NetApps Rückkaufaktion entwickelt sich weiter – jetzt wird der Preis entsprechend festgelegt.

Im Mai 2026 gab das Vorstandsmitglied von NetApp eine weitere Aktienrückkaufkampagne in Höhe von 1 Milliarden Dollar frei – ohne Enddatum.In einem Jahr, in dem das Speicherunternehmen den Aktionären 1,36 Milliarden Dollar durch Rückkaufnahmen und Dividenden überließ.Diese Entscheidung passt zu einer „komfortablen“ Strategie: NetApp führt die Ausgabe seiner eigenen Aktien weiterhin ein. Somit besitzt jede Aktie, die weiterhin besteht, immer mehr an der Gesellschaft über die Zeit hinweg. So sollte ein Unternehmen, das den Aktionären zugutekommt, sich weiter entwickeln können.

Die Geschichte ist wahr – doch an dieser Stelle liegt ein Fehler. Eine Rückkaufaktion schafft nur Wert für Sie in dem Preis, den Sie für die Aktien zahlen. NetApp hat außerdem aufgehört, billig zu sein. Die wichtige Frage ist nicht, ob die Rückkaufaktion tatsächlich stattfindet – sie wird nämlich sehr gut finanziert – sondern ob der Anstieg des Aktienpreises bereits den Nutzen aus der Rückkaufaktion vernichtet hat.

Warum der Rückkauf sicher ist – das ist nicht das Wesentliche.

Beginnen wir mit der Finanzierung – schließlich ist das der Bereich, in dem die Rückkaufaktion am stärksten ist. Im Haushaltsjahr 2026 hat NetApp…Rund 2,1 Milliarden Dollar an operativen Cashflows gegenüber nur 198 Millionen Dollar an Kapitalausgaben.Die meisten des Geldes werden für die Dividenden an die Aktionäre verwendet. Freie CashflowsEs deckt das gesamte Gehalt des Unternehmens etwa 1,4-mal ab.Und die Leitung sagt, dass sie vorhaben,…Rückzahlung von bis zu 100 Prozent des freien Cashflows im Jahr 2027.Das dritte Quartal ist vorbei.Mit mehr Geld und Investitionen als langfristigen Schulden.NetApp ist für diesen Zweck effektiv „null-levered“. Die Rückkäufe sind keine riskanten Aktionen – sie führen auch nicht zu einem Eindringen von Schulden auf dem Bilanzplan. Stattdessen werden die Rückkäufe durch eigenes Kapital finanziert.

Aber „finanziert werden“ und „billig sein“ sind zwei verschiedene Dinge. Die zweite Hälfte dieser Aussage übernimmt alle Arbeiten für den Käufer.

Die ausscheidenden Aktien werden immer mehr werden.

Das ist der Hinweis. In den letzten drei Jahren stieg der Gewinn pro Aktie von NetApp um etwa 4,6% pro Jahr, während das Nettoergebnis nur um 1,8% pro Jahr zugenommen hat.Mehr als die Hälfte des pro-Aktie-WachstumsEs kommt daher von dem Rückgang der Anzahl der Aktien, und nicht von der Tatsache, dass das Unternehmen mehr Gewinne erzielt. Das ist eine Buyback – also die Rückkaufaktionen. Sie verwandelt einen etwa flachen Gewinn je Aktie in einen steigenden Wert pro Aktie.

Das Paar von Unternehmen hat beide Seiten der Medaille in der Hand. Das bedeutet, dass die Methode zur Rückkaufung von Aktien wirklich Wirkung zeigt – ein Aktionär, der günstig Aktien gekauft hat, hat über Jahre hinweg einen positiven EPS-Wert erzielt. Die Aktien von NetApp sind in dieser Zeit etwa dreifach gestiegen. Doch das bedeutet auch, dass das jeweilige Unternehmen kaum wächst. Wenn der Gewinn selbst weniger als 2 Prozent pro Jahr steigt, ist die Rückkaufaktion die Lösung für das Wachstum. Ein Investor, der heute Aktien kauft, unterstützt somit eine Abnahme der Aktienanzahl – keine Beschleunigung des Geschäftswachstums.

