Der „Nearshoring“-Handel ist nicht das, was man eigentlich kauft.

Wenn Sie mexikanische Aktien gekauft haben, um sich von dem übermäßig konzentrierten US-Markt abzukoppeln, dann mochten Sie wahrscheinlich drei Dinge an dieser Situation. Mexiko erlebt einen Boom beim Rückversorgungsmarkt – Fabriken ziehen in die Nähe des Landes. Der Markt wird etwa halb so hoch bewertet wie der S&P 500. Zudem ist die Korrelation zu den US-Aktien niedrig – daher verteilt das Mexikanische Aktienmarkt Ihren Risiko.

Drei Dinge, die alle wahr sein können – und dennoch nicht helfen, wenn sie zusammen fehlschlagen.

Der S&P/BMV IPC, der Benchmarkindex von Mexiko, hat sich etwa um 10 Prozent vom Höchststand in den letzten 52 Wochen verwundet.72,111Bis zu etwa 65.000. Aber diese Zahl allein erzählt noch nicht die ganze Geschichte. Der Preis wird in Pesos angegeben – und der Peso ist im Sinken begriffen. Im August 2026 lag der Wert des Pesos bei…Der Analyst erwartet, dass die Kursentwicklung bis Ende des Jahres weiter sinken wird und auf 17,68 Dollar pro Dollar kommt.Der Index kann in der lokalen Währung flach sein – doch Sie verlieren trotzdem Geld in der Währung, die von Ihrem Broker verwendet wird.

Die billige Bewertung hat ein Problem mit dem Nenner.

Die mexikanischen Aktien werden etwa 13-mal so hoch bewertet wie die geschätzten Einnahmen – im Vergleich dazu beträgt die Bewertung der S&P 500-Aktien etwa 25-mal so hoch.Das klingt nach einem Rabatt – bis man fragt, warum er überhaupt existiert.

Die mexikanischen Zinssätze liegen bei etwa 7,5%. Das ist immer noch etwa das Doppelte der US-Zinssätze – nach mehr als einem Jahr an Zinssenkungen.Von einem Höchstwert von 11% im August 2024.Hohe Renditeraten führen dazu, dass die zukünftigen Erträge höhere Rabatte erhalten. Ein niedriger P/E-Wert in einer Umgebung mit hohen Renditeraten und geringem Wachstum ist keine Unterbewertung – es handelt sich dabei um die Art und Weise, wie der Markt die Erwartung darstellt, dass die Erträge nicht schnell steigen werden.

Dann gibt es noch das Wachstum selbst. Das BIP Mexikos wird voraussichtlich zunehmen.Ein Bereich von 0,2 % bis 0,8 % im Jahr 2026Das ist kein Anstieg der Nearshoring-Entwicklung. Es handelt sich dabei um ein Land, das kaum Wachstum zeigt.Die erste Hälfte des Jahres 2025 zeigte eine jährliche Wachstumsrate von 1,8%.– Nicht schlecht – aber das war fast ausschließlich auf die steigenden Nettoexporte zurückzuführen, da die Unternehmen mit Vorlauf die US-Zölle vorausplanten. Sobald dieser Vorlauf endet, gerät das Wachstumssignal ins Stocken.

Gesamtkapitalinvestitionen in Mexiko – privater, öffentlicher und ausländischer Investitionen zusammengezählt –Im Jahr 2025 sank er um etwa 10 Prozent.Die öffentlichen Investitionen sind um mehr als 26% zurückgegangen. Die privaten Investitionen sind jedoch um etwa 2% abgenommen. Man kann davon ausgehen, dass die Lieferketten verlagert werden, während die tatsächliche Kapitalbildung abnimmt. Diese Aussagen sind real – das Kapital hält jedoch nicht mit dem Stand der Dinge Schritt.

Ihr Nearshoring-ETF besitzt keine Unternehmen, die sich in der Nähe befinden.

Die beliebteste Methode für US-amerikanische Retail-Investoren, in den „Nearshoring“-Markt einzusteigen, ist der iShares MSCI Mexico ETF (EWW). Er besitzt…44 AktienUnd es bietet einen Dividendenrendite von 3,2%.

