Der Ölpreisschock zwingt die Fed zu ihrem ersten Anstieg seit 2023 – Bitcoin muss dafür bezahlen.

Der Ölpreis liegt über 100 Dollar pro Barrel. Die Inflationsrate steigt wieder an. Der Bitcoin-Preis ist unter 78.000 Dollar gefallen. Drei Zahlen, die wie unabhängige Meldungen erscheinen – in Wirklichkeit sind sie jedoch eine einzige Geschichte. Diese Geschichte wird von einer einzigen Institution verursacht: der Federal Reserve. Wenn man diese Zahlen als eine Einheit betrachtet – anstatt sie als drei unabhängige Meldungen zu sehen – dann versteht man, was eigentlich vor sich geht.

Beginnen wir mit dem, was tatsächlich den Ölpreis beeinflusst – schließlich ist es nicht die Wirtschaft. Es handelt sich um einen Krieg. Der Konflikt zwischen den USA und Iran, der Anfangnacht des Februars durch das Blockieren des Hormuz-Straßensystems ausbrach, hat sich wieder verschärft. Der Ölpreis hat entsprechend reagiert: Der Brent-Ölpreis…Rund ein Viertel seit Anfang August.Die Preise haben wieder über 100 Dollar erreicht – zum ersten Mal seit Juli. Es ist auch ein Zeichen dafür, dass es einen neuen Höchstwert pro Woche seit Mitte Juli geben wird. Die Rohölexporte Saudi Arabiens sind im August zurückgegangen.Etwa 6,2 Millionen Barrel pro Tag – das ist der niedrigste Wert seit 1990.Es wird etwa 1,9 Millionen Barrel pro Tag weniger geliefert, da die Tanker und die Anlagen im Schuss sind. Das ist ein Lieferungsproblem, kein Nachfrageproblem. Im Prinzip kann das auch rückgängig gemacht werden – Kriege enden schließlich.

Das Problem ist, dass ein Lieferungsshock die Regeln der Inflation nicht berücksichtigt.Der Produzentenpreisindex stieg im August um 0,4% und im Vergleich zum Vorjahr um 5,4%.Es ist etwas heißer als erwartet. Die Preise für Energie nach Bedarf sind um 4,2% gestiegen, und der Preis für Diesel ist innerhalb eines Monats um 24,1% gestiegen. Der Verbraucherpreisbericht vom Freitag wird voraussichtlich zeigen, dass dieser Anstieg direkt in die Gesamtkosten einfließt – und zwar hauptsächlich durch Benzin. Das ist der Mechanismus, durch den ein Krieg zu einer politischen Entscheidung wird: Die Energiekosten führen zu steigenden Inflationsraten, diese wiederum treiben die Zentralbank dazu, Maßnahmen zu ergreifen. Und die folgenden Schritte der Zentralbank haben schließlich Auswirkungen auf die Risikopositionen.

Und die Fed hört zu. Der Vorsitzende Kevin Warsh – der im Mai ins Amt kam – hat offensichtlich das Ziel, die Inflation zu kontrollieren. In seinem Redebeitrag in Jackson Hole sagte er…Es wird erklärt, dass die Inflation immer noch zu hoch ist.Dabei liegt jede Zinsspanne über dem Ziel von 2% der Zentralbank – ein Zustand, der bereits seit 65 Monaten anhält. Seit dem letzten Rückgang im Dezember wurden die Zinsen auf 3,50%–3,75% festgelegt. Das bedeutet, dass der Markt jetzt eine Wahrscheinlichkeit von etwa 58%–60% angibt, dass die Fed tatsächlich das erwartete Ergebnis erreicht.Die erste Anhebung der Zinsen seit 2023 bei der Sitzung am 16. September.Die Wirtschaft verlangte das nicht. Die Arbeitsplätze waren zufriedenstellend.162.000 Personen wurden im August hinzugefügt – die Arbeitslosenquote lag bei 4,1%.Eine Wanderung nächste Woche wäre eine Art „Wanderung“, die dazu dient, die Inflation zu bekämpfen – schließlich wird diese Inflation durch den Krieg verursacht.

