Nvidia bestätigt den Aufschwung der KI-Technologie. Der September entscheidet, wer noch die Mittel dafür bereitstellen kann.

Der Bericht für Mittwoch war die beste Bewertung, die der AI-Handel je erhalten hat. Die Reaktion des Aktienmarktes dauerte etwa einen Tag.

Nvidia gab die Umsätze im zweiten Geschäftsquartal bekannt.96,2 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr.Mit Umsätzen im Data-Centerbereich von 89 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 117 % – hat die Geschäftsleitung den aktuellen Quartalumsatz auf etwa 108 Milliarden Dollar gesteigert – also um nochmals etwa 12 %. Die Erträge nach Nicht-GAAP-Kriterien lagen bei 2,22 Dollar pro Aktie – also über den Erwartungen.Rund 2,10 Dollar pro Analyst erwartet, gegenüber den von allen Analysten vorhergesagten Umsatz von 92,2 Milliarden Dollar.AnteileSprang nach dem Handelsschluss um mehr als 4%.Im nächsten Sitzung wurde die Leistung wieder erhöht. Am Freitag Nachmittag sank sie jedoch um etwa 4%.Fed-Chairman Kevin Warsh hält Rede in Jackson HoleEin Rekordquartal – und die Hälfte der nach dem Jahresabschluss gezahlten Boni wurde bereits zurückgezahlt.

Der Quartal hat seine Aufgabe erfüllt: Die Frage der Verlangsamung des Wachstums wurde beseitigt. Es gibt keine Verlangsamung. Die Managementleute haben bereits angedeutet, dass die Umsätze von Blackwell und Vera Rubin bis 2027 insgesamt etwa 1 Billionen Dollar betragen werden. Der Anstieg bei Vera Rubin ist somit der Wachstumstreiber. Das Interessante ist also nicht die Zahl selbst – sondern die Tatsache, dass ein Wert von 85 Punkten gegenüber einem Hürdenwert von 80 Punkten nicht mehr ausreicht, um eine nachhaltige Entwicklung des Aktienkurses zu garantieren.

Die eigentliche Frage ist: Warum? Nvidia betritt diese Woche den Markt mit einem Marktkapitalisierung von 5,3 Billionen US-Dollar und einer Gewinnmarke, die etwa 17-mal so hoch ist wie die der Konkurrenz. Broadcom hingegen wird bei etwa 24-mal so viel Marktkapitalisierung gehandelt. Es handelt sich dabei um langfristige Vermögenswerte – das bedeutet, dass deren Wert erst in Jahren absehbar ist. Genau das ist das Problem, das die steigenden Zinsen besonders schädigt. Das ist die Grundlage für die Reaktionen der letzten zwei Monate – und es erklärt, warum drei Unternehmen das erreicht haben, was die optimistischen Prognosen vorsagen.

• BroadcomBerichtet10,8 Milliarden US-Dollar an Einnahmen aus AI-Chips in einem einzigen Quartal – ein Anstieg von 143%. Das übertrifft alle Schätzungen. Die Aktie fiel am nächsten Tag um 12,6%, weil die Managementleute sich weigerten, ihre Prognosen bezüglich der AI-Technologie erneut zu erhöhen..
• OracleEs wurde ein Rekordjahr für das Jahr 2026 verzeichnet.638 Milliarden Dollar an noch bestehenden LeistungsverpflichtungenDie unterschriebenen Verträge, die zur Gewinnsteigerung im Cloud-Bereich dienen – sowie die Aktien…Etwa 10 Prozent gingen während der folgenden Sitzungen verloren..
• AlphabetEr erhöhte seine Prognose für die Investitionen im Jahr 2026 auf…Der Höchstwert beträgt 205 Milliarden Dollar – doch es gab einen Verlust von 7 Prozent. Denn der freie Cashflow wurde im Quartal negativ. Die langfristigen Schulden haben sich innerhalb von sechs Monaten mehr als verdoppelt – auf 98 Milliarden Dollar..

Drei unabhängige Bestätigungen einer tatsächlichen Nachfrage nach künstlicher Intelligenz – und drei negative Reaktionen. Das ist kein „Rauschen“; es handelt sich um eine Hürde, die überwunden werden muss. Die alte Frage war, ob die Branche die Künstliche Intelligenz-Infrastruktur schnell genug aufbauen kann. Die neue Frage ist: Bei welcher Kostenstruktur wird das geschehen – und wer trägt dabei die finanziellen Verantwortung?

Schauen Sie, wohin die Einschränkungen gewechselt sind. Im Jahr 2023 und 2024 war das Problem bei den Beschleunigern. Nvidias eigene Produkte werden jetzt von vielen Chips verwendet – beispielsweise ein Vertrag mit SK Hynix zur Bereitstellung von Speicherchips der nächsten Generation, eine Partnerschaft in Ohio sowie Finanzierung. Zwei Wochen vor dem Quartal hatte Nvidia bereits Partnerverträge geschlossen.Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR werden über 500 Milliarden US-Dollar an Kapital von Drittanbietern für AI-Datenzentren bereitstellen.Es wurde berichtet, dass diese Methode als Kreditunterstützung für die Cloud-Anbieter für KI-Dienste dient – im Austausch gegen einen Anteil an den Einnahmen. Die Größe ist entscheidend.Die fünf größten US-Unternehmen, die sich mit Cloud- und KI-Infrastrukturen beschäftigen, haben für das Jahr 2026 etwa 660 bis 690 Milliarden Dollar für Investitionen ausgegeben – das ist fast das Doppelte der Investitionen im Jahr 2025.Das Geld muss nun mit der jeweiligen Zinssatzrate von der Fed finanziert werden. Mit anderen Worten: Der Kapitalkostenwert des Käufers tritt nun in den Gewinn- und Verlustbericht von Nvidia ein.

