Warum Nvidia das IPO von Anthropic unterstützen möchte

Es wird gesagt, dass Nvidia eine Investition in Höhe von bis zu… überlegt.10 Milliarden Dollar bei der ersten öffentlichen Ausgabe von Anthropic– Unterstützung für eine Erhöhung des Betrags auf bis zu 100 Milliarden Dollar – dadurch würde der Wert von Claude Maker erhöht werden.Rund 2 Billionen Dollar – und das wird die größte IPO aller Zeiten sein.Die Zahlen sind so groß, dass die erste Frage ist: Welcher Investor würde so ein Geschäft kaufen? Die noch offenere Frage ist: Warum sollte der größte Chiphersteller der Welt ein solches Geschäft wollen?

Nvidia ist kein gewöhnlicher Käufer für IPOs. Sie ist vielmehr der Lieferant von Anthropic. Im November 2025 vereinbarten die beiden Parteien, dass Nvidia bis zu 10 Milliarden Dollar in das Startup investieren würde – als Teil einer Partnerschaft.Anthropic ist bereit, 30 Milliarden Dollar für Nvidia-Computersysteme zu investieren.Es wird berichtet, dass ein weiterer Scheck im Wert von 10 Milliarden Dollar ausgezahlt wurde – diesmal direkt an den Anbieter selbst. Dabei handelt es sich um einen Anbieter, der die Aktien seines eigenen Kunden kauft. Und dieser Kunde versucht dabei, durch Ausgaben dazu zu gelangen, einen Wettbewerber zu übernehmen.

Schauen Sie, wer noch an der Tür steht. Im Juli…AMD stimmte zu, bis zu 5 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren.In diesem Deal wird Anthropic ab 2027 bis zu zwei Gigawatt an GPUs der nächsten Generation von AMD einsetzen. Anthropic verteilt seine Investitionen absichtlich auf die beiden größten GPU-Hersteller. Das ist das Spiel, das Nvidia spielt: nicht der Ertrag aus einem Aktienpaket im Wert von 10 Milliarden Dollar, sondern die Kontrolle über den Computefluss von mehreren hundert Milliarden Dollar, der von dem größten und schnellsten Käufer von AI-Infrastruktur generiert wird. Eine IPO ist eine günstige Möglichkeit, diesen Fluss an sich zu halten.

Der Betrag ist im Vergleich zu Nvidias Größe sehr gering – die Umsatzerlöse für das Jahr 2026 betrugen…215,9 Milliarden Dollar– Das ist genau der Sinn dahinter. Es handelt sich dabei um „Beziehungskapital“, das eingesetzt wird, um die Verpflichtung von 30 Milliarden Dollar zu schützen und einen Konkurrenten abzuwehren, der versucht, Anthropic in eine Stellung gegen Nvidias nahezu monopolistischen Anteil an Trainingschips zu bringen.

Das ist die Geschäftsgeschichte. Die Investitionsgeschichte für alle, die sich um den IPO kümmern, ist jedoch anders – und schwerer zu verstehen, wenn man sich auf die rekordverdächtigen Schlagzeilen konzentriert.

Eine Bewertung von 2 Billionen Dollar im Vergleich zu etwa…Anthropic meldete im Mai Einnahmen in Höhe von 47 Milliarden Dollar pro Jahr.Es ergibt sich eine Umsatzerate von etwa 40-mal so hoch – ein Wert, der davon abhängt, ob die Wachstumsraten weiter anhalten. Doch das strukturelle Problem liegt auf der anderen Seite des Buches. Wie ein ehemaliger Wall-Street-Manager, der jetzt in einer Private-Equity-Firma tätig ist, in einem der wichtigsten Analysen vor dem IPO betont, ist die Kostenstruktur von Anthropic festgelegt, während die Umsätze nicht so sind. Das Unternehmen hat somit eine feste Kostenstruktur.Die Verpflichtungen betragen etwa 1,25 Milliarden Dollar pro Monat.Bis 2029 wird die Einnahme etwa 15 Milliarden Dollar pro Jahr betragen – das entspricht etwa 30 Prozent der erwarteten Einnahmen im Jahr 2026. Dabei sind die meisten Einnahmen auf Nutzung basierend und können mit geringer Vorankündigung abgesagt werden. Als die US-Exportkontrollen in Kraft traten…Die führenden Claude-Modelle sind für 19 Tage offline.Im Juni ging die Umsatzwachstumsrate angeblich zurück. Die festen Verpflichtungen haben sich überhaupt nicht verändert.

Das ist die Asymmetrie, die es wert ist, bewahrt zu werden. Die von Nvidia gemeldeten Daten zeigen, dass der Zugang zu den Rechenkapazitäten von Anthropic so wertvoll ist, dass die beiden größten Chiphersteller Anthropic dafür bezahlen, diese Kapazitäten nutzen zu dürfen. Doch das bedeutet nicht, dass der Umsatz, den Anthropic aus diesen Chips erzielt, zu nachhalten Gewinnen für die Aktionäre des Unternehmens führt. Die große Größe des Angebots ist vielmehr abhängig von der Menge an Kapital, die die Entwicklung der KI-Anwendungen benötigt – und nicht von dem, ob die wirtschaftlichen Aspekte gegeben sind.

Die angegebene Summe von 10 Milliarden Dollar sollte daher als zwei verschiedene Signale interpretiert werden. Für Nvidia ist es eine geringe, strategische Kostenbelastung, ihren größten Kunden im eigenen Ökosystem zu halten. Für den Retail-Investor, der von außen beobachtet, ist das eine Erinnerung daran, wo die langfristige Wertschöpfung in diesem System entsteht – während die Anbieter ihre Produkte verkaufen und so einen Kapitalkonsumwettbewerb verursachen. Es ist auch eine Warnung davor, die Größe einer IPO als Beweis für die Qualität des Unternehmens zu betrachten. Der Deal wird noch diskutiert und könnte sich ändern – genauso wie das Ergebnis der Roadshow. Die wichtige Frage ist nicht, ob die Offerte einen Rekord setzen werden, sondern ob die Einnahmen von Anthropic aus der Nutzung der Produkte die festen Kosten decken können, die bereits verbucht wurden.