Die Inflationsrate in Norwegen ist innerhalb eines Monats um 0,5% gesunken. Lesen Sie vorher die Details.

Wissen Sie, was eine disinflationäre Nachricht für einen Investor tatsächlich bedeutet? Nichts – es sei denn, man glaubt daran, ohne den untergeordneten Faktor zu überprüfen. Norwegen hat uns ein perfektes Beispiel dafür gegeben.

Die norwegische Statistikbehörde berichtete, dass die Kernverbraucherpreise – ohne Berücksichtigung von Steueränderungen und Energiekosten – gestiegen sind.0,5% Rückgang im AugustAllein auf sich selbst beruhend, ist das eine Art monatlicher Wert, der zusammengefasst und als Beweis dafür verwendet wird, dass der Kampf gegen die Inflation beendet ist. Doch wenn man weiterhin die gleiche Pressemitteilung lesen würde, dann ändert sich die Situation: Der 12-Monats-Kernzins…Rosebis zu 3,0 %.Von 2,7% im JuliDer CPI-Index beschleunigte ebenfalls auf 3,3%, obwohl er im Monat um 0,3% zurückging.

In einer einzigen Veröffentlichung wurde also dieselbe Wirtschafts Situation beschrieben – mit Angaben dazu, dass „Preise fallen“ oder „Preise schneller steigen als im letzten Monat“. Das ist kein Fehler oder Trick. Es handelt sich dabei um das Grundverhalten der Wirtschaft. Es ist die beste Möglichkeit, nicht von der Inflation täuscht zu werden.

Warum kann ein negativer Monat trotzdem zu einem steigenden Jahresrate führen?

Der 12-monatige Inflationswert vergleicht das Preisniveau dieses Monats mit dem des gleichen Monats im Vorjahr. Somit hängt diese Zahl genauso von den Ereignissen zwölf Monate zuvor ab wie von den Ereignissen dieses Monats. Im letzten August fielen die norwegischen Kernpreise etwa doppelt so schnell wie dieses Jahr – etwa 0,8% pro Monat. Da die Basiswerte im Vorjahr außergewöhnlich schwach waren, bedeutet selbst ein Rückgang von 0,5% heute einen überproportionalen Anstieg gegenüber dem Vorjahr.höher.

Betrachten Sie die Basis als den Boden, von dem aus Sie messen. Wenn man den Boden vor einem Jahr nach unten gedrückt hat, dann erscheint der heutige Stand höher im Vergleich dazu – auch wenn der aktuelle Monat flach war. Eine monatliche Messung ist ein Bild vom letzten Monat; eine jährliche Messung ist eine Vergleichsbeziehung zu einer veränderten Basis. Investoren, die zwischen diesen beiden Maßstäben handeln, wie wenn sie dasselbe behaupten würden, werden ihre Inflation-Prognosen falsch setzen.

Das ist weitaus mehr als nur eine Problematik für Norwegen – denn der Basiseffekt führt dazu, dass die Inflationsraten in allen entwickelten Ländern gleichmäßig abnehmen. Die Energiepreise sind im letzten Halbjahr stark gesunken, daher sind die aktuellen Jahreszahlen in einigen Volkswirtschaften noch als „gute Vergleichsgrundlage“ zu betrachten. Ein Monat lang sinkende Preise bedeutet keine Entlastung der Inflation, und eine steigende jährliche Rate bedeutet auch keine Wiederanstieg der Inflation – beides ist einfach nur dieselbe Zahl, die unter unterschiedlichen Bedingungen gemessen wird.

Warum die norwegische Zentralbank noch keine Siegesnachricht gibt

Die wichtigere Frage ist, was diese Aussagen für die Politik bedeuten – und hier wird das „Rauschen“ in etwas näher an einen Stillstand verwandelt.Die Norges Bank verfolgt eine Zinssatzrate von 4,25%.Tatsächlich…HochgehobenDie Preise im Mai blieben unverändert, dann wurden sie bei den Sitzungen im Juni und August beibehalten. Der Gouverneur warnte jedoch, dass es noch nicht vorbei sei.Es ist noch zu früh, um zu behaupten, dass sich die Inflationsprognose erheblich geändert hat.Und dass weitere Steigerungen „noch immer notwendig sein könnten“.

Norwegen ist eine kleine, offene Wirtschaft, die stark von Energie abhängt. Es handelt sich dabei um ein typisches Beispiel für eine Inflation, die nicht zu geordneten Verhältnissen führt. Die Energiepreise sind hoch, weil der Konflikt im Nahen Osten die Schifffahrt über den Hormuz-Kanal erschwert und somit die Preise für Öl und Gas instabil macht. Hinter diesen hohen Preisen steckt also eine bestimmte Ursache.Die im Jahr 2026 vereinbelte Lohnregelung führte dazu, dass die Lohnsteigerung in der Industrie bei 4,4% lag.Und die Norges Bank betont, dass die steigenden Lohnkosten weiterhin in die Preise einfließen werden. Sowohl die allgemeinen als auch die Kernpreise liegen immer noch deutlich über dem 2-Prozent-Ziel – nachdem sie bereits seit mehreren Jahren darüber lagen.

