Nasdaqs 100-Million-Dollar-Wette auf Kraken ist eine Wette darauf, dass die Token zu echten Aktien werden.

Die Nasdaq hat gerade 100 Millionen Dollar für eine Beteiligung an Payward bezahlt – Payward ist der Unternehmensgründer des Krypto-Handelsplatzes Kraken.Bewertung von 21 Milliarden DollarFür ein Unternehmen, das…Rund 2,2 Milliarden Dollar jährlich an UmsatzEine 100-Millionen-Dollar-Scheck ist im Grunde genommen nichts weiter als ein kleiner Betrag. Die interessante Frage ist also nicht das Geld selbst – sondern was Nasdaq dazu kauft: ein Schaufenster vor den Kunden von Kraken für ein Produkt, das noch nicht existiert.

Dieses Produkt ist der Nasdaq Equity Token.Voraussichtlich wird es im zweiten Quartal des nächsten Jahres auf Kraken veröffentlicht.Die Details sind es, in denen die Bedeutung liegt. Die meisten „Aktien“, die heute verkauft werden – einschließlich jene auf der xStocks-Plattform von Kraken – sind…Rechtlich als Schuldinstrumente strukturiert, die den Aktienkurs abbilden – ohne den Inhabern ein Anspruch auf das jeweilige Unternehmen oder ein Stimmrecht zu geben.Das Design von Nasdaq ist anders:Die Wahlrechte bleiben an dem Token gebunden.Kaufen Sie das Token – dann besitzen Sie etwas, das eher wie eine echte Aktie ist, die rund um die Uhr gehandelt werden kann, als einfach nur ein Preisverfolger.

Diese eine Entscheidung ist das Ganze – es lohnt sich, sie genau zu analysieren, bevor man die Bewertung festlegt.

Der Teil, den die Schlagzeilen meist überspringen

Seit Jahren basiert der tokenisierte Aktienmarkt auf einer Art „Lösung“. Was die Einzelkäufer tatsächlich kaufen, ist eine wirtschaftliche Beteiligung – ein Zertifikat, das mit den Aktien von Apple oder Tesla steigt und fällt. Die eigentlichen Aktien befinden sich jedoch irgendwo im Besitz eines Dritten, und der Inhaber hat keine Aktionäreigenschaften. Krakens xStocks…Erschienen im Mai 2025 auf der Solana-Blockchain – mit etwa 60 Ticker.Funktioniert genau so: Die Dokumente besagen ausdrücklich, dass die Inhaber…Sie sind keine registrierten Aktionäre und haben keine Stimmrechte..

Die Equity-Tokens von Nasdaq lehnen diese Abkürzung ab. Der Handelplatz verleiht den Tokenn echte Stimmrechte der Aktionäre. Zudem hat das Unternehmen angekündigt, dass es solche Token haben möchte.Die Eigentümer, nicht die Vermittler, sollen über das bestimmen, was mit ihren Aktien in tokenisiertem Format passiert.Das ist der Unterschied zwischen einem Schattemarkt und dem echten Markt, der auf Ketten funktioniert. Deshalb hat diese Transaktion auch rechtliche Bedeutung.Die SEC hat die Regeländerung genehmigt – dadurch können diese Transaktionen nur noch im März durchgeführt werden.Unter dem Vorsitzenden Paul Atkins wurde die Tokenisierung voraussichtlich unterstützt.

Die Frage der Eigentumsverhältnisse ist nicht überall geklärt – die Streitigkeiten zeigen bereits die Unklarheiten. AMC Entertainment hat kürzlich Robinhood vorgeworfen, einen unautorisierten Markt für ihre Aktien durch ein tokenisiertes Produkt im Ausland geschaffen zu haben. Robinhood verteidigte das Produkt, indem sie argumentierte, dass Brokerunternehmen Instrumente schaffen können, die mit öffentlichen Aktien verbunden sind, ohne die Genehmigung des Unternehmens. Das ist genau das, was das von Nasdaq verwendete Token versucht zu beseitigen – und es ist eine Erinnerung daran, dass „echte Aktien“ ein rechtliches Anrecht sind, das jeweils durch die jeweilige Rechtsprechung bestätigt werden muss, nicht nur ein technischer Begriff.

Wer bewahrt den Wert auf?

Lassen wir den rechtlichen Streit beiseite und stellen wir die Frage aus der Spieltheorie: Welches Verhalten tut jede Seite eigentlich? Nasdaq, ein etablierter Börsenbetreiber, zahlt für die Verbreitung seiner Dienste – also für den Zugang zu den nicht-US-amerikanischen Einzelkäufern von Kraken, die 24/7 handeln möchten. Das ist eine Zielgruppe, die die NYSE versucht, zu erreichen.Eine 24-Stunden-Blockchain-Plattform, die mit BNY und Citi entwickelt wurde.Kraken hat bereits einen Vorteil – seine xStocks-Franchise hat…Es wurden insgesamt 25 Milliarden Dollar an Handelsvolumen erreicht, und es gibt heute etwa 100 Aktien.Die Nasdaq liefert die regulierten Mechanismen für den Zahlungsablauf sowie die entsprechenden Vorgänge.MarktüberwachungswerkzeugeUm den Ort zu überwachen.

Diese Trennung ist wichtig für alle, die herausfinden wollen, wo der dauerhafte Wert liegt. Kraken ist wie ein Schaufenster – es übernimmt die Verteilung des Werts, erhebt Handelsgebühren und erreicht Kunden, die Nasdaq nicht direkt erreichen kann. Doch die Aktien selbst sowie die damit verbundenen Regeln liegen auf den regulierten Bahnen von Nasdaq. Bis jetzt ist Krakens Anspruch auf den Wert nur eine Gebühr für den Verkehr – eine schwächere und umstrittigere Position als das Besitzen der Abwicklung und der Rechte. Die Partnerschaft macht die Plattform interessanter – doch bisher hat Kraken noch nicht bewiesen, dass es einen größeren Anteil am Wert erhält, den es handelt.

Was sind die 21 Milliarden Dollar?

Jetzt das Scoreboard. Die Schätzungen der Server besagen, dass Kraken…Im Jahr 2025 betrug der Umsatz 2,2 Milliarden Dollar – ein Anstieg um ein Drittel gegenüber dem Vorjahr. Der Handelsvolumen lag bei etwa 2 Billionen Dollar. Der angepasste EBITDA betrug etwa 530 Millionen Dollar.Etwa 24 Prozent. Auf dieser Grundlage liegt die Summe von 21 Milliarden Dollar in etwa 9,5 Mal über den vergangenen Umsatzeinnahmen – das entspricht dem Niveau, zu dem das Unternehmen sein eigenes Preisniveau über das ganze Jahr hinweg angesetzt hat.15 Milliarden im letzten September, 20 Milliarden im November.Und jetzt 21 Milliarden. Das ist kein neuer Sprung – es handelt sich um dieselben Zahlen, nur etwas höher.

Die größere Spannung besteht in dem Unterschied in der Größe zwischen den Kernaktivitäten von Kraken und dem, worum es in dieser Partnerschaft geht. Der gesamte Markt…Die tokenisierten Aktien sind, nach den größten Schätzungen der Öffentlichkeit, etwa 2 Milliarden Dollar wert.Es handelt sich dabei um weniger als das Volumen, das die eigenen Einnahmen von Kraken ausmachen – und das ist nur ein kleiner Fehler in der Berechnung, verglichen mit den 2 Billionen Dollar jährlichen Umsätzen von Nasdaq. Die Tokens von Nasdaq werden erst im zweiten Quartal 2027 eingeführt. Somit wird das 21 Milliarden Dollar hohe Betrag nicht für ein tatsächlich existierendes Produkt verwendet – sondern für die Versprechung, dass die tokenisierte Aktienwährung Wirklichkeit werden kann. Zudem ist es Nasdaqs Entscheidung, einen Krypto-Exchange als Vertriebsmittel für den nächsten Wertmarkt zu nutzen.

Für einen gewöhnlichen Investor folgen zwei Dinge: Man kann Kraken nicht direkt kaufen – es handelt sich dabei um ein privates Unternehmen.Die IPO ist bereits im zweiten Quartal des Jahres 2027 ins Wanken geraten.Das „Rund“ ist also ein Signal bezüglich der Entwicklung des Marktes – und ein Merkmal, das man beachten sollte, wenn Payward Daten veröffentlicht. Die Wette selbst ist jedoch noch nicht bewiesen: Ein Produkt, das gesetzlich wie eine Aktie handelt, von verschiedenen Regulierungsbehörden genehmigt wird und auf einer bedeutenden Skala eingesetzt wird, erfordert ein Jahr und einen halben Jahre langen Prozess und rechtliche Auseinandersetzungen. Nasdaqs 100 Millionen Dollar sind dabei nur eine Anzahlung auf diese Möglichkeit. Der Markt für Aktien-Token muss weit über die Größe der neuheit hinaus wachsen – und Kraken muss mehr als nur die Verkaufsgebühren verdienen, bevor der „Check“ günstig erscheint.