Die zweite „Domino-Kette“ des Ölshocks ist die Russell 2000.

Zwei Indizes fielen diese Woche auf dieselbe Nachricht hinab.Der S&P 500 sank um 0,45%.Der Russell 2000, der Benchmark für kleine Kapitalisierungen von etwa 2.000 Unternehmen, fiel um 1,39 Prozent – das ist etwa dreimal so viel wie die Entwicklung des S&P-Index. Wer nur den S&P-Index betrachtet, wird nur mit den Schultern zucken und weiter scrollen. Der kleine Kapitalisierungsindex zeigt jedoch, wo der Markt tatsächlich die Nachrichten verarbeitet hat. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen ist keine „Störung“ – es handelt sich dabei um eine messbare Auswirkung auf Ihre Investitionen. Das zeigt Ihnen, wo Sie die Hälfte Ihrer Indexauswirkungen haben können.

Die Nachricht, die das bewirkte:Die wieder aufgenommene Kämpfe zwischen den USA und Iran beendeten die vierwöchige Pause.Mit den Angriffen der USA auf ein Raketenwerferlager im Hormuz-Kanal und der Racheaktion des Iran gegen amerikanische Stützpunkte in Jordanien. Der Ölpreis reagierte wie üblich: Der Brentpreis stieg um 3,4% auf 91,09 Dollar pro Barrel, während der amerikanische Ölpreis bei 86,22 Dollar lag. Das erste „Domino-Effekt“ ist offensichtlich – ein Ölkrach an einem wichtigen Handelspunkt.Etwa ein Viertel der weltweiten RohstoffeUnd deren Exporte sind auf etwa null gefallen.3 Millionen Barrel pro Tag.

Was nicht bewertet wurde: der zweite Domino. Vor zwei Wochen lagen beide Hauptindizes bei…RekordhochwerteDer Handel wurde teilweise auf der Hoffnung basiert, dass die Pause Anfang August zu etwas Dauerhaftem werden würde. Am Montag zahlte der Markt für die Verlängerung dieser Pause Geld – und es stellte sich heraus, dass es sich um einen Leasingvertrag handelte, nicht um einen Kaufvertrag. Die Russell 2000-Indexwerte zeigten zunächst, wann die Zahlungen erfolgten. Der Grund dafür liegt in drei verschiedenen Zeitpunkten.

Die erste Landung ist das Treibstoff selbst.Die LKW- und Fluggesellschaften kaufen Energie, bevor sie die Preise erhöhen können. Sie haben bereits seit Wochen Probleme, da die Rohstoffkosten steigen. United Airlines ist im letzten Monat um etwa 16% gesunken. Der Preis für Diesel liegt bei etwa 5,60 Dollar pro Gallone. Der Preis für Diesel ist also in jedem verkauften Konsumgut eingebaut. Dieser Anstieg ist bereits im Aktienkurs zu erkennen.

Die zweite Landung ist größer – und sie weckt Interesse, nicht aber Begeisterung.Ölpreise, die weiterhin hoch bleiben, führen dazu, dass die Inflationsrate weiterhin hoch bleibt. Eine hohe Inflationsrate verhindert es, dass die Federal Reserve die Zinsen senken würde – oder zwingt sie dazu, die Zinsen erhöhen zu müssen. Das ist genau der falsche Zeitpunkt für kleine Aktienunternehmen.Die Zinssätze der Fed liegen bei 3,50%–3,75%.Nach einer Abstimmung im Juli, bei der drei von zwölf Beamten für eine Erhöhung der Gebühren waren.Die nächste Entscheidung wird am 15.–16. September getroffen.Bei einem Münzwurf: Die Wettanbietenden schätzen einen Anstieg um ein Viertelpunkt auf etwa gleiche Chancen.

Hier ist die Exposition strukturell.Rund 30 Prozent der Schulden der Russell 2000-Aktien sind mit kurzfristigen Zinssätzen gehandelt.Im Vergleich dazu sind es etwa 7% für den S&P 500 – das bedeutet, dass die Kosten für kleine Aktien quasi sofort ansteigen, je nach Entwicklung der Märkte. Die Großaktionärsunternehmen zahlen seit Jahren niedrige Zinsen und haben diese Zinsen fest verbucht. Die Zinskosten machen bereits etwa 31% des EBITDA der kleinen Aktien aus – das ist etwa fünfmal so viel wie bei dem S&P 500. Und fast 40% der Russell 2000-Unternehmen erzielen keinen Gewinn – daher müssen sie auf erschwingliche Finanzierungen angewiesen sein, um zu überleben. Eine konstante Federal Reserve-Politik ist für diesen Index unangenehm; eine Erhöhung der Zinsen ist eine Steuer auf ihre Einnahmen. Das ist also der „Verstärker“: Der Konflikt muss nicht weiter eskalieren, um die kleinen Aktien zu schädigen. Der Ölpreis bleibt bis Mitte September über 90 Dollar – das gibt der Federal Reserve alle Gründe, die Zinsen zu erhöhen. Der „Leverage“ trägt dann den Rest dazu bei.

