Nike ist um 40 Prozent gesunken – die Wiederbelebung hat noch nicht den Cashflow erreicht.

Nike handelt für fast 37 Dollar – ein Rückgang.Mehr als 40 Prozent dieses Jahr.undNahe an seinem schlechtesten Niveau seit mehr als einem JahrzehntUnd am Mittwoch wiederholte Morgan Stanley seine Bewertung – mit einer „Untergewicht“-Bewertung und einem Zielpreis von 31 Dollar. Für den Laien sieht das wie eine klassische, überholte Bewertung aus: Eine bekannte Weltmarke, deren Aktienkurs etwa 18 Mal die vergangenen Gewinne entspricht, mit einem Dividendenzins von fast 4,4%. Das bedeutet, dass der Markt aufgegeben hat und die Wiederherstellung des Normalzustands irgendwo unterhalb liegt.

Dieser Reflex ist genau das, was die Zahlen dagegen behaupten. Die einzige „überlegen“ Situation, die es wert ist, erworben zu werden, ist eine, in der der Markt weiterhin die alten Annahmen berücksichtigt – während der operative Weg bereits klarer wird. Bei Nike ist das Gegenteil der Fall: Die Zahlen, die das Unternehmen tatsächlich kontrolliert, sinken weiterhin. Die Geschäftsführung sagt den Investoren außerdem, dass sich der Markt erst bis zur ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2027 verbessern wird.

Was der „Beat“ im Quartal 4 wirklich war

Beginnen Sie mit dem neuesten Quartal – denn das ist am einfachsten zu falsch interpretieren. Nike hat berichtet…Im vierten Quartal 2026 betrugen die verdünnten Gewinne 72 Cent – gegenüber einem Konsenswert von fast 13 Cent.Es war ein Ergebnis, das wie ein Sieg aussah – doch das war es nicht. Etwa 52 Cent davon stammte von einer einmaligen Steuer- und Zollnachzahlung, die mit der erwarteten Wiederbelebung zusammenhängt.Rund 986 Millionen im Zusammenhang mit EinfuhrzöllenEntferne das aus, undDie tatsächlichen Einnahmen pro Aktie betrugen 20 Cent.. Die Einnahmen für das Quartal betrugen 10,85 Milliarden US-Dollar. Die Gesamteinnahmen für das ganze Jahr betrugen 46,4 Milliarden US-Dollar.– flach auf der angegebenen Grundlage.2 Prozent Abwärtstrend auf einer währungsneutralen Basis.

Das ist die Lehre, die in den Schlagzeilen verborgen bleibt: Ein Betrag auf dem Papier kann ein einmaliger Buchungsposten sein – und die erzählten Einnahmen sind nicht das eindeutige Beweisstück. Der freie Cashflow hingegen ist es. In Bezug auf diesen Wert hat sich Nikes Situation verschlechtert, nicht verbessert. Der freie Cashflow ist um etwa ein Drittel gesunken – auf etwa 2,2 Milliarden Dollar – und der operative Marge ist auf etwa 8% gesunken.

Wo sich das Geschäft tatsächlich befindet

Das eigentliche Problem ist, dass der Rückgang weitreichend ist und nicht auf eine einzige Lösung beschränkt ist. Der Bereich Greater China, der etwa 15 Prozent der Gesamtverkäufe ausmacht, sank im vierten Quartal um 17 Prozent in konstanten Währungsgrößen.Der achte aufeinanderfolgende Quartal des RückgangsDa – wieLokale Akteure wie Anta und Li Ning erhalten einen Anteil.In der restlichen Welt…On und Hoka gewinnen weiterhin die Premium-Running-Slots.Nike besaß das einmal.In Nordamerika wuchs der Umsatz um 3% im Quartal. Doch innerhalb dieser Region fiel Nikes eigener Direktumsatz um 7%, während Converse um 32% zurückfiel..

