Oracle nach dem Sturz: Was die Halbierung des Aktienkurses über das neue Geschäft von Oracle verrät

Oracles Aktienkurs liegt heute bei etwa 156 Dollar – das ist etwa die Hälfte des Höchstwerts von 345 Dollar im September 2025. In einem Jahr ging der Marktkapitalisierung des Unternehmens von 900 Milliarden Dollar auf 450 Milliarden Dollar ab. Der Rückgang beschleunigte sich bis zur schlimmsten Woche seit August 2001, als die Dotcom-Krise begann. Die Ursachen für den Rückgang sind klar: Oracle setzte Geld in die AI-Infrastruktur ein, ausgeben musste es mehr, als es eigentlich verdiente. Zudem entwickelte das Unternehmen so viel Schulden, dass die S&P einen Rückfall in seine Kreditbewertung veranlasste.Etwa eine Spur über dem Status „Unnützer“..

Die Frage, die die meisten Investoren vor dem Geschäftsgang nach dem Marktende heute stellen sollten, ist nicht, ob Oracle wächst. Der Wachstumspfad ist real und schnell. Die Frage ist jedoch, ob dieses neue Geschäft jemals auf eigenen Beinen stehen kann – und ob der Rückgang des Aktienkurses um 55 Prozent bereits dazu beigetragen hat, das Risiko zu bewerten.

Die Zahlen hinter dem Wachstum

Oratos Ergebnisse für das Geschäftsjahr 2026, die im Juni veröffentlicht wurden, zeigten eine differenzierte Entwicklung der beiden Unternehmen. Die Gesamterträge beliefen sich auf 67,4 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 17%. Allein die Einnahmen aus der Cloud-Branche lagen bei 34 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 39%. Der Wachstumsschub lag vor allem in der Cloud-Infrastruktur – diese erhöhte sich um…77% von den Beträgen betrugen 18,1 Milliarden Dollar für das ganze Jahr. Im letzten Quartal betrug der Anteil 93%, also 5,8 Milliarden Dollar.Die anhaltende Menge an Leistungsverpflichtungen – im Grunde genommen sind das Verträge, die noch nicht erfüllt wurden – erreichte ein Rekordniveau.638 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 363% gegenüber dem Vorjahr..

Oracle hat auch Unterstützung gegeben.90 Milliarden US-Dollar in den Einnahmen im Jahr 2027eine Steigerung um 34%, undNon-GAAP-Ergebnis pro Aktie: 8,05 US-Dollar.

Allein diese Zahlen würden ausreichen, um die Aktienkurse von Technologieunternehmen nahe ihren Höchstständen zu halten. Doch das Wachstum kostete einen Preis, der das Geschäftsmodell völlig veränderte.

Wenn das Wachstum aufhört, Geld zu produzieren.

Oracle hat ausgegeben.55,7 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben im Jahr 2026 – ein Anstieg von 162 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der Betriebscashflow betrug hingegen 32 Milliarden Dollar. Das Ergebnis war ein negativer Freigeldflow von 23,7 Milliarden Dollar.

Das ist die Zahl, die am wichtigsten ist, um zu verstehen, was mit dieser Aktie passiert ist.

Oracle hat seit Jahrzehnten als „Geldmaschine“ funktioniert. Die Lizenzierung von Software und Datenbanken, mit ihren hohen Margen und wiederkehrenden Anpassungen, sorgte für freien Cashflow, der den Nettogewinn überstieg. Das Unternehmen nutzte diesen Cashflow für Dividenden, Buybacks und Übernahmen. Im Geschäftsjahr 2025 lag der Anteil des freien Cashflows immer noch bei etwa 21%. Im Geschäftsjahr 2026 war dieser Anteil negativ – 35%.

Der Wandel kam daher, dass der Bau von KI-Datenzentren keine Softwareaktivität ist – es handelt sich dabei um eine Anlage mit viel Kapital. Oracle kauft GPU, mietet Land, sichern die Energieversorgung und baut Datenzentren in Michigan, New Mexico, Texas und Wisconsin. S&P schätzt, dass das Defizit im freien Cashflow des Unternehmens noch größer werden könnte.Negative Einnahmen von 42 Milliarden im Jahr 2027.

Vergleichen Sie das mit dem, was die Rivalen von Oracle erreicht haben. Amazon, Microsoft und Google haben alle während desselben Zeitraums viel in die KI-Infrastruktur investiert. Ihre Besonderheit war, dass der Umsatzwachstum die Ausgaben übertrifft – dadurch blieb der freie Cashflow positiv. Oracle ist der einzige große Cloudanbieter, der negativ wurde.