Die dritte Landung ist die des Haushalts – und sie erfolgt bei der langsamsten Uhrzeit.Reguläre Benzin kostet etwa 4,08 Dollar pro Gallone. Der Preisanstieg des Benzins wirkt sich auf Restaurants, Discountergeschäfte und lokale Dienstleistungen aus – deren Kunden das erst in ihrem wöchentlichen Budget spüren. Das schwache Verbrauchervermögen landet letztendlich in den kleinen Einnahmen der Unternehmen – aber das dauert Wochen, nicht nur diese Woche.

Jetzt müssen zwei Tests durchlaufen werden – und zwar von jeder Kette. Erstens handelt es sich dabei um einen gemeinsamen Schock, keine Ansteckung: Keine kleinen Unternehmen sind in eine Krise geraten. Ein Preisanstieg des Öls führt sofort dazu, dass der gesamte Marktbereich, der von den Preisen und den Kraftstoffpreisen abhängt, beeinträchtigt wird. Zweitens bestätigt der Kontrollpartner den Mechanismus: Am selben Montag, an dem das Russell 2000 um 1,39% fiel, stiegen die Preise für die Kraftstoffverkäufer – ExxonMobil stieg um etwa 2,3%, was einem Anstieg von 33% im Jahresvergleich entspricht. Der Marktkapitalisierung von ExxonMobil von 659 Milliarden Dollar hilft dabei, die Auswirkungen auf den S&P 500 abzumildern. SM Energy, ein kleines Unternehmen, stieg um etwa 1,8% und hat in diesem Jahr etwa das Doppelte erreicht. Das gleiche Öl, das die Transporte und Fluggesellschaften belastet, ist auch die Grundlage für die Gewinne der Bohne. Wo der Schock auftritt, hängt davon ab, auf welcher Seite man sich befindet.

Die Firewalls sind tatsächlich vorhanden – deshalb handelt es sich um ein Risiko, nicht um eine Vorhersage. Die US-Produktion von Rohöl liegt nahe den Rekordniveaus.Im Mai wurden etwa 13,7 Millionen Barrel pro Tag exportiert – ein Rekordwert.) und )Das Land ist ein Netto-Energieexporteur.Die Wirtschaft absorbiert daher weniger die hohen Preissteigerungen als Asien oder Europa. Der Preis von 4,08 Dollar pro Einheit ist zwar höher, aber es handelt sich nicht um eine Krise.Die Kerninflation sinkt weiterhin auf 2,5%.Und das Ziel der Fed gilt dem Kernproblem – nicht dem Indikator, unter dem das Öl eine Rolle spielt. Die Diplomatieaktionen laufen weiterhin fort.Iran und Oman führen weiterhin Gespräche über die Regelung des Verkehrs im Hormuz-Streifen.Am 26. August sank der Ölpreis auf einen tiefen Niveau. Die schwächste Abdeckung ist die US-Strategische Ölreserve – sie befindet sich nun auf ihrem niedrigsten Stand seit 1982. Das bedeutet, dass die politische Absicherung weniger stark ist als bei früheren Schocks.

Für ein Portfolio ist das eine Frage bezüglich der Indexgewichtung. Ein breiter Fonds, der den S&P 500 misst, hat am Montag gut abgeschnitten – schließlich stiegen die Gewichte für Energieaktien an. Die 0,45%-Marke verdeckt die Unterschiede zwischen den verschiedenen Aktienarten. Ein kleinerer Fonds oder ein Teil eines Total-Marktfonds hält die „exponierten“ Aktien – also jene Aktien, deren Erträge sinken, wenn Rohöl weiterhin teuer bleibt und die Federal Reserve vorsichtig handelt. Nichts an dieser Situation ist falsch – beide sind Entscheidungen bezüglich der Aktienauswahl. Der Unterschied zwischen den beiden Indizes entspricht dem Preis für diesen Unterschied.

Die Kette wird nur dann weiterlaufen, wenn zwei Bedingungen erfüllt sind: Der Krieg hält den Hormuz-Kanal in einem Konfliktzustand, und der Ölpreis bleibt bei etwa 90 Dollar. Zudem muss die Sitzung der Federal Reserve im September eher protektionistisch sein bezüglich der Inflation, die von Öl abhängt. Wenn eine dieser Bedingungen nicht erfüllt wird, wird die Kette brechen. Aufmerksam sein sollte man auf drei Dinge: Fortschritte bei den Verhandlungen über den Hormuz-Kanal – dadurch könnte der Ölpreis wieder unter etwa 80 Dollar fallen; die Daten vom September über den CPI sowie die Entscheidungen vom 15.–16. September. Auch sollte man darauf achten, ob der Russell 2000 wieder mit dem S&P 500 zusammenfällt – denn wenn beide Indizes wieder gemeinsam handeln, bedeutet das, dass der zweite Index entweder auf ein neues Niveau angepasst wird oder nicht. Heute hat sich das geschickt verhalten. Ob es weiter sinken wird, hängt von den Entwicklungen Mitte September ab.