Nikes eigene Anweisungen besagen, dass nichts von dem sofort passiert. Nach dem Quartalsbericht sagte sein Finanzchef:Es ist unwahrscheinlich, dass die Bedingungen auf dem Markt bis zum ersten Halbjahr 2027 verbessern werden. Es wird auch gewarnt, dass der Verkauf noch Schwierigkeiten hat.Die Analysten, die die Zahlen beobachteten, kam zu dem Schluss, dass…Es wird erwartet, dass die Verkäufe bis zum Fiskalquartal 2027 weiter negativ bleiben.Und dieEs wird erwartet, dass die Reinigung Chinas bis zum Haushaltsjahr 2027 weiterhin eine Belastung für die Einnahmen darstellt.Es handelt sich um einen bereits geschwächten Aktienkurs – die Verwaltung dieses Unternehmens sagt offenherzig, dass die nächsten zwei Quartale weiterhin negativ sein werden.

Was die Skeptiker bereits bewerten

Der „billige“ Multiplikator ist die Falle. Ein niedriger P/E-Wert bedeutet nur einen Aufwärtsdrang, wenn die Erträge stabil bleiben oder zunehmen. Wenn die Schätzungen jedoch weiterhin zu hoch sind, kann der Aktienkurs weiter fallen – vor dem Hintergrund eines „billigen“ Preises. Die Rückkehr von Morgan Stanley verdeutlicht genau dieses Problem: Sie bezeichnen Wall Street als „zu optimistisch“ bezüglich der Erholung der Erträge von Nike.Die Einnahmen für das Jahr 2028 bis 2030 liegen etwa 15 Prozent unter den Erwartungen der Marktbeobachter – hauptsächlich aufgrund einer konservativen Sichtweise bezüglich Chinas Entwicklung.Das Ziel von 31 Dollar bedeutet, dass es noch etwa 20 Prozent nach unten gehen kann. Die Verkaufsseite wird nicht positiver werden, während das Aktiekursen sinken – die allgemeine Stimmung bleibt weiterhin skeptisch.

Auch der Yield verdient es, vorsichtig betrachtet zu werden – auch wenn er zwar groß erscheint. Etwa 4,4 Prozent entsprechen hauptsächlich einem Aktienkurs, der stark gesunken ist. Es handelt sich dabei nicht um eine Auszahlung, die das Unternehmen leicht bewältigen kann. Der Dividend beträgt etwa drei Viertel der vergangenen Gewinne, während der Cashflow, der ihn finanziert, abgenommen hat. Der Yield kann als eine Art Signal des Marktes verstanden werden – dass man dem Wachstum nicht mehr vertraut. Es ist jedoch keine Einladung, den Kurs festzulegen.

Wenn es zur richtigen Anordnung kommt…

All das ist kein Grund, Nike für immer zu meiden. Die Marke und die Bilanz sind intakt – das Unternehmen verfügt über Nettocash und hat seit Jahren seine Dividenden erhöht. Die Frage für einen Käufer ist also, wann sich die Zahlen verbessern werden. Man sollte den Unsinn der Tarife ignorieren und auf die echten Indikatoren achten: Ein Quartal, in dem die Umsätze zunehmen, ohne dass es Rückzahlungen gibt; der Bruttogewinn steigt aufgrund operativer Effekte statt rein aufgrund Buchhaltung; und der freie Cashflow hört auf zu sinken. Das sind die Signale, dass sich Preis und tatsächliche Erträge endlich unterscheiden. Bis diese Zeichen erscheinen, ist ein unter Druck stehendes Unternehmen mit niedrigem Multiplikator genau die Situation, die Investoren abschreckt, die falsch liegen.

Die ehrliche Bewertung ist: Man sollte einfach nichts tun. Die eigenen Ziele von Morgan Stanley deuten darauf hin, dass die Nachteile noch nicht vollständig berücksichtigt werden können – auch nach einem Rückgang von 40%. Das Zeitplan des Managements besagt außerdem, dass es keine bestätigte Gelegenheit zum Kauf in den nächsten zwei Quartalen gibt. Der Grund, warum man Nike halten sollte, liegt darin, dass der freie Cashflow in diesem Quartal erscheint – nicht in dem Quartal, in dem das Aktienkursniveau einen neuen Tiefpunkt erreicht.