Die Ölpreise sind gestiegen – obwohl die Flüsse in Hormuz zunehmen. Das zeigt, dass der Markt nicht glauben will, dass es eine Erholung gibt.

Der Ölmarkt bietet eine Situation, die eher widersprüchlich erscheint. Die Preise erreichen seit Wochen wieder ihre höchsten Werte.Brent liegt bei etwa 90 US-Dollar pro Barrel, WTI bei knapp 84 US-Dollar – ein Anstieg von über 40% im vergangenen Jahr.Gleichzeitig sagen die Berichte, dass die Hormuz-Straße wieder immer größere Mengen an Öl übertragen wird. Mehr Lieferungen und höhere Preise – das scheint widersprüchlich zu sein. Doch das ist nicht der Fall. Wenn man dieses Paradox entwirft, wird man verstehen, was der Markt tatsächlich bewertet – und was das für alle Aktien betrifft, die mit Öl verbunden sind.

Beginnen wir mit der Größe dessen, was zusammenbrach.Vor den US-Israelischen Angriffen auf den Iran Ende Februar, Die Straße transportierte täglich etwa 21 Millionen Barrel Öl und Kraftstoffe. — Etwa ein Fünftel des weltweiten ÖlflussesNachdem der Iran am 2. März die Sperrung des Wasserweges bekannt gab, schätzte die Energy Information Administration den durchschnittlichen Flussverkehr über den Strom bei nur 4,9 Millionen Barrel pro Tag ein. Das ist keine Abnahme – es handelt sich dabei um den wichtigsten Ölweg der Welt, der von einem Fluss zu einem winzigen Flusswasser wird.

Messen Sie nun den „Anstieg“, über den Sie berichten, im Vergleich zu diesem Basiswert. Die Schätzungen der Trader Ende August gehen davon aus, dass die aktuellen Lieferungen sechs bis acht Millionen Barrel pro Tag betragen. US-Energieminister Chris Wright zitierte…Rund 9 Millionen Barrel pro Tag – das passiert Mitte August.Rund 45 Prozent der Wertorte vor dem Krieg. Einfach ausgedrückt: Sechs Monate nach Beginn des Krieges erreichen etwa die Hälfte der Exporte aus dem Persischen Golf noch nicht das offene Meer.

Die Qualität dieser Fässer ist genauso wichtig wie deren Anzahl. Es ist jedoch wichtig zu beachten, was nicht geschieht: Die zunehmende Menge der Transporte ist keine normale Handelsaktivität, die wieder in Hormuz stattfindet. Es handelt sich dabei um ein „Schattensystem“. Tanker fahren mit ausgeschalteten Transpondern, unter navale Begleitung oder auf einer schmalen Route, die der Iran vorgibt – anschließend werden die Waren an etwa 150 Schiffe übergeben, die vor der Küste Omans liegen. Das ist eine Steigerung gegenüber etwa 40 Schiffen im Januar. Solche Transporte sind der Grund, warum die Fässer als „transitierend durch Hormuz“ gezählt werden können – und das ist nicht dasselbe wie die Wiederherstellung des Durchgangs durch den Strom. Der Kriegsrisikoversicherung ist es gelungen, den eigentlichen Kontrolpunkt zu sein: Sie ist so teuer, dass nur Sendner, die bereit sind, die Blockade zu überstehen, daran teilnehmen.

Der Markt hat bereits gesehen, wie sich diese Erholung wieder umkehrte. Dieser Gedanke ist der Grund dafür, dass die Preise gegen den Trend steigen. Im Juni, nach einer vorübergehenden Einigung, stieg die Anzahl der Schiffe, die durch die Meerenge fahren, auf etwa 20 pro Tag – viermal so viel wie während des Krieges. Am 14. Juli setzten die USA ihre Blockade der iranischen Häfen fort. Die Anzahl der Schiffe, die durch die Meerenge fahren, sank dann wieder auf etwa fünf pro Tag – und das ist seitdem so geblieben.Die Händler berichteten von nur fünf kommerziellen Schiffen, die an einem Wochenende Mitte August vorbeifuhren – und keines am nächsten Wochenende. Im Vergleich dazu gab es am Wochenende zuvor 31 solche Schiffe.Das Muster – dass die Entwicklungen auf diplomatischen Nachrichtenseiten stark sind, dann aber umkehren, sobald das Abkommen ins Wanken gerät – ist genau der Grund, warum Analysten behaupten, dass der Markt bei Friedensabkommen nicht voreilig reagieren wird. Doch diese Annahmen zeigen sich oft als falsch.

Das führt uns zur zweiten Hälfte des Rätsels: Wenn die Straße immer noch größtenteils geschlossen ist, warum ist das Öl dann nicht bei den 150 Dollar pro Barrel, von denen man im Frühjahr gesprochen hat? Denn eine Reihe von vorübergehenden Maßnahmen hat den Mangel ausgeglichen – und jede dieser Maßnahmen hat eine bestimmte Grenze. Die US-Strategische Ölreserve hat dabei eine Rolle gespielt.unter 300 Millionen Barrel– Die niedrigste Marke seit 1983.Als Teil einer geplanten Freischaltung von 172 Millionen Barreln.Die globalen Bestände werden im Durchschnitt täglich mehr als vier Millionen Barrel verbraucht. Saudi-Arabien hat das, was es verfügbar hat, über seinen Ost-West-Pipeline zu den Häfen am Roten Meer geleitet. Die UAE-Route Habshan-Fujairah umgeht das Meerstrich direkt. Und die Nachfrage trägt ebenfalls dazu bei.Die IEA senkt ihre Prognose für den Konsum im Jahr 2026 um 1,6 Millionen Barrel pro Tag.Wenn man das addiert, dann ist die „Wiederherstellung“ nur in dem Sinne real, dass riskante, teure Rohstoffe weiterhin fließen und die Regierungen eine einmalige Reserve verwenden, um die Preise nicht über dreifache Zahlen zu bringen. Das ist keine dauerhafte Lösung.

Hier ist der Teil, der in Ihren Portfolio einfließt. Der Preis zeigt, dass der Markt glaubt, dass die Situation mit den Rohölflüssen wieder stabil werden kann – nicht, dass höhere Flüssen bedeuten, dass das Öl günstiger wird. Für die Produzenten bedeutet das eine echte, aber zeitlich begrenzte Cashflow-Erholung. Die Bilanzen zeigen dies deutlich. ConocoPhillips hat in den letzten zwölf Monaten einen operativen Cashflow von 21,9 Milliarden Dollar erzielt – der freie Cashflow ist um 45 Prozent im Vergleich zum Vorjahr gestiegen. Der freie Cashflow von Diamondback Energy ist um etwa 144 Prozent gestiegen. Beide Aktien haben dieses Jahr um etwa ein Drittel auf 40 Prozent angelegt – das entspricht dem Anstieg des Rohölspreises.

Die Frage, die der vernünftige Investor jetzt stellt, ist nicht, ob der Windfall tatsächlich existiert – er existiert. Es geht vielmehr darum, ob der Preis bereits davon ausgeht, dass dieser Windfall anhält. Die Prognosen der EIA zeigen einen Normalisierungspfad: Der Durchschnittspreis von Brent soll im dritten Quartal 85 Dollar betragen, im vierten Quartal 78 Dollar und im Jahr 2027 69 Dollar, sobald die Flüsse wieder stabil sind und die Vorräte aufgefüllt werden. Im Vergleich zu diesem Pfad liegt ConocoPhillips bei etwa 6,4-mal EV/EBITDA und 16-mal den zukünftigen Gewinnen – mit einem Zins von 2,6 Prozent. Diamondback liegt bei etwa 10,8-mal EV/EBITDA und 13-mal den zukünftigen Gewinnen. Diese Multiplikatoren sind nicht besonders anspruchsvoll bezüglich des Cashflows, der bei einem Ölpreis von 90 Dollar entsteht – aber sie bleiben nur solche, wenn ein Teil der heutigen 90-Dollar-Werte weiterhin anwendbar ist. Die ehrliche Sicherheitsmarge besteht darin, ob die Cashflows noch die Bewertung bei einem Ölpreis von 70 Dollar unterstützen können – denn das ist das, was die Hauptquelle als normal angesehen wird.

Wenn also der nächste Artikel mit dem Titel „Die Mengen an Öl an der Hormuz-Straße steigen“ auf Ihrem Bildschirm erscheint, sollten Sie die widersprüchlichen Informationen nicht als Unsinn betrachten. Der Preis ist die aktuelle Einschätzung des Marktes: Die Ölflaschen sind kostspielig und werden unter der Bedingung eines Waffenstillstands verhandelt – ein Waffenstillstand, der bereits einmal gebrochen wurde. Die beiden Faktoren, die den Preis beeinflussen können, sind die folgenden: Ob die Schiffsverkehr durch die Straße wieder auf das vorwärtige Niveau vor dem Krieg steigt, ohne Begleitschutz – das wäre eine echte Wiederöffnung des Handels. Und wo sich die Strategische Ölreserve befindet – denn das ist der „Schutzraum“, der das Marktgeschehen über den ganzen Sommer hinweg unterstützt hat. Bis zu einem dieser Schritte bleibt der Ölpreissprung eine Art „Kriegsprämie“ – und sollte in die Ölbestände eingepreist werden, die Sie halten. Es handelt sich dabei um eine vorübergehende Situation, deren Ende in den Prognosen der EIA angegeben ist – keine dauerhafte Eigenschaft des Marktes.