Wer bekommt die offiziellen Aufzeichnungen über die Eigentumsverhältnisse der Aktien – ein Transfergeschefter oder eine Blockchain?

Es gibt eine Firma, die heimlich die Liste der Besitzer fast aller Anteile behält, die Sie besitzen – und das ist nicht Ihr Broker. Es handelt sich dabei um einen Transferagenten: Eine vom SEC registrierte Unternehmensbehörde, die die offiziellen Aufzeichnungen darüber aufbewahrt, wer welche Anteile besitzt, die Stimmzettel per Post versendet, die Dividenden auszuzahlen und die verloren gegangenen Aktionäre wieder zu finden. Am 1. September schlug die SEC die erste ernsthafte Überarbeitung der Regeln für diese Firmen vor – seitdem das ursprüngliche Regelwerk entstanden ist.Eingeführt in den späten 1970er und frühen 1980er JahrenDie Regelung, die am wichtigsten ist, sieht kaum wie eine Regelung aus: Die Behörde behauptet, dass die modernisierten Vorschriften berücksichtigen sollten…Die Verwendung elektronischer Kommunikation und Blockchain-Technologie im Zusammenhang mit Anlageverkäufen und der Übertragung von Aktien.

Es ist wahrscheinlich, dass Sie Ihren Transferagenten noch nie getroffen haben – und das hat einen Grund. Wenn Sie die Aktien über einen Broker verkaufen, werden die Aktien an einen Namen auf der Wall Street registriert, nämlich Cede & Co. Das Buchhaltungssystem des Brokers gibt an, dass Sie der rechtmäßige Besitzer sind. Der Transferagent hält eine separate, offizielle Liste der Eigentümer – und diese offizielle Liste ist die rechtliche Grundlage, durch die Sie als Aktionär gelten. Die Regeln für diese Aufgabe sind älter als das Konzept des elektronischen Handels – und sie haben sich nie wirklich weiterentwickelt.

DasDie letzte wichtige Aktualisierung der Regeln für die Transferagenten erfolgte im März 1986.Schon im Jahr 2015 bezeichneten die Kommissare der SEC das Regelwerk als „anachronistisch“ – also nicht mehr mit dem Stand der Technik für eine Branche, die bereits lange vorbei ist mit den Papierzertifikaten und auf elektronische Transaktionen umgestiegen ist, die innerhalb eines Tages abgewickelt werden können. Anstatt regulierend tätig zu werden, verließ sich die Behörde über Jahre hinweg auf eine punktuelle Durchsetzung der Regeln – was sogar von ihren eigenen Beamten kritisiert wurde. Das Septembervorschlag ist ein Versuch, dies durch dauerhafte Regeln zu ersetzen – und das geschieht dabei, indem man offiziell anerkennt, was der Markt bereits tut.

Gemäß dem Vorschlag werden die Definitionen, die im Kern der Regeln stehen, für die elektronische Aufzeichnung modernisiert.In der Veröffentlichung wird ausdrücklich über die Tokenisierung von Wertpapieren und wie das Eigentum sowie der Transfer auf verteilten Ledgern erfasst werden, gesprochen.Es gibt auch neue Regeln: Eine davon verlangt, dass Transfereinheiten schriftliche Compliance-Programme durchführen müssen. Eine andere Regel legt fest, wie „Restriktive Angaben“ auf Aktien eingetragen oder entfernt werden sollen – Aktien, die nicht legal frei gehandelt werden dürfen. Dieser Mechanismus tritt jedes Mal ein, wenn ein Mitarbeiter oder Gründer Aktien verkaufen möchte. Eine alte Ausnahme wird abgeschafft, und die Risikomanagementregeln werden stärker. Interessanterweise fordert der Vorschlag nichts von der Nutzung von Blockchain. Es bleibt jedoch Raum für die Verwendung von Blockchain – die Definitionen werden modernisiert, sodass ein Distributed Ledger als offizielle Buchhaltung der Transfereinheiten dienen kann. Diese Erlaubnis ist auch nicht wirklich neu:Die Richtlinien des SEC seit Mai 2025 ermöglichen es den registrierten Transferagenten, ihre offiziellen Eigentumsunterlagen auf einem Blockchain-System zu speichern.Mit persönlichen Daten, die außerhalb der Blockchain gespeichert werden – die Vorschläge beinhalten in erster Linie die Einführung solcher Regeln für den Mitarbeiterstand.Es wird nach öffentlichen Meinungen gebeten – insbesondere darüber, wie die Transfermöglichkeiten die Technologie nutzen könnten.Die Kommentarfenster sind 60 Tage nach der Veröffentlichung im Federal Register verfügbar.