Die Schulden und die Konzentration

Oracles Gesamtzahlungen stehen bei etwa 219 Milliarden US-Dollar, während die Eigenkapitalwerte 43 Milliarden US-Dollar betragen. Das Verschuldungsgrad-Eigenkapital-Verhältnis liegt daher über 3 zu 1. Das Unternehmen hat Geld beschafft…43 Milliarden Dollar an Schulden und 5 Milliarden Dollar an Eigenkapital im Haushaltsjahr 2026Und plant, Geld zu verdienen.Weitere 40 Milliarden Dollar im Jahr 2027 – darunter auch eine Veräußerung von 20 Milliarden Dollar an andere Unternehmen..

S&P hat die Kreditwürdigkeit von Oracle herabgestuft.Von BBB nach BBB– am 9. JuliMan sollte dabei die Größe der Kapitalausgaben, den voraussichtlichen Defizit im freien Cashflow sowie ein bestimmtes Risiko berücksichtigen, das Aufmerksamkeit verdient: OpenAI.

UngefährDie Hälfte der 638 Milliarden Dollar umfassenden Aufträge von Oracle hängt mit OpenAI zusammen.die sich verpflichtet habenÜber fünf Jahre hinweg wurden mehr als 300 Milliarden Dollar für die Infrastruktur von Oracle ausgegeben.OpenAI erzielte im Jahr 2025 einen Betriebsverlust von 20,9 Milliarden Dollar – und ist noch nicht wieder wirtschaftlich profitabel geworden. Falls dieser einzige Kunde seine Ausgaben verringert, die IPO verzögert oder die Bedingungen neu verhandelt, dann muss Oracle mit leeren Data-Center kämpfen, deren Unterhalt weiterhin Milliarden an Kosten verursacht.

Der Kreditmarkt hat bereits reagiert. Der fünfjährige Kreditdefizit-Swaps-Spread von OracleDas wurde auf 102 Basispunkte erhöht – das bedeutet eine jährliche Ausfallwahrscheinlichkeit von 1,7%.Vor dem Handeln von S&P gab Moody’s eine negative Einschätzung der Baa2-Rating für Oracle ab. Barclays senkte die Kreditwürdigkeit von Oracle auf „untergewichtet“ herab und warnte vor möglichen Finanzproblemen.

Was das Mehrfachzeichen über die Wiederherstellung sagt

Die heutige Bewertung zeigt, was der Markt bezüglich dieser Risiken entschieden hat. Oracle wird etwa 26,5-mal so hoch wie die nachgeordneten Gewinne bewertet – und etwa 36-mal so hoch wie die zukünftigen Gewinne. Das klingt zwar teuer, aber wenn man sich die Entwicklung des Aktienkurses ansieht, wird klar: Der Aktienkurs lag bei seinem Höchststand bei etwa 50-mal den Gewinnen. Die verringerte Bewertung korreliert damit mit der Verschlechterung der Geschäftsentwicklung.

Ein PEG-Ratio von 0,80 deutet darauf hin, dass das „Trailing Multiple“ im Vergleich zur Umsatzwachstumsrate eher gering ist. Doch die auf den vergangenen Erträgen und der aktuellen Umsatzwachstumsrate basierenden PEG-Raten erkennen nicht die zukünftige Realität wider: Die Margen schrumpfen, der freie Cashflow ist negativ, und die Kapitalintensität in den nächsten zwei Jahren könnte noch höher sein. Das Ziel von 90 Milliarden Dollar für den Umsatz im Jahr 2027 bedeutet, dass Oracle ein Wachstum von etwa 34 Prozent erreichen muss – während gleichzeitig viele Ressourcen verbraucht werden müssen.70 Milliarden bis 95 Milliarden an Kapitalausgaben.

Das ist der „Brücke“ zwischen der Geschäftsqualität und der Qualität der Aktien. Die Wachstumschancen sind vorhanden. Doch das Geschäftsmodell hat sich von Software mit hohen Margen zu einer kapitalintensiven Infrastruktur mit niedrigeren Margen verändert. Der Bruttomargeanteil ist von etwa 71% Anfang des Fiskaljahres 2025 auf 65,8% am Ende des Jahres gefallen. Oracle ist gezwungen, in Bereichen mit niedrigeren Margen zu arbeiten – indem sie GPUs an Kunden für KI-Anwendungen vermietet. Dadurch wird die höhere Marge ihres traditionellen Softwaregeschäfts ausgeglichen.

Was die heutigen Einnahmen möglicherweise verändern könnte

Oracle wird die Ergebnisse des ersten Geschäftsjahres 2027 nach dem Marktschluss heute vorlegen. Die Analysten erwarten…Rund 19,1 Milliarden Dollar Umsatz – eine Steigerung von etwa 18 Prozent. Der EPS ohne GAAP-Bedingungen liegt bei fast 1,74 Dollar.Leitung wurde angeleitet fürDie Gesamteinnahmen wuchsen um 27% bis 29%, und die Einnahmen aus der Cloud-Servicebereich wuchsen um 58% bis 64%..

