Nvidias 63 Milliarden Dollar sind keine „Portfolio“ – es handelt sich vielmehr um eine Karte des AI-Zyklus.

Nvidias 63 Milliarden Dollar sind keine „Portfolio“ – es handelt sich dabei um eine Karte des AI-Zyklus.

Das Wichtigste, was Nvidia in dieser Saison veröffentlichte, war nicht eine Prognose bezüglich der GPU oder Anweisungen bezüglich der Data-Center-Infrastruktur. Es war vielmehr die Liste der öffentlichen Aktien, die Nvidia besitzt. In seinem Quartalsbericht 13F – der offiziellen Mitteilung, die von großen Kapitalverwaltern an die SEC eingereicht wird, sobald ihre öffentlichen Aktiva über 100 Millionen US-Dollar erreichen – teilte Nvidia mit, dass sie ein Aktiendepot hat.Gesamtwert: 63.439.974.569 DollarEs verteilt sich auf acht zu meldende Positionen. Das ist etwa 3,4 Mal so viel wie die 18,4 Milliarden Dollar, die vor einem Quartal bekannt wurden.

Der Sprung bedeutet nicht, dass Nvidia plötzlich ein Hedgefonds gründet. Es handelt sich vielmehr um die klarere Darstellung dessen, was das Team von Jensen Huang für die nächsten Entwicklungen im Bereich KI hält. Denn Nvidia kauft dieses „Zukunftsthema“ jetzt mit ihrem Vermögen – anstatt darauf zu warten, dass der Markt es selbst schafft. Und die Aktie, die die Entwicklung des Marktes verändert hat, belegt zum ersten Mal den zweiten Platz: SpaceX.Wert etwa 20,97 Milliarden US-Dollar.Ende Juni wurde CoreWeave aus der Position direkt hinter dem Anführer verdrängt.

Die 21 Milliarden Dollar…

Um die Position von SpaceX zu verstehen, muss man sich die Handlungen der Unternehmen anschauen. Im Januar investierte Nvidia 10 Milliarden Dollar in die Finanzierung von xAI – insgesamt 20 Milliarden Dollar. Im Februar kaufte SpaceX xAI über einen Aktiendeschema für 1,25 Billionen Dollar auf. Das bedeutet, dass jede xAI-Aktie in SpaceX-Class-A-Aktien umgewandelt wurde – anstatt dass sie in Geld umgetauscht wurden. Dieser Umtauschmechanismus erfordert keine weiteren Erklärungen bezüglich des „Aktiendeschlags“. Als SpaceX im Juni seine öffentliche Angebotseröffnung durchführte, waren die 122,8 Millionen Class-A-Aktien von Nvidia am 30. Juni etwa 21 Milliarden Dollar wert.

Die Bewertung ist weniger wichtig als der Kreislauf selbst. Elon Musk sagte auf seiner Quartalsberichtssitzung, dass SpaceX…Verwendet ausschließlich Nvidias KI-Chips in seinen Data-Center.Anhand der Power-Frontier-Modelle wird die GPU-Architektur als „beste Architektur“ für sowohl das Training als auch die Inference betrachtet. SpaceX erwartet außerdem eine „signifikante Ausstattung“ mit den kommenden Vera Rubin-GPUs – der nächste Generation von Superchips von Nvidia, der Nachfolger von Blackwell. Kurz gesagt: Nvidia hat Geld genommen und es in Aktien des größten Unternehmens im Bereich Frontier-AI umgewandelt. Im Gegenzug erhält Nvidia eine Verpflichtung, die nächste Generation von Chips zu kaufen. Das ist also eine Art „Demand Creation durch Bilanz“ – eine Investitionsstrategie, bei der ein Chiphersteller immer mehr Geld für seine eigenen Kunden ausgibt.

Es handelt sich dabei um eine Veränderung der Marktstruktur – nicht um einen Handel. Über die Jahre hinweg hat die Debatte über KI hauptsächlich um den Unterschied zwischen Training und Inference gekreist. Der Vorteil von CUDA ist in einem Bereich stark, in dem anderen Bereichen jedoch schwach. Musks Entscheidung schließt diese Situation ab: Das wichtigste Forschungslabor gibt dem Markt zu verstehen, dass Nvidias Architektur auch für die Inference-Bereiche am besten geeignet ist. Damit sichert Nvidia die Lieferung der nächsten Plattform mit seiner eigenen Rechenkapazität ab. Nvidia verkauft nicht mehr einfach im freien Markt – sie übergibt Anteile an Käufer, sodass die Nachfragespirale für Vera Rubin einen festen Grund hat.

