Ist Nasdaqs 100 Mio. Dollar für „Payward Equity“ – oder ist das nur ein Etikett für die Infrastrukturkosten?

Der Venture-Bereich der Nasdaq hat gerade den Wert der Muttergesellschaft von Kraken auf eine angemessene Höhe angesetzt.21 Milliarden DollarDer Bericht vom 10. September: Eine Investition von 100 Millionen Dollar in Payward – das private Unternehmen hinter dem Krypto-Börse-Konzern Kraken – ergänzt die Partnerschaft zur Tokenisierung, die die beiden Unternehmen im März geschlossen haben. Für einen Einzelinvestor, der auf die Liste der Krypto-IPO-Angebote wartet, ist diese Zahl ein Zeichen für die Anerkennung durch die Wall Street – ein weiterer Beweis dafür, dass das Unternehmen eine hohe Qualität hat.Im letzten September wurde eine Summe von 15 Milliarden Dollar angenommen, im November dann auf 20 Milliarden Dollar..

Die Berechnungen übertreffen den Anzeigenpreis. 100 Millionen Dollar bei 21 Milliarden Dollar entsprechen einem Anteil von etwa 0,48%. Das ist kein Zeichen für eine Preisentdeckung. Es handelt sich dabei um ein Etikett, das an einen Scheck angehängt wird – und bisher hat niemand das Dokument vorgelegt, das dieses Etikett in einen Preis verwandeln könnte, dem man vertrauen kann.

Wie sieht ein echter Preis aus – und was wir stattdessen bekommen haben.

Eine Preisgesteuerte Investitionsrunde übermittelt ihre Informationen durch bestimmte Mechanismen: Aktien mit vorrangigem Anteil werden zu einem festgelegten Preis verkauft, es gibt eine offengelegte Beteiligung sowie einen Vertragsentwurf. Payward’s Angabe von 21 Milliarden Dollar enthält allerdings keine dieser Informationen. Die Bedingungen werden von… berichtet.Leute, die mit dem Thema vertraut sind und anonym bleiben möchten.Denn die Investition wurde nicht öffentlich bekanntgegeben. Die Vertreter von Nasdaq und Payward weigerten sich, Stellungnahmen abzugeben. Ein Term Sheet gibt es nicht – und die Registrierungserklärung von Payward ist ebenfalls vertraulich, da sie bei der SEC eingereicht wurde.Letzter NovemberUnd es bleibt weiterhin unter Verschluss – während die IPO weiterhin scheitert.

Diese Vertraulichkeit ist das Entscheidende. Payward ist ein Privatunternehmen – dessen S-1-Dokument nie öffentlich veröffentlicht wurde. Es gibt also keine offiziellen Dokumente, die es einem externen Investor ermöglichen würden, die eine entscheidende Frage zu klären: Ob die 100 Millionen Dollar tatsächlich in echte Aktien fließen und mit welcher Beteiligung.

Die Klasse des Instruments bestimmt die Bedeutung von „Bewertung“.

Hier ist es, wo die Form des Deals wichtiger ist als der Name des Deals. Es handelt sich dabei um einen Check von Nasdaq Ventures, der in eine Geschäftspartnerschaft eingebunden ist – keine gewöhnliche Finanzierung. Im Rahmen dieser Partnerschaft verteilt Kraken die tokenisierten Aktien von Nasdaq an ihre Kunden und bietet außerdem…xStocks-InfrastrukturUnter ihnen befindet sich Nasdaq Ventures – eine strategische Abteilung, die kleine Minderheitsinvestitionen sowie Partnerschaftsverträge durchführt.

Das ändert die Art und Weise, wie der Preis interpretiert werden sollte. Ein strategischer Käufer zahlt nicht nur aus wirtschaftlichen Gründen – er zahlt auch für die Verteilung, den Zugang sowie eine Partnerschaft. Wenn die 100 Millionen Dollar als reines Eigenkapital gelten, dann sind die 21 Milliarden Dollar nach Abzug der Kosten zumindest ein echter Wert, auch wenn dieser Wert noch gering ist. Falls ein Teil dieser Summe in konvertierbare Schulden umgewandelt wird oder mit Investitionen in Infrastruktur, Sponsoring oder Partnerschaften verknüpft ist, dann ist die „Bewertung“ nur ein Nebenprodukt des Handelsplatz Nasdaq – kein Preis, den der Markt für das Eigenkapital festlegt. Ohne eine Vertragsunterlage kann man nicht sagen, ob es sich um Eigenkapital oder nur um eine Kennzeichnung der Ausgaben handelt – und diese Unsicherheit ist die Erkenntnis, denn die Schlagzeile verwandelt einen nicht bestätigten Betrag in eine Zahl, die nicht durch reale Leistungen erreicht wurde.

