Die Allianz zwischen Nvidia und Palantir signalisiert die nächste Phase des KI-Zyklus – und die beiden Transaktionen innerhalb dieser Phase.

Am Oktober in Washington stand Jensen Huang von Nvidia neben einem Partner namens Palantir – dessen Namen dazu führt, dass es zu unterschiedlichen Meinungen kommt. Die beiden erklärten, dass sie ihre Plattformen miteinander verbinden werden, um etwas zu schaffen, was jeder als „eine gemeinsame Plattform“ bezeichnet.Die erste integrierte Technologieplattform der Welt für operative KI.Es ist eine Neuigkeit, dass ein Chiphersteller mit einem Wert von 5,4 Billionen Dollar und ein Softwareunternehmen mit einem Wert von 400 Milliarden Dollar öffentlich ihre Zusammenarbeit bekanntgeben. Was wirklich wichtig ist, ist vielmehr das, was diese Allianz über die Phase des KI-Prozesses aussagt, in der wir uns befinden – und wie diese Phase die beiden Unternehmen unterschiedlich beeinflusst.

Was sie eigentlich bauen

Es hilft, die Aufteilung der Arbeiten zu sehen – denn der Titel des Projekts ist viel unklarer als die eigentlichen Aufgaben. Nvidia bringt die Berechnungsfunktionen mit: CUDA-X-Accelerated-Libraries, cuOpt – sein Entscheidungsoptimierungssystem für Routen und Lieferketten – sowie Nemotron, die Open-Source-Rechenamodelle, die es in Unternehmen einsetzt. Palantir bringt die Orchestrierungsfunktionen sowie seine Ontologie mit; diese wandelt die unstrukturierten Daten und Betriebsregeln eines Unternehmens in eine „digitale Repräsentation“ des Geschäfts um, auf der das Softwareprogramm arbeiten kann. Zusammenfassend lässt sich sagen: Ein Modell, das die Ontologie von Palantir verwendet, läuft auf Nvidias Chips und kann mehr tun als nur eine Frage beantworten – es kann beispielsweise einen Transportauftrag neu ordnen, einen Arbeitsablauf genehmigen oder eine Flotte in Echtzeit umleiten.

Das erste Beispiel ist Lowe’s. Der Haushaltswarenhändler nutzt diese Datenstruktur, um eine digitale Repräsentation seiner globalen Lieferkette zu erstellen.Vom einmal wöchentlichen Optimierung jedes Knotens auf eine kontinuierliche, dynamische Optimierung über das gesamte Netzwerk.Das ist die konkrete Bedeutung von „operativer KI“: Es handelt sich nicht um einen Chatbot, der dir erklärt, was passiert ist, sondern um ein System, das Entscheidungen trifft und Aktionen ausführt, während die LKWs sich bewegen.

Der Kreis hat sich bewegt – und diese beiden stehen auf seinen beiden Seiten.

Nun kommt das Teil, das für eine Entscheidung bezüglich der Aktienbewertung wichtig ist. Das ist keine Schulungsankündigung. Die Ausbildung – die Entwicklung der großen Modelle – erfolgt mit Hilfe von Nvidias CUDA-Technologie. Es handelt sich dabei größtenteils um eine Angelegenheit von Großkonzernen. Diese Zusammenarbeit zielt auf die nächste Phase ab – in der die Modelle tatsächlich innerhalb von Institutionen ausgeführt werden und Entscheidungen während des Betriebs treffen können. Das ist der kontroverseste Aspekt des Prozesses: Hier entscheiden Latenzzeiten, Kosten, Integration und Vertrauen darüber, wer gewinnt – und nicht die reinen Benchmark-Ergebnisse.

Deshalb arbeiten zwei Unternehmen zusammen, deren Einnahmemodelle kaum übereinanderliegen – anstatt zu konkurrieren. Nvidia möchte die Grundlage für die Nutzung von KI-Systemen im Bereich Unternehmen und Regierung sein. Jeder Anwender von Nemotron nutzt seine Chips – und Nvidia stellt momentan ein „AI-Fabrik für die Regierung“ als Referenzdesign bereit. Palantir möchte hingegen das Softwareprodukt sein, das auf diesen Chips basiert. Sie sind keine Rivalen um dieselben Umsätze; jede von ihnen stärkt die Rolle der anderen in einer Phase, die beide noch nicht besitzen.