Drei Faktoren werden entscheiden, ob heute etwas bewirkt wird:

Wachstumsgeschwindigkeit der Cloud-Infrastruktur.OCI wuchs im vorherigen Quartal um 93%. Wenn der Wachstumsschritt jedoch stark abnimmt, deutet das darauf hin, dass die von Oracle erwartete Nachfrage nach KI-Lösungen weniger stabil ist als der Auftragsbestand angibt. Wenn der Wert etwa bei oder über 90% bleibt, bestätigt das die Nachfrageseite der Situation.

Aktualisierung der Kapitalausgaben.Der Markt wird wissen wollen, ob die Ausgabenentwicklung beschleunigt, flach wird oder abnimmt. Oracle hat…Rund 75 Milliarden Dollar in Vorkasse von Kunden sowie Hardware, die von den Kunden geliefert werden.Das würde die Finanzierungslast verringern. Wenn die Leitung signalisiert, dass die Investitionen durch diese Vereinbarungen immer mehr selbst finanziert werden können, wäre das sinnvoll.

OpenAI und die Kommentare zu der Konzentration.Jede Anleitung oder qualitative Information bezüglich der Beziehung zu OpenAI, eine weitere Diversifizierung der Kunden oder die Zeitpläne für die Implementierung könnten den größten Kreditrisiko-Problemen im Zusammenhang mit dem Aktienkurs entgegenwirken.

Was bedeutet das für den Investitionsvorschlag?

Oracle ist nicht mehr das Unternehmen, das es vor achtzehn Monaten war. Es handelt sich nun um ein Unternehmen, das Software- und Datenbanklösungen anbietet und dafür hohe Preise erzielt. Heute ist Oracle ein Unternehmen, das künstliche Intelligenz-Infrastruktur entwickelt – mit dem Wachstum eines Technologieunternehmens sowie einem Bilanzbild einer industriellen Expansion. Der Markt hat diese Veränderung aggressiv bewertet und die Aktienkurse halbiert.

Das Problem ist strukturell ernst. Der Mangel an freien Cashflows ist real. Die Schuldenlast ist für ein Softwareunternehmen beispiellos. Die Überbetonung von OpenAI als Kunden ist ein echtes Risiko. Eine Verringerung der Kreditwürdigkeit unter das Investitionsniveau würde dazu führen, dass institutionelle Fonds ihre Aktien verkaufen müssen – was wiederum einen zusätzlichen Druck auf die Aktie ausüben würde.

Der Gegenargument ist, dass die Neubewertung des Unternehmens so stark war, dass sie einen beträchtlichen Teil dieses Risikos abfedern konnte. Eine Marktkapitalisierung von 450 Milliarden Dollar für ein Unternehmen, dessen Umsatzeinbruch zwischen 17% und 34% liegt und das über einen Bestand von 638 Milliarden Dollar verfügt, ist keine übertriebene Multiplikation. Das Durchschnittliche Ziel der Analysten…Etwa $242 bedeutet etwa 55% Aufschwung.Allerdings liegen diese Ziele bereits vor dem vollen Ausbruch des Capex-Schocks – und sie können sich nur langsam anpassen.

Die richtige Bewertung für dieses Unternehmen ist nicht, ob Oracle ein guter Unternehmen ist. Die Wachstumszahlen beweisen das. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob man ein Unternehmen tolerieren kann, das jährlich Milliarden an externen Finanzmitteln benötigt, dessen Kreditrating nur ein paar Punkte über dem Niveau von „Schrott“ liegt und die Hälfte seiner zukünftigen Umsätze an einen unprofitablen Kunden gebunden ist – während man hofft, dass die KI-Infrastruktur schnell genug wächst, damit die finanziellen Situation des Unternehmens sich verbessert.

Das ist ein Risiko, das ein Investor bei 156 Dollar akzeptieren kann, wenn er an die Entwicklung der KI-Technologien sowie an die Leistungsfähigkeit von Oracle glaubt. Es ist jedoch ein Risiko, das schwer zu akzeptieren ist, wenn man glaubt, dass die Ausgaben weiterhin über den Umsatz hinausgehen werden – oder wenn die Zusagen von OpenAI nicht innerhalb der von Oracle erwarteten Zeit liegen werden. Die heutigen Gewinne und die Prognosen werden diese Unsicherheiten verringern. Doch sie werden die Unsicherheiten nicht vollständig beseitigen. Die Lösung erfordert zu sehen, ob das Defizit im freien Cashflow von Oracle in den nächsten zwei Quartalen abnimmt – nicht ob die Cloud-Wachstumszahlen eines Quartals hoch sind.