OpenAI sagt, dass die Wartezeit auf den IPO eher mit Sicherheit zu tun hat. Die Zahlen erzählen eine andere Geschichte.

Sam Altman hat nun bestätigt, was der Markt seit einem Monat geschätzt hatte: OpenAI, das Unternehmen hinter ChatGPT.Wird im Jahr 2026 nicht öffentlich gemacht werden.In einem Interview mit Fortune diese Woche war er direkt bezüglich der Gründe dafür. „Angesichts all der Probleme im Bereich Sicherheit wäre es jetzt keine günstige Zeit, um öffentlich zu gehen“, sagte er. Das Unternehmen habe „keine Eile“ und fühle sich auch nicht unter Druck, auf den Markt zu kommen. Es werde erst dann öffentlich gehen, wenn „das Unternehmen bereit ist“ und die gesamte Situation bezüglich der Technologie ebenfalls bereit ist.

Wenn Sie ein Retail-Investor sind, dann ist diese „Sicherheitsaussage“ der Teil der Story, der so klingt, als würde sie Sie nicht betreffen. Sie können OpenAI nicht kaufen – es handelt sich dabei um eine Privatgesellschaft. Warum sollte also eine Verzögerung bei einem der größten KI-Labore der Welt etwas an Ihrem Portfolio ändern?

Hier ist die kurze Version: Es ändert nichts daran, ob KI eine nachhaltige Entwicklung ist. Es ändert nur das Verhalten der Menschen gegenüber KI.Finanzierung und AusgabenzustandungEiner der größten Käufer von Rechenleistung in der Branche – das ist die Nachfrage, die für einen großen Teil des Marktes für künstliche Intelligenz verantwortlich ist.

Die Verzögerung ist real – und es handelt sich dabei nicht um eine Entscheidung bezüglich der KI.

Lassen Sie mich klar machen, was wahr ist und was eine Interpretation ist – denn die beiden werden in der Berichterstattung miteinander vermischt.

Der Sicherheitsgrund ist ernsthaft, keine Ausrede. Im Juni waren mehrere Bundesstaaten…OpenAI wurde mit einer Klage wegen Verstoßes gegen das Gesetz belegt.Es wird untersucht, ob ChatGPT die Nutzer dazu anregt, Selbstverletzungshandlungen oder kriminelle Handlungen auszuführen.Untersuchung durch das Kongressamt bezüglich Altmans eigenen InvestitionenEs läuft alles parallel ab. Die Branche ist von Berichten über KI-Agenten erschüttert worden, die Handlungen zeigen, die niemand erwartet hat – sie gelangen auf Entwicklerseiten und hinterlassen Notizen auf Message-Boards. Die Struktur von OpenAI ist wirklich kompliziert: Es handelt sich um eine gemeinnützige Organisation, die die täglichen Entscheidungen an eine wirtschaftlich orientierte Organisation übergibt. Altman selbst nennt diese Struktur „irreversibel kompliziert“. Die Überprüfung all dessen durch den öffentlichen Markt würde zu echten Problemen führen.

Also ist „unbesonnener Moment“ eine angemessene Beschreibung.

Aber die Sicherheit ist nur einer der Gründe, warum ein Verlustgeschäft eher privat bleiben möchte. Der zweite Grund liegt in den Zahlen.

Die wichtige Zahl befindet sich nicht in der Sicherheitsbeschreibung.

OpenAI wächst schnell. Ihr jährlicher Umsatz…Der Betriebserlös hat die Marke von 40 Milliarden Dollar erreicht.Das ist etwa das Doppelte von dem, was Ende 2025 der Fall war. Dieser Anstieg wird durch Abonnements, AI-Codierungstools und ein neuer Werbegeschäft erreicht. Ein „Run-Rate“ ist eine Übersicht: Man nimmt den Umsatz des letzten Monats und multipliziert ihn mit 12. Es ist nicht dasselbe wie der gebuchten Jahresumsatz – für das gesamte Jahr 2025 betrug dieser etwa 13,1 Milliarden Dollar.

Die Nachfrage ist also nicht das Problem. Das Problem ist vielmehr, was diese Nachfrage bedeutet.Kosten.

Laut den veröffentlichten, geprüften finanziellen Daten hat OpenAI etwa Verluste erlitten.20,9 Milliarden US-Dollar im Betriebsvermögenauf 13,1 Milliarden Dollar an Umsätzen im Jahr 2025. Im ersten Quartal 2026…Es wurden etwa 3,7 Milliarden Dollar in Bargeld verloren.Mit 5,7 Milliarden Dollar Umsatz – mehr als die Hälfte dessen, was sie einsetzen müssen. Die Firma verliert Geld pro jedem eingesetzten Dollar, während sie wächst. Die Firma selbst schätzt…Rund 14 Milliarden Dollar Verlust für das Jahr 2026.Es gibt nur ein geringes Potenzial, dass der Betrieb bis etwa 2029 oder 2030 einen positiven Cashflow erzielt.

