Nomura ist in Bezug auf den Handelsimpuls stark gestiegen. Doch dieser Impuls wird bereits abklingen.

Nomura ist ein seltenes Ereignis bei dem japanischen Finanzrally dieses Jahres: Die Aktie befindet sich wieder nahe den Niveaus, die sie vor der Weltfinanzkrise erreicht hatte. Sie hat im vergangenen Jahr um etwa ein Fünftel zugelegt – und in den letzten sechs Monaten sogar mehr als ein Drittel. Dieser Anstieg wurde durch den stärksten Quartalswert in der jüngsten Zeit erzielt. Die Frage ist nicht, ob dieser Anstieg tatsächlich stattgefunden hat – sondern ob das, was ihn antreibt, etwas ist, das „ weiterhin anhält“.

Hier ist, was im letzten Quartal passiert ist. Für den Zeitraum April–Juni berichtete Nomura…Nettogewinn von 145,6 Milliarden Yen – ein Anstieg von 39% gegenüber dem Vorjahr.Und einDie Rentabilität am Eigenkapital liegt bei 15,4 Prozent – das ist der beste Wert seit dem Frühjahr 2020.Und das ist weit über dem Ziel von 10–12 Prozent, das für das Jahr 2030 festgelegt wurde. Jede Abteilung wuchs. Die Ergebnisse sind wirklich gut.

Aber schauen Sie mal, woher der Gewinn eigentlich stammt – denn das ist der Faktor, der entscheidet, ob das so weitergeht.

Woher der Gewinn stammt

Nomura ist die größte Börse und Investmentbank Japans – keine Kreditinstitute. Der Grund für die Neubewertung war die Großhandelsabteilung – die globalen Handels- und Investmentbankingaktivitäten.Die vor Steuern erzielten Einnahmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 123% auf etwa 93 Milliarden Yen.Und machten etwa 44% von den 211 Milliarden Yen Umsatz des Unternehmens aus. Der Großhandel spielte ebenfalls eine wichtige Rolle.Dies entspricht mehr als der Hälfte des Nettoumsatzes.Und die Einnahmen aus Aktienwerten erreichten einen Rekordwert – zum vierten Mal in Folge. Das war eine Folge der Marktaktivitäten: Kundentransfers, Volatilität, Handelsvolumina.

Das ist wichtig, denn der Markt betrachtet Nomura als Teil des japanischen Bankensektors.MUFG, SMFG und Mizuho erzielen rekordgezielte Gewinne.Da die Bank of Japan die Zinsen normalisiert, nachdem sie jahrelang nahe Null lagen. Doch Nomura erhält keine Einnahmen aus dem Zinsspread. Sie verdient Geld durch Aktivitäten im Markt. Höhere Zinsen helfen ihr nur indirekt – durch das Verhalten der Anleger und den Geldern, die in japanische Aktien fließen. Die gleichen Anhebungen der Zinsen sind auch eine Methode der Bank of Japan, die Situationen zu beruhigen. Mitte September hat die Bank of Japan seine größte Anhebung der Zinsen in diesem Zyklus vollzogen.Die Zinsen wurden auf 1,25% erhöht – das ist der höchste Wert seit 31 Jahren. Es handelt sich dabei um die erste Erhöhung der Zinsen seit Juni..

Die Situation ist also so, dass die Aktien neu bewertet werden – aufgrund der Marktverzerrungen. Der Zentralbank dieser Märkte geht es dabei um das Beseitigen dieser Verzerrungen.

Der Motor bremst bereits ab.

Und der Schaum beginnt bereits zu zerbrechen. Nomura hat dies selbst festgestellt. Mitte September sagte das Unternehmen…Die Großhandelsumsätze stiegen im aktuellen Quartal nur „geringfügig“ an.Es handelt sich um einen Rückgang gegenüber dem zweistelligen Wachstum der beiden vorherigen Jahre. Bis Mitte September lag das Wachstum „leicht über dem Jahresniveau“. Die Aktienkurse in Tokio fielen aufgrund dieser Nachrichten. Der ADR-Preis ist in der letzten Woche etwa 7% gesunken – trotz des anhaltenden Wachstums.

Die Behauptung, dass „die Dynamik weiterhin anhalten wird“, egal was die Marktteilnehmer sagen – ist eigentlich eine Wette darauf, dass die Marktaktivitäten weiterhin stark bleiben werden. Die Belege deuten jedoch darauf hin, dass diese Hoffnung bereits schwindet. Auch Nomuras eigene Handelsabteilungen sagen das, genauso wie ihre Konkurrenten. Goldman Sachs weist darauf hin, dass die Anleihemarkt aktuell schwächer ist als der Aktienmarkt. Was die Neubewertung verursacht hat – also der Handelseuphorie – nimmt im Laufe der Zeit ab.

Die widerstandsfähige Stelle darunter

Nun die disziplinierte Hälfte – denn das ist keine kurze Zeit.

Unter der Oberfläche gibt es einen wirklich widerstandsfähigen Motor – und das ist genau der Teil, der Nomura von einem reinen Handelsgeschäft unterscheidet. Die wiederkehrenden Einnahmen aus der Vermögensverwaltung – also die Gebühren für die Vermögensverwaltung – erreichen im Quartal ein Allzeithoch.Mit einer Kostendeckung von 76%Das bedeutet, dass die nicht-zyklischen Einnahmen bereits drei Viertel der Kosten der Abteilung decken. Diese Abteilung hat jetzt…17 aneinandergehende Quartale mit NettoaktivitätszuflüssenIn diesem Quartal betrug der Wert 539,6 Milliarden Yen.Die Investitionsverwaltungsaktiva haben einen Rekordwert von 156,4 Billionen Yen erreicht.Das ist Einnahmen, die unabhängig von dem Umsatzvolumen sind – das ist das, was Nomura am nächsten an einer „Mauer“ hat.

Und die Bewertung des Unternehmens riecht nicht nach einer Blase. Die Aktien werden etwa 10-mal so hoch wie die zukünftigen Einnahmen gehandelt – im Vergleich dazu sind die japanischen Großbanken etwa 17–22-mal höher bewertet, während globale Broker noch höher bewertet sind. Die Aktien werden etwa 1,2-mal so hoch wie der Buchwert gehandelt, mit einem Gewinn pro Aktie von 15,4%. Der Dividendenauszahlungsgrad liegt bei fast 4,7%. AInvest gibt dem Unternehmen eine „Hold“-Bewertung, anstatt dass es als „Buy“-Bewertung gelistet wird.

Hier ist also die ehrliche Einschätzung: Wenn Sie den tatsächlichen Aufschwung sehen möchten, dann unterstützen Sie den „Fee-Engine“-Prozess – das ist ein regelmäßiger Einnahmequellen für Vermögensverwaltung, mit Rekordeinflüssen und einem angemessenen Multiplikator sowie einem echten Renditeaufkommen. Das unterstützt den Aktienwert. Wenn Sie jedoch kaufen, weil der Aufschwung weitergehen soll, dann unterstützen Sie nur die Handelsaussagen. Und Nomura, das Unternehmen, das diese Aussagen gemacht hat, sagt Ihnen, dass der Aufschwung bereits nachlässt – genau in dem Moment, in dem die Zentralbank die Zinsen erhöht.

Die beiden „Momentum-Storys“ sehen auf dem Diagramm identisch aus. Die Beweise deuten jedoch darauf hin, dass sie auf unterschiedliche Weise enden.