Oratos Anforderungen an KI sind real. Auch die Kosten für deren Bereitstellung sind real.

Oracle hat gerade die Art von Quartalsergebnissen veröffentlicht, wie es die meisten Unternehmen tun würden – und die sie anschließend an die Wand hängen würden.Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur stiegen um 121% auf 7,4 Milliarden Dollar., Die Gesamterlöse stiegen um 30 Prozent auf 19,35 Milliarden Dollar.UndDie Managementfirma erhöhte ihre Jahresprognose auf mindestens 90 Milliarden Dollar.. Der Aktienkurs stieg gestern nach Handelsschluss um etwa 7%.Heute wiederum gab es einen Rückgang von etwa 5%. Es handelt sich dabei um den zweiten Bericht in Folge, in dem Oracle die Erwartungen bezüglich des AI-Wachstums übertroffen hat – und gleichzeitig auch den damit verbundenen Kostenaufwand erlebt hat.

Die erste Frage des AI Cycle Decoders ist immer dieselbe: Ist das wirklich eine Anforderungsgeschichte – oder eine Finanzgeschichte, die nur die Maske einer Anforderungsgeschichte trägt? Die Antwort darauf lautet sowohl „ja“ als auch „nein“ – und welche Seite man bevorzugt, entscheidet über die gesamte Investitionsfrage.

Die Nachfrage ist tatsächlich vorhanden.

Beginnen wir mit dem, worüber der Markt nicht streitet. Oracles Cloud-Infrastruktur sowie das Geschäft mit GPUs, das im Zentrum seiner KI-Initiativen steht, stiegen im ersten Geschäftsquartal um mehr als das Doppelte auf 7,4 Milliarden Dollar.Die Gesamterträge aus Cloud-Diensten stiegen um 62% auf 11,6 Milliarden Dollar.. Die angepassten Gewinne von 1,92 Dollar übertrafen die von der Branche erwarteten 1,74 Dollar.Und die Einnahmen lagen bei etwa 200 Millionen Dollar über dem erwarteten Wert. Die Verwaltung hat etwas getan, was Softwareanbieter normalerweise nicht tun – sie hat es ohne jede Heuchelei getan.Das Unternehmen erreichte im gesamten Jahr mindestens 90 Milliarden Dollar Umsatz sowie 8,10 US-Dollar an angepassten Gewinn pro Aktie.Oberhalb des Konsenses.

Das voraussichtliche Orderbuch ist das aussagekräftigste Signal von allen. Die noch ausstehenden Leistungsverpflichtungen von Oracle – das Umsatzvolumen, das sie noch nicht erfasst haben –Die Summe betrug 664 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 209 Milliarden Dollar im Vergleich zum Vorjahr.undViel höher als die etwa 631 Milliarden Dollar, die die Analysten vorher geschätzt hatten.. Das Unternehmen hat in diesem Quartal mehr als 30 Milliarden Dollar an neuen AI-Cloud-Kontrakten abgeschlossen.Das ist kein Unternehmen, das AI-Claims macht. Das ist ein Unternehmen, das jahrzehntelang engagierten Einsatz aufgewendet hat.

Niemand sollte ein Unternehmen betrachten, das 30 Prozent mehr Umsatz macht und seine AI-Produkte verdoppelt – und dann behaupten, dass die Nachfrage das Problem sei.

Der Markt bestimmt die Preise – nicht das Wachstum.

Das Problem ist, welche Kosten die Entwicklung verursacht – und die Belege dafür finden sich in den Cashflows.Oracle gab in einem einzigen Quartal 28,5 Milliarden Dollar für Immobilien, Ausrüstung und Datenzentren aus – im Vergleich zu 8,5 Milliarden Dollar im Vorjahr.– und es beabsichtigt, das Geld auszugeben.90 bis 95 Milliarden US-Dollar im Fiskaljahr 2027. Der freie Cashflow des Quartals war negativ – etwa 5,4 Milliarden Dollar.Und der Jahresplan bedeutet…Etwa ein Defizit von 45 Milliarden Dollar im freien Cashflow..

Das ist das Wesentliche – und es verändert die Erträge pro Aktie. Die Erträge pro Aktie können zwar gut aussehen, während das Cash der Firma negativ wird. Denn die Ausgaben werden auf dem Bilanzblatt eingetragen und langsam abgeschrieben, anstatt sofort als Aufwand verbucht zu werden. Der Unterschied zwischen dem wachsenden Auftragsvolumen und dem Cash, das heute verbraucht wird, ist genau der Ort, an dem die echte Wirtschaftlichkeit liegt.

