Das Ölpreisniveau liegt wieder über 100 Dollar. Die Entwicklung der Preise deutet darauf hin, dass es sich um ein Überangebot handelt – keine Knappheit.

Brent-RohölAm 9. September 2026 lag der Preis pro Barrel über 100 Dollar.Es ist das erste Mal seit Ende Juli, dass dort gehandelt wird. Die Entwicklung, die folgt, wenn die Preise dreistellig sind, lässt sich leicht vorhersagen. Ein sechsmonatiger Krieg zwischen dem Iran und den Tankern im Hormuz-Kanal entwickelt sich zu der größten Welle von Angriffen bisher. Das Marktverhalten ist also, dass man annimmt, dass der Welt Öl fehlt. Dieser Instinkt sollte erst getestet werden, bevor jemand eine Anlage darauf aufbaut – denn der Unterschied zwischen dem Preis für ein Barrel heute und den Preisen in den nächsten Jahren erzählt eine andere Geschichte.

Weniger als 2 Millionen Barrel pro Tag durch das Meerstreifen

Lassen Sie mich zunächst fair zu den Bullen sein: Die Störungen, die hinter diesem Anstieg stehen, sind real – keine Gerüchte. Der Rohölexport durch die Hormuz-Straße ist tatsächlich gestiegen.Über 2 Millionen Barrel pro Tag.Vom Wert von 8 bis 9 Millionen Barrel pro Woche vor dem Wiederauftreten der Kämpfe Ende August hinunter – die IEA schätzt, dass die weltweite Versorgung in diesem Jahr auf etwa 4,3 Millionen Barrel pro Tag sinken wird. Die Belastung hat bereits die Verbraucherpreise in den USA erreicht.Der US-Dieselpreis hat über 5 Dollar pro Gallone gegangen.Die Bestände an Destillaten erreichen neue Tiefstwerte – fünf Jahre lang. Das zeigt eine echte Einschränkung der Lieferungen am Produktionspunkt. Der Ölpreis ist seit Anfang August um etwa ein Viertel gestiegen – teilweise, weil dies auch die Situation am Produktionspunkt widerspiegelt.

Die Frage ist, ob der Preisvorteil über dieses „Chokepoint-Niveau“ nachhaltig oder nur vorübergehend ist. Die zuverlässige Methode, darauf eine Antwort zu geben, ist es nicht, über die Schlagzeilen zu diskutieren, sondern darzustellen, was diejenigen, die die physikalischen Mengen vorhersagen, tatsächlich vorhersagen.

Der nächste Barrel ist billiger als dieser.

Die günstigste und ehrlichste Prognose darüber, wohin das Öl tendieren wird, ist der Futuresmarkt selbst. Der Preis für das nächste Barrel liegt deutlich unter dem Preis des heutigen Kontrakts.Brent für die Lieferung im Jahr 2027 notierte in den oberen 70er-Bereich.Ab Anfang September liegen mehr als 20 Dollar unter dem Preis des Vormonats – der gerade 100 Dollar erreichte. Der gleiche Markt, der gerade mehr als 100 Dollar für Öl bezahlt hat, damit dieses nächsten Monat geliefert wird, ist bereit, etwa 78 Dollar für Öl zu zahlen, wenn dieses im Jahr 2027 geliefert wird. Das ist die Entscheidung des Marktes selbst: Der Großteil des heutigen Preises ist ein Risikopremium – keine Knappheit, die weiterhin bestehen wird.

Die offiziellen Modelle sind sich einig. Die EIA prognostiziert, dass die Produktion im Nahen Osten in den kommenden Monaten zunehmen wird – da die Durchflüsse durch das Strommeer allmählich wieder zunehmen und alternative Exporteignungen in Betracht kommen. Sie schätzt, dass der Preis für Brent im zweiten Halbjahr 2026 im Durchschnitt etwa 90 Dollar betragen wird.Im Jahr 2027 wird der Preis etwa auf 74 liegen.Während die Bestände wieder aufgebaut werden. Die IEA geht noch weiter und warnt, dass der Markt möglicherweise…Von einer Krise bis zu einem „riesigen Überschuss“ bis 2027 – ein sprunghafter Wandel.Die Produktion im Nahen Osten steigt um etwa 8 Millionen Barrel pro Tag – gegenüber einer nur geringen Nachfrage. Die Nachfrage an der Seite des Marktes ist jedoch nicht besonders hoch. OPEC…Die Prognose für das Wachstum im Jahr 2026 wurde auf etwa 600.000 Barrel pro Tag reduziert.Die meisten dieser Unternehmen befinden sich außerhalb der OECD. Für ein Markt dieser Größe ist das kaum ein Anzeichen für eine aktive Bedeutung.

Der Stoßdämpfer wurde entleert.

Das bedeutet aber nicht, dass die Spannungen nur Unsinn sind. Es gibt einen strukturellen Grund dafür, warum die Schlagzeilen heute die Preise stärker beeinflussen, als es die physischen Barrelmengen rechtfertigen können. Der „Überschuss an Kapazität“, der früher genau solche Störungen abfedern konnte, ist nun erschöpft worden. OPEC+ hat ein Jahr lang seine Produktionsbeschränkungen aufgehoben – im September wurden etwa 188.000 Barrel pro Tag hinzugefügt, um die Situation wieder ins Gleichgewicht zu bringen.Rückgängigkeitsmaßnahme gegen die freiwillige Reduzierung auf 1,65 Millionen Barrel pro TagUnd die UAE – einer der wenigen Mitgliedsstaaten mit erheblicher Freiheit zur Ausnutzung dieser Kapazitäten – verließ die Gruppe im Mai. Analysten schätzen, dass die verbleibende Gruppe der Allianz nur noch eine sehr kleine Größe ist.Überschüssige Kapazität von etwa 2 Millionen Barrel pro Tag.Das ist der Dämpfer, der einen Artikel mit dem Titel „Hormuz“ in einem ruhigeren Jahr neutralisiert hätte. Durch die geringe Stabilität dieses Dämpfers wird jede Eskalation dazu führen, dass die Preise weiter steigen – viel mehr, als durch die tatsächlichen Veränderungen im Angebot gerechtfertigt wären.

Das deutet auf eine praktische Betrachtungsweise für ein Portfolio hin. Was die Cash-Situation angeht: Ein Preis von 100 Dollar pro Barrel erhöht tatsächlich den freien Cashflow sowie die Dividendenerträge der amerikanischen Produzenten. Das ist echtes Geld, das direkt vor dem Kursverlauf zu sehen ist. Doch der tatsächliche Wert dieser Unternehmen wird besser anhand des Unterschieds zwischen dem Preis von 100 Dollar im ersten Monat und dem Preis von 78 Dollar im Jahr 2027 gemessen werden können – nicht anhand des aktuellen Kurses. Wenn man den Cashflow eines Produzenten auf 100 Dollar schätzt, dann schätzt man damit einen Aufpreis, auf den sich der Markt selbst setzt – eine Art Fallstrick. Ähnlich wie in dem April-Ereignis, als der Iran die Ölleitung „vollständig geöffnet“ erklärte.Mehr als 10% in einer einzigen Sitzung..

Die einzige Bedingung, unter der diese Schlussfolgerung nicht gilt, ist eine vollständige und dauerhafte Schließung des Schiffsweges – anstatt eines Problems bezüglich der Umleitung der Transportwege. Wenn der Schiffsweg tatsächlich mehr als die etwa 2 Millionen Barrel pro Tag an verfügbarer Kapazität blockiert wird – mehr als was die alternativen Routen sowie die Rückverfügbarkeit von Barreln aus den USA, Kanada und Guyana bewältigen können – dann wird 100 Dollar keine Risikoprämie mehr sein, sondern ein echtes strukturelles Preisniveau. Was dieses Markt das eigentlich vorhersagt, ist also nicht, dass Öl für 100 Dollar billig ist. Es geht vielmehr darum, dass der Schiffsweg irgendwann wieder offen bleibt. Achten Sie auf die Flussmengen – nicht auf die täglichen Schwankungen – um die Antwort zu finden.