Lesen Sie die Stack-Spalte Zeile für Zeile.

Wenn man das als eine einzige Strategie betrachtet, dann besagt die Kolonne, dass der „Engpass“ von dem Chip weggezogen wurde und nun im System um ihn herum liegt. Nur Intel allein…47,27 % des Portfolios– Die größte Beteiligung – und sie ist auch die sichtbarste. Im September 2025 zahlte Nvidia 5 Milliarden Dollar für eine Beteiligung von etwa 4 bis 5 Prozent an seinem berühmten Konkurrenten.23,28 $ pro AktieDer Deal schien eher als Wohltätigkeitsaktion für ein unter Druck stehendes Unternehmen zu sein. Die eigentliche Absicht war jedoch die gemeinsame Entwicklung: Spezielle Data-Center- und PC-Chips, bei denen die GPUs von Nvidia mit den x86-CPUs von Intel kombiniert werden – eine Art Schutzmaßnahme gegen die Abwesenheit von x86-Technologien in der KI-Ära sowie eine weitere Möglichkeit für Intel, an der Produktion teilzuhaben. Der Markt bewertete die Strategie nun neu. Intel notierte von einem Tief von 23,68 Dollar pro Ainvest-Aktie auf ein Hoch von 142,35 Dollar pro Ainvest-Aktie.214,8 Millionen AktienAm 30. Juni waren diese Vermögenswerte etwa 30 Milliarden Dollar wert. Eine Position im Wert von 5 Milliarden Dollar wurde zum größten einzelnen Vermögenswert in Nvidias Investitionsbuchhaltung. Nvidia braucht nicht die Siege von Intel – sie braucht Verbündete auf der x86-Plattform sowie die Möglichkeit, eigene Chips herzustellen. Der Markt hat das bereits berücksichtigt.

Der Rest der Stack-Elemente unterstützen dieselbe Lesung. Coherent, ein Hersteller von optischen Komponenten, wird durch eine Investition von 2 Milliarden Dollar sowie einen Kaufvertrag in Höhe von mehreren Milliarden Dollar finanziert. Coherent baut Interconnects mit Nvidia in einer Fabrik in Sherman, Texas – diese Interconnects verbinden die Blackwell- und Vera Rubin-Clusters miteinander. Die Fasern, die die Daten zwischen Zehntausenden von GPUs übertragen, sind nun genauso wichtig wie die GPUs selbst. Nokia hingegen hat seine Einnahmen aus AI- und Cloud-Dienstleistungen im Vergleich zu dem Vorjahr mehr als verdoppelt – außerdem erhält das Unternehmen 3,2 Milliarden Dollar an Aufträge. Dadurch erhält Nvidia sowohl Angebote für Netzwerke als auch Möglichkeiten, in den Bereich AI-RAN einzutreten – also die Ausführung von AI-Inferenzen innerhalb von Telekommunikationsnetzwerken. CoreWeave und Nebius sind Händler, die Nvidias Kapazitäten weiterverkaufen. Synopsys ist das Design-Tooling-System – es ist wichtig, wenn Nvidia weiterhin Partnerschaften mit dem Custom-Silicon-Bereich anbaut. Jedes dieser Unternehmen ist entweder ein Käufer von Nvidias Rechenkapazitäten oder ein Lieferant für die physische Umsetzung dieser Kapazitäten.

Die 63 Milliarden Dollar sind nur ein Foto – und sie hat bereits etwas geändert.

Das bedeutet nicht, dass diese Zahl als Reichtum angesehen werden sollte. Eine Zahl von 13F ist nur eine Momentaufnahme vom 30. Juni. Die beiden größten Positionen sind Intel und SpaceX – zusammen.Rund 80 Prozent des offenbarten PortfoliosBeide Aktienwerte sind seitdem stark gesunken. SpaceX notierte am Freitag der Unterzeichnung einen Kurs von 140 US-Dollar – im Vergleich zu 170,86 US-Dollar Ende Juni. Dadurch sank der Anteil an Nvidia von etwa 21 Milliarden US-Dollar auf etwa 17,2 Milliarden US-Dollar. Der Anteil an Intel, der zum Zeitpunkt des 30. Juni etwa 30 Milliarden US-Dollar wert war, ist aktuell bei etwa 20 Milliarden US-Dollar wert. Insgesamt sind etwa 14 Milliarden US-Dollar an Wertverlusten entstanden in den sechs Wochen seitdem – ein Effekt, der auch für ein Unternehmen wie Nvidia von Bedeutung ist, denn die marktreifen Aktienanteile werden jeden Quartal in der Gewinnrechnung angegeben.