Um das zu finanzieren, nutzt Oracle Leistungspotenziale – nicht nur seine eigenen Gewinne.Es verfügt über eine Schuld von 125 Milliarden Dollar.Und es verkauft Aktien, um die notwendige Kapazität zu finanzieren –20 Milliarden im Marktanteil während des ersten Geschäftsjahres.Nachfolgend40 Milliarden Dollar wurden im Juni angekündigt.Die Verdünnung ist für ein Unternehmen, dessen Markt so schnell wächst, nicht tödlich – doch es handelt sich dabei nicht um eine kostenfreie Entscheidung. Jede neu eingerichtete Kapazität wird durch Schulden und neue Aktien finanziert. Die Rückzahlungen müssen aus den Einnahmen stammen, die diese Kapazität letztendlich erzielt.

Der Überbauseinheitenbestand ist ein Versprechen – noch kein tatsächlicher Zahlungseingang.

Unter dem Titel „Backlog“ gibt es eine ruhigere Zahl, die beachtet werden sollte. Der RPO betrug 664 Milliarden Dollar – doch im letzten Quartal stieg er nur um etwa 26 Milliarden Dollar.Hinzufügen von etwa 85 Milliarden im vorherigen Jahr.Die Überbestände sind im Grunde genommen eine Ansammlung von Verpflichtungen aus früheren Quartalen – also die großen Geschäfte mit OpenAI, die in den letzten zwei Jahren abgeschlossen wurden – und nicht einfach neue Aufträge pro Quartal. Da Oracle erkennt, dass die vereinbarten Umsätze nur so schnell wachsen können, wie neue Aufträge gewonnen werden können, wächst der Überbestand ebenfalls nur so schnell.

Das ist das „Duale Signal“ im Kern der gesamten Struktur. Eine Verzögerung von 664 Milliarden Dollar zeigt die nachhaltige Nachfrage. Es handelt sich auch um eine Menge von Verpflichtungen, die Oracle auf enorme Weise finanzieren, erfüllen und unterstützen muss – wobei die Zeit weiterläuft und die Wirtschaftlichkeit noch nicht nachgewiesen werden kann. Die Nachfrage und die Beteiligung sind ein und dasselbe „Contract“, aus zwei verschiedenen Perspektiven betrachtet.

Was unterscheidet die Geschichte von dem Urteil?

Oracle hat seine Investitionen in KI in etwas Reales verwandelt – und diese Wachstumsentwicklung ist das, was die Theorie überdauert hat. Doch der Markt zahlt Oracle nicht mehr für die Nachfrage, sondern für das Risiko der Lieferung. Das schon seit einiger Zeit so ist. Die Aktienkurse sind im letzten Jahr etwa um die Hälfte gefallen – und bis heute im Jahr sind sie etwa ein Fünftel gesunken. Dabei hat die Umsatzentwicklung zwar zugenommen, denn die Investoren stellen immer wieder die eine Frage: Wann wird dieser Überhang in einen Cashflow umgewandelt werden, der mehr als 90 Milliarden Dollar pro Jahr ausmacht?

Eine Abwertung aufgrund eines wirklich starken Berichts ist oft eine Kaufgelegenheit – und nicht einfach nur eine Entscheidung. Dieser Fall ist jedoch anders, denn es gibt einen echten Antriebsfaktor: die Cashausgaben und die Verringerung der Anzahl der Aktien. Es geht also nicht nur um die Stimmung der Märkte. Die Aussicht auf Erfolg hängt davon ab, wann diese Umwandlung stattfindet: Ob die Einnahmen aus dem Cloud-Geschäft sowie die Margen schnell genug wachsen, um den etwa 45 Milliarden Dollar langen Cashdefizit zu schließen, bevor die Kosten steigen und die Anzahl der Aktien weiter steigt. Das ist das, was einen Unternehmen unterscheidet, das durch eine erfolgreiche Entwicklung voranschreitet, von einem Unternehmen, dessen Wachstum durch Finanzierung getrieben wird. Der Bedarf ist bewiesen. Die Auszahlung der Dividenden bleibt jedoch eine offene Frage.