Oratos KI-Entwicklung: Rekordmäßige Nachfrage, geliehenes Geld und der Kunde, der den Schlüssel in der Hand hält

Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur von Oracle sind gestiegen.121 % im letzten QuartalDie Nutzung der GPU liegt bei97.9%Kunden haben die GPU-Leistung erneuert.Ein 20-prozentiger Aufschlag gegenüber den vorherigen Verträgen.Das Unternehmen hat gerade Rekordeumsätze verzeichnet.19,3 Milliarden DollarUnd er erhöhte seine Jahresprognose auf90 Milliarden Dollar.

Der Aktiewert istUm 59% unter dem Höchstwert..

Oratos Anforderungssignal ist eines der stärksten in der Cloud-Industrie. Seine Finanzstruktur zur Finanzierung dieser Anforderungen ist wiederum eine der am stärksten ausgelegten. Der Unterschied zwischen diesen beiden Faktoren ist es, was das Aktienkurs jetzt ausmacht.

Was ist gerade passiert?

Oracle gab am 10. September die Ergebnisse des ersten Quartals 2027 bekannt. Das Geschäft mit der Cloud-Infrastruktur entwickelte sich schneller als erwartet. Umsatzeinnahmen:19,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 30 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Das war mehr als das, was die eigene Prognose des Unternehmens von 27% bis 29% betrug. Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur – also aus dem AI-Datacenter-Geschäft – stiegen stark an.7,4 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 121%.Von dem Vorjahr an und eine Beschleunigung.93-prozentige Wachstumsrate im vorherigen Quartal.

Die Kapazitätslieferungen geben einen besseren Überblick über die Situation. OracleIn einem Quartal wurden 850 Megawatt an KI-Datenzentren bereitgestellt.EnthaltendMehr als 300.000 GPUsDieser Volumenzuwachs ist etwa dreimal so groß wie der Gesamtvolumenzuwachs im gesamten Quartal 4. Das entspricht 73% der Gesamtkapazität, die im gesamten vorherigen Geschäftsjahr erzeugt wurde. Das Unternehmen hat außerdem…Mehr als 30 Milliarden Dollar an zusätzlichen AI-Kontrakten im Quartal..

Die Managementführung erhöhte ihre Jahresumsatzprognose auf mindestens…90 Milliarden Dollar– 34% Wachstum – und die Prognose für den Nicht-GAAP-EPS erhöht sich.$8.10 von $8.05Der Aktienkurs stieg.4% nach der Arbeitzeit.

Die Ausgaben, die sie dorthin bringen

Oracle erzielt diese Einnahmen nicht durch eigene Tätigkeit. Sie leihen Geld, um die Infrastruktur zu schaffen, die diese Einnahmen ermöglicht.

Die Kapitalausgaben für das gesamte Haushaltsjahr 2027 sind jetzt auf eine bestimmte Höhe festgelegt.90 Milliarden bis 95 MilliardenAllein in Q1 betrug der Kapitalaufwand…28 Milliarden DollarWährend das Unternehmen…23 Milliarden im operativen CashflowDer freie Cashflow für den Quartal betrugNegative 5 MilliardenUnd der Gesamtergebnisflow für das Geschäftsjahr 2026 war…Negative: 23,7 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen hat Geld eingezahlt.43 Milliarden Dollar an Schulden und 5 Milliarden Dollar an Eigenkapital im Jahr 2026.Es plant,Im Fiskaljahr 2027 wird es etwa weitere 40 Milliarden Dollar durch Schulden und Aktien geben – dazu gehört auch die zuvor angekündigte Ausschüttung von 20 Milliarden Dollar an die Marktaktionäre.Oracles Schulden sind ziemlich hoch.167 Milliarden. Die Kreditausfall-Swaps-Spreads erreichen im August einen Rekordwert..

