Nikes neuestes Verkaufsignal ist das, was man beachten sollte – es sagt Ihnen, dass die Aktie eigentlich nicht billig ist.

Nike hat im letzten Jahr viele Probleme erlebt. Doch das neueste Problem ist das erste, das tatsächlich dazu führt, dass man innehalten und nachdenken muss. Am 10. September…Morgan Stanley hat die Bewertung der Aktie neu festgelegt: Sie wird als „Underweight“ eingestuft, mit einem Kursziel von 31 Dollar – das ist die niedrigste Bewertung auf dem Markt. Der Konsenswert bei Visible Alpha liegt hingegen bei etwa 48 Dollar.Die Aktien kamen an diesem Tag unter 37 Dollar zu stehen – ein etwa 12-jähriger Tiefstand. Im Laufe dieses Jahres sind sie bereits mehr als 40 Prozent ihres Wertes verloren gegangen.

In gewisser Weise ist das nur ein weiteres „unglückliches“ Schlagzeile für einen Aktienkurs, der bereits viele solche Schlagzeilen hatte. Doch es lohnt sich, die Abwertungen, die auf Preisveränderungen zurückzuführen sind, von denen unterscheiden zu wollen – also diejenigen, die auf Geschäftsfragen beruhen. Die meisten Verkaufsordern gegen fallende Aktien sind eher preisbasiert: Die Anleger versuchen nur, die Aktien unter einen bestimmten Preis zu bringen. Die Analyse von Morgan Stanley basiert hingegen auf Geschäftsinteressen. Seine Analysten sagen…Der aktuelle Wertbildung steht in unzureichender Übereinstimmung mit dem zunehmend fragmentierten Sportbekleidungsmarkt.Und dass die gemeinsame Prognose „zu viel Wachstum zu früh einschließt“. Das ist eine Aussage darüber, wie viel das Aktienpaket tatsächlich wert ist. Es handelt sich dabei um eine Art Abwertung, die ein kontrarianer ernst nehmen muss – denn sie untergräbt die Annahme, dass Nike billig ist.

Das ist der Grund, warum die Bewertungsargumente überzeugend sind. Das klassische Szenario des Gegnern ist ein Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial, bei dem das Forward-Multiple etwa auf dem Niveau des Marktes liegt – während die Umsätze weiterhin im Verhältnis zu den Marktwerten wachsen. In diesem Fall trägt der „Bear“ die Beweislast. Nike ist das genaue Gegenbild: Das Multiple hat auf das Niveau des Marktes abgesackt, aber das Wachstum hat nicht an Intensität gewonnen. Die Aktie wird zu etwa 17-fachem Forward-Ergebnis gehandelt. Bei einem Unternehmen, das in seinem letzten vollen Jahr praktisch keine Umsätze verzeichnet hat…auf einer gemeldeten Basis: Ein Rückgang von 2% auf einer währungsunabhängigen Basis.Das ist ein fairer Preis für keinen Wachstumsschutz – es handelt sich nicht um einen Rabatt, den man bekommt.

Die Geschäftszahlen bestätigen das. Für das Jahr 2026, das Ende des 31. Mai erreicht wurde,…Die Einnahmen betrugen 46,4 Milliarden Dollar.UndDie verdünnten Gewinne pro Aktie sanken um 3% auf 2,10 Dollar.Das Problem ist nicht der Titel des Artikels, sondern die Kombination verschiedener Faktoren: Nikes eigene direkte Verkaufskanäle für Endverbraucher sowie digitale Verkäufe schrumpfen, während der Großhandel wieder an Wert gewinnt. Der Konzern Converse hingegen ist um 31% zurückgegangen. Das größte Problem ist China – dort hat der Sportbekleidungskonzern stark abgenommen.Die Verkäufe sind seit 2021 um etwa 30 Prozent zurückgegangen – das ist der niedrigste Stand seit acht Jahren.Sie sind von den inländischen Wettbewerbern und dem wechselnden Verbraucherverhalten im Zusammenhang mit „China Chic“ bedrängt. Die Managementführung weigerte sich, konkrete Umsatzziele oder Gewinnziele für das Jahr 2027 anzugeben – eine Anweisung, die dem Markt etwas gegeben hätte, auf das man sich verlassen könnte.

Im Gegensatz dazu betrachten wir den Fall des gesenkten Preises. Nikes „Schutzmauer“ ist zwar beschädigt, aber noch nicht zerstört: Sie besitzt immerhin eine der stärksten Sportmarken der Welt. Die Führungsebene hat bereits zwei Jahre lang unter der Leitung von Elliott Hill versucht, das Unternehmen wieder auf die Beine zu bringen.Im späten Jahr 2024 kehrte er wieder zurück und gab dem Vorgänger die Schuld an den größten Teil der Schäden.Hill betont, dass das Unternehmen „nicht quartalsweise die Geschäfte führt“. Zudem sei der Fortschritt „nicht geradlinig“. Das Bilanzbild zeigt jedoch genügend Kapazität für eine Wende – insbesondere Nettocashvermögen in Höhe von 7,6 Milliarden Dollar. Die Dividende, die kürzlich erhöht wurde, beträgt momentan etwa 4,4 Prozent.

Dieser Renditewert verdient eine genauere Betrachtung – bevor man sich darauf verlässt. Ein Teil des Grundes, warum die Rendite so hoch erscheint, ist einfach der: Der Nenner – der Aktienkurs – ist gesunken. Nikes Dividende macht jetzt etwa drei Viertel der Gewinne aus; der freie Cashflow ist im letzten Jahr um etwa ein Drittel gesunken. Eine hohe Rendite, die auf einem halb geschrumpften Aktienkurs und einem angestauten Zahlungsverhältnis beruht, ist nicht dasselbe wie die Rendite eines wachsenden Unternehmens, das Geld abwälzen kann. Es handelt sich dabei um eine Grenze – keine Sprungfreude.

Die ehrliche Gegenansicht ist also nicht „Der Markt preist das Scheitern ein – die Zahlen unterstützen das nicht“. Die neuesten Prognosen behaupten genau das Gegenteil. Diesmal liegen die Beweise auf der Seite der Anleger: Eine Marktkapitalisierung ohne Wachstum ist nicht automatisch eine gute Entscheidung. Die Beweislast liegt bei der Geschäftsleitung von Nike – sie müssen zeigen, dass es zu einem Wandel kommt – und nicht bei den Analysten, die beweisen sollen, dass dieser Wandel nicht eintreten wird. Zwei Jahre nach dem Wandel – ohne Einnahmewachstum und ohne konkrete Prognosen – haben sie bisher die besseren Argumente.

Das ist keine Entscheidung, die Nike nicht irgendwann umsetzen kann. Das bedeutet, dass der billige Preis tatsächlich eine Art „Wartezeit“ für das Unternehmen darstellt. Die klare Strategie besteht also darin, Geduld zu haben – anstatt einfach den fallenden Knifenzauber auszuführen. Schließlich ist der Aktienkurs stark gesunken und er bringt außerdem einen hohen Dividendenzahlung.Morgan Stanley selbst hat die Momente identifiziert, in denen die Erwartungen neu gesetzt werden könnten – nämlich mit dem Geschäftsbericht im Oktober oder dem Investor-Day am November.Es sind diese Daten – nicht die Preisentwicklungen – die zeigen, ob der Markt sich irrt bezüglich Nike. Der Markt verdient es, auf Ungewissheit zu vertrauen, bis die Unternehmensleitung einen Grund nennt, warum das nicht möglich ist.