Die Federal Reserve hat dies bemerkt. In ihren Juli-Berichten wird dies erwähnt.„AI-bezogene Nachfrage“ – zusammen mit den Lieferkettenproblemen im Nahen Osten und den Zöllen– Unter den Faktoren, die zu Preissteigerungen führen. Am 29. Juli das Komitee…Die Erhebungsraten lagen bei 3,50% bis 3,75% – in einer Abstimmung mit 9 gegen 3 Stimmen. Drei Mitglieder waren anderer Meinung und befürworteten eine Erhöhung der Erhebungsraten.Seitdem…Der 30-jährige Treasury-Anleiheaufschlag erreicht den höchsten Wert seit 2007.Und die Chancen auf eine Erhöhung der Preise im September haben sich in den letzten Monaten zwischen etwa einem Drittel und halb gefeiert – fast vier von fünf Futures-Händlern erwarten nun, dass es bis Ende des Jahres mindestens eine Preiserhöhung geben wird. Für die Unternehmen mit negativen Cashflows, die den größten Teil dieser Preiserhöhungen verursachen, ist eine Preiserhöhung keine große Sache – es handelt sich dabei lediglich um eine direkte Steigerung des Preises des Produkts, das sie kaufen.

Im September treffen die beiden Geschichten endlich aufeinander – an vier verschiedenen Punkten.

1. 2. September– Broadcom.Das Ergebnis führte das Unternehmen zu etwa 29,4 Milliarden Dollar Umsatz und 16 Milliarden Dollar Umsatz aus dem Bereich KI – das ist mehr als 200 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Die Frage ist nun, ob die Ergebnisse auch nach dem Verkauf der Aktien im Juni noch eine Stabilität für die Aktie bieten werden. Wenn ja, dann wird die Hürde etwas geringer. Falls nicht, dann ist es die Bewertung der Aktie – nicht die Nachfrage – die die Marktkosten bestimmt.
2. 11. September– August CPI.Der Anstieg von 3,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahr lag nahe an den Erwartungen.Das gab der Wanderung etwas Dringlichkeit.Dieser Bericht, eine Woche vor der Entscheidung, ist der letzte Faktor, den das Komitee berücksichtigt – zusammen mit dem Arbeitsmarktbericht vom 4. September.
3. 14. September – Oracle.Der Test hier ist die Umwandlung dieser Summe in Einnahmen und Gewinne – und ob das schnell genug geschieht, damit die Bilanz nicht zum Problem wird.
4. 15.–16. September – der FOMC.Eine Wanderung – oder ein Signal der Strenge – erhöht gleichzeitig den Diskontfaktor für alle langfristigen AI-Wertpapiere. Eine Einhaltung des aktuellen Status quo ohne zusätzliche Bedrohung lässt die Einnahmenentwicklung wieder die Oberhand gewinnen.

Es ist also so: Die Geschäftsentwicklung der KI-Unternehmen ist nicht gestört – sie ist vielmehr noch bestätigter als je zuvor. Was sich geändert hat, ist das, was die nächste Preisbewegung antreibt. Der Anlass für eine erneute Bewertungsanpassung ist eine Entscheidung der Fed im September – diese könnte die Bewertungen erhöhen oder sogar erhöhen drohen. Gleichzeitig verringert kein der großen Unternehmen seine mehrjährigen Investitionspläne, und Broadcoms Lagerbestand bleibt weiterhin hoch. Das zeigt, dass die grundlegenden Faktoren, die die Nachfrage beeinflussen, größer sind als die Diskontraten. Die jünge Rückgänge in den Preisen sind eher ein Zeichen dafür, dass die Bewertungen nicht enden, sondern weiterhin sinken. Das Signal, das diese Erzählung beendet, ist, wenn ein der großen Unternehmen auf höhere Diskontraten reagiert und somit seine Investitionen reduziert – oder wenn eine Finanzierungsmöglichkeit für diese 500 Milliarden Dollar beträchtlich eingeschränkt wird. Ein solcher Schritt ist ein Signal – ein weiterer Schritt bedeutet einen Wandel in der Situation.

Wir müssen nur darauf achten, ob irgendwelche großen Investitionen aufgrund der Zinsen reduziert werden. Die Folgen für den Gewinn und die Einnahmen ergibt sich daraus. Bis zur Entscheidung der Fed ist das die Maßstab, nach dem festgestellt wird, welche Entwicklung im September vorherrschen wird – ob es um die Einnahmen oder um den Diskontsatz geht.