Der „Oil’s War Premium“ ist der Teil, der am wahrscheinlichsten in sich zusammenfallen wird.

Die Rohölpreise von Brent haben diese Woche über 104 US-Dollar pro Barrel gelegen.Über die letzten sieben Tage ist der Anstieg bei etwa 9 Prozent – und mehr als die Hälfte davon seit dem letzten Jahr. Dabei tauschten Washington und Teheran Argumente aus bezüglich der Tanker im Hormuz-Kanal aus. Für einen Einzelinvestor, der die Schlagzeilen liest, scheint die Erkenntnis einfach zu sein: Kriegsrisiken – Energie ist wichtig – man sollte sie ergreifen. Doch wenn man genauer hinschaut, ist das interessantere Zahlenfeld das, was unter den Ängsten steht.

Hormuz trägt etwa ein Fünftel des weltweiten Öls.Und wenn die Transits zusammenbrechen – wie es seit dem Beginn des Konflikts Ende Februar der Fall ist – dann schreibt der Markt eine Annahme eines Lieferungsmangels in den Spotpreis ein. Das ist der „Premium“. Es ist real, aber es ist auch das am meisten umkehrbare Element im Dollarpreis.Ende August führte die Nachricht von Gesprächen zwischen Iran und Oman bezüglich eines vorübergehenden Schifffahrtweges dazu, dass der Kurs von Brent in einer einzigen Sitzung um 2,6 Prozent auf 86,62 US-Dollar und der Kurs von WTI auf 80,12 US-Dollar sank.Ein Erinnerungsstück daran, wie schnell die „Furchtprämie“ verschwindet, sobald es den Anschein hat, dass die Diplomatie voranschreitet.Diese Woche sagte Teheran, dass es sich mit den Golfstaaten in Oman treffen werde.Am 14. September werden die Gespräche vertieft.

Der Beladefläche unter dem Stift

Das ist die Spannung, die die Schlagzeilen ignorieren: Die Kräfte, die den Ölpreis über 100 Dollar gebracht haben, stoßen nun auf mehr Angebot und sinkende Nachfrage.

Die USA produzieren auf Rekordniveau.In seiner Septemberprognose schätzte die EIA die US-Ölproduktion für das Jahr 2026 auf einen Rekordwert von 13,8 Millionen Barrel pro Tag.Rund 300.000 Barrel pro Tag mehr in der ersten Hälfte des Jahres als im Vorjahr – dabei dominierten das Permienbecken mit 6,8 Millionen Barrel pro Tag (plus 3%) sowie der Golf von Mexiko mit einem Anstieg von 10% in der ersten Hälfte des Jahres. Der Kriegsprämie entspricht die aktive Bohrungenaktivität. Der WTI-Kurs lag bis August bei etwa 84 Dollar pro Barrel, während er im Jahr 2025 bei 65 Dollar lag. Dieser Wert liegt deutlich über den angegebenen Breakevens. Somit hat die Produktionsleistung zugenommen – nicht abgenommen.

OPEC+ fügt noch etwas hinzu.Die Gruppe beendete im September ihre etwa 3,5 Millionen Barrel pro Tag freiwilligen Rückzugs – das entspricht einer Zunahme von 188.000 Barrel pro Tag.Und es wurde signalisiert, dass es wieder mehr Barrel produzieren kann, sobald der Zustand im Nahen Osten normalisiert wird. Auf der Nachfrageseite…Die IEA erwartet nun, dass die weltweite Nachfrage im Jahr 2026 um etwa 2,5 Millionen Barrel pro Tag sinken wird – das ist der größte Rückgang seit der Pandemie.– Die hohen Preise zerstören den Konsum, während die Straße blockiert bleibt.

All das garantiert jedoch keinen Zusammenbruch des Marktes. Es bedeutet, dass die Versorgung mit Produkten stabil ist und der Aufpreis einen großen Anteil am Preisauftrieb ausmacht.Die EIA-Prognosen zufolge wird der Durchschnittspreis für Brent im zweiten Halbjahr etwa 90 Dollar betragen.Rundum etwa 14 Dollar weniger als der Preis, bei dem der Behälter heute steht.

Was das für den Cashflow bedeutet, den Sie besitzen

Für einen Energieinvestor ist die entscheidende Frage nicht „In welche Richtung geht das Öl?“ sondern „Wie viel von dem, was ich besitzt, wird durch den Premium-Provisionen finanziert?“ Denn wenn der heutige Preis mit dieser Entwicklung übereinstimmt – mit steigender Lieferung und sinkender Nachfrage sowie fortschreitender Diplomatie – dann sind es gerade die Cashflows, die von dieser Entwicklung betroffen sind. Die beiden Hauptenergie-Modellbörsen beantworten diese Frage ganz unterschiedlich.

Ein Produzent, der mit Rohstoffen handelt wie ConocoPhillips, verwandelt jeden Dollar an Öl direkt in Cashflow. Im Moment sieht das positiv aus: etwa 22 Milliarden Dollar an operativen Cashflow und 10 Milliarden Dollar an freiem Cashflow im letzten Jahr – bei einem Preis von etwa 6,7x EV/EBITDA. Das ist billiger als bei seinen großen Konkurrenten. Doch diese Billigkeit ist eher ein Problem als eine Stärke. Der Markt bewertet den Cashflow von COP so, als würde der Premium weiterhin bestehen bleiben. Wenn der Preis für Brent wieder auf 90 Dollar steigt, wie die EIA voraussagt, dann wird ein großer Teil des Cashflows ebenfalls sinken. Die billigen Preise für den Cashflow von Rohstoffen sind also nicht gerade günstig.

Eine Gebührenbasierte Midstream-Operator wie Enterprise Products arbeitet nach einem anderen Vertrag. Seine Pipelines, Terminals und Lagerstätten erhalten Gebühren pro Volumenmenge – nicht pro Molekülpreis. Ihr Verteilungsergebnis von ca. 5,7 % sowie das Wachstum der Verteilung über 19 Jahre hinweg hängen nicht von den Brent-Kursen ab. Das ist die Gebührenbasierte Struktur: Wenn die Prämien ausgezahlt werden, bleibt der Cashflow stabil.

Die ehrliche Analyse zeigt, dass es sich um eine Spannung handelt – keine klare Entscheidung. Der Krieg ist noch nicht gelöst: Die Marineposition des Iran, der Blockade durch die USA sowie die Bedrohungen für die Ost-West-Route nach Saudi-Arabien bleiben weiterhin bestehen. Eine Wiederkehr zu Eskalationssituationen könnte dazu führen, dass der Preis wieder auf etwa 100 US-Dollar steigt. Das ist ein echter Vorteil für die Produzenten. Doch dieser „Premium“ ist eine Art Handelsgeschäft, während der Geldfluss aufgrund von Gebühren eine Art „Position“ in der wirtschaftlichen Situation ist. In einem Markt, in dem ein einziges Gespräch dazu führen kann, dass der Preis um ein paar Prozent sinkt, würde ich lieber den Geldfluss aus der Seite bekommen, bei der keine Gebühren anfällig sind – egal was in der Situation passiert.