Es gibt eine tiefere Unvollständigkeit in der Zahl – sie „schnitten“ in die entgegengesetzte Richtung. Die Angaben sind also unzureichend; sie übertreiben nicht die wahre Bedeutung von Nvidia im Bereich der KI-Technologie. Die größten strategischen Investitionen von Nvidia befinden sich bei privaten Unternehmen – der Anteil an xAI wurde erst jetzt sichtbar, weil er in das öffentliche Unternehmen SpaceX eingegliedert wurde. OpenAI, Anthropic und ähnliche privaten KI-Unternehmen werden überhaupt nicht in den Aufzeichnungen von 13F erwähnt. Einige Investitionen aus öffentlichen Transaktionen sind ebenfalls so strukturiert, dass sie nicht sichtbar sind: Als Nvidia dieses Jahr ähnlich viel Geld in Lumentum investierte, kaufte es dieses Unternehmen.Serie A: Konvertierbare VorzugsaktienEs handelt sich dabei um eine Sicherheitsart, die nicht auf der Liste der von der SEC gemeldeten 13F-Wertpapiere auftaucht. Somit sind die 63 Milliarden Dollar zugleich ein „Snapshot“ – ein Bild, das bereits schlecht ist, insbesondere bezüglich seiner beiden größten Positionen. Gleichzeitig ist es auch eine Art „Karte“, bei der einige der wichtigsten Ziele fehlen.

Wohin das Kapital geht

Ändert irgendetwas das Urteil bezüglich Nvidia? Die Kernkomponenten von Nvidia sind unverändert: Laut Ainvest ist der Umsatz um 70,7 Prozent im Jahresvergleich und um 19,8 Prozent pro Quartal gestiegen. Der Betriebsmarge beträgt 64 Prozent und die Rendite auf investiertes Kapital liegt bei 89 Prozent. Der Aktienkurs ist in den letzten vier Monaten um fast 18 Prozent gestiegen – doch der Kurs liegt weiterhin unter dem 52-Wochen-Hoch. Dieser Portfolio ist also kein Grund, das Urteil zu ändern. Es ist jedoch ein Grund, wie man das Unternehmen betrachtet, zu ändern. Jeder, der Nvidia für seine GPU-Aktien besitzt, besitzt somit auch zwei der dynamischsten Aktien auf dem Markt – eine Firma, die sich auf Rückführung von KI-Algorithmen spezialisiert hat, sowie eine Firma, die sich auf die Umstrukturierung ihrer Produktionsprozesse konzentriert. Dabei handelt es sich um einen Aktienkorb, dessen Quartalsergebnisse nun eine unsichere, nicht operative Investitionslinie enthalten.

Für mein Modell ist die Entscheidung bezüglich der Allokation folgende: Man behält die Position bei, aber modelliert die neue Volatilität. Nvidia wandelt einen kleinen Teil seines riesigen Bilanzes in zukünftige Nachfrage um – das ist für das Kerngeschäft vorteilhaft. Damit sichern sie den größten Käufer von Rubin-Silikon und die Kapazitäten im Bereich Optik, Netzwerke und Foundry-Produktion. Es geht also nicht darum, sich aus eigenen Gründen zu diversifizieren. Die Unterscheidung ist wichtig: Ich würde 63 Milliarden Dollar nicht als Grund betrachten, Nvidia weiter zu kaufen, und auch 14 Milliarden Dollar an Verlusten in der Investitionslinie nicht als Grund dafür betrachten, Nvidia zu verkaufen. Doch die These hat jetzt eine spezielle Bedingung: Wenn die durch Eigenkapital generierte Nachfrage nicht in tatsächliche Aufträge umgewandelt werden kann, oder wenn die Marktpreis-Variationen die Entscheidungen der Managementleute beeinflussen, dann wird dieses Bilanzmodell keine wichtige Eigenschaft mehr sein, sondern nur eine Störfaktor. Man sollte auf die Umwandlung achten – nicht auf die Preise. Durch den Rubin-Zyklus über 2027 und 2028 wird entschieden, ob es die klügste Allokation im AI-Zyklus war oder die teuerste.