Oracos AI-Anforderungen sind vertraglich festgelegt und vorab bezahlt. Höhere Renditen sind der wirkliche Test.

Oracle hat den einzigen Geschäftsbericht ausgegeben, den das KI-System wirklich brauchte – an einem Abend, in dem der gesamte Markt schwankte. Schon vor dem Bericht hatte Oracle es geschafft, die Situation zu bewältigen.Die Zinsen für zehnjährige Staatsanleihen erreichen seit fast drei Jahren ihren höchsten Stand. Die Zinsen für 30-jährige Anleihen erreichen ihren neunzehnsten Höchststand. Der Brent-Ölpreis steigt um sechs Prozent über 100 Dollar.In einem sich ausweitenden Krieg im Nahen Osten…Die Händler schätzten die Wahrscheinlichkeit auf etwa 70 Prozent, dass die Fed die Zinsen erhöhen wird.Bei der nächsten Sitzung: Während das Video dazu führte, dass der S&P 500-Indikator fiel, meldete Oracle nach dem Handelsschluss, dass die Aktie um etwa acht Prozent anstieg – eine beeindruckende Leistung für einen Aktienkurs.Es ist um mehr als 20 Prozent im Laufe des Jahres gesunken.Plötzlich weigert es sich, sich umzudrehen.

Die Zahlen waren nicht so hoch wie die von einem normalen Quartal. Die Umsätze stiegen an.30 Prozent auf 19,3 Milliarden Dollar – das übertreffend die Prognosen.Die Cloud-Infrastruktur – der Bereich, über den Wall Street ein Jahr lang zweifelte – hat sich entwickelt.121 Prozent auf 7,4 Milliarden Dollar.Die angepassten Gewinne pro Aktie sind gestiegen.30 Prozent auf 1,92 Dollar – das ist deutlich besser als die von den Analysten erwarteten 1,74 Dollar.Und die Überkapazität, die die noch nicht erbrachten Aufträge ausdrückt – also die verbleibenden Leistungsverpflichtungen von Oracle – wuchs von 638 Milliarden auf…664 Milliarden Dollar – ein Wert, der ungefähr achtinhalb Mal so hoch ist wie die jährlichen Umsätze.Nach dem UnternehmenMehr als 30 Milliarden US-Dollar an neuen AI-Kontrakten abgeschlossen worden.Mehr als drei Monate. Die Verwaltung hat die Jahresziele erhöht.Mindestens 90 Milliarden Dollar Umsatz und 8,10 Dollar an angepassten Gewinnen.

Das beantwortet die erste Frage klar: Die Nachfrage nach KI ist real und konkret – nicht nur ein Wunsch.

Die selbstfinanzierende Entwicklung

Die zweite Frage ist die, die dieses Bericht nicht ausmerzen kann. Deshalb bleibt das Stock immer noch bestehen.Etwa die Hälfte unter dem Höchststand im September.Während die Überhitzung weiterhin anhält, baut Oracle ein Cloud-Unternehmen auf eine Weise auf, wie es noch nie jemand getan hat – mit enormen Kapitalausgaben heute, gegen Gewinne, die erst in einigen Jahren erzielt werden können. Die Kapitalausgaben sind enorm.28,5 Milliarden Dollar in einem einzigen QuartalDaher wurde der freie Cashflow negativ.Etwa 5,4 Milliarden DollarEs erhöhte.20 Milliarden Dollar durch den Verkauf von AktienUnd es forderte die Kunden auf, das Geld im Voraus zu zahlen – das ist eine Rekordzahlung.23,1 Milliarden Dollar an Betriebscashflow wurden durch 11,4 Milliarden Dollar an Vorauszahlungen von Kunden positiv beeinflusst..

