Was das 100-Million-Dollar-Scheck von Nasdaq tatsächlich für einen Wert von 21 Milliarden Dollar bei Kraken kostete

Jeder Schlagzeile über das Geschäft dieser Woche beginnt mit dem Geld: Das Venture-Bereich des NasdaqEs werden 100 Millionen Dollar in Payward investiert – das Unternehmen, das den Krypto-Exchange Kraken kontrolliert.Die Figur, die Ihre Aufmerksamkeit verdient, ist diejenige, die mit ihm herumreiste –Ein Preis von 21 Milliarden Dollar für ein Unternehmen, an dem man noch keine Aktien kaufen kann..

Man rechnet die Zahlen dazu – dann sieht es überhaupt nicht mehr wie eine Investition aus. 100 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 21 Milliarden Dollar entsprechen etwa einem Anteil von etwa 0,5 Prozent.Der Nasdaq selbst ist etwa 54 Milliarden US-Dollar wert.Die Summe entspricht also etwa einem Fünftel eines Prozentpunkts des Marktwerts des jeweiligen Unternehmens. Es handelt sich dabei nicht um eine Finanzierungsrunde, und auch keine Investition, die die Aktionäre von Nasdaq beeinflussen würde. Es ist vielmehr ein strategischer Verbund, der die Form eines Venture-Deals annimmt – und die Bewertung dieses Verbands ist weitaus wichtiger als das Geld, das dabei fließt.

Das Spiel unter dem Check

Die Art und Weise, wie man ein solches Angebot interpretiert, besteht darin, von jedem Teilnehmer zu erfahren, was er eigentlich erreichen möchte. Für Nasdaq hat diese Antwort nichts mit Krypto-Technologien zu tun – es geht vielmehr um die Verteilung.

Die Nasdaq möchte die Infrastruktur des „die ganze Zeit aktiven“ Aktienmarktes kontrollieren – also die Infrastruktur, durch die Aktien ständig auf dem Blockchain-Netzwerk gehandelt werden, anstatt in einer 6½-Stunden-Frist. Das war der Grund dafür.Die Partnerschaft, die die beiden Unternehmen im März angekündigt haben.Dieser Investitionsprozess verstärkt das noch mehr. Im Rahmen dieses Konzepts hat die Nasdaq ein „Equity-Transformation-Gateway“ entwickelt: Es handelt sich dabei um Tokenisierte Aktien, die durch das eigene Register des Emittenten ausgegeben werden, auf dem DTCC abgewickelt werden und – gemäß den Vorgaben der Nasdaq-Regulierung – unter Bundesgesetzen dasselbe Aktieninstrument sind, egal ob sie als Aktie oder als Token gehandelt werden. Die wichtigste Variante dieses Programms ist…Wird noch bis Mitte 2027 in Produktion gehen..

Das ist die Architektur. Was Nasdaq fehlte, war ein Ort, an den der Kunden herankommen konnten, um die Produkte zu erwerben. Kraken hat Millionen von Nutzern und verfügt bereits über das Produkt xStocks – ein Tokenisierungsprodukt für Aktien.Es wurden mehr als 25 Milliarden Dollar an Transaktionen abgewickelt – und es gibt über 85.000 Inhaber.Damit erhält Nasdaq einen kryptowährungsbasierten Vertriebskanal für tokenisierte Aktien. Im Gegenzug übernimmt Payward die Überwachungstechnologien von Nasdaq auf allen seinen Plattformen. Nasdaq liefert die Glaubwürdigkeit sowie die Abwicklungsmechanismen; Kraken liefert die Kunden. Beide wollen das gleiche Ziel erreichen – nämlich einen regelmäßigen Prozentsatz vom Markt, auf dem die Aktien ständig gehandelt werden.

Was die 21 Milliarden Dollar wirklich bedeuten

Hier wird die Bewertung zur Geschichte. Vor fünf Monaten, im April…Die Deutsche Börse zahlte 200 Millionen Dollar für einen Anteil von 1,5% an Payward.Diese Mathematik bedeutet eine Bewertung von knapp 13 Milliarden Dollar. Die 100 Millionen Dollar des Nasdaq mit einem Wert von 21 Milliarden Dollar entsprechen einer Steigerung von etwa 60% in weniger als sechs Monaten – ohne dass zwischenzeitlich neue, auditierten Finanzdaten veröffentlicht wurden. Zudem hat sich der Markt selbst kaum bewegt.