Hier tritt Bitcoin in Erscheinung – und das ist der Moment, in dem der „Rauschen“ vom „Signal“ getrennt wird. Bitcoins fallen nicht aufgrund irgendwelcher kryptowährungsbezogener Faktoren. Es gibt keine Handelsplatzstörungen, keine regulatorischen Maßnahmen oder Kreditprobleme. Die Werte von Bitcoins sinken, weil Bitcoins zu einem Liquiditätsaktiv geworden sind – sie werden nun anhand der erwarteten Entwicklungen bei Zinsen, Realzinsen und der Verfügbarkeit von billigem Geld gehandelt, nicht anhand ihrer eigenen fundamentalen Eigenschaften. Jeder Prozentpunkt, in dem der Markt in Richtung höherer Zinsen tendiert, führt dazu, dass die reale Rendite für Geld- und Anleihenaktiva steigt – und somit auch der Opportunitätskosten für das Halten eines Assets, das nichts einbringt. Als Warsh Ende August in Jackson Hole äußerst entschlossen auftrat, wurden die hohen Long-Positionen über 80.000 Dollar schrittweise verkauft.Rund 390 Millionen Dollar – bei fast 100.000 Händlern.Rund 70 Prozent davon wurden mit Long-Positionsen gehandelt. Die gleiche Dynamik spielt sich diese Woche erneut ab.

Lesen Sie also die Situation so: Der Haupttreiber der Risikowerte in diesem Kontext ist die globale Liquidität – die Bilanzen der Zentralbanken sowie die Schaffung von Geld und Krediten. Was jetzt geschieht, ist eine Ausnahme von dieser normalen Situation: Ein echter Lieferungsschock hat die Situation beeinflusst, was dazu führt, dass die Inflation steigt und die Fed einen konfrontativen Ansatz verfolgt – was eigentlich nicht erwartet wurde. Bitcoin ist nur ein unschuldiger Zuschauer dieses Phänomens. Deshalb sollte man nicht nur auf die Inflationsrate achten, sondern darauf, ob der Schock weiterhin anhält. Wenn der Konflikt abklingt und das Öl wieder seine Preisvorteile behält, dann verschwindet die Inflationangst, die Fed muss nicht in die Höhe treiben, und der Druck auf die Risikowerte lässt nach. Wenn der Krieg jedoch weitergeht, ist das Gegenteil der Fall.

Zwei Warnungen vor dem Lesen dieses Textes als Warnung für die Anleger: Erstens ist der Emotionenanteil noch nicht abgeklärt worden – der Indikator für Angst/Gier bezüglich der Kryptowährungen liegt immer noch bei etwa 69, anstatt bei dem Niveau, das historisch dazu führt, dass es zu langfristigen Tiefs kommt. Deshalb sollte man keine Abwärtsbewegung als Ende des Trends interpretieren. Zweitens sollten wir die beiden Entwicklungen getrennt betrachten. Bitcoin ist im letzten Jahr um etwa 15% gefallen und liegt etwa 39% unter seinem Höchstwert in den letzten 52 Wochen. Doch in den letzten 60 Tagen ist Bitcoin mehr als 20% gestiegen und in den letzten drei Jahren sogar um mehrere hundert Prozent. Die allgemeine Akzeptanz und die zyklischen Liquiditätsprobleme sind zwei verschiedene Faktoren – und sie können sich gegenseitig beeinflussen. Eine starke langfristige Tendenz bedeutet nicht, dass man die aktuelle Situation ignorieren darf. Im Moment zeigt der Zyklus nach unten – und der Grund dafür ist nicht Bitcoin. Es handelt sich dabei um ein Tankboot, das im Persischen Golf brennt – und die erste Zinserhöhung der Fed seit drei Jahren führt dazu, dass die Inflation durch dieses Tankboot sichtbar wird.