Oratos 638 Milliarden Dollariges Backlog ist tatsächlich vorhanden. Der Aktienkurs ist trotzdem auf die Hälfte gesunken – die Konvertierung ist also der entscheidende Faktor.

Oracle hat gerade den größten Stapel unterschriebener Verträge in seiner Geschichte gemeldet. Das Marktumfeld betrachtete den Vertrag im Laufe des letzten Jahres eher als eine Belastung. Diese Widersprüchlichkeit ist also das ganze Problem. Die Nachrichten über diese Entwicklung sind geradezu um die Welt gegangen – Oracle…638 MilliardenDer Cloud-Backlog macht das Unternehmen zu einem der besten AI-Aktien mit gutem Wertentwicklungspotenzial bis zum Jahr 2028 – die Aussage bezüglich der Nachfrage ist richtig. Doch die Aussage bezüglich des tatsächlichen Marktpreises ist falsch. Der Aktienkurs hat bereits halbweise abgenommen. Was das Backlog wert war, war bereits bekannt, als die Aktienkurse von über 330 Dollar auf 160 Dollar fielen. Die Investoren müssen sich nun fragen: Wie viel von diesem riesigen Betrag wird tatsächlich in Bargeld umgewandelt werden – und zu welchem Preis? Das dauert bis 2028.

Beginnen wir mit der Größe von 638 Milliarden Dollar – denn fast jeder Diskussionspunkt bezüglich dieser Aktie beruht auf dieser Zahl. In der Buchhaltung wird ein Vertrag über Dienste nicht sofort als Einnahme erfasst, sobald er unterschrieben wird. Er wird erst im Laufe der Zeit als die Dienstleistungen erbracht werden, und jede noch nicht erbrachte Menge bleibt auf der Bilanz als „verbleibende Leistungsverpflichtungen“ (RPO) – das ist der technische Begriff für den „Backlog“. Oracle beendete das Jahr 2026 mit einer solchen Situation.Von diesen 638 Milliarden geht ein Anstieg von 363% im Vergleich zum Vorjahr aus., Rund acht Jahre an Einnahmen bei der aktuellen Betriebsrate.Allein im letzten Quartal haben sie Verträge abgeschlossen.67 Milliarden Dollar an neuen Verträgen bezüglich der KI-Infrastrukturund seineDie Umsätze mit Cloud-Infrastruktur sind um 93 Prozent im Vergleich zum Vorjahr gestiegen..

Eine solche Überlastung ist keine Einnahme in Bargeld. Es handelt sich um eine Warteschlange von Aufgaben, die noch erledigt werden müssen. Nur etwa…Es wird erwartet, dass 12% davon in den nächsten zwölf Monaten zu erkennbaren Umsätzen werden.UndÜber die Hälfte davon ist an einen einzigen Kunden gebunden.Dieser Kunde ist OpenAI – eine Firma, die mit Oracle einen Vertrag abgeschlossen hat, um die Produkte von Oracle zu kaufen.Mehr als 300 Milliarden Dollar an RechenleistungÜber etwa fünf Jahre – ein Vertrag, der erst ab 2027 Einnahmen generieren kann. Zudem erfordert dieser Vertrag allein etwa…4,5 Gigawatt an LeistungkapazitätDer Titel „Bester Betreiber bis 2028“ ist also eigentlich eine etwas engere Aussage: Bis dahin muss ein großer, privater Kundenbetreiber anfangen zu zahlen – und Oracle muss die Kosten für den Bau übernehmen, damit der Betrieb möglich wird.

Diese Finanzierung ist die „Mauer“, vor der der Markt stehen muss. Oracle versorgt das bereits vorhandene Geld nicht mit den Dienstleistungen – stattdessen baut Oracle zunächst die Data Centers auf und zahlt erst später für diese Investitionen. Es handelt sich dabei um Kapitalausgaben.Im Jahr 2026 stieg der Wert um 162%, auf etwa 56 Milliarden Dollar.Das Unternehmen wurde etwa in Richtung… geführt.95 Milliarden für das aktuelle JahrUnd der freie Cashflow wurde fast negativ.24 Milliarden Dollar– Die Schmerzen sollen weiterhin anhalten. Um dies zu überbrücken, plant Oracle, etwa…40 Milliarden Dollar an neuem Schulden- und Eigenkapital in dem Haushaltsjahr 2027außerdem ungefähr130 Milliarden an Gesamtzahlungen von Schuldeneinschließlich eines20 Milliarden Dollar an AktienverkaufDas bedeutet, dass die bestehenden Besitzer ihre Anteile direkt verlieren. Die schlechteste Woche der Verkaufsaktion ist…Ein Rückgang von 19 Prozent im Juni – das ist der größte Rückgang seit dem Crash der Dot-Com-Branche im Jahr 2001.Diese Schlagzeilen wurden genau so aufgeführt: negative Freigeldflüsse, das Finanzierungskonzept.Es wird berichtet, dass OpenAI die ICO verschiebt..

