Oracils 664 Milliarden-Dollar-Backlog ist eine Verpflichtung, nicht Geld.

Oratos Aktien stiegen am Donnerstag nach Börsenschluss etwa um 7% – nach dem Bericht über den ersten Geschäftsjahr. Das Ergebnis, das alle begrüßen können, ist die Nachfrage nach den Produkten von Oracle.664 Milliarden US-Dollar im vertraglich vereinbarten Cloud-Business – ein Anstieg von 46 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Zusätzlich gab es mehr als 30 Milliarden US-Dollar an neuen AI-Verträgen.Das ist die Zahl, für die es keine Werbung nach den Geschäftszeiten gibt. Im Jahr 2026 hatte Oracle gleichzeitig ein Rekordbestand an Bestellungen und einen Rekordausbau des Cashvermögens.Der freie Cashflow war negativ – 23,69 Milliarden Dollar. Der Kapitalausgaben von 55,66 Milliarden Dollar überstieg den operativen Cashflow von 31,98 Milliarden Dollar erheblich.Und das ist keine Geschichte über eine Abnahme der Stärke.Kapitalausgaben im ersten Fiskalquartal 2027 alleinEine Viertelstelle betrug 28,5 Milliarden Dollar.

Wichtiger noch: Der Mechanismus erklärt auch, warum das Orderbook und der Cashflow in entgegengesetzte Richtungen verlaufen. Wenn Oracle einen mehrjährigen AI-Cloud-Vertrag unterschreibt, wird der Wert auf dem Bilanzblock als „verbleibende Leistungsverpflichtungen“ ausgewiesen – RPO – bevor irgendeine Einnahme erfasst wird und bevor ein Cent an Bargeld eingesammelt wird. Um diese Verbindlichkeiten in Einnahmen umzuwandeln, muss zunächst die Datenzentren errichtet und die GPUs gekauft werden. Die Kosten werden also zuerst getragen; die Erfassung der Einnahmen folgt später.

Die Frage, die ein Investor stellen sollte, ist also nicht, ob die Nachfrage tatsächlich existiert – das ist klar der Fall – sondern ob die Bauarbeiten rechtzeitig bezahlt werden können. CFO Hilary Maxson hat…Die Netto-Kapitalausgaben für das Jahr 2027 sollen auf etwa 70 Milliarden Dollar steigen.Zusätzlich zu den 20 bis 25 Milliarden Dollar an Vorbereitungszahlungen für Komponenten…Gegen einen Finanzierungsrahmen von etwa 40 Milliarden Dollar – dazu gehören 20 Milliarden Dollar für die Ausgabe von Aktien auf dem Markt.Es wurde keine Erhöhung der Summe festgestellt. Das ist eine engere Grenze als die 48 Milliarden Dollar, die Oracle im Fiskaljahr 2026 erhalten hat. Und das ist alles.

Die Investoren haben diese Lektion bereits einmal gelernt. Nach dem Juni-Quartal übertraf Oracle die anderen Unternehmen in Bezug auf Gewinne und Umsatz – undDer Kurs fiel noch um etwa 9%.Denn der Markt hat aufgehört, das Unternehmen nach seiner Anzahl der Nachfragenerzeugung zu bewerten – stattdessen wird nun entschieden, wie die Nachfrage finanziert wird. Ein höherer RPO-Wert ändert diese Berechnung nicht. All das bedeutet aber nicht, dass das Überlaufvermögen nur eine Illusion ist. Die Führungskräfte erwarten…Rund 12 Prozent davon, also etwa 77 Milliarden Dollar, sollen als Umsatz in den nächsten zwölf Monaten anerkannt werden.Und etwa die Hälfte der nächsten 36 Jahre – das bedeutet eine Tendenz zu mindestens 90 Milliarden Dollar Umsatz im Jahr 2027. Wenn das so bleibt, dann wird das Buch dazu beitragen, den kurzfristigen Umsatz rechtzeitig zu erreichen. Die echten Einschränkungen liegen in der Zusammensetzung des Auftragsvolumens. Die Analysten von Bank of America schätzen – es handelt sich dabei um eine Schätzung, keine offiziellen Angaben der Firma.OpenAI macht mehr als die Hälfte davon aus.Eine starke Konzentration auf einen einzigen Kundenkreis.Rund 75 Milliarden Dollar sind vorab bezahlte oder von den Kunden gelieferte Hardware.Es handelt sich dabei um eine Struktur, die die Kapitalbelastung von Oracle verringert – doch es handelt sich dabei um Einnahmen aus Dienstleistungen, keine dauerhaften, wiederkehrenden Einnahmen. Man sollte Oracle nicht anhand des Rückstands im Auftragsbestand beurteilen. Stattdessen sollte man beurteilen, ob die Kapitalausgaben innerhalb der etwa 70 Milliarden Dollar begrenzten Grenzen und der etwa 40 Milliarden Dollar umfassenden Finanzierungsgrenze bleiben – sowie ob die 12-prozentige Veränderung über zwölf Monate tatsächlich in den Umsatzen sichtbar wird. Ein Überschreiten dieser Grenzen führt wieder zu den Finanzproblemen, die letzten Quartal zum Rückgang der Umsätze geführt haben. Der Auftragsbestand ist das, was der Markt erzählen möchte. Das Kapitalausgabeneintragsbuch hingegen bestimmt das Aktienkursverhalten.