Einen einzigen sanften Augustmonat allein reicht also nicht aus, um den Weg zu ändern. Die Prognosen der Norges Bank für Juni sahen tatsächlich voraus, dass die Zinsen am Ende des Jahres etwas über 4,5% liegen werden – das bedeutet also weiterhin eine Erhöhung der Zinsen, keine Senkung. Die neuen Prognosen werden bei der Besprechung Ende September vorgelegt werden, und sie haben mehr Gewicht als irgendeine einzelne monatliche Kennzahl. Die ehrliche Antwort ist also: Es bleibt bei der Bewegung in Richtung höherer Zinsen, keine Veränderung.

Was ein US-amerikanischer Einkommensinvestor tatsächlich damit macht…

Stellen Sie sich zurück – das Bild Norwegens zeigt genau die Frage bezüglich des Regimes, um die ich mich im Laufe meiner Arbeit herumgehen lasse: Ist der Inflationsanstieg nach 2021 wirklich vorbei, oder wird er weiterhin durch Löhne und Energiekosten beeinflusst, länger als man zugeben möchte? Norwegen ist nur ein einzelner Datensatz – keine Beweisführung. Aber es handelt sich dabei um einen klaren Hinweis auf die von der Energie abgeleitete Inflation des letzten Jahres. Das hat zwei praktische Folgen für ein Dividendenorientiertes US-Portfolio.

Zunächst ist es eine Erinnerung daran, dass man die Unternehmen bevorzugen sollte, die ihre Preise durch Kostensteigerungen erhöhen können, ohne ihre Kunden zu verlieren – also diejenigen, deren Preismacht bestehen bleibt. Die Unternehmen, deren Margen schrumpfen und deren Einnahmen langsam zurückgehen, sollten nicht bevorzugt werden. Norges Bank hat Schwierigkeiten, die Inflation auf 2% zu bringen – das zeigt bereits, dass die Kosten hartnäckig sind. Die Unternehmen, die diese Kosten weitergeben können, haben eine nachhaltige Einnahmestätigkeit.

Zweitens sollten Sie die Währungsentwicklung bezüglich der Dividendenvergabe in ausländischen Währungen beachten. Die hawkische Haltung der Norges Bank trägt momentan dazu bei, den Krone zu unterstützen – ein echter Richtungswechsel könnte jedoch dazu führen, dass der Wert des NOK oder Euro-Dollars abnimmt. Das bedeutet, dass der Wert der Dividenden in NOK- oder Euro-Währung verringert wird – auch wenn sich die Höhe der Dividenden selbst nicht ändert. Die Rendite, die Sie sehen, wird in der lokalen Währung angegeben; was Sie tatsächlich erhalten, ist das, was nach dem Wechselkursverhältnis übrig bleibt.

Das „vorgefertigte“ Unternehmen für US-Investoren ist Equinor – ein norwegisches Energieunternehmen, das diese Dynamik in einen Dividendenpuffer umwandelt, der an den US-Märkten gehandelt wird. Die Ölpreise, die Norwegen belasten, finanzieren seine Cashflows: etwa ein Zinsauszahlung von 3,4 %, etwa zwei Jahrzehnte ununterbrochener Zahlungen – doch die Auszahlung beträgt fast 73 Prozent der vergangenen Gewinne. Das bedeutet, dass der Dividendenzins von den Ölpreisen und den Konflikten abhängt, nicht von Norges Bank. Der Dividendenzins liegt bei etwa 12 Mal den Gewinnen – doch dieser Wert hängt weiterhin von dem geopolitischen Energieumfeld ab, das wiederum die Preisindexe in Norwegen beeinflusst. Die Sensitivität des Dividendenzinses hängt also vom Krone ab, nicht von den Bohrungskosten.

Das ist keine Kauf- oder Verkaufsorder. Es handelt sich vielmehr um die Disziplin, die den Eindruck erweckt, man könne sie einfach überspringen. Man muss das jährliche Niveau im Vergleich zu dem Basiswert betrachten, entscheiden, ob die Prognosen der Politiker oder die monatlichen Entwicklungen wichtiger sind – und prüfen, wie eine echte Veränderung die Währung beeinflussen würde, die Ihre Einnahmen unterstützt. Ein sinkendes Inflationsniveau ist nur gute Nachrichte, wenn der Cashflow hinter dem Zinsniveau stabil bleibt – und Norwegens Regelungen zeigen, dass es keine Kurzwege gibt, um das herauszufinden.