Jetzt kommt der Teil, der den Handel bestimmt – und das ist das Gegenteil von dem, was die optimistischen Annahmen voraussetzen. Die Anleger sind bereits Long-Postionen einnahmend.71% der Analysten bewerten das Aktienunternehmen als „Buy“. Das ist die höchste Bewertung seit fünfzehn Jahren.Der Pessimismus bezüglich der Preise ist also kein Mangel an Befürwortern – es handelt sich vielmehr um einen Markt, bei dem man zunächst den Umfang des Vertrags betrachtet und anschließend die Finanzierung des Vertrags überprüft, bevor man beschließt, das gesamte Paket zu diskontieren. Das ist keine Vorhersage, die noch eintreten muss – es handelt sich vielmehr um ein Missverständnis, das bereits im realen Zeitverlauf seit einem Jahr diskontiert wurde.

Der Zeitmesser, den man tatsächlich verfolgen kann, hat vier geordnete Schritte – jeder dieser Schritte kann vor dem Jahr 2028 widerlegt werden.

1. Umsatzerleitung.Hält die von Oracle angegebene Einnahme aus der Cloud-Infrastruktur weiterhin bei etwa 90 % an und treibt die Gesamteinnahmen in Richtung der Ziele des Managements?Ziel von 90 Milliarden Dollar für das Haushaltsjahr 2027Die Straße glaubt nur teilweise an diese Zahl. Wenn die Warteschlange zu einem erkennbaren Einkommen führt, dann ist die Abzüge übermäßig. Wenn das Wachstum hauptsächlich durch die Anbahnung von Verträgen mit bestehenden Kapazitäten für einen einzigen Kunden auf niedrigem Niveau entsteht, dann wird der Rabatt erzielt.
2. Bargeld-Inflection.Der 24 Milliarden Dollar große Defizit in den freien Cashflows muss schrumpfen. Es ist wichtig zu beobachten, ob die Investitionen einen Höhepunkt erreichen und ob der operativen Cashflow die Ausgaben ausgleicht – genau in dem Moment, in dem die Bauaktivitäten nicht mehr das Einkommen übersteigen, das sie erzeugen.
3. Finanzierungsdisziplin.Jeder Verkauf von 20 Milliarden Dollar an Aktien ist eine direkte Besteuerung des Wertes der Anteilseigner. Je weniger Oracle ausgeben muss, desto „sauberer“ ist die Situation. Je mehr sie auf Dilution und Schulden angewiesen ist, desto mehr des Gewinns aus den Aufträgen gehört anderen Personen.
4. Gegenpartei.Der Deal, der mehr als die Hälfte der Lieferungen abdeckt, betrifft ein Privatunternehmen, das separat zugesagt hat.Über eine Billion Dollar bei Oracle, Microsoft, Broadcom, Nvidia und anderen Unternehmen.Die Kreditwürdigkeit von OpenAI ist jetzt das Kreditrisiko von Oracle – und keine Bilanzposition kann dieses Risiko beseitigen.

Das ist das Signal, und es kommt unerwartet schnell: Oracle berichtet morgen, am 10. September, über die Ergebnisse des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2027. Die wichtige Zahl ist nicht der Saldo der Aufträge – das wird groß sein und unverändert bleiben. Entscheidend ist, ob die Wachstumsraten bei den Umsätzen aus dem Cloud- und OCI-Bereich tatsächlich wieder anziehen – und ob die Managementführung das Ziel von 90 Milliarden Dollar beibehält oder dieses Ziel nicht ändert. Wenn die Wachstumsrate im Quartal real ist und die Cashflüsse stabil werden, dann ist die halbierte Aktie ein Zeichen dafür, dass die Märkte die Situation falsch interpretieren – nicht weil die Preise falsch berechnet wurden.

Die Zahl von 638 Milliarden Dollar ist real. Das galt auch, als der Kurs bei 330 Dollar lag und wiederum bei 114 Dollar. Die Beteiligung bis 2028 geht nicht darum, ob die Nachfrage nach KI-Technologien bestehen bleibt – sondern ob Oracle die größte Anzahl an Aufträgen im Softwaregeschäft rechtzeitig in Geld umwandeln kann, um die Kosten für deren Entwicklung zu überwinden. Zudem muss sichergestellt werden, dass der einzige private Kunde, der an dieser Anzahl von Aufträgen beteiligt ist, in der Lage ist, die Zahlungen zu erhalten. Wenn man den „Backlog“-Wert kauft, hat man diese Unternehmensstruktur gekauft. Man muss auf den schwächsten Punkt der Struktur achten – denn dort entscheidet sich letztendlich das Ergebnis.

Das Wettpferd auf einen Block: - Anspruch:Oracls 638 Milliarden Dollar großer Auftragsbestand macht es zu einem der führenden AI-Aktienunternehmen bis 2028.Was das bestätigt:Die Umsätze von OCI bleiben bei etwa 90% konstant. Die Umsätze für das Jahr 2027 werden ca. 90 Milliarden US-Dollar betragen. Der Unterschied zwischen Cashflow und Ertrag verringert sich. Die Auswirkungen auf die Aktienkursen sind gering.Was es zerstört:Die Wachstumsprognose von OCI sinkt auf einen Kunden mit niedrigem Marge-Ratio. Die Investitionen steigen weiterhin an, während die Umsätze zurückgehen. Die Zahlungen von OpenAI oder der IPO verzögert sich. Die Aktienemission beschleunigt sich.Nächster Termin:Einnahmen am 10. September – Wird die angegebene Wachstumsrate wieder anziehen und das Ziel von 90 Milliarden Dollar erreicht werden?