Das ist die dynamische Situation bezüglich der Lieferverpflichtungen in ihrer extremsten Form. Ein Anstieg der Lieferverpflichtungen bedeutet zugleich eine erhöhte Nachfrage und ein steigendes Risiko bezüglich der Leverage. Oracle hat sich dafür entschieden, dieses Risiko einzugehen und darauf zu hoffen, dass die Umsatzsteigerung rechtzeitig eintritt, um den Unterschied auszugleichen.

Die strukturelle Hedge

In diesen Zahlen gibt es einen Punkt, der die Art und Weise, wie man über das Risiko denkt, verändert – und das ist genau der Punkt, auf den die Firma selbst hinweist.

Von den638 Milliarden Dollar sind die noch anfallenden Leistungsverpflichtungen – also der „ backlog“ der vereinbarten Einnahmen. 75 Milliarden Dollar entsprechen bereits vorab bezahlten oder von Kunden gelieferten GPUs.Kunden finanzieren also einen erheblichen Teil der Ausrüstung, die Oracle einsetzt. Die Leitung sagte, dass die neuen Verträge, die im ersten Quartal abgeschlossen wurden,…Viele Modelle werden durch Vorauszahlungen oder durch das Modell „Bring your own Hardware“ finanziert..

Die Firma weist außerdem darauf hin, dass der Netto-Cash-CapEx – also die Gesamtkosten nach Abzug der Vorauszahlungen und der von Kunden gelieferten Ausrüstung – istEs wird erwartet, dass der Wert unter 70 Milliarden Dollar für das gesamte Jahr bleibt – was deutlich unter dem Höchstwert von 95 Milliarden Dollar für den Gesamtkostenrahmen liegt..

Das ist noch keine vollständige Lösung für das Problem mit der Hebelwirkung. Oracle muss weiterhin Investitionen in Infrastruktur, Netzwerke und GPUs tätigen – Dinge, die die Kunden nicht liefern. Aber es bedeutet auch, dass der Kapitalbedarf des Unternehmens pro Dollar Umsatz niedriger ist als der von den offiziellen Investitionszahlen angegebene Wert. Das Risiko ist real – aber es ist nicht so eindeutig wie „Oracle wird bankrottgehen“.

Das Problem der Kundenkonzentration

Der größere strukturelle Risiko ist nicht die Gesamtsumme, die Oracle ausgibt – sondern wer das Produkt kauft.

Die S&P Global Ratings herabstufte Oracle am 9. Juli auf BBB- – also einen Punkt über dem „Junk“-Status. Dabei wurde OpenAI explizit als „wichtiges Kreditrisiko“ bezeichnet.. Die Bank of America schätzt, dass die Konten von OpenAI mehr als 50 Prozent des 638 Milliarden Dollar großen Verkaufsbestands von Oracle ausmachen.Oracle ist jetzt stark von einem Unternehmen abhängig, das noch nicht profitabel ist, dessen IPO noch nicht bestätigt wurde und deren Fähigkeit, Milliarden für die Infrastrukturausgaben zu zahlen, noch nicht bewiesen werden kann.

S&P hat den angepasten Hebelverhältnis von Oracle auf eine Höhe von wahrscheinlich mehr als 4x geschätzt – was über dem Schwellenwert liegt, um weiterhin eine BBB-Investitionsklasse zu erreichen.Eine weitere Herabstufung unter das Investitionsklasse-Niveau würde dazu führen, dass Fonds, die nur mit Investitionsklasse-Anleihen arbeiten, zum Verkauf gezwungen werden.

Es handelt sich dabei um den Art von Konzentrationsrisiko, das besonders wichtig ist, wenn der Kunden auf der anderen Seite des Vertrags selbst eine hochverzerrte Wette abschließt. Oracles Anforderungssignal ist stark – doch es ist nicht diversifiziert.

Wo sich das Aktienpaket jetzt befindet

Bei 153 Dollar beträgt der Kurs von Oracle etwa 23,5-mal die vergangenen Gewinne und 35-mal die zukünftigen Gewinne. Das sind keine günstigen Multiplikatoren für ein Unternehmen, dessen freie Cashflows negativ sind und dessen Kreditwertung gerade herabgestuft wurde. Es handelt sich auch nicht um den Preis eines Unternehmens, das am Ende ist – die Einnahmenwachstumsraten und die Nutzungsraten sind unter den besten im Branchenvergleich.

Der Aktienkurs ist…Fiel im September 2025 von einem Höchstwert von 346 aus.Wenn Investoren den Wert einer Cloud-Infrastrukturbeziehung einstellen, berücksichtigen sie nicht vollständig die Hebelwirkung, die für die Realisierung dieser Infrastruktur erforderlich ist. Die Korrekturen waren stark.19 Prozentige Abnahme innerhalb einer Woche Ende Juni – das ist die schlechteste Entwicklung seit dem Crash der Dot-Com-Branche im Jahr 2001.Der Markt verlagerte sich von „Oracle gewinnt die Wettbewerbe im Bereich der KI-Infrastruktur“ hin zu „Oracle setzt seine Finanzen auf einen Kunden ein, den es nicht riskieren kann“.

Keine dieser Ansätze beschreibt die Realität richtig. Oracos Leistung auf dem Infrastrukturbereich ist beeindruckend – 97,9 % Nutzung, 20 % Anpassungen an die Bedürfnisse der Kunden, und die Liefermengen haben sich innerhalb eines Quartals verdreifacht. Das Unternehmen hat seine Ziele übertroffen und die Erwartungen erfüllt. Das ist keine gescheiterte Firma.

Aber es ist auch nicht mehr das „saubere“ Cloud-Composer, für das es vor zwei Jahren vermarktet wurde. Die Kapitalintensität, die Schuldenlast sowie die Konzentration auf OpenAI – das sind jetzt strukturelle Merkmale des Unternehmens, nicht temporäre Probleme. Das Unternehmen führt eine AI-Infrastrukturentwicklung durch, die jährlich 90 Milliarden Dollar kostet. Diese Kosten werden durch Schulden, Eigenkapital und Vorauszahlungen von Kunden finanziert. Ein einziger Kunde stellt dabei die Hälfte der Gesamtkosten dar.

Was das bedeutet

Die Frage ist nicht, ob das Cloud-Infrastrukturbusiness von Oracle eine Nachfrage hat. Das hat es ganz klar. Die Frage ist vielmehr, ob die finanzielle Struktur, die diese Nachfrage abdeckt, in der Lage ist, sich selbst zu erhalten – während das Unternehmen beweist, dass die Einnahmen rechtzeitig und mit akzeptablen Margen kommen.

Oracle gibt sich bereits einen Weg durch diese Unsicherheit – durch GPU, die mit Kundenfinanzierung betrieben werden, sowie durch vorausbezahlte Verträge. Die Ergebnisse des ersten Quartals zeigen, dass die Umsatzsteigerung tatsächlich stattfindet, nicht nur aufgrund von Vertragsverpflichtungen. Die Führung reduziert die Kosten.21.000 Arbeitsplätze – etwa 13 Prozent der Belegschaft– Um den Cashflow-Vergleich zu verringern.

Der Aktienkurs hat wohl die Aufgabe übernommen, das Risiko neu zu bewerten. Ein Rückgang von 59% gegenüber dem Höchststand bedeutet, dass eine grundlegende Neubewertung erfolgt ist – bezüglich der Identität von Oracle und des Risikos, das das Unternehmen eingehen möchte. Das Unternehmen, das in seinem ersten Geschäftsquartal des neuen Jahres seine eigenen Prognosen übertroffen hat, ist nicht mehr derselbe Unternehmen, das im Juni innerhalb einer Woche 19% an Aktien verkaufte.

Was noch ungeklärt ist, ist die Frage der Umsetzung: Kann Oracle diese Beschleunigung aufrechterhalten, seine Kreditwürdigkeit bewahren und das 638 Milliarden Dollar große Verlustbudget in Umsätze umwandeln – bevor die Nutzung von Verschuldung zu einer Einschränkung statt zu einem Vorteil wird? Die nächsten zwei Quartale werden mehr Hinweise dazu liefern.