Für eine Privatgesellschaft spiegelt eine solche Neubewertung keine Veränderung der gemeldeten Erträge wider – sondern vielmehr eine Veränderung der Erwartungen. Zwei etablierte Börsengeführten haben nun unabhängig voneinander kleine Beteiligungspositionen bei Kraken übernommen und dabei den geschätzten Wert des Unternehmens erhöht. Das ist die „Zustimmung“ des Privatmarktes – und deshalb ist es wichtig, wenn eine IPO von Kraken im Blickpunkt steht. Das Unternehmen hatte offenbar bereits begonnen, sich auf die öffentliche Bekanntmachung vorzubereiten – mit seinen geheimen Unterlagen und einem früheren Plan, bei dem der Wert des Unternehmens nach unten tendierte. Die externen Börsengeführten haben nun einen steigenden Wert von 13 Milliarden Dollar auf 21 Milliarden Dollar bestätigt – das verändert den Referenzpunkt, gegen den die spätere öffentliche Offerte bewertet wird.

Setzen Sie die 21 Milliarden Dollar neben das einzige öffentliche Vergleichswert – dann sieht es noch beeindruckender aus. Coinbase ist der größte Handelplatz in den USA.Der Unternehmen hat einen Marktkapitalisierung von etwa 46 Milliarden Dollar.Mit einem Wert von 21 Milliarden Dollar wird Kraken etwa halb so hoch bewertet wie Coinbase – obwohl es sich um ein kleineres, privates, unbewertetes Unternehmen handelt. Das ist keine offensichtliche Ersparnis; es zeigt vielmehr, dass der Markt für tokenisierte Aktien enorm sein wird und dass Kraken einen großen Anteil davon erhalten wird.

Die Grenze, die die Mathematik nicht überschreiten kann

Diese Erwartung ist real, aber sie geht den Beweisen voraus. Der gesamte Markt für tokenisierte Aktien ist noch sehr klein.Rund 2,9 Milliarden Dollar an verteilten WertenDaten, die von RWA.xyz erfasst werden. Das Produkt xStocks von Kraken ist das Beweisdokument für den Bedarf an diesem Geschäft.Nur für nicht-US-amerikanische Einzelhandelskunden verfügbar.Nicht in den Vereinigten Staaten, Großbritannien oder der Europäischen Wirtschaftszone. Die Entwicklung dieses Produkts ist im Vergleich zu Krakens Kernkryptowährungshandelung eher gering. Und das Produkt, das dazu dienen soll, tokenisierte Aktien zum Hauptthema zu machen – das Nasdaq-System – wird erst im Jahr 2027 veröffentlicht.

All das bedeutet nicht, dass der Wettbewerb falsch ist. Die Risikoanalyse existiert gerade deshalb, weil eine Kapazität bereits vorhanden sein kann, bevor die Finanzberichte das beweisen können. Ein Markt für 24/7, blockchain-basierte Aktien ist ein realistischer Zukunftszustand – nicht eine Fantasie. Doch das bedeutet, dass die 21 Milliarden Dollar eine Preis für die Optionale Qualität dieser Aktien darstellen, nicht für die aktuelle Wirtschaftslage. Die Bewertung wird nur dann gerechtfertigt sein, wenn der Umfang der tokenisierten Aktien von Milliarden auf Trilliarden ansteigt und Kraken seinen Anteil daran erhält – beides bleibt jedoch noch unbeweisbar.

Für den Einzelinvestor bedeutet das praktische Ergebnis weniger als die Schlagzeilen suggerieren. Man kann keinen Teil dieses Assets direkt kaufen – Kraken ist eine Private Company. Auch wenn die Werte des Angebots weiter steigen, bleibt ein öffentlicher Verkauf weiterhin ein Ziel, nicht eine feste Veröffentlichungsdatum. Die beste Art, diese These auszudrücken, ist indirekt – durch einen geringen, nicht wirksamen Wert auf der Nasdaq-Liste oder durch die Hoffnung, dass Coinbase der öffentliche Gegenstück ist. Was die 100 Millionen Dollar für Sie wirklich wert sind, ist Information: Der Preis von 21 Milliarden Dollar, der von einer vertrauenswürdigen Partei festgelegt wurde, ist ein Signal dafür, in welche Richtung der Token-Markt gehen wird. Dieses Signal ernst zu nehmen, ist etwas anderes als davon auszugehen, dass die 60-prozentige Aufwertung beweist, dass die wirtschaftlichen Bedingungen vorhanden sind. Die Bewertung erfordert jedoch noch die Entwicklung der Zukunft.