Ondas erzielte in dem gleichen Quartal Rekord-Umsätze und Rekord-Verluste. Die Shorts sind auf einem stabilen Finanzierungsniveau.

Ondas Holdings (ONDS) verkauft das, was der Markt aktuell für diese Produkte zahlt: autonome Drohnen, Dronenbekämpfungssysteme sowie Verteidigungs-Algorithmen für Regierungskunden. Auf den ersten Blick scheint es alles zu sein, was die Regierung verlangt. Die Umsätze im zweiten Quartal erreichten…83,8 Millionen Dollar – ein Rekordwert, mehr als dreizehnmal höher als im Vorjahr.Und die Managementleute haben ihre Jahresziele erneut angehoben. Und diese Woche – nachdem…6,9 Millionen Dollar großer Vertrag zur Bekämpfung von Drohnen in AustralienDer Kurs stieg um 5,4 Prozent auf etwa 7,40 Dollar.Rund 41 Prozent der öffentlichen Ausgabe wurden weiterhin auf den Short-Markt verkauft..

Die Geschichte funktioniert, solange man zwei Zahlen nebeneinander stellt. In denselben drei Monaten, in denen Ondas 83,8 Millionen Dollar an Umsatz erzielte, wurde auch…Eine Nettowertminderung von 89,7 Millionen DollarDas Unternehmen verlor in diesem Quartal mehr Geld, als es in dem ganzen Quartal eingenommen hat. Das ist keine normale Abweichung zwischen dem Wachstumsergebnis und den tatsächlichen Gewinnen. Es handelt sich dabei um einen ganzen Quartalsumsatz, der bereits verloren ging – bevor das Verlustergebnis überhaupt angezeigt wird.

Lassen Sie mich genau erklären, was „schweres Kurzpositionieren“ ist und was nicht. Kurzpositionieren bedeutet, dass man darauf setzt, dass eine Aktie unterliegt. 41 Prozent der kurzgehaltenen Aktien sind keine Anzeichen von Betrug – die Zahl an sich beweist nichts. Es handelt sich jedoch um eine Gruppe von Investoren, die auf ein bestimmtes Szenario setzen: Dass ein Unternehmen seine Umsätze weiterhin steigern kann, während das Geld für diese Wachstumsaktion aus neu gedruckten Aktien stammt – und dass die versprochene Rentabilität weiterhin zunimmt.

Die dreizehnfache Zahl ist meist eine Einkaufsliste.

Die Angabe von 83,8 Millionen Dollar bedeutet „eine dreizehnfache Wachstumsrate“. Lesen Sie die Fußnote dazu – dort finden Sie die tatsächliche Größe des Wachstums. Ondas wuchs dadurch, dass es seine Anteile kaufte.

Anfang August schloss das Unternehmen seine größte Übernahme ab – die Firma für autonome Flugzeuge, DZYNE Technologies.875,8 Millionen Dollar – etwa 200 Millionen Dollar in Bargeld und etwa 675 Millionen Dollar an neue Ondas-Aktien.In derselben Quartal wurde auch Cyberhawk geschlossen. Etwa 325 Millionen Dollar in Bargeld wurden ausgegeben, um beide Transaktionen zu finanzieren. Die Einnahmen, die diese Unternehmen erzielen, sind real – doch sie stammen nicht von Ondas, der im letzten Jahr mehr verkauft hat. Sie stammen vielmehr von Ondas, der im Jahr dieses Mal Schecks ausstellt und Aktien ausgibt.

Die eigenen Berichte der Managementabteilung sagen genauso viel aus. Auf einer proforma-Basis, auf der das gleiche Portfolio verwendet wird – also die gleichen Unternehmen von letzter Jahreszeit mit den heutigen Zuständen verglichen werden –Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 85 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Das ist immer noch eine starke Zahl. Aber es sind 85 %, nicht 1.300 %. Die dreizehnfachen Zahl beschreibt hauptsächlich das, was Ondas gekauft hat – nicht das, was sich organisch entwickelt hat.

Der Geldaufwand für den Kauf stammte aus einer Milliarden-Dollar-Aktienveräußerung.

Alles davon ist nicht kostenlos – die Finanzierung hat eine bestimmte Adresse. Im Januar wurde Ondas…Der Verkauf einer Aktie und Warrant-Ausgabe im Wert von 1 Milliarden Dollar.Es endete im Juni.1,4 Milliarden in BargeldCashéquivalente, eingeschränkte Cash-Reserven und kurzfristige Investitionen. Die Verwaltung bezeichnet die Bilanz als „Wettbewerbswaffe“ – und im Grunde genommen ist das auch so: Eine Bestandssumme von 1,4 Milliarden Dollar existiert tatsächlich.

Aber wenn man herausfindet, woher das Geld stammt, dann wird die Sache klar: Das Geld kam aus dem Verkauf von etwa einer Milliarde Dollar an neuen Aktien auf den Markt. Danach wurden noch weitere Hundermilliarden Aktien ausgegeben, um DZYNE zu finanzieren. Jeder weitere Anlauf und jede durch Aktien finanzierte Transaktion führt dazu, dass die Anzahl der Aktien zunimmt – und somit wird das gleiche Wirtschaftsgut in kleinere Teile geteilt. Das ist genau das, was die Short-Sellers verkaufen: den Wert, der an neue Investoren fließt, während sie darauf warten, dass die Entwicklung wieder positiv wird.

Sogar die sauberen Zahlen zeigen, dass die Ausgaben die erzielten Verkäufe übersteigen.

Der Verlust von 89,7 Millionen Dollar wird durch verschiedene Posten erhöht – Posten, die zwar im Tresor sind, aber nicht in Geldform vorhanden sind: Aktienbasierte Entschädigungen, Veränderungen des fairen Wertes von variablen Zahlungen sowie Amortisierungen.105,8 Millionen von den 199,1 Millionen Umsatzkosten des Quartals.

Wenn man das weglässt, bleibt das Problem weiterhin die Cashsituation. Die angepassten Cashbetriebskosten der Geschäftsführung betrugen im Quartal 93,3 Millionen US-Dollar, während die Umsatzeinnahmen bei 83,8 Millionen US-Dollar lagen – also waren die Cashausgaben immer noch höher als der Rekordumsatz. Der Bruttogewinn lag auf GAAP-Basis bei 43,1%, oder bei 50,4% nach Anpassungen.Der angepasste EBITDA-Verlust erhöhte sich auf 50,6 Millionen US-Dollar.Vor einem Jahr betrug das Budget 5,8 Millionen Dollar. Die Verwaltung betrachtet diese Erhöhung als „Vorauszahlung von Kosten“, die notwendig sind, um die Einnahmensteigerungen im zweiten Halbjahr zu unterstützen. Dadurch wurde die Rentabilität der Betriebsplattform auf das Quartal 2026 vorgeschoben.Die angepasste EBITDA-Rentabilität im gesamten Unternehmen wird nun für das vierte Quartal 2027 erwartet..

Setzen wir das gegen die Bewertung – dann wird das Risiko verständlich. Ondas trägt das.Ein Marktwert von etwa 4 Milliarden Dollar.Gegen das erhöhte Jahresumsatzziel…525–550 MillionenEtwa achtmal höhere Umsätze – bei einem Unternehmen, das nicht erwartet, dass es über einen Jahr lang weiterhin Geldverluste hinnehmen wird.Der Auftragsbestand betrug etwa 757 Millionen Dollar.Auf Proforma-Basis – und das Unternehmen hat die Einnahmen verbucht.175 Millionen neuer AufträgeAllein im zweiten Quartal ist das so – also ist die zugrundeliegende Nachfrage keine Einbildung. Die Frage ist nur, ob diese Nachfrage jemals schneller ist als das Wachstum der Aktienanzahl.

Was die Shorts eigentlich verkaufen

Im Moment gibt es keine Hinweise auf die melodramatische Version dieser Geschichte – dass die Einnahmen, die Verträge oder das unerledigte Geschäftsvolumen erfunden sind. Die Warnsignale hier sind die Verringerung der Mittel und die Ausgaben für Geldmittel – nicht Fälschungen. Es wäre derselbe Fehler, diese als Betrug zu betrachten, wie es ist, eine saubere Überschrift als Beweis für Gesundheit anzusehen.

Was die Shorts verkaufen, ist eher eine arithmetische Prognose. Wenn Ondas weiterhin Aktien ausgeben muss, um Übernahmen zu finanzieren und die operativen Verluste auszugleichen, dann kann auch ein Unternehmen mit tatsächlich wachsenden Umsätzen seinen Aktionären einen konstanten oder sinkenden Aktienkurs bieten. Ein Analyst bezeichnete diese Situation als „totes Geld“ – das Grundverhalten des Unternehmens verbessert sich zwar, aber der Gewinn bleibt unverändert.Dilution-OverhangUnd der steigende Kurzfristzins sorgt dafür, dass der Preis die Entwicklung nicht widerspiegelt.

Damit bleibt die Bilanz für die Aktionäre offen – und sie gibt es in drei verschiedenen Formaten. Im erwarteten Fall erreicht die Rentabilität im vierten Quartal etwa die von den Anlegern erwartete Höhe. Die Überhitzung der Bilanz wird abnehmen, und die Reduzierung der Aktienbewertung verlangsamt sich, da die Cashausgaben sinken. Die frühen Investoren erhalten Geld für das Wachstum. Im fall, dass alles legal ist, steigt der Umsatz weiter durch weitere Übernahmen und Anhebungen der Kapitaleinsätze. Der Gewinn bleibt jedoch niedrig. Jede neue Aktienverkäufe übertragen den Wert von den bestehenden Inhabern auf diejenigen, die die nächste Schritte finanzieren. Die Situation ist also realistisch – doch die Aktie kommt trotzdem nicht weiter. Im fall, dass die Angaben nicht korrekt sind, müssten die Umsätze oder die Bilanzfälle erfunden werden – doch in den aktuellen Unterlagen gibt es keine Anzeichen dafür. Die Beweise liegen auf dem Niveau „ungewöhnlich und wichtig zu beachten“, nicht auf dem Niveau „beweislich falsch“.

Das nächste Ereignis ist also nicht etwas, das für Aufmerksamkeit sorgt – es handelt sich um das vierte Quartal des Jahres 2026. Es geht darum, ob die versprochenen Betriebsgewinne tatsächlich eintreten, ob der Cashbestand nicht so schnell abnimmt wie die Anzahl der Aktien wächst, und ob das Unternehmen den Erwerbprozess mit seinem eigenen Cashflow durchführen kann – anstatt weitere Angeboten zu machen. Der Hinweis liegt bereits auf der Seite: Das Geld, das entscheidet, ob es in der Cashflow-Übersicht auftaucht – und bald.