Die fünf wichtigsten Anlagen machen etwa 48% des Fonds aus. Das sind:

• Grupo México (16,4%)– Bergbau, hauptsächlich Kupfer und Silber
• Grupo Financiero Banorte: 11,0%– Bank
• Mexikanische Wirtschaftsförderung / FEMSA: 8,2%– Einzelhandel und Getränke
• América Móvil: 7,6%– Telekommunikation
• Industrias Peñoles: 4,4%– Silber- und Goldabbau

Zwei Bergleute, eine Bank, eine Filialkette von Convenience-Shops und ein Telekomunternehmen. Keines dieser Unternehmen ist ein Herstellerunternehmen, das von Lieferketten profitiert, die aus China nach Mexiko fließen. Sie kaufen keine Unternehmen, die Fabriken bauen. Sie kaufen Unternehmen, die den mexikanischen Verbrauchern dienen und Ressourcen aus dem mexikanischen Boden extrahieren.

Das bedeutet, dass die „Nearshoring“-Theorie den Kurs der ETFs durch einen diffuser, zweiten Ordnungseffekt unterstützt. Wenn das Nearshoring den mexikanischen BIP erhöht, können diese Unternehmen gewissermaßen profitieren. Doch wenn das Nearshoring stagniert, stehen diese Unternehmen vor denselben Hindernissen – schwacher Konsum, sinkende Remittanzen, Währungsabwertung – die dazu führen, dass der gesamte Markt nach unten geht. Die Unvereinbarkeit zwischen dem, was man glaubt, besitzen zu können, und dem, was man tatsächlich besitzt, ist der Risikofaktor.

Der Peso ist die Steuer, über die niemand spricht.

Seit dem Jahr 2000 hat die mexikanische Börse in lokalen Peso-Währungssystemen etwa das Doppelte Rendite erzielt als der S&P 500-Index. Das ist die Zahl, die die Optimisten anführen.

Der Rest der Zahl bedeutet, dass der Peso hat…Im selben Zeitraum ist das Wertverluste um etwa 50% gegenüber dem US-Dollar entstanden.Wenn man diese Peso-Einnahmen wieder in Dollar umrechnet – der Währung, mit der man seine Rechnungen bezahlt – dann ist das mexikanische Marktumfeld…Die Rendite war ungefähr gleich wie die des S&P 500.Alles dieses lokale Überlegenheitserfolg wurde durch Währungsverluste aufgefressen.

EWW handelt nicht mit Währungsrisiken. Wenn der Peso fällt, fallen auch die Erträge. Wenn der Peso steigt, erhalten sie einen Zuwachs. Im Frühjahr 2025 führte eine vorübergehende Erholung des Pesos dazu, dass sie profitierten.42,4 % Rendite seit dem letzten Jahr in Dollar – gegenüber 25,8 % in Pesos.Allein die Währung trug etwa 16,6 Prozentpunkte dazu bei. Dieser „Schub“ war wirklich vorhanden – doch er verschwand auch wieder.Der Peso schwächte sich bis Ende August 2026 wieder auf das 17-Mark-Niveau ab..

Die strukturellen Kräfte, die den Peso weiter nach unten drücken, treten nicht auf. Mexiko sendet…Etwa 80% der Exporte in die Vereinigten Staaten.Remittanzen von Mexikanisch-amerikanischen Menschen –65 Milliarden im Jahr 2024 – das entspricht 3,5 Prozent des BIP. Das ist ein Rückgang von 7,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Bis Mitte 2025 wird dies durch die Verlangsamung des Baus in den USA sowie die strengere Durchsetzung der Einwanderungsregeln in den USA verursacht. Die US-Zölle erhöhen zwar teilweise durch die Ausnahmen im USMCA, doch das führt dazu, dass die tatsächlichen Zollraten für mexikanische Exporte steigen.Von 1,6 % im Jahr 2024 auf 10,6 % in der ersten Hälfte des Jahres 2025Keine dieser Entwicklungen ist etwas vorübergehendes – sie sind die neue Normalität.

Die Steuerbehörde ist die versteckte Gegenpartei.