Was es über die IPO im Jahr 2027 sagt – und was nicht.

Nehmen wir die 21 Milliarden Dollar zum Nettobetrag – das ist immer noch ein schwaches Signal für den IPO. Das ist etwa 5 Prozent über dem Niveau der 20 Milliarden Dollar, die im November durch Payward eingezahlt wurden. Diese Zahl bezieht sich auf ein Unternehmen, dessen Entwicklung unklare ist. Im zweiten Quartal 2026 war Payward…Die angepassten Einnahmen stiegen um 17 Prozent auf 508 Millionen Dollar. Die Finanzierung der Kontoauszüge erhöhte sich um 42 Prozent auf 6,6 Millionen.Aber der Umsatz bei Spot-Transaktionen ist gesunken, und der angepasste EBITDA-Wert lag niedriger als im Vorjahr. Gleichzeitig hat Payward die IBOs zurückgesetzt.Soweit möglich spätestens im zweiten Quartal 2027.und zitiertSchwache Märkte, sinkende Kurswerte von Kryptowährungen und eine eher schlechte Rezeption für die jüngsten Kryptowährungsauflagen..

In dieser Situation ist ein Betrag von 0,48% – selbst wenn es sich um echte Summen handelt – nur eine Art „Rundung“ der Zahlen, keine tatsächliche Anpassung des Preises. Dadurch erhalten die öffentlichen Investoren im Jahr 2027 keinen neuen Grund, den letzten privaten Preis zu zahlen. Zudem kann das keine Lösung darstellen, um eine Aktie zu retten – schließlich werden die operative Daten sowie der Markt für diese Aktie entscheiden, was mit einem einzigen strategischen Schritt nicht möglich ist.

Der Check sagt mehr über Nasdaq aus als über Payward.

Die 100 Millionen sind für die Person, die das schreibt, auch unbedeutend – etwa 7% von…1,5 Milliarden im NettoumsatzNasdaq hat in nur einem Quartal gewonnen. Der wichtige Punkt ist nicht der kleine Anteil an den Aktien – sondern die Beziehung zwischen Nasdaq und der New York Stock Exchange. Nasdaq versucht, mit der New York Stock Exchange gleichzuziehen und 24 Stunden am Tag tokenisierte Aktien zu handeln. Die SEC hat die tokenisierten Aktien bereits genehmigt.März – Nasdaq plant, sein eigenes Token nächstes Jahr zu starten.In dieser Wettbewerbslage ist Kraken sowohl der Vertriebskanal als auch die „Bahn“, mit der man vorankommt. Ein Investitionsbetrag von 100 Millionen Dollar ist also ein „billiges“ Mittel, um eine strategische Position zu erreichen – deshalb sollte die Bewertung von Kraken als strategisch betrachtet werden, nicht als wirtschaftlich.

Die nützliche Grenze ist folgende: Man betrachtet 21 Milliarden als eine Forderung – nicht als Preis. Der „Falsifizierungstest“ – also die offiziell eingereichte Unterlagen, die eine Beteiligung von 21 Milliarden an der Aktie bestätigen – wurde bisher nicht erfüllt. Das geheime S-1-Dokument bedeutet außerdem, dass dies noch Monate dauern könnte. Bis dahin kann man davon ausgehen, dass die 100 Millionen Dollar von Nasdaq mehr über Nasdaqs Pläne zur Tokenisierung sagen, als über den Wert von Payward. Jeder, der die IPO im Jahr 2027 beurteilen will, sollte die Geschäftsergebnisse sowie den Markt für Kryptowährungen berücksichtigen – und nicht nur die Details bezüglich der Rundung des Betrags.