Ollies: Die Rendite ist um 45 Prozent gesunken, während der Cashflow um 55 Prozent zugenommen hat – eine Neubewertung der Erwartungen.

Ollie’s Bargain Outlet hat etwas getan, was eigentlich widersprüchlich ist – und der Markt betrachtet das als schlechte Nachricht. Im zweiten Quartal des Jahres reduzierte das Unternehmen seine Jahresumsätze sowie seine Prognosen für die kommenden Monate. Gleichzeitig erhöhte es jedoch seine Gewinnprognosen sowie seine geplanten Rückkäufe. Die Aktienkurse sind im letzten Jahr bereits um etwa 45% gefallen – das ist etwa ein Drittel unter dem Höchstwert von fast 139 US-Dollar. Die Verluste sind weniger wichtig, als die Tatsache, dass die Erwartungen bereits neu gesetzt wurden, obwohl die tatsächlichen Zahlen nicht nachgeben haben.

Die positiven Daten, die sich hinter einem negativen Bild verbergen.

Die Aufmerksamkeit des Marktes richtete sich direkt auf das Stück, das kaputt aussieht.Die Umsätze in vergleichbaren Geschäften sanken im Fiskalquartal bis zum 1. August um 1,8%. Im Vorjahr war der Anstieg jedoch mit 5,0% gewesen.Der erste ernsthafte Fehler nach…Drei Jahre lang mit Mittel- bis hohen einstelligen Werten.Für einen Händler, der nach dem Wachstumsprämienmodell arbeitet, sieht das wie ein stehendes Motorgerät aus.

Der Rest des Berichts erzählt eine andere Geschichte.Die Nettumsätze stiegen weiterhin um 9,1 Prozent auf 741,3 Millionen US-Dollar – aufgrund des Wachstums der Filialen. Die angepassten Gewinne pro Aktie stiegen um 43,4 Prozent auf 1,42 Dollar.Der Grund dafür, dass die Gewinne stark stiegen, während die Kosten sinken, ist der erhöhte Bruttomarge: Sie stieg um 360 Basispunkte auf 43,5%. Dabei trugen die Zölleffekte einen großen Teil dazu bei – insgesamt etwa 380 Basispunkte. Ollie erzielte im Quartal 28,3 Millionen Dollar an Zölleffekten aus dem IEEPA.Die angepasste EBITDA-Zahl steigt um 36 Prozent auf 127 Millionen US-Dollar..

Hier ist der Teil, der für die nächsten zwölf Monate wichtig ist. Die Verwaltung nutzte diesen höheren Margengrad dazu…Die geschätzten EPS-Ergebnisse für das Jahr 2026 werden von $4.45–$4.55 auf $4.57–$4.65 erhöht.Und die geplante Rückkäufe sollen auf etwa 175 Millionen Dollar steigen – während gleichzeitig der Umsatzprognose von 2,93 Milliarden Dollar und der Gewinnprognose bei etwa konstant gehalten wird. Bei einem Gewinn von 73 Dollar ergibt sich eine Forward-Multiplikation von etwa 16-fach.

Warum der Markt immer noch das alte Narrativ bewertet

Das ist das ganze Prozess der Neuaufstellung der Erwartungen. Der Aktie wird durch die negativen Indikatoren und die Marktlärmfaktoren Schaden zugefügt – daher bewertet sie ein kaputtes Wachstumssystem. Die Verkaufsseite hat den Kurs nicht weiter abgegeben: Eine große Unternehmung senkte ihr Ziel von 115 auf 105 Dollar, behielt aber weiterhin die Kaufempfehlung bei.Das durchschnittliche Ziel liegt immer noch bei etwa 106 Dollar.Sogar die Gesamtbewertung stuft OLLI weiterhin als „Kaufwert“ ein – obwohl das fundamentale Niveau des Unternehmens schwach bleibt. Das zeigt, dass das Problem mit der Nachfrage tatsächlich existiert, aber der Preisrückgang größer ist als die Verschlechterung des Geschäftsmodells.

Was ehrliche Investoren daran hindert, Entscheidungen zu treffen, ist, dass der Gewinnanstieg nicht auf natürlichen und sauberen Wegen entsteht. Ollies investiert etwa 50 Millionen Dollar dieses „Refund-Windfalls“ in Preissenkungen, um seine Werbebotschaft zu unterstützen – in einer Situation, die der CEO als „erhöhtes Marketingumfeld“ bezeichnet. Die Käufer mit niedrigerem Einkommen geben daher gezielter Geld aus. Somit wird ein Teil des Gewinnzuwachses nicht direkt in den Nettogewinn eingesetzt, sondern wird stattdessen für andere Zwecke verwendet.

Der „Free-Cash-Flow-Brücke“ und seine „Tripwire“-Mechanismen

Hier wird der Fall konkret. Der verbleibende zwölfmonatige freie Cashflow beträgt etwa 223 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von rund 55 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Geld zusammen mit den Investitionen beläuft sich auf 507 Millionen US-Dollar. Es gibt keine Probleme bezüglich der Verschuldung oder finanzieller Engpässe – es handelt sich lediglich um einen Händler, der jeden Quartal mehr Geld ausgibt, eine wachsende Menge an Geld besitzt und seine eigenen Aktien kauft. Die Marktbewertung berücksichtigt das alte Risikoprofil – während die operativen Bedingungen bereits viel sauberer werden.

Die Falle besteht darin, das Geld als Beweis dafür zu betrachten, dass nichts schiefgehen kann. Die Einnahmen werden durch Rabatte und Rückerstattungen erzielt und wieder in die Preise eingeprägt. Der wichtigste Test ist also, ob die Einnahmen weiterhin sinken. Die Jahresbilanzziele der Managementseite von 0–0,5% nach einem negativen Quartal bedeuten, dass die zweite Hälfte des Jahres wieder positiv ausfallen muss. Das ist der Ausgangspunkt: Wenn die Einnahmen weiter sinken, während die Rückzahlungen verbraucht werden, dann wird der Gewinn- und Cashflow-Verlauf schlechter, und eine Rückkaufaktion bleibt nur noch dazu da, den fallenden Wert zu stabilisieren.

Die Versuchung ist entweder, nach einem Aufschlag zu handeln oder darauf zu warten, dass der Aktienkurs sicherer wird. Besser ist es, einfach abzuwarten und den Gewinn sowie den freien Cashflow zu beobachten. Ich kann mich irren – aber so sieht die Situation aus: Ein Unternehmen, das bereits stark geschwächt ist, aber weiterhin intakt bleibt; der Aktienkurs ist jedoch schlecht bewertet. Der Cashflow hingegen verbessert sich weiterhin. Das ist keine Garantie für einen Aufschlag – sondern eine Art „Beweis“, dass die Bedingungen dafür nicht gegeben sind.