NetApp hat sich durch die Entwicklung von KI-basierter Speichertechnologien verdoppelt. Die Neubewertung ist real – und bereits weitgehend abgeschlossen.

NetApp hat gerade den besten Quartal seiner Geschichte verzeichnet –Die Umsatzerlöse sind um 30% gestiegen, die angepassten Erträge um 66%.Und eine erhöhte Jahresprognose – undDer Aktienkurs fiel um etwa 10%.Bevor es wieder zu einer Steigerung auf ca. 184 zurückgeht – eine Firma, die eine solche Steigerung anzeigt und dennoch verkauft wird, zeigt, dass der Markt die guten Nachrichten bereits vor dem Bericht berücksichtigt hatte. Für alle, die diesen ehemaligen Rückstand beobachten, nachdem er fast verdoppelt wurde: Die Lücke zwischen den Zahlen und der Reaktion des Marktes ist das ganze Thema.

Am 2. September sagte NetApp, dass die Umsätze im ersten Geschäftsquartal 2027 (der Zeitraum endend am 31. Juli) betrugen…2,03 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr.undEtwa 10 Prozent mehr als die von der Street geschätzten 1,84 Milliarden Dollar.Die Non-GAAP-Ergebnisse waren…2,58 $ pro Aktie – ein Anstieg von 66%undEtwa 21 Prozent vor dem Konsens.Der AI-Growth-Engine-Modul sowie der All-Flash-Array-Speicher sind erfolgreich implementiert worden.Ein Rekord von 1,31 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 47%.Die Verwaltung dann…Die Jahresziele wurden auf 7,975 bis 8,225 Milliarden US-Dollar Umsatz erhöht.Etwa 17% Wachstum zum Mittelpunkt – und ein EPS von 9,73–10,03 US-Dollar nach den non-GAAP-Kriterien, also etwa 22% Wachstum.

Dieser Anstieg ist gerade der Grund dafür, dass das Aktienkurs bereits gestiegen ist – im Jahr vor dem Bericht war der Anstieg etwa 71%. Zwei Faktoren erklären die vorsichtige Reaktion: Erstens eine zusätzliche Woche während des Berichtszeitraums.Es wurden etwa 65 Millionen Dollar mehr an Umsatz erzielt.Man sollte das weglassen – dadurch lag das Wachstum bei etwa 26%, während die angegebene Zahl 30% betrug. Zweitens: Der CEO George Kurian…Es wurde anerkannt, dass einige große Kunden die Entwicklung von KI-Systemen über mehrere Quartale in einen einzigen Quartal integrieren.Es handelt sich um eine echte Nachfrage – aber nicht allein um eine neue Entwicklung. Die Sorge ist, dass ein Teil der Beschleunigung von der Zukunft stammt, anstatt von einer natürlichen Dynamik, die weiterhin zunehmen wird.

Jetzt kommt das harte Beweisstück. NetApp ist keine „Story-aktie“, die nur auf Hoffnungen beruht. Sie wandelt etwa 27 Prozent ihrer Umsätze in freien Cashflow um – etwa 2 Milliarden Dollar pro Jahr. Schon im ersten Quartal…Es wurden 401 Millionen Dollar erzielt.Für ein Unternehmen mit einem Gewinnmultiplikator von etwa 18–19 ist diese Umwandlung der entscheidende Faktor, der die „AI-Storage“-Theorie finanziell realistisch macht. Die Cashmittel werden dann für Dividenden und Rückkäufe verwendet – und nicht nur als Versprechen. Die Frage war nie, ob das Unternehmen tatsächlich existiert. Die Frage ist vielmehr, ob die neuen, höheren Annahmen des Marktes bereits durch die verfügbaren Mittel gedeckt werden können.

Im Vergleich zu seiner eigenen Geschichte sind sie größtenteils so. Der Aktiewert hat sich mehr als verdoppelt – von einem Tief von fast 94 Dollar über vier Wochen hinweg auf über 180 Dollar. In vier Monaten ist das etwa 78%. Der Aktienkurs liegt jetzt bei etwa 18–19 Mal den zukünftigen Erträgen – das ist höher als…Seine eigene fünfjährige Mittelwertung liegt bei fast 17 Mal – und deutlich über den niedrigen, zweistelligen Werten der Speicherindustrie.Der Markt bewertet NetApp jetzt als Wachstumsmarken, nicht als Hardwaremarke. Argus Research hat diese Entwicklung ausgenutzt und seine Ziele gesteigert.Von 130 bis 200 Dollar im Juni.Und wieder.Bis 215 im September – und weiterhin ein Kaufkurs.Doch der Aggregator AInvest bezeichnet den Aktienkurs weiterhin als „Hold“. Das ist ein Hinweis darauf, dass es nicht die Begeisterung der Analysten war, die dazu führte, dass der Kurs neu bewertet wurde – sondern der Kurs selbst.

Hier wird es unangenehm für alle, die nach dem Reset suchen. Es ist eine Sache, einen bereits veralteten Namen zu kaufen, bevor die Anleger die Änderung akzeptieren – aber hier hat der Markt das Aktienkurs bereits um etwa 80% angepasst und bewertet das Unternehmen als Wachstumsunternehmen. Der einfache Teil der Neubewertung ist bereits erledigt. Der weitere Wertzuwachs muss nun aus den tatsächlichen 17% Wachstumsraten kommen – nicht aus dem Multiplikator.

Das Problem ist nicht, dass die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz für Speicher etwas Falsches wäre – die Daten zeigen, dass sie tatsächlich existiert. Das Risiko ist, dass ein großer Teil der Verbesserungen bereits im Preis liegt und es kaum noch Spielraum für eine Anpassung gibt. Die Bedingungen, unter denen dieser Zustand endet, sind messbar: Die Wachstumsraten im Bereich All-Flash und Künstliche Intelligenz werden abnehmen oder sogar unter dem vorgegebenen Tempo liegen, sobald die Nachfrage abgebaut wird. Die Margen werden somit weiter schrumpfen.Der Bruttomarge nach Non-GAAP-Stand im ersten Quartal sank um eine halbe Punkte auf 70,6 %, während die Produkteanteile von 42% auf 49% des Umsatzes anstiegen.Die Managementführung hat den Gesamtumsatz im ganzen Jahr verringert. Oder Dell und Hewlett Packard Enterprise nehmen einen Teil der Marktanteile für KI-Plattformen ein. Jeder dieser Faktoren macht das 18–19-fache Multiplikator zum Problem – schließlich geht die Bewertung davon aus, dass das Wachstum weiterhin anhält.

Die ehrliche Analyse zeigt also, dass die Entwicklung am Ende nicht negativ für das Unternehmen ist – es handelt sich dabei um eine echte, durch Bargeld unterstützte Entwicklung, wie sie von einem Unternehmen, das als „Lagging-Unternehmen“ gilt, selten vorkommt. Es ist negativ für die Anfangsinvestitionen. Der freie Cashflow sorgt dafür, dass die Situation für alle, die bereits das Unternehmen besitzen, realistisch bleibt. Für jene, die zum Preis von 184 Dollar kaufen, ist der „Reset“, der die günstigen Bedingungen schuf, vorbei – und es handelt sich nun um eine Wette darauf, dass die neue Wachstumsrate noch ein Jahr oder länger anhält. Das könnte passieren. Aber es handelt sich dabei um eine Wette auf die Zukunft, nicht um einen Deal, den der Markt nicht erkannt hat.