Es handelt sich dabei im Grunde um das Muster der Wertübertragung von Hardware zu Software – in seiner schlichtesten Form. Die Hardware legt die Grenzen fest, indem sie die für das System benötigten Rechenleistungen liefert; die Software hingegen erhöht die Einnahmen durch wiederkehrende Einnahmequellen. Die Zusammenarbeit bestätigt somit Palantirs Behauptung, dass die Softwareschicht eine wichtige Rolle spielt – und sie bestätigt auch Nvidias Behauptung, dass die Maschinen ständig weiterentwickelt werden.

Dasselbe Szenario – zwei ganz unterschiedliche Wirtschaftsmodelle.

Man sieht die Divergenz und die Unstetigkeit der Zahlen – das ist unangenehm. Palantir erzielt ein Umsatzwachstum von etwa 79 Prozent pro Jahr. Dabei hat das Unternehmen ein Bruttogewinnmarge von 85 Prozent und eine Betriebsmarge von 43 Prozent – eine seltene Eigenschaft bei Softwareunternehmen.Die Regierung erzielt bereits mehr als die Hälfte ihrer Einnahmen.Und diese Partnerschaft zielt genau auf dieses Buch ab – insbesondere auf eine Art künstliche Intelligenz, die sensible Daten vor der Veröffentlichung in öffentlichen Clouds schützt. Das ist der wichtigste Aspekt des Deals für Palantir.

Aber diese Transaktionen unterstützen einen Aktienkurs, der auf nahezu Perfektion ausgelegt ist: etwa 66-mal die Umsatzrendite und 135-mal die Gewinnrendite. Nvidia hat zwar einen Marktwert von 5,4 Billionen Dollar, doch ihre Aktien werden etwa 28-mal die Gewinnrendite bewertet – mit ähnlicher Wachstumsrate und einem Bruttogewinnmarge von 74%. Bei Nvidia ist der Regierungsmarkt zwar existent, aber sehr klein im Vergleich zu dem riesigen Markt, den die Hyperscaler bereitstellen. Bei Palantir ist dieser Markt hingegen ein potenzieller Wachstumstreiber – aber er wird bereits vollständig in den Aktienkurs eingepreist. Die Transaktion bedeutet einen größeren Anteil am zukünftigen Wachstum von Palantir – es handelt sich dabei um einen „Rundungsfehler“ im Kontext des aktuellen Marktwerts von Nvidia.

Die Disziplin: Ankündigungen sind keine Einnahmequellen.

Ein Jahr nach dem Start – durch eineSovereign-AI-OS-Referenzarchitektur im MärzUnd im Juni wurde ein auf Nemotron basierendes „sovereign Engine“ für Regierungsbehörden der USA entwickelt. Die Partnerschaft hat tatsächlich technische Ergebnisse hervorgebracht – was weit über das hinausgeht, was die meisten Papierallianzen erreichen können. Was die öffentlichen Unterlagen nicht zeigen, ist jedoch die tatsächliche Anwendung dieses Systems oder die daraus resultierenden Einnahmen. Dass Regierungsbehörden dieses System in größerem Maße kaufen und nutzen, wäre der Beweis dafür, dass es sich um eine erfolgreiche Strategie handelt. Bis diese Daten in den Berichten von Palantir bezüglich der Einnahmen der Regierung sowie bei Nvidia bezüglich der Produkte und Dienstleistungen erscheinen, bleibt es noch eine validierte Strategie – keine wirklich erfolgte Strategie.

Das ist der Satz, den ein Investor behalten sollte. Architektonisch gesehen ist diese Partnerschaft ein echtes Signal dafür, dass der AI-Zyklus von der Ausbildung zur praktischen Anwendung übergeht. Beide Unternehmen sind dabei an den beiden Enden dieses Prozesses positioniert – Nvidia als „Computing-Basis“ und Palantir als „Software-Anbieter“. Doch eine Partnerschaft ändert nicht die Kernaussagen von Nvidia. Zudem rechtfertigt sie allein nicht einen Verkaufsmultiplikator von 66x für Palantir. Die Positionierung der Unternehmen ist zwar wichtig, aber der Preis, den man zahlt, ist eine separate Entscheidung. Der Deal zeigt Ihnen, in welche Richtung sich der Zyklus entwickelt. Die Finanzberichte, quartalsweise, werden Ihnen zeigen, welches Unternehmen tatsächlich dafür bezahlt wird, dort zu sein.