Ollies „Beat“ ist eine Art Tarnung für die Rückerstattung von Tarifen – dadurch werden die Geschäfte langsamer. Der günstige Preis hat jedoch einen Testwert.

Ollie’s Bargain Outlet meldete für das Sommerquartal eine Situation, die, wenn man sie sich schnell durchliest, eher schwierig erscheint.Die angepassten Gewinn pro Aktie betrugen 1,42 Dollar.Im Vorjahr stieg der Umsatz um 43%. Der Bruttomargenanteil erhöhte sich um 360 Basispunkte auf 43,5%. Das reicht aus, damit das Unternehmen seine Gewinne erhöhen kann.JahresüberschussprognoseUnd die Aktienpreise stiegen nach dem Bericht an.

Die einzige Zeile, die den Text ändert, befindet sich in derselben Version.Die Verkäufe in vergleichbaren Geschäften sind um 1,8% zurückgegangen.Im Quartal hat die Managementgesellschaft ihre Jahresumsatzprognose von etwa 2% Wachstum auf Null gesenkt. Das – und nicht das Gewinnwachstum – ist der Grund dafür, dass der Aktie im letzten Jahr etwa 44% an Wert verloren sind.

Für alle, die noch keine Kenntnis von diesem Begriff haben: „Comparable Store Sales“ oder „Comps“ geben an, was in den Geschäften vor sich geht, die vor einem Jahr bereits geöffnet wurden. Dadurch werden die Erfolge der neuen Geschäfte ausgeschlossen. Ollies Gesamtumsätze bleiben jedoch…Rose stieg um 9,1 % auf 741,3 Millionen Dollar.Aber das liegt daran, dass es 15 neue Geschäfte eröffnet hat und jetzt 686 Geschäfte betreibt – ein Anstieg von 11,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Wenn man die neuen Geschäfte weglässt, dann nimmt das Umsatzvolumen der übrigen Geschäfte ab.

Die Verlangsamung ist das Wichtigste – und sie war über drei Viertel der Zeit sichtbar.

• Vor einem Jahr stiegen die Kosten um 5,0%.
• Im ersten Finanzquartal, das im Juni berichtet wurde, hatten die Kompensationszahlungen stattgefunden.bereits auf 1,7% verlangsamt.
• Diesen Quartal waren die Kosten negativ und betrugen 1,8%.

Das ist die Geschichte des Wachstums – sie verliert an Stabilität. Das ist für einen Rabattverkäufer von großer Bedeutung, denn das Angebot von Ollie besteht darin, dass die Preissensiblen Kunden weiterhin kommen. Wenn der durchschnittliche Einkaufsvolumen abnimmt und die Besucherzahlen schwach bleiben, dann ist die Nachfrage nach den Produkten, die gekauft wurden, etwas, worauf man achten muss. Die Führungskräfte machten es dem Wetter, den wirtschaftlichen Belastungen der Verbraucher sowie dem starken Werbeumfeld zu schuld.

Jetzt ist der Teil, der dazu führt, dass die „Beat“ flacher wird, als es auf den ersten Blick scheint. Ein großer Teil der Erweiterung des Marges in diesem Quartal ist eine einmalige Überraschung.28,3 Millionen Dollar Rückerstattung auf den IEEPA-PreisenDieser einzige Faktor führte dazu, dass der Bruttomarge um etwa 380 Basispunkte anstieg. Wenn man die Zahlen addiert, sieht die Situation nicht so gut aus. Ohne die Rückerstattung wäre die Bruttomarge bei etwa 39,7% gewesen – also unter dem Wert von 39,9% im Vorjahr. Das bedeutet also, dass sich die Marge tatsächlich nicht vergrößert hat – sie wurde nur durch die Rückerstattung verbessert, doch das wird nicht wieder vorkommen.

Es gibt noch eine weitere Komponente: Die Unternehmensleitung sagt, sie wolle einen Teil dieser Rückzahlungen in die Preisgestaltung investieren, um die Kunden zurückzu gewinnen. Die neuen Richtlinien beinhalten somit etwa 50 Millionen Dollar an Investitionen in die Preise. Mit anderen Worten: Das Geld, das in diesem Quartal zu Gewinnen führte, soll nun für die Marge verwendet werden – im Austausch für die Chance, bessere Erträge zu erzielen. Die Gewinne sind also ein Tausch von zukünftiger Marge gegen aktuelle Nachfrage – und kein freies Geld.

