Der Druck auf Öl und Erträge verringert den Aufstieg des S&P 500.

In dieser Woche wurden die Dinge auf dem Aktienmarkt etwas lächerlich. Der Grund dafür hat fast nichts mit den Gewinnen zu tun. Man kann sagen, was man will – aber der S&P 500 endete etwa…3% unter dem Rekord vom Mittwoch im August.Es wird durch zwei Faktoren beeinflusst – zwei Faktoren, die gleichzeitig und von derselben Quelle aus entstanden: Rohöl und langfristige Zinsen der Treasury-Anleihen. Die „Bulls“ kauften die Bewegung am Freitag in Anschauung, als das Öl zurückging. Das zeigt genau, wie eng der Weg nach oben geworden ist. Im Moment liegt das Schicksal des Marktes in den Händen eines Krieges – nicht in einer Tabellenkalkulation.

Zwei Fronten – der gleiche Wert.

So funktioniert das. Der Wert des Aktienmarktes ist im Grunde eine Problematik bezüglich der Diskontierung – die zukünftigen Erträge geteilt durch eine Rate, die diese Erträge in den heutigen Preis umrechnet. Wenn diese Rate erhöht wird, sind dieselben Erträge heute weniger wert. Diese Woche geschah das gleichzeitig aus zwei Richtungen.

Brent-Ölpreise stiegen an.Etwa 6 Prozent in einer einzigen Sitzung – also mehr als 107 Dollar pro Barrel.NachdemUS-Schläge gegen iranische Tanker in der Nähe der Insel KhargUnd die Warnungen vor Vergeltungsmaßnahmen störten die Versorgungsrouten durch die Hormuz-Straße und das Rote Meer. WTIIch habe zum ersten Mal seit Mai 100 Dollar ausgegeben.Eine solche durch den Angebotsschock verursachte Ölpreisspitze ist ein Inflationsschock. Und Inflationsschocks sind genau das, was dazu führt, dass der langfristige Aspekt der Zinssätze bei der Federal Reserve erhöht wird. Der 10-jährige Zinssatz…Am Freitag erreichte der Kurs einen intraday-Hoch von etwa 4,98 %. Das ist der höchste Stand seitdem der Kurs im Oktober 2023 die Marke von 5 % überschritten hat.– nachdem…Die 30 Jahre sind bereits etwa 5,29 % erreicht..

Das kurze Ende stieg aus einem anderen Grund an. Die Händler legen jetzt Preise fest.Es liegt eine Wahrscheinlichkeit von zwei Dritteln bis 70 Prozent vor, dass die Federal Reserve die Zinsen erhöht.Bei der Sitzung der Zentralbank am Mittwoch gab es eine Gewinnchance – diese gewann zudem aufgrund von Preisen bei den Produzenten, die höher waren als erwartet. Damit bewegten sich beide Seiten der Kurve gleichzeitig gegen die Aktienkurse: Die erwarteten Zinssätze stiegen an, und die langfristige Diskontrate für Schulden und Inflationprobleme ebenfalls.

Die Berechnungen bezüglich der Einnahmen

Hier endet der größte Teil der Kommentare – und das ist der Teil, auf den es ankommt.19-fach die erwarteten Einnahmen – das günstigste Forward-Multiplikationsmaß seit April 2025Der S&P 500 hat bereits einen großen Teil der Belastungen zurückgegeben. Doch ein niedriges Multiplikatorniveau hilft nicht viel, wenn der Nenner weiterhin steigt. Beide Faktoren deuten auf die eine Zahl hin, auf der das gesamte „Bull Case“ beruht: die Gewinnmargen.

Der Anstieg des Ölpreises ist ein Kostenfaktor – keine Nachfrageentwicklung. Es kommt daher von Störungen in der Lieferkette, nicht von dem Umstand, dass die Verbraucher plötzlich mehr kaufen. Unternehmen können solche Kosten absorbiert oder weitergegeben werden – aber sie können das nicht immer tun. In einer Welt, in der die Zinsprofilentwicklung so ist, arbeiten weder die Verbraucher noch die Inflationserwartungen zusammen. Der Grund dafür, warum der Index seine Ergebniswachstumsprognosen erreicht, ist die Erweiterung der Gewinnmargen – und der Ölpreis belastet die Kostenseite, während die Zinsen die Multiplikatorseite belasten. Wenn diese beiden Faktoren zusammenwirken, wird der Weg verschlissen.

Der Index erzählt Ihnen nicht die ganze Geschichte.

Das alles ist nicht im Headline-Index erkennbar – und genau das versteckt die kapazitive Durchschnittsbildung. Am MittwochDer S&P 500 fiel um 0,48 %, doch seine gleichgewichtige Version fiel um 0,97 % – also etwa doppelt so viel.Neun der elf Sektoren waren am Donnerstag niedriger als zuvor.Ein einzelner großer Technologiehersteller stieg um 6,55%.Während ein weiteres großes Technologieunternehmen um 2,28 Prozent fiel, haben einige Mega-Unternehmen das Niveau dieser Werte gesenkt – und zwar auf ein Niveau, das bereits unter dem Vorwissen lag.

Das ist der „Konzentrationstrug“: Ein Index kann zwar stabil erscheinen, während die durchschnittlichen Aktienwerte schwach werden – und das so bleibt, bis der „Anführer“ ins Wanken gerät. Der S&P 500 mit gleichgewichtigen Aktien – der Indikator, der zeigt, was die „durchschnittlichen“ Aktien tatsächlich tun – ist die ehrlichere Messgröße dafür, wie viel Schaden die Situation im Öl- und Rohstoffmarkt wirklich verursacht. Der Optionenmarkt glaubt, dass der Druck kontrolliert bleibt: Die Anzahl der offenen Put-Optionen ist hoch, während die implizierte Volatilität noch bei den mittleren zwanzig Prozent liegt. Diese Situation selbst ist Teil der „Bull-Szenarien“ – sie bezieht sich auf eine possible Abwärtsbewegung, nicht auf einen Sturm.

Die Gründe dafür, dass es gehalten werden soll – sowie die Bedingungen, unter denen es gehalten wird.

Ich kann der „bösen Vorstellung“ eine faire Gelegenheit geben, denn sie ist nicht verrückt. Am Freitag gab der Markt stark nach, als das Öl abfiel.Der CPI entsprach den Erwartungen.19 Mal die Einkommenswerte – das ist der niedrige Stand der letzten 18 Monate. Der Optionsmarkt ist auf eine begrenzte Abwärtsbewegung ausgerichtet, nicht auf einen katastrophalen Zustand. Wenn es sich um einen Lieferengpass handelt, der wieder nachlässt, dann ist es plausibel, dass die Werte weiterhin über dem historischen Niveau bleiben werden.

Aber schauen Sie sich an, was wirklich nötig war: Das Öl musste sinken. Das ist keine Geschäftsgeschichte, keine Bewertungssache – und auch keine Entscheidung der Federal Reserve. Der Aufwärtskurs der Anleger setzt zwei Bedingungen voraus: Das Öl muss sinken und die Zinsen dürfen nicht weiter fallen. Beides liegt jedoch an einem Konflikt im Hormuz-Kanal. Solange dieses Problem nicht gelöst wird, hat der Markt eine geopolitische Situation vor sich, über die er keine Kontrolle hat. Der Aufwärtskurs ist noch nicht verschwunden – er ist nur weniger ausgeprägt – und er ist auf eine Lösung ausgerichtet, die niemand vorhersagen kann.