Auch wenn man die US-Zölle und die Schwäche des Peso außer Acht lässt, gibt es in Mexiko eine interne Einschränkung, die die Aussicht auf eine Rückversorgung aus dem Inland zu einer begrenzten Wachstumsmöglichkeit macht.

Das IMMEX-Programm ermöglicht den Herstellerausführern, Teile einzuführen, ohne eine Mehrwertsteuer zu zahlen – solange das Endprodukt exportiert wird.Es umfasst 15% der formellen Herstellungsexistenzen in Mexiko.Es wurde als Anreiz konzipiert. Doch heute ist es immer mehr eine Quelle von Risiken.

Die mexikanischen Steuerbehörden haben die Einhaltungsstandards bereits Jahre nach den Transaktionen neu interpretiert. Sie fordern die Rückzahlung der erhaltenen Rückerstattungen sowie Geldstrafen und Zinsen – in einigen Fällen sogar bis zu einem Zeitraum von fast einem Jahrzehnt zurück. Laut einer Studie von KPMG…42 Prozent der Unternehmen berichten, dass Anfragen bezüglich der Rückerstattung des Umsatzsteuerbetrags zu formellen Überprüfungen führen.Die meisten Fälle dauern länger als 90 Tage an – dadurch wird das Working Capital gebunden.70 Prozent der Entscheidungen bezüglich der endgültigen Steuerstreitigkeiten zugunsten der Regierung und nicht der privaten Unternehmen..

Die verhaltensbedingten Folgen sind vorhersehbar. Unternehmen halten Geldreserven bereit, um das Risiko von Regulierungen abzuwenden – anstatt dieses Geld für Expansion oder Personalbeschaffung zu nutzen. Die Unternehmensstrategie wechselt von der Wachstumsorientierung zur Überlebenstaktik. Die Infrastruktur für den „Nearshoring“ – Logistik, Arbeitnehmer, Nähe – existiert bereits. Doch die institutionelle Glaubwürdigkeit, diese Möglichkeiten zu nutzen, fehlt.

Netto ausländisches DirektinvestmentIm ersten Halbjahr 2026 sank der Umsatz um 11,7% gegenüber dem Vorjahr.Das ist das Signal dafür, dass der institutionelle Kapitalmarkt bereits die Aspekte berücksichtigt hat, die in der Pressemitteilung noch nicht berücksichtigt wurden.

Was man beobachten soll

Der Handel mit Mexiko ist keine Betrügerei. Die geografischen Vorteile sind real. Die Integration des Handels mit den Vereinigten Staaten ist tiefer als je zuvor in der Geschichte. Das USMCA-System bietet Zollschutz, den China nicht hat.

Aber echte Vorteile übersetzen sich nicht automatisch in Renditen des Portfolios. Sie werden erst dann realisiert, wenn die Währung stabil bleibt, die Wirtschaft wächst, das institutionelle Umfeld vorhersehbar ist und die Unternehmen, die man besitzt, in der Lage sind, den positiven Trends zu nutzen. Im Moment gibt es keine dieser Bedingungen, die auf Ihrer Seite sind.

Beobachten Sie den Peso-Kurs. Wenn er über 17 Pesa pro Dollar stabil bleibt und anstößt, dann könnte der negative Effekt auf die mexikanischen Aktienmärkte, der seit Jahrzehnten vorherrscht, endlich zurückgehen. Beobachten Sie auch den Überprüfungsprozess des USMCA-Abkommens – jegliche Erhöhung der US-Zölle macht diesen strukturellen Vorteil zu einem strukturellen Risiko. Beobachten Sie außerdem die Daten bezüglich der ausländischen Investitionen: Eine weitere Quartalsrückgang bestätigt, dass die Investitionen aus dem Ausland bereits ihren Höhepunkt erreicht haben – unabhängig von den Berichten in den Medien.

Der mexikanische Aktienmarkt mag zwar günstig sein – in Peso. Die Frage ist jedoch: Ist diese Günstigkeit wirklich sinnvoll? Gibt es keinen Sinn dahinter, wenn der Markt in einer stagnierenden Wirtschaft stattfindet, und wenn das ETF-Produkt nicht die Unternehmen umfasst, die man gekauft hat?