Diese Struktur „Vorauszahlung plus eigene Hardware“ ist für alle, die sich mit dem Markt beschäftigen, wirklich interessant. Ein wesentlicher Teil des Wachstums von Oracle hängt nicht mehr von billigem Geld ab – seine Kunden finanzieren selbst die Datazentren. So kann ein Unternehmen einen Umsatzaufschlag von 30 Prozent erzielen, in einem Markt, in dem die Rabatte steigen. Der Gesamtumsatz für das ganze Jahr ist immer noch enorm – die Führung leitet das weiter.90 bis 95 Milliarden Dollar für KapitalausgabenAber das Modell ist so konzipiert, dass die Nachfrage vorangezogen wird und den Zinszyklus umgeht.

Es konzentriert das Risiko jedoch genauso intensiv.Rund die Hälfte dieser 664 Milliarden Dollar an Überweisungen gehört zu einem einzigen Kunden: OpenAI.Diese konzentrierte Abhängigkeit sowie die negativen Cashflows heute sind der Grund dafür.Im Juli senkte S&P Oracle auf BBB- ein. Das ist eine Stufe über dem „Junk“-Status – das ist der niedrigste Status unter den Investitionsklassen.Dabei wird die KI-Startups-Unternehmung ausdrücklich als wichtiger Kreditrisikofaktor genannt – und es wird auch gewarnt, dass die Kapazitäten der Data-Center im Falle eines Scheiterns des Hauptkunden nicht mehr ausreichen könnten.

Der Uhrenbesitzer mit den vielen Uhren

Dann gibt es noch den dritten „Zeitpunkt“ – den, der bestimmt, wie die Marktpreise für das Produkt ausfallen. Oracles tatsächliche Einnahmen liegen in der Zukunft – dieses Jahr werden sie 90 Milliarden Dollar betragen. Bis 2030 soll das Unternehmen ein Ziel von 225 Milliarden Dollar erreichen. Das macht es zu einem langfristigen Anlagegut, dessen Wert auf dem Geld beruht, das das Unternehmen in der Zukunft erzielen wird. Langfristige Anlagengüter werden genau dann stark beeinflusst, wenn die Renditen steigen. Ein Dreißigjähriger Anlagehorizont bei einem Höchstwert von neunzehn Jahren – das Öl kostet 107 Dollar pro Barrel – führt zu einer Inflation, die am nächsten Tag berichtet wird. Eine hawkische Fed-Politik und zunehmende Wahrscheinlichkeit für höhere Zinsen: Das ist ein Liquiditätszyklus, der in entgegengesetzter Richtung zum exponentiellen Nachfragespiegel verläuft.

Wenn man das so betrachtet, dann war der langsame Rückgang des Aktienkurses eigentlich kein Versagen im Glauben an die KI – die Buchungen nahmen trotzdem weiterhin zu. Es war einfach so, dass die Rabattraten nicht mehr mit den Gewinnen des Unternehmens mithalten konnten. Heute ist die Einführung der KI-Technologien dazu führt, dass die Rabattraten zurückgehen.

All das macht den Quartalsbericht nicht zu einer Illusion. Die Nachfrage ist rückläufig, vieles davon ist bereits im Voraus bezahlt worden, und die Aussichten sind realistisch. Die wahre Situation der Risiken ist eine Wettbewerb zwischen zwei Zeiten: Ob die noch schwingende Einnahmenkurve der KI über die zunehmenden finanziellen Bedingungen hinwegkommt, die die Anforderungen für zukünftige Einnahmen weiter erhöhen. Der größte Teil der positiven Aussichten betrifft Verträge – nicht Geld – also sollte man darauf achten, ob die nächste Entscheidung der Fed und die Stabilität von OpenAI zusammenwirken werden. Denn wenn die Zinsen weiter steigen, während fast die Hälfte der Verträge mit einem Kunden verbunden ist, der über viel Geld verfügt, aber noch keinen Gewinn erzielt hat, dann kann die Kombination, die das Aktienkurs im Juli zerstörte, wieder funktionieren – egal wie gut der Quartal war.