Diese Aufgabe wird immer schwieriger – nicht einfacher. NetApp hat das Produkt eingestellt.Rund 1 % seiner Aktien im letzten Jahr und 2,4 % in den letzten drei Jahren.Und das Tempo der Reduzierung hat sich in den letzten drei Jahre verlangsamt.Die Anteilsscheine wurden um etwa 4,2 Prozent pro Jahr reduziert, bis auf 1 %.Die Verlangsamung ist mechanisch: Je höher der Aktienkurs steigt, desto weniger Aktien kann durch die Rückkäufe erworben werden. Die durch Aktien basierte Vergütung ergänzt außerdem einen Teil der Aktienmenge. Das Entziehen von 1% der Aktien pro Jahr – bei einem Unternehmen, dessen Gewinn kaum wächst – ist keine Art von Wachstumsmechanismus. Es handelt sich vielmehr um eine Art „Wartung“ der Anzahl der Aktien pro Aktie.

Der Preis hat den Vorteil verdrängt.

Das bringt den Fall an seinen kritischen Punkt. Die Aktien von NetApp sind dieses Jahr um etwa 85% gestiegen und haben sich vom niedrigsten Stand über 52 Wochen mehr als verdoppelt. Sie werden heute bei etwa 197 Dollar gehandelt – das ist etwa 28-mal so viel wie der durchschnittliche Gewinn pro Jahr und 19-mal so viel wie der durchschnittliche EBITDA. Vor weniger als einem Jahr lagen die Aktien unter 100 Dollar.

Der Wert pro Aktie wird am schnellsten gesteigert, wenn die Gelder in einem niedrigen Multiplikator eingesetzt werden. Bei einem Preis von 100 Dollar konnte man mit 1,36 Milliarden Dollar jährlichen Erträgen einen beträchtlichen Anteil an einem zwar kleinen, aber dennoch wertvollen Unternehmen kaufen. Die Zuwächse zeigten sich in der Wachstumsrate pro Aktie. Bei einem Preis von 197 Dollar und einem Ertragsmultiplikator von 28 wurde weniger als die Hälfte der Anzahl an Aktien gekauft – und diese Aktien wurden in einem Multiplikator gekauft, der bereits einen großen Teil des positiven Ergebnisses einbehält. Der Gewinn des Unternehmens in den letzten drei Jahren hat den Ertragswachstum deutlich überholt – das bedeutet, dass das Multiplikator erhöht wurde. Der Rückkauf von Aktien, der früher zum Wertsteigerung beitrug, muss nun eine Preisforderung erfüllen, bei der der Preis durch den Rückkauf selbst bereits angehoben wurde.

Der Abstand hinter der Maschine

Der Finanzierungsmechanismus birgt außerdem eigene Risiken. Der Geschäftsbereich mit hohen Margen und wiederkehrenden Aufträgen –Rund 93 % BruttomargeDas ist das, was den größten Teil der Arbeit hinter den Rückgaben übernimmt. Doch die steigenden Kosten für Speicher und Komponenten belasten das Modell zusätzlich.Die Leitplanken für das Jahr 2027 sollen den Gesamtumsatz der Gesellschaft auf 68,5% bis 69,5% bringen – im Vergleich zu 71% im Jahr 2026.Wenn dieser Unterstützungs- und Wartungsmarge abnimmt, wird auch der freie Cashflow, der für die Rückkaufaktion verwendet wird, kleiner – und zwar in dem Moment, in dem die Rückkaufaktion immer teurer wird.

NetApps Aktienrückkaufprogramm ist real, vollständig finanziert und ehrlicherweise eines der am besten für die Aktionäre vorteilhaften Programme im Bereich Hardware. Das war genau der Grund, warum man die Aktien besaß, als die Rückkäufe günstig waren. Heute ist das nicht mehr der Grund. Heutzutage führt der Rückkauf dazu, dass es nur zu einem geringen Wachstum pro Aktie kommt – bei einem Multiplikator, der bereits die entwicklungsfördernden Aspekte berücksichtigt. Der Rückkauf von NetApp „für die Aktien, die zurückgekauft werden“, machte Sinn zum Preis, den das Unternehmen zahlen musste – nicht zum Preis, den die Aktien heute verlangen.