Der „mysteriöse Rivale“ hinter Rocket Labs Angebot für Iridium – das letzte Angebot wurde nie eingereicht.

Die Geschichte über die Übernahme von Iridium durch Rocket Lab hatte einen „Schurken“. Rocket Lab musste seinen Angebot um etwa 30% erhöhen, um an den Zugang zu Iridium zu kommen.$54 pro AktieUnd die kollektive Schätzung des Marktes war, dass ein geheimnisvoller Konkurrent – möglicherweise AST SpaceMobile – den Preis in die Höhe getrieben hat. Dann kam das Fusionergebnis heraus – und der „Schurke“ erwies sich als kaum existent, wie beschrieben. Der Konkurrent bot 41 bis 45 Dollar pro Aktie in bar an. Doch er gab nie eine echte Angebotsaktion ab. Die Banker von Iridium hörten schließlich auf, ihre Anrufe zu beantworten. Die Preiserhöhung war also real. Der Angebotswettbewerb war im Grunde eine Art Einzelversteigerung.

Die Reihenfolge ist so, wie Rocket Lab sie im Proxy/Prospectus mitteilte, den sie im August bei der SEC einreichte. Am 15. April, einen Tag nachdem Amazon eine Transaktion im Wert von mehreren Milliarden Dollar angekündigt hatte, um Globalstar zu kaufen und alle Satellitenaktien zum Laufen zu bringen, schlug Rocket Lab vor, Iridium für 42,50 US-Dollar pro Aktie zu kaufen – und zwar ausschließlich in Form von Rocket-Lab-Aktien. Dabei wurde eine vierwöchige Exklusivität gefordert. Iridiums Antwort war, Evercore anzuheuern und einen Verkaufsprozess durchzuführen. Evercore kontaktierte zehn weitere potenzielle Käufer; vier von ihnen unterzeichneten Vertraulichkeitsvereinbarungen. Nur einer von ihnen, „Party B“, erreichte die Stufe der Due Diligence, bevor er sich zurückziehte. Der einzige echte Bieter außerhalb von Rocket Lab war „Party A“ – ein unbekannter Käufer, der seit November bereits mit Iridium in Kontakt stand und am 2. Juni sein Angebot übermittelte.41 bis 45 Dollar pro Aktie – alles in bar, ohne jegliche Finanzierungsrisiken.Das war die einzige Angebotsmöglichkeit des Rivalen.

Am nächsten Tag stellte Rocket Lab erneut einen Preis von 52 Dollar vor. Am 5. Juni spielte Evercore das älteste Spiel im Buch – dabei wurde jedem Teilnehmer klar gemacht, dass der andere Konkurrent sehr wettbewerbsfähig sei. Es handelte sich dabei um eine „All-Cash-Angebotspolitik“ mit höherer Wertgarantie als die von Rocket Lab angebotene Politik. Die Angebote funktionierten nur bei einem der Parteien. Am 9. Juni sagte Partei A, dass sie nur begrenzte Flexibilität habe; sie könnte auf den oberen Bereich von 45 Dollar kommen – aber nur, wenn Iridium ihr Exklusivrecht gewährte. Sie leisteten nie eine endgültige Angebotsabgabe, nie änderten sie das Entwurfskonzessionsabkommen und auch nie beendeten sie die Due-Diligence-Überprüfung.rocket Lab wiederum stellte am 22. Juni erneut einen Preis von 52 Dollar vor – diesmal 26 Dollar in bar und 26 Dollar an Aktien. Am 23. Juni sagte Evercore, dass das Angebot trotz der vielen Aktien nicht ausreichende Wertgarantien bot – Rocket Lab brauche daher mehr Schutz gegen negative Entwicklungen oder einen höheren Marktpreis. Daraufhin bot Rocket Lab 54 Dollar an – 27 Dollar in bar und 27 Dollar an Aktien. Gleichzeitig forderte Rocket Lab von Iridium eine Verpflichtung zur Exklusivität sowie eine Kompensation in Höhe von etwa 3,75 Prozent des Gesamtwertes des Geschäfts. Iridium stimmte beiden Bedingungen zu. An diesem Nachmittag bat der Banker von Partei A darum, angerufen zu werden. Iridium ignorierte dies. Partei A versuchte es noch einmal am nächsten Tag – doch wieder wurde die Anfrage ignoriert.

Und hier ist der Teil, der die „Bieterschlacht“-Story zerstören könnte: Der einzige andere Bieter setzte seine Angebote auf 45 Dollar – neun Dollar unter dem Preis, den Rocket Lab letztendlich zahlen musste. Dann gab er auf, ohne eine endgültige Angebotsstellung abzugeben. Rocket Lab erhöhte seinen Preis zweimal – im Grunde genommen kämpfte er gegen sich selbst. Das ist die Art und Weise, wie die Leute, die für Verkaufsprozesse zuständig sind, dazu gebracht werden, die Käufer dazu zu bringen, ihre Angebote zu machen. Analysten vermuten, dass Party A AST SpaceMobile war. Der Satellitenbeobachter Tim Farrar, der bereits AST, Viasat und Amazon als mögliche Bieter genannt hatte, bezeichnete Rocket Lab als den Gewinner.„Ein Blitz aus heiterem Himmel.“Niemand weiß es – der Proxy nennt nie die Partei, die beteiligt ist. Doch selbst unter der ASTS-Theorie erklärt die Konkurrenz nicht, warum es zu dieser Steigerung gekommen ist. Ein Bieter, der Milliarden leihen musste, um gegen einen bereits hohen Marktpreis einen kleinen Aufschlag zu bieten, hat Rocket Lab nicht auf 54 Dollar gebracht. Das waren die Banker.

Man kann die 30-prozentige Zahl selbst kritisieren. Von 42,50 $ auf 54 $ entspricht eine Steigerung von etwa 27 %. Die Berater geben an, dass der Aktie ein Plus von 30 % gegenüber dem dreimonatigen Durchschnitt von Iridium vorliegt, ein Plus von 24 % gegenüber dem Schlusskurs am 26. Juni und ein Plus von 89 % gegenüber dem Preis Anfang April – bevor die Spekulationen bezüglich Globalstar begannen. Auf jeden Fall ist das Plus im Vergleich zu einem Aktienwert gemessen, der bereits viel gestiegen ist. Iridium stieg von etwa 28,50 $ Anfang April auf etwa 43,50 $ Ende Juni – der Markt hatte den Preis bