Das Öl-Kartell wird immer kleiner – und ein Krieg sorgt für steigende Ölpreise.

Der Schlagzeile, dass Bahrain an einigen Treffen nicht teilnehmen wird, scheint wie ein kleiner diplomatischer Streitfall zu sein. Tatsächlich ist das jedoch nicht der Fall. Es handelt sich dabei um eine Hinweise darauf, was mit dem Unternehmen passiert ist – einem Unternehmen, das die Ölversorgung der Welt bestimmt. Es lohnt sich, das zu verstehen, bevor man entscheidet, was eigentlich wertvoll ist im Ölsektor.

Es ist fast so offensichtlich, dass man es einfach aussprechen muss: Der Kartell, auf den Investoren sich verlassen, um einen Preisuntergrenzwert für Rohstoffe zu festlegen, wird immer kleiner – und zwar schnell.OPEC+ besteht nominell aus 21 Ländern.Aber die monatlichen Besprechungen, bei denen tatsächlich die Produktionsziele festgelegt werden, sind nicht alle 21. Seit Anfang dieses Jahres handelt es sich dabei um eine Veranstaltung für sieben Länder.Saudi-Arabien, Russland, Irak, Kuwait, Kasachstan, Algerien und OmanBahrain war ursprünglich Teil des umfassenderen Abkommens als kleiner Produzent. Es gehört nicht dazu – und es ist auch nicht allein.

Der Raum wurde immer kleiner – und dann nochmal kleiner.

Das erste Land, das die Teilnahme beendete, war nicht das, was man erwarten würde. Die Vereinigten Arabischen Emirate sind seit fast sechzig Jahren Mitglied der OPEC.Sie haben sowohl die OPEC als auch die OPEC+-Organisation vollständig verlassen – ab dem 1. Mai 2026.Nach Jahren des Streits um die Produktionsquoten schlug Irak im Juni vor, auszutreten – weil es mit seiner eigenen Quotenanzahl nicht zufrieden war. Venezuela, ein Gründungsmitglied, hat ebenfalls im Spätherbst über eine Austrittsentscheidung nachgedacht. Die Ölkommentatoren haben sogar einen Namen für dieses Phänomen:„Exit Domino“Jeder Quotenstreit ist nun implizit ein Streit darüber, ob die betroffene Partei innerhalb der Gruppe besser dran ist oder nicht.

Man kann verstehen, warum die Grenzen immer wieder auf die Probe gestellt werden. Das Quotensystem funktioniert so, dass jedem Mitglied eine bestimmte Menge zugewiesen wird – also die Menge, die es „recht hat“, zu produzieren. Diese Menge basiert auf einer geprüften Schätzung der Produktionskapazität jedes Mitglieds. Es gibt also einen inneren Anreiz: Das Mitglied, das den Prüfern beweisen kann, dass seine Kapazität größer ist, erhält eine höhere Quotenauszahlung in Zukunft. Das ist genau die Art von Vereinbarung, die die Geduld der UAE beendet hat. Der eigentliche Kampf in diesem Prozess ist die Überprüfung der Quoten für das Jahr 2027.Jährliche Kapazitätsprüfungen, die bis September 2026 andauern.Und jeder Mitglied wird dazu kommen, mit einem Grund, um mehr zu beanspruchen.

Die Entscheidungen liegen auf dem Papier – der Krieg setzt den Preis.

Das Seltsamste an der aktuellen Situation ist folgendes: Die sieben Länder im Raum haben im Jahr 2026 offiziell die Produktionsziele gesetzt – also die Maßnahmen zur Steigerung der Produktion wieder aufgehoben.65 Millionen Barrel pro Tag – eine freiwillige Reduzierung seit 2023. Im Durchschnitt beträgt die Reduzierung etwa 188.000 Barrel pro Tag pro Monat. Die Reduzierung endet im September.. Die Quoten für Saudi-Arabien wurden beispielsweise auf mehr als 10 Millionen Barrel pro Tag erhöht – obwohl die tatsächliche Produktion des Landes nur bei etwa 7,8 Millionen Barrel pro Tag lag.Die Zahlen laufen in entgegengesetzte Richtungen – denn niemand kann die Fässer ausliefern. Der Krieg zwischen den USA und Israel gegen den Iran führt dazu, dass die Fässer nicht ausgeliefert werden können.Seit Ende Februar ist die Hormuz-Straße geschlossen.Dort wird ein großer Teil des weltweiten Seefrachtrohstoffs transportiert. Die tatsächliche Produktion der OPEC+-Länder ist jedoch zurückgegangen – von etwa…42,8 Millionen Barrel pro Tag im Februar – gegenüber etwa 33,2 Millionen Barrel im April.Der Cartel verringert die Nachfrage nicht durch Einschränkungen – eine Kriegshandlung ist es, die das tut.

Deshalb liegen die Marktpreise für Rohstoffe dort, wo sie sind –Der WTI-Preis liegt bei etwa 95 Dollar pro Barrel, der Brent-Preis bei knapp 99 Dollar.Umfassend von etwa…72 Dollar vor dem Beginn des KriegesUnd es liegt über dem vierjährigen Hochsatz von 125 Dollar. Nennen Sie es einfach so: ein Risikopreis, der auf einer Struktur liegt, die im Moment eher nur zuschaut. Jorge Leon, ein ehemaliger OPEC-Beamter, der jetzt bei Rystad Energy arbeitet, beschrieb das Risiko klar:Während die Straße geschlossen ist, bedeuten die Quotensteigerungen nur „sehr wenig“. Wenn die Straße wieder geöffnet wird, kann der Markt schnell von der Angst vor Knappheit zu der Angst vor Überangebot wechseln.Das ist die ganze zerbrechliche Struktur in einer einzigen Zeile.

Was das für einen Investor bedeutet

Ziehen Sie die Implikationen sorgfältig heran. Wenn Sie Energieaktien oder Ölfonds besitzen, weil Sie davon ausgehen, dass die Lieferkontrolle durch die OPEC-Länder die Preise unter einer bestimmten Grenze halten werden, dann setzen Sie auf einen der Aspekte des „Ölbooms“, der sich jedoch zunehmend verschlechtert. Die Entscheidungen des Kartells sind im Moment eher symbolisch – die Mitgliederzahl schrumpft, und viele Mitglieder mit großen ungenutzten Kapazitäten haben sowohl Anreize als auch – dank des Beispiels der UAE – die Bereitschaft, zu produzieren, sobald die Exporte tatsächlich möglich sind. Die Überprüfung der Quoten für das Jahr 2027 ist der Moment, in dem all diese Konkurrenzangebote geklärt werden. Es ist auch der Moment, in dem ein weiterer Produzent entscheiden kann – wie beispielsweise Bahrain jeden Monat tut – dass die Zusammenarbeit nicht dort entschieden wird, wo die Produktion erfolgt.

Die strukturelle Frage ist nicht wirklich, ob Bahrain weiterhin eine Rolle spielen kann. Es geht vielmehr darum, ob eine Gruppe, die immer wieder Mitglieder verliert und deren Entscheidungen durch die Ereignisse überflüssig werden, weiterhin dazu in der Lage sein wird, den Ölmarkt zu stabilisieren. Heute kann sie das meistens noch – denn der Krieg bestimmt die Preise. Der Tag, an dem die Situation ändert sich – der Tag, an dem die Angst von einem Mangel zu einem Überangebot wechselt – ist der Tag, an dem es für sie eine echte Wahl gibt: Welche Länder an der Besprechung teilnehmen, wird dann entscheidend sein.