Das Öl ist wieder über 90 Dollar – ein Premium, nicht ein Tiefpunkt. Und die Dividenden sind das, was wirklich überprüft werden muss.

Ein Tanker wurde diese Woche im Hormuz-Kanal getroffen.Drei Projektile – keine Verletzten, kein Verschmutzung.– In einem Wasserweg, der Wasser transportiert.Etwa ein Fünftel des weltweiten ÖlsBrent-Ölpreise sind wieder gestiegen.Über 90 Dollar pro BarrelUnd der Krieg, bei dem die Ölpreise das ganze Jahr über stark beeinflusst wurden, bricht erneut aus.

Wenn Sie ein Einkommensportfolio besitzen, dann ist die ehrliche Frage nicht „Ist Öl teuer?“, sondern: „Ist der Dividend, den ich bekomme, wirklich ein echtes Einkommen – oder handelt es sich dabei um einen Aufpreis, den ich bezahlen muss?“

Der Preis ist ein Premium-Preis – kein Mindestpreis.

Das ist das, was tatsächlich die Entwicklung der Zahlen beeinflusst. Der Hormuz-Kanal ist der wichtigste Durchgangspunkt für Energieversorgung auf globaler Ebene – etwa ein Fünftel des weltweiten Öls und fast 30 Prozent aller Seeflüssen aus Rohöl verlaufen durch diesen Kanal. Im Moment ist der Kanal größtenteils geschlossen.Der Verkehr hat auf etwa fünf Schiffe pro Tag abgenommen. Mehr als 80 Tanker wurden umgeleitet.Weit entfernt von der Route.

Das ist das Muster, das das ganze Jahr über zu beobachten ist – und es ist der Schlüssel zur Interpretation des Preises. Die Zahl zeigt an, wie der „Pendel“ sich befindet. Als die Kämpfe Ende Juni aufhörten, fiel der Preis wieder zurück.ungefähr 72– Die Vorkriegsniveaus – und der Markt atmete auf. Als das Problem im Juli wieder auftrat, wurde der Markt wieder stark beeinträchtigt.$100Im Moment liegt der Preis wieder über 90 Dollar – denn die Grenze ist wieder geschlossen. Der Preis schwankt also mit dem Waffenstillstandsabkommen.Geopolitische VorteileEs sitzt auf einem echten Preis – und ein Premium kann schnell wieder auftauchen, oder auch genauso schnell verschwinden.

Die Prognostiker sind sich uneinig darüber, wie lange das noch anhalten wird. Eine Bank schätzt, dass jede Monatliche Störung dazu führt, dass der Preis für ein Barrel um 7 bis 8 Dollar steigt. Bei einer dreimonatigen Schließung würde der Durchschnitt auf…$114Das Grundfallszenario ist, dass der Preis dieses Winterhalts auf 80 Dollar sinkt und im nächsten Jahr auf 75 Dollar.

Der Grund dafür, dass der Aufpreis nicht nur auf Nervosität beruht, ist, dass es keine saubere Backup-Möglichkeit gibt. OPEC+ hat seine Reservekapazitäten beibehalten.Weniger als 4 Millionen Barrel pro Tag – etwa 3 Prozent der weltweiten Produktion.– Und der Großteil davon befindet sich in den gleichen Golfstaaten, deren Schifffahrtrouten unter Beschuss stehen. Wenn der Dämpfer innerhalb des Explosionsbereichs ist, bleiben die Preise länger hoch. Und das ist nicht nur eine Grafik: In der neuesten Inflationstatistik…Die Energiepreise sind im Vergleich zum Vorjahr um 14,7% gestiegen.Der größte Faktor, der die Konsumpreisindexerhöhung um 3,4 % verursacht, ist laut einigen Schätzungen eine anhaltende Steigerung des Preises für Brent um 15 $.Etwa 0,2 Punkte weniger bei der weltweiten Wachstumsrate.Und man fügt noch eine halbe Punkte hinzu zur Inflationsrate. Eine Straße in einer Kriegszone ist, leise gesagt, ein „Inflationsausgabe“ in Ihrem Portemonnaie.

Der Abfall, den Sie wollten, hat bereits beigetreten.

Hier bricht das Standard-Modell zusammen. Die klassische Strategie zur Gewinnvermehrung ist genau das Gegenteil davon: Der Ölpreis fällt, der Preis von qualitativ hochwertigen Produkten fällt ebenfalls, die Erträge steigen, und man kauft zu diesem Niedrigwert – ein geringer Ertrag, der sich im Laufe eines Jahrzehnts vergrößert. Diese Strategie befindet sich am unteren Ende des Preises, nicht am oberen.

Wir befinden uns auf der Spitze. Der Energiebereich hat bereits stark an Wert zugenommen – der breite Energie-ETF ist dieses Jahr um etwa 45% gestiegen. Auch die Unternehmen mit hohen Dividenden haben mitgezogen: Exxon um etwa 37%, Chevron um etwa 38%, Occidental um etwa 48%. Dieser Anstieg hat zwei negative Auswirkungen für Käufer von Einkommensprodukten. Erstens hat der Wertzuwachs den Zins pro Aktie verringert – Exxon liegt bei etwa 2,5%, Chevron bei etwa 3,4%, Occidental bei etwa 1,6%. Das ist der untere Bereich, ab dem man beginnen sollte. Zweitens ist der Einstiegspreis bereits mit dem geopolitischen Premium verbunden. Wenn die Ölimporte wieder auf etwa 70 US-Dollar pro Barrel steigen, sinkt der Preis, den man bezahlt hat, und der Zins pro Aktie bleibt gleich.

Ich glaube nicht, dass das die Investitionen in Energie unmöglich macht. Ich denke, es ändert nur etwas.wieMan kauft es – und das zwingt einen dazu, eine Frage zu stellen, die in der Überschrift versteckt ist.

Die Auszahlung ist das, was man tatsächlich kauft.

Man besitzt keine Ölgesellschaft nur wegen des höheren Dividendenertrags. Man besitzt sie, weil der Dividendenzahlungsbetrag weiterhin gezahlt wird – und weiterhin wächst – sowohl bei 114 Dollar als auch bei 75 Dollar. Das ist eine Frage von freien Cashflows und Bilanzsituationen. Der Auszahlungsverhältnis – also der Anteil des Cashs, den ein Unternehmen tatsächlich als Dividende auszahlt – liefert für die drei „offensichtlichen“ Optionen unterschiedliche Antworten.

Exxon ist die „saubere“ Unternehmensform: Das Unternehmen zahlt etwa zwei Drittel seines freien Cashflows aus – jährlich etwa 30 Milliarden Dollar. Zudem hat Exxon ein verhältnismäßig geringes Nettoverbindungsrisiko. Außerdem hat das Unternehmen seine Dividenden seit mehr als zwei Jahrzehnten kontinuierlich erhöht. Das ist also die Eigenschaft, die auch unter niedrigen Ölpreisen überleben kann – schließlich hat das Unternehmen genug Spielraum, um seine Ausgaben zu decken.

Chevron scheint mit 3,4% die beste Rendite zu bieten – doch das ist ein Trick. Auf Basis der vergangenen zwölf Monate zeigen die Daten, dass die Dividenden höher waren als der freie Cashflow – also ein Verhältnis von mehr als 100%. Das ist jedoch nur eine vorübergehende Situation; es wird besser aussehen, sobald das Ölpreisniveau stabil bleibt. Deshalb hat sich der Aktienkurs gesteigert. Doch das bedeutet auch, dass 3,4% weniger stabil sind, als es auf den ersten Blick scheint.

Occidental ist das Gegenteil: Die Dividenden betragen weniger als 25%. Das bedeutet, dass die Dividenden gut finanziert sind. Doch Occidental ist das am stärksten verschuldete Unternehmen von den drei. In seinen 28 Dividendenzahlungen hat es nur in drei Jahren seine Dividenden erhöht. Zudem bietet Occidental den niedrigsten Zinssatz. Man tauscht also Einkommen gegen die Hoffnung auf eine hohe Aufwertung des Unternehmens, falls der Ölpreis ansteigt.

Was man besitzen soll – und die Grenze, die überschritten wird.

Was ist also die machbare Aussage? Energie ist ein wichtiger Vermögenswert der Realwirtschaft – sie hat eine entscheidende Rolle bei der Abgrenzung von Kosten und Preisen. In einer Inflation, die stärker ist, als der Markt zugeben will, gehört Energie zur Bereich der Einkommenswachstumshilfen sowie als Schutzmaßnahme gegen Inflation. Diese Rolle bleibt erhalten.

Aber es handelt sich dabei um einen zyklischen Prozess – nicht um eine feste Größe. Es verhält sich nicht wie eine Utility, wenn die Kriegszone die Lieferkanäle darstellt. Wenn man diese Situation versteht und durchhalten kann, dann kann das zu einer höheren Gewinnchance führen. Wenn man das nicht kann, dann sollte man es als eine „kleinere Inflation“ betrachten. In jedem Fall sollte man die Größe entsprechend der Preisentwicklung bei einem Waffenstillstand anpassen. Das Scheitern erfolgt dann, wenn die Grenze wieder geöffnet wird und der Prämienwert sinkt – und der Ölpreis erreicht die 70er-Zone. Das ist genau die Situation, die den Dividenden, die unabhängig von den Umständen berechnet werden können (Exxon), vomjenigen unterscheidet, der nicht so ist (Chevron). Und es ist auch die Situation, die zeigt, ob man zu viel bezahlt hat, wenn der Prämienwert hoch ist.

Schauen Sie nur eines – und das sagt Ihnen alles andere: Der Verkehr der Tankboote durch Hormuz. Dieser Verkehr ist immer noch nur ein Bruchteil des Normalniveaus. Solange dieser Verkehr behindert wird, bleibt die Prämie – und die Inflation, die dadurch entsteht – im Preis. Die Frage war nie, ob man das Öl für 90 Dollar mag oder nicht. Die Frage ist vielmehr, ob man eine nachhaltige Einnahme erhält oder eine Prämie – zu einem Preis, der nur dann funktioniert, wenn die Prämie weiterhin bestehen bleibt.