NEURONEN: Die Wiederherstellung der Grenzen ist real – jetzt hängt es davon ab, was man zahlt.

NEURONES (NRO) gab am 9. September die Ergebnisse des ersten Halbjahres 2026 bekannt. Damit beantwortete das Unternehmen in aller Stille die Frage, die das Auge aller Investoren im gesamten Jahr 2025 beschäftigt hatte: Kann dieses französische IT-Dienstleistungsunternehmen wachsen, ohne den Gewinn zu verlieren?6,9 % Nettoumsatz für die Hälfte.Von 6,3 % im Vorjahr ist es jetzt gestiegen. Was noch wichtiger ist: Wie ist das erreicht? Die Wachstumsraten haben sich beschleunigt und alle Gewinnlinien sind gleichzeitig gewachsen.

Die Einnahmen für die Hälfte des Zeitraums betrugen 454,8 Millionen Euro – ein Anstieg von 7,2%.Davon entfiel 6,9 Prozent vollständig auf organische Bestandteile. Die Wachstumsrate nahm während dieser Zeit zu.5,6 % organisch im ersten Quartal, dann 8,0 % im zweiten Quartal.. Der Betriebsmarge stieg auf 8,7 Prozent des Umsatzes – im Vorjahr lag sie noch bei 7,8 Prozent.Beide Zahlen erzählen eine Geschichte – denn letztes Jahr bewegten sie sich in entgegengesetzte Richtungen.

Diese Spannung war das Problem. Im Jahr 2025NEURONES erhöhte den Umsatz um 5,8 Prozent auf 857,2 Millionen Euro.Doch der Betriebsmarge ging um 80 Basispunkte auf 9,6% zurück. Der Nettoumsatz blieb bei 52,1 Millionen Euro unverändert.Der freie Cashflow sank um mehr als 16%.Es war das klassische Problem von Dienstleistungsunternehmen: Die Umsätze stiegen, während die Gewinne nicht mitkamen – denn die Lohn- und Tarifpressionen machten den Unterschied aus. Viele Investoren sahen das als Zeichen dafür, dass das Unternehmen im Alter ist und sein Wachstum nicht mehr in Gewinne umgesetzt werden kann.

Der erste Halbjahr 2026 zeigt, dass die Belastung zyklisch war – nicht strukturell. Die Zunahme der Arbeiten im Bereich Datenverarbeitung, digitale Projekte, ServiceNow-Initiativen sowie der Management von Geschäftsprozessen ist ein Beweis dafür.Führte den beschleunigten Wachstumskurs ein.Und die Erweiterung des Margins zeigt, dass die Preis- und Nutzungsbelastungen für das Jahr 2025 abgenommen haben. Die Führung hat außerdem die Arbeiten mit Agenten-AI in die Kundenprojekte und interne Prozesse integriert – es handelt sich dabei um echte, verwertbare Anforderungen, nicht nur um leere Formulierungen. Auf dieser Grundlage kann das Unternehmen…Die Jahresumsätze wurden auf über 900 Millionen Euro gesteigert.Währenddessen wird das Betriebsgewinnziel bei etwa 9% gehalten.

Die Betriebsbedingungen haben sich also messbar verbessert. Die Frage ist jedoch, ob man dafür bezahlen muss. NEURONES wird gegen einen Preis von etwa 35–36 € gehandelt.Rund 17 Mal die Gewinnrendite, mit einer Dividendenrendite von etwa 3,8%.Das ist keine billige IT-Dienstleistung im Vergleich zu den europäischen Konkurrenten – es ist etwa fairer, vielleicht etwas höher. Was den Preis entlastet, ist die Bilanz:Netto-Cashposition von etwa 337 Millionen EuroEtwa ein Drittel des Marktkapitals der Firma liegt in diesem Unternehmen. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das durch Cashvermehrung profitiert und von einer Familie kontrolliert wird. Das Unternehmen hat bereits seit Jahren Dividenden gezahlt und wächst weiterhin.

Hier unterscheidet die ehrliche Lesart zwischen dem Unternehmen und den Aktien. Das Unternehmen hat bewiesen, dass es wieder wachsen und seine Margen erhöhen kann. Der Nettoumlaufvermögen gibt ihm eine außergewöhnliche Schutzfunktion gegen Risiken – für ein Dienstleistungsunternehmen ist das bemerkenswert. Doch der Markt hat die Aktienpreise nie neu berechnet, um die Bedenken bezüglich des Jahres 2025 zu berücksichtigen. Die Erholung wird nun durch einen Preis erreicht, der auf dem Niveau der Konkurrenz liegt – nicht unter diesem Niveau. Man kauft also keine „Reset“-aktionen; man zahlt einen angemessenen Preis für ein Unternehmen, das gerade aus einer schwierigen Phase herauskommt.

Der Beweis dafür, dass die Marge nachhaltig ist und nicht nur vorübergehend positiv ist, wird in den nächsten zwei bis vier Quartalen ersichtlich werden: Die Umsatzeinbußen im dritten und vierten Quartal werden zeigen, dass das Wachstum weiterhin in hohen einstelligen Zahlen verläuft. Die Ergebnisse für das gesamte Jahr 2026 werden im März erwartet – dabei wird festgestellt, dass die Betriebsmarge etwa 9% beträgt. Wenn das Wachstum anhält und das Margenziel erreicht wird, hat der faire Multiplikator Raum für weitere Verbesserungen. Falls das Wachstum nachlässt und die Margen wieder sinken, hat das Unternehmen weniger Sicherheit als das Yield angibt. Zu diesem Preis ist NEURONES wertvoll – oder zumindest sollte man es genau beobachten – als hochwertiges Unternehmen. Doch es handelt sich nicht um einen günstigen Kaufaktion.