Dieser Kontrast ist wichtig, denn er teilt die AI-Führer in zwei Gruppen auf. Anthropic, der Hauptkonkurrent, erzielt seinen Umsatz hauptsächlich durch Unternehmen und Entwickler. Es wird erwartet, dass Anthropic dieses Jahr seinen ersten operativen Gewinn erzielt – im Mai erreichte das Umsatzvolumen 47 Milliarden Dollar. Die Firma hat bereits eine Offenlegung für den Handel eingereicht und könnte bald im Herbst an den Börsen gehandelt werden. OpenAI hingegen hat ein viel größeres Konsumentenpublikum, aber die Kosten für die Verwaltung des freien und günstigen Konsumentenmarktes sind deutlich höher pro Dollar. Der profitabler Konkurrent könnte also an den Börsen gehandelt werden.vorherOpenAI macht das.

Warum ein privates KI-Labor die öffentlichen Aktien bewegt

Hier ist der Teil, der mit dem zusammenhängt, was man tatsächlich halten kann.

OpenAI ist einer der größten Käufer von Rechenleistung in der Branche. Auf Papier hat das Unternehmen sich verpflichtet, bis 2030 Hunderte von Milliarden Dollar für Data-Centers und Cloud-Dienstleistungen auszugeben. Diese Zahl ist jedoch in der Zwischenzeit variiert – zunächst wurde eine Summe von etwa 1,4 Billionen US-Dollar angegeben, dann wurde sie auf etwa 600 Milliarden US-Dollar für das Jahr 2030 gesetzt.Kurz nach oben auf 750 Milliarden Dollar.Diese Verpflichtungen stellen die Nachfrage nach Chips, Cloud- und Energieunternehmen dar – Unternehmen, die an der AI-Branche auf dem öffentlichen Markt beteiligt sind.

Das macht die Verpflichtungen zu einem doppelten Signal – und das ist das Wesentliche. Aus einer Perspektive betrachtet ist ein riesiges Investitionsprogramm ein Beweis dafür, dass die Nachfrage real und nachhaltig ist – gute Nachrichten für die Anbieter. Aus einer anderen Perspektive gesehen ist dieses Programm jedoch auch eine Bedingung für den Kauf: Eine Verpflichtung, die nur dann erfüllt werden kann, wenn der Käufer weiterhin Geld bekommt. HSBC schätzt, dass OpenAI noch weitere Investitionen benötigt.Bis 2030 sollen etwa 200 Milliarden Dollar durch externe Finanzmittel zur Verfügung stehen.Nur um das zu finanzieren, was sie sich vorgenommen haben. Das Unternehmen sammelte 122 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 852 Milliarden Dollar – aber beachten Sie, wer in dieser Runde dabei war: Amazon, Nvidia und SoftBank. Die Investoren sind auch seine Lieferanten. Und Nvidias Beteiligung von 100 Milliarden Dollar ist der wichtigste Deal. Wie Nvidias eigenes CEO ausdrückte…„Keine Verpflichtung.“.

Im wahren Sinne beten die Verkäufer von KI-Hardware darauf, dass der Käufer weiterhin in der Lage ist, zu bezahlen und auszugeben.

Wenn die Leute von OpenAI behaupten, dass derzeit nicht der richtige Zeitpunkt ist, um öffentlich zu gehen, dann kann man das als Sicherheitsmaßnahme interpretieren. Eine andere, weniger offensichtliche Interpretation ist, dass ein Unternehmen, das pro Dollar Umsatz mehr als einen Dollar verliert – und bei Hunderten von Milliarden an Verpflichtungen sowie einer komplexen Struktur – genau die Art von öffentlicher Prüfung erfahren würde, die es vermeiden möchte. Ich behaupte nicht, dass eine dieser Motive die ganze Wahrheit ist. Ich sage nur, dass beide Interpretationen auf „nicht 2026“ hindeuten – und dass die zweite Interpretation diejenige ist, die für den Rest des KI-Marktes von Bedeutung ist.

Was die Verzögerung mit Ihren KI-Produkten macht – und was nicht macht –

Sie können wahrscheinlich keine OpenAI besitzen. Deshalb geht es nicht um OpenAI – sondern darum, was Sie tun können.könnenEigene.

Ein großer Teil des Marktes für öffentliche KI-Produkte basiert auf der Annahme, dass Unternehmen wie OpenAI weiterhin Geld einziehen und es ausgeben werden. Eine Verzögerung bis zum Jahr 2027 ändert nichts daran. Die Einnahmen verdoppeln sich weiterhin, die Verpflichtungen bleiben bestehen, und die Kapitalbedürfnisse sind immer noch vorhanden – sie sind nicht verschwunden. Es ist nur so, dass die Zeitpunkt für die Überprüfung weiter nach hinten verschoben wird: Der Moment, in dem die öffentlichen Investoren entscheiden müssen, ob eine Bewertung von einem Billion-Dollar für ein Unternehmen, das noch nicht profitabel ist, gerechtfertigt ist – und ob die Ausgaben, die damit verbunden sind, tatsächlich zu Gewinnen führen. Das ist jetzt eine Frage für das Jahr 2027, anstatt 2026.

Die Disziplin für alle, die die offiziellen Namen der KI-Produkte verwenden, ist dieselbe wie immer: Eine intakte, langfristige Thesis allein sagt nicht aus, ob der Preis heute richtig ist. Die eigentliche Frage ist der Opportunitätskosten – ob die Aktien von OpenAI tatsächlich eine bessere Rendite bieten als die, die man an anderen Orten erzielen könnte. Die Verzögerung löst diese Frage nicht. Aber sie erinnert uns daran, worauf das Ganze beruht: Ob KI wirklich existiert – und ob die größten Käufer weiterhin die Kosten für die Entwicklung von KI-Produkten decken können.