Das ändert auch die Richtlinien. Ollies durchschnittliche Nettoumsätze für das ganze Jahr werden von 2,98 bis 3,00 Milliarden Dollar auf 2,93 bis 2,94 Milliarden Dollar gesenkt.Das Umsatzwachstum sank von 2% auf Null.Aber dadurch stiegen die gesamtjährlichen angepassten Gewinn pro Aktie von 4,45 bis 4,55 auf etwa 4,57 bis 4,65 Dollar. Der Gewinn steigt, während die Nachfrage sinkt – laut der Pressemitteilung. Der höhere EPS resultiert aus den Tarifrückzahlungen sowie einer geringeren Anzahl an Aktien durch Rückkäufe, nicht aus schnelleren Verkäufen.

Hier muss die Geschäftstätigkeit von den Aktienverkäufen getrennt werden. Das Unternehmen ist weiterhin ein starker Cash-Verwerter. In diesem Jahr wird es etwa 75 neue Geschäfte eröffnen. Die Mitgliederzahl der „Ollie’s Army“-Loyalitätsprogramme hat um 12,7 Prozent auf 18,1 Millionen Mitglieder zugenommen – diese machen mehr als 80 Prozent der Umsätze aus. Das Unternehmen besitzt etwa 507 Millionen Dollar an Cash und Investitionen, ohne irgendwelche langfristigen Schulden. Im letzten Jahr erzielte das Unternehmen insgesamt etwa 213 Millionen Dollar an freiem Cashflow. Der Cash-Versorgungsstatus des Unternehmens ist also intakt. Es handelt sich dabei um ein gutes Unternehmen, das einen langsamen, aber nicht gescheiterten Quartal verzeichnet.

Die Frage für einen Aktienkurs ist, ob der Preis jetzt diesen Schwellenwert erreicht hat. Ollies Aktienpreis liegt bei etwa 18-fachen hinterhergezogenen Gewinnen und etwa 13,6-fachen hinterhergezogenem EBITDA. Das ist nahe dem niedrigsten Niveau seit 52 Wochen – nämlich 60 US-Dollar. Zuvor hatte der Preis nahe 139 US-Dollar gelegen. Der Marktwert von Dollar Tree beträgt etwa 4,5 Milliarden US-Dollar. Der nächstgelegene Konkurrent, Dollar Tree, weist eine Multiplikatorzahl von etwa 15-fachen Gewinnen und 9-fachen EBITDA auf. Bei diesen Zahlen ist die Multiplikatorzahl stark reduziert worden – ein großer Teil des Rückgangs von 44 % entsteht durch die Abwertung der Multiplikatoren durch den Markt, nicht durch den Verlust an Cash.

Das ist die Entscheidung – und es handelt sich dabei um eine echte Entscheidungsfrage. Die Bewertung der Aktien hat viel schneller den Stand wiederhergestellt als das Unternehmen selbst schlechter wurde. Ollies Gewinnmargen sind von 5% auf Null oder negativ abgefallen – sie sind also nicht in einem Zustand des Zusammenbruchs. Das Unternehmen verfügt über Nettokapital sowie einen solideren Cashfluss. In dieser Hinsicht hat die Aktie den Punkt erreicht, an dem „billige“ Preise dazu führen, dass man etwas erreichen kann – die Preise sind so gesteuert, dass sie die negativen Gewinnmargen ausgleichen können. Das ist etwa der Stand, den die Führungsebene angestrebt hat.

Aber der Beweis ist noch nicht vorhanden. Die Aussagen bezüglich der Kostenstruktur zeigen, dass keine Erholung in diesem Geschäftsjahr zu erwarten ist. Zudem hat das Preisstrategie-Modell noch nicht eine solche Kostenstruktur hervorgebracht, die einen „Tiefpunkt“ darstellt. Also ist die ehrliche Haltung: Warten – nicht nachholen und auch nicht gezwungen kaufen. Der Moment, in dem dies in eine Handlung umschlägt, ist ein stabiler oder zunehmender Kostenwachstum – idealerweise mit einem stabilen Verkehrsaufkommen, anstatt dass der Umsatz weiter abnimmt. Der nächste Ertragsbericht, der dritte Quartal, wird diese Prüfung sein. Wenn die Kostenstruktur stabil bleibt, hat das „billige“ Multiplikator ein Mindestwert. Wenn die Kostenstruktur weiter sinkt, dann war „billig“ auch ein richtiger Ausdruck dafür – und das Multiplikator hat genau das getan, was es tun sollte.

Schauen Sie sich die Zahlen an. Alles andere – die Rückerstattung, die Käufe zurück – ist nur Unsinn neben diesen Zahlen.