Oracions 664 Milliarden Dollariges Backlog wächst weiterhin. Das ist nicht mehr eine Frage.

Oracle präsentierte seine Berichterstattung für das erste Geschäftsquartal – dabei war die AI-Infrastruktur der Firma die am stärksten entwickelte in der Technologiebranche. Dennoch fielen die Aktienanteile im regulären Handel um mehr als 5%, auf etwa 153 Dollar vor der Veröffentlichung des Berichts. Die Aktie lag damit etwa halbwegs unter ihrem 52-Wochen-Hoch von etwa 330 Dollar – obwohl die AI-Aufgabenlast gestiegen ist, wie die Managementseite berichtet.664 Milliarden.

Dann kamen die Zahlen herein – und sie sahen aus wie ein riesiger Vorteil für Oracle.Mehr als 30 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Kundenverträgen für künstliche Intelligenz in der Cloud.Im Quartal wurden die restlichen Leistungsverpflichtungen auf 664 Milliarden Dollar erhöht.Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur stiegen um 121% auf 7,39 Milliarden Dollar.Die Gesamterträge stiegen um 30 Prozent auf 19,35 Milliarden Dollar – gegenüber einem konservativen Schätzwert von etwa 19,1 Milliarden Dollar. Die Non-GAAP-EPS betrug 1,92 Dollar; das war eine deutliche Steigerung.$1.74Wall Street hatte eine Modellierung durchgeführt. Auf dem „Ergebnis gegen Hürden“-Scoreboard lag dieses Quartal bei 85 Punkten.

Warum also senkt der Markt die Kurse weiterhin? Weil die Frage nicht mehr „Hat man das bereits gebucht?“ ist, sondern „Kann man es in Bargeld umwandeln, ohne das Bilanzverhältnis zu stören?“ Das finanzielle und konvertierbare Problem ist also das, worüber die Investoren eigentlich handeln.

Der Überbau verdient seinen Skeptizismus.

Die verbleibende Leistungsverpflichtung ist ein Zahlungsausgleich zu einem bestimmten Zeitpunkt – keine kurzfristigen Einnahmen. Mit 664 Milliarden Dollar entspricht das etwa zehnmal den 90 Milliarden Dollar, die Oracle für das Jahr 2027 erwartet. Die Führung hat außerdem gesagt…Nur etwa 12 Prozent der überhängenden Aufgaben – man kann sagen, 77 Milliarden Dollar – sollen innerhalb von zwölf Monaten zu Einnahmen werden.mitMehr als die Hälfte der Schulden, die nach drei Jahren zurückgezahlt werden müssen.Der Rückstand ist eine Verpflichtung bezüglich zukünftigen Cash, der langsam und mit hohen Baukosten ausgezahlt wird.

Die Wachstumsrate zeigt die Verlangsamung auf, die der Gesamtzahl der Arbeiten verborgen bleibt. Das Arbeitsvolumen hat sich verringert.638 Milliarden am Ende des HaushaltsjahresJetzt sind es 664 Milliarden – das ist nur etwa 26 Milliarden Dollar mehr als im Vorjahr. Dennoch behauptet das Unternehmen, dass es in derselben Quartal mehr als 30 Milliarden Dollar an neuen AI-Kontrakten erworben hat. Vor einem Jahr berichtete Oracle von einer Zunahme des Bestands an Aufträgen.ungefähr 360%Heute beträgt der vergleichbare Wert 24%. Der Nenner ist enorm geworden, und die Zunahme der Zahlen wird immer langsamer – obwohl die absolute Zahl weiter steigt.

Die Kosten für die Lieferung liegen im Cashflow.

Wichtiger noch: Dieser Überhang hat jetzt einen sichtbaren Baukostenaufwand. Oracle hat dafür Geld ausgegeben.28,5 Milliarden Dollar für KapitalausgabenIm Quartal betrug der Umsatz mehr als dreimal so viel wie im Vorjahr – 8,5 Milliarden Dollar. Der freie Cashflow sank hingegen auf etwa 5,4 Milliarden Dollar negativ. Der Betriebscashflow von 23,1 Milliarden Dollar blieb jedoch stabil.Ein Anstieg von 11,36 Milliarden Dollar bei den verspäteten Einnahmen.Aus Kundenvorschüssen. Das ist eine Wiederholung des Jahresfiskals 2026.Die Capex-Zahl hat sich mehr als verdoppelt – auf 55,7 Milliarden Dollar.Der freie Cashflow endete das Jahr mit einem negativen Wert von 23,7 Milliarden Dollar.

Um das zu finanzieren, geht Oracle weiterhin in die Kapitalmärkte. Sie haben eine Transaktion abgeschlossen.20 Milliarden US-Dollar an Aktienausgaben auf dem MarktDieser Quartal und trägt ungefähr…98 Milliarden NettoverbindlichkeitenNur die Zinskosten stiegen an.55 % auf 1,43 Milliarden DollarIm Quartal.

Die Neubewertung entsteht aus der Konversion – nicht aus Buchungen.

Das ist die Kette der Künstlichen Intelligenz-Entwicklung. Oracle durchlebt die teure erste Phase dieser Prozesse: Die Investitionen gehen zuerst voran, Einnahmen und Cashflow folgen erst viel später. Ein negativer Freigeldfluss ist nicht automatisch ein Versagen – die eigentliche Frage ist, ob die Aufträge umgesetzt werden können und ob die Margen im Cloud-Bereich stabil bleiben. Oracle hat die Einnahmen für das Jahr 2027 auf eine bestimmte Höhe angesetzt.Mindestens 90 Milliarden Dollar.Und die Cloud-Umsätze im nächsten Quartal werden wachsen.65% bis 71%Die Gesamterlöse steigen um 30% bis 34%. Wenn die Wachstumsraten im Bereich des Cloud-Bereichs auf oder über diese Marke bleiben, während die neuen Data-Centers in Betrieb genommen werden, dann wird der Cashverlust als Kosten für den Bau betrachtet – und nicht als Problem mit dem bestehenden Modell.

Es gibt eine Bedingung, die die Narrative zerstört: Der Wachstum des Cloud-Bereichs verlangsamt sich unter diesem Niveau – gleichzeitig steigt der Kapitalbedarf weiter an. In diesem Moment hört das „Bauen für eine bereits bestimmte Nachfrage“ auf, und es wird zu einer Situation, in der die Ausgaben vorausgehen der Nachfrage, die jedoch nachlässt. Die einfachste Überprüfung ist, ob das Quartalswachstum des Cloud-Bereichs im Bereich der 60er Prozent bleibt, während das Jahr fortschreitet – und ob der freie Cashflow wieder zunehmen kann, da die Vorauszahlungen und erkennbaren Umsätze zunehmen.

Der Markt bewertet Oracle jetzt anhand der Finanzierung und der Konvertierungen – nicht anhand der Buchungen. Die zusätzlichen 30 Milliarden Dollar, die Oracle in diesem Quartal erzielt hat, stellen tatsächliche Nachfrage dar. Doch bis dieses verspätete Auftragsvolumen in Geld umgewandelt wird, wird die Zahl von 664 Milliarden Dollar weiterhin auftauchen – neben einem sinkenden Aktienkurs. Die einzige Art, bei der Oracle eine positive Bewertung erhält, ist die, die es quartalsweise durch die Konvertierungen erhält.