Oracle wird heute Abend wieder gehandelt – doch eine „Mauer aus Händlern“ hat den Preis auf 150 Dollar festgelegt.

Vor einem Jahr heute Abend gab Oracle seinen Aktionären…Die beste Sitzung seit 1992, in der die Aktie sich entwickelt hat.Das Unternehmen berichtete über eine damals erstaunliche Entwicklung.455 Milliarden Dollar an abgeschlossenen, aber noch nicht erkannten Cloud-Umsätzen – ein Anstieg von 359%.Und die Aktien notierten am Ende eines turbulenten Tages etwa um 36% auf ca. 328 $. Es war also die „Geschichte“ des AI-Handels, auf die man gewartet hatte – in Zahlen ausgedrückt. Die Nachfrage nach den Aktien ist also festgelegt, auf Papierbasis.

Das ist der Teil, den niemand auf das Plakat schreibt. Der Kurs hat seitdem mehr als die Hälfte seines Wertes verloren. Oracle wurde heute um etwa 22% gefallen – im Vergleich zum Tagesende am Donnerstag. Der S&P 500 hingegen gewann fast 11%. Das bedeutet, dass der Kurs etwa 50% unter dem Niveau lag, das er am Tag zuvor erreicht hatte. Der Abstand zwischen dem, was die Marktbewertungen angaben, und dem, was der Markt bereit war zu bewerten, entspricht der gesamten Entwicklung der letzten zwölf Monate.

Heute Abend, an dem Jahrestag, wurde das Skript erneut gezeigt. Oracle gab die Finanzen für das erste Quartal bekannt.Die angepassten Einnahmen pro Aktie betragen 1,92 Dollar, während 1,74 Dollar erwartet wurden. Die Umsatzvermögenswerte betragen 19,35 Milliarden Dollar, gegenüber 19,14 Milliarden Dollar. Der Umsatz im Bereich Cloud steigt um 62%.Und die verbleibende Leistungsverpflichtung – das gleiche Maßstab für den Vertragsumsatz, das bereits 2025 zu Problemen führte – beträgt nun ein Rekordhoch von 664 Milliarden Dollar. Das ist mehr als die von den Analysten erwarteten 631 Milliarden Dollar.Die Aktien kletterten nach dem Handelsschluss um etwa 7%.Derselbe Rhythmus. Derselbe Überbau der Aufgaben. Die Hälfte der Reaktionen.

Der Unterschied liegt nicht bei der Firma selbst. Es handelt sich vielmehr um die Reaktion der Kunden, wenn sie hereinkommen. Das ist wichtig zu verstehen – denn es zeigt, was der Markt aktuell über Oracle denkt. Das ist jedoch nicht das, was in den Quartalsberichten angegeben wird.

Die Wand, die sie für 150 Dollar gebaut haben.

Im Zeitraum vor der Veröffentlichung waren die am meisten gehandelten Oracle-Optionen…Händler, die Calls zum Strikepreis von 150 $ verkaufen – mit Expirierfristen im Oktober, November und Dezember.Man kauft keine Puts – man verkauft Call-Optionen. Das ist eine Begrenzung der Potenzialsteigerungen des Unternehmens; es handelt sich dabei um eine Möglichkeit, den Anstieg des Aktienkurses im Jahr 2025 auszuschließen – insbesondere dann, wenn die „bullische“ These am stärksten war kurz vor dem Termin. Die implizierte Volatilität lag bei etwa 73, was zu den höchsten Werten im S&P 500 gehört. Der Optionsmarkt schätzte einen möglichen Anstieg des Aktienkurses von etwa 11,5 Prozent für den Freitag.

Es gibt eine mechanische Erklärung dafür, warum ein Unternehmen eine bestimmte Bewertung und einen bestimmten Aufkaufauftrag erhalten kann – und dennoch nur die Hälfte der Anerkennung bekommt, wie im Vorjahr. Die „Dealer-Gamma-Karte“ zeigte eine dicke Strecke an Unterstützungsbereichen unter dem aktuellen Preis – Preise nahe oder unter 147 Dollar wurden als stabil angesehen, was bedeutet, dass die Abwärtsbewegungen abgefedert wurden. Über diesem Niveau hingegen…Es gibt einen negativen Gamma in der Zone von $160–$170. Die Situation wird etwas besser, wenn man sich um die 200-Tage-Grundlinie nahe dem Wert von $170 kümmert.Ein negativer Gamma ist ein Markt, auf dem die Bewegungen des Kurses schneller werden und Rallys widerstehen. Wenn der Preis in Richtung dieser Schwellenwerte steigt, müssen die Händler, die Calls verkauft haben, ihre Positionen erneut mit Verkäufen gegen die Rally ausgleichen. Die Grenze von 150 $ ist keine Vorhersage, dass Oracle falsch liegt. Es handelt sich dabei um die „mechanische“ Art und Weise, wie die Kunden signalisieren, dass das Aufwärtspotenzial bereits abgeschlossen ist.

Betrachten Sie die Situation so: Alle – 36 Analysten bei Buy, ein großes Durchschnittstarget – waren optimistisch bezüglich dieser Story. Die Optionhandelanten, die die tatsächliche Struktur der Investitionen festlegten, waren es, die das alles begrenzten. Wenn die allgemeine Meinung so gut ist und die Marktverhältnisse es nicht zulassen, dass der Preis weiter steigt, dann ist das eine wichtige Information.

Die Leckagekontrolle wurde am 36%-Tag übersprungen.

Das ist also, worauf die Menschen, die diese 150-Dollar-Ausübungen verkauften, wirklich setzten. Das war auch der Teil, der am 10. September 2025 übersehen wurde – denn die Menge an Ausübungen war so groß, dass niemand sich darum kümmerte.

Diese 664 Milliarden Dollar sind Einnahmen, die Oracle bereits erhalten hat – aber noch nicht verdient hat. Sie werden zu Gewinnen, wenn Oracle diese Einnahmen in sinnvolle Produkte umwandeln kann: Dazu gehören die Errichtung von Data Centers, der Kauf von GPUs sowie die Schaffung der nötigen Kapazitäten – und das alles zu akzeptablen Kosten. Doch diese Umwandlung ist die teure und finanzielle Angelegenheit.Die Kapitalausgaben im Quartal sind gegenüber dem Vorjahr mehr als dreifach gestiegen – auf 28,5 Milliarden Dollar.Der freie Cashflow war im Quartal negativ – 5,4 Milliarden Dollar. Im Vorjahr war dieser Wert noch negativ – 362 Millionen Dollar. Die Netto-Schulden betragen etwa 125 Milliarden Dollar. Vor einem Jahr gab es eine Neubewertung der Schulden, da man sie als Geld auf dem Bankkonto betrachtete. Die Kosten für die Erfüllung dieser Schulden sind jedoch immer noch ansteckend – und die gemeldeten Zahlen zeigen sogar, dass dies ein Problem darstellt.Rund 40 Milliarden Dollar als FinanzierungsbedarfVerknüpft mit den Datenzentrumsangeboten.

Es handelt sich dabei um denselben Trick, den das Gehirn mit jedem Artikel nutzt. Ein Überbestand an Verkäufen ist zwar nur eine Angabe auf dem Papier – die Bilanz hingegen ist die Einschränkung, die daran die Umsetzung in Bargeld erschwert. Oracos Einschränkungen waren im ganzen Jahr immer teurer: negativer freier Cashflow, verdreifachte Investitionskosten sowie 125 Milliarden Dollar an Nettendebiten. Deshalb kann eine Anpassung der Bewertung um 36 Prozent nur einmal gerechtfertigt werden – während ein Erfolg und ein größerer Überbestand bereits eine Anpassung um 7 Prozent erforderlich machten. Der Markt weiß bereits von den guten Nachrichten. Was der Preis ausmacht – durch diesen 150 Dollar hohen „Call Wall“ – ist also der Preis für diese guten Nachrichten.

Was würde die Wand falsch machen?

Die Anrufverkäufer machen eine spezifische, verifizierbare Behauptung: Der Rückstand an Aufträgen ist wertvoller als der Umsatz, den er generiert. Die Chance, dass diese Behauptung falsch ist, besteht darin, dass Oracle den anfallenden Umsatz schneller in Bargeld umwandeln kann als die Finanzierungsschulden wachsen. Man sollte auf den Umsatz achten – nicht auf den Rückstand. Der Tag, an dem der freie Cashflow deutlich positiv wird und die Margen im Bereich der Cloud-Infrastruktur stabil bleiben, an dem die 664 Milliarden Dollar auf die Gewinnrechnung treffen, ist der Tag, an dem die 150-Milliarden-Dollar-Grenze wie eine falsche Grenze erscheint. Bis dahin verhält sich der Markt rational: Er feiert die Schlagzeilen und setzt die Aktienkurse auf ein Maximum – denn es ist die Struktur des Unternehmens, nicht die Pressemitteilungen, die bestimmen, wie weit der Rückstand das Unternehmen führen kann.