Was wie eine bürokratische Verwaltungsmaßnahme erscheint, ist in Wirklichkeit eine ruhige Verteilung der Macht. Das knappe Gut in den tokenisierten Aktien war nie das Buchhaltungssystem – Blockchain sind für jeden kostenlos verfügbar. Das knappe Gut ist vielmehr die Lizenz, diese Rolle zu spielen.OffiziellDer Aufzeichnungsmechanismus sowie die Kundenbeziehungen und die damit verbundenen Vorschriften sind ebenfalls wichtig. Eine ehrliche Interpretation dieses Vorschlags ist, dass es nicht zulässt, dass Blockchains die Transfermöglichkeiten umgehen können. Stattdessen wird der Transfermöglichkeit eine Rolle als autorisierter Betreiber des Ledger gegeben. Der Markt scheint die Bedeutung dieser Maßnahmen zu verstehen. Die Transfermöglichkeit für mehr als die Hälfte der S&P 500-Aktien…Computershare behauptet, dass es 58 Prozent des Index abdeckt.Im April wurde eine Partnerschaft mit der Tokenisierungsfirma Securitize geschlossen, damit US-Emittenten die Blockchain-basierte Versionen ihrer eigenen Aktien einführen können – dabei wird die bestehende Überweisungseinheit beibehalten. Das Unternehmen heißt…OpenAgent ist im Februar bei der SEC registriert worden – es handelt sich dabei um den ersten Transferagenten, der nativ für tokenisierte Märkte entwickelt wurde.UndDie New York Stock Exchange unterzeichnete im März ein Abkommen bezüglich tokenisierten Wertpapieren mit Securitize.Während sein Vaterunternehmen, Intercontinental Exchange, mit tZERO an den „Digital Transfer Agent“-Systemen zusammenarbeitet.

Für einen US-amerikanischen Einzelhandelsinvestor ist das Erste, was man wissen muss, dass die Transferagentur eine zusammengefasste, nicht besonders attraktive Anlaufstelle ist.Die „Big Four“ von Computershare – EQ, Continental und BroadridgeEs handelt sich um die Verwaltung des Marktes – dabei ist nur Computershare allein verantwortlich.Etwa ein Viertel aller Transaktionen mit Transferagenten in den USADie Möglichkeiten für die Öffentlichkeit, an diesen Wertpapieren teilzuhaben, sind begrenzt. Broadridge (BR) ist eine US-Listungsgesellschaft, die als Transfergesellschaft, Proxy- und Investorkommunikationsdienstleister tätig ist. Computershare handelt in Australien. Intercontinental Exchange (ICE) und BNY Mellon sind auf dem Gebiet der Infrastruktur sowie der Handelskanäle tätig. Die Bedenken der etablierten Anbieter sind, dass die Tokenisierung ihre Rolle an dynamischere, „on-chain“-Anbieter übergebt – deshalb versuchen OpenAgent und ICE, frühzeitig zu agieren. Ein weiterer Problem ist die neue Regelung bezüglich Compliance, Risikomanagement und Legend-Regeln: Diese erhöhen die Kosten der Geschäfttätigkeit. Diese Kosten tragen vor allem die kleinen Agenturen, was dazu führt, dass die Branche zunehmend von den großen Unternehmen dominiert wird, die diese Kosten tragen können.

Nun zur ehrlichen Unsicherheit: Das ist eine Vorschlagslinie – keine Regel. Die 60-Tage-Kommentarfrist endet irgendwann dieses Herbstes. Eine endgültige Regelung wird wohl mehrere Monate dauern. Nichts von dem, was mit der Veröffentlichung des Konzepts im Jahr 2015 zu tun hat, kann dazu führen, dass man Vertrauen in die Zeitpläne hat. Die schwache Reaktion des Marktes – die Intercontinental Exchange verlor am Tag der Veröffentlichung des Vorschlags etwa 1 Prozent an Wert – zeigt, dass Investoren dies als einen langsamen strukturellen Prozess betrachten, nicht als ein Ereignis. Was die Vorschlag wirklich ändert, ist das, was „die offiziellen Eigentumsregeln“ sein dürfen. Der wichtigste rechtliche Faktor bei Aktieninvestitionen wird nun möglicherweise mit einem distribuerten Ledger kompatibel sein. Diese Regelungen bestimmen also, wer die Genehmigung hat, damit umzugehen.

Wenn also der nächste Brief des Transferservice-Anbieters in Ihrer Post oder Ihrem E-Mail-Postfach ankommt, lohnt es sich, daran zu denken, was dahintersteckt. Die Frage, die die SEC gerade öffentlich gestellt hat, ist: Ob das Back-office oder der Blockchain die Aufgabe übernehmen wird, die Belege für Ihr Eigentum zu führen – und welche Unternehmen dafür bezahlt werden, diese Belege zu bewahren. Achten Sie auf die Kommentare und die endgültigen Regeln. Daran hängt die Zukunft des Transferservice-Anbieters ab – und das ist keine Frage, die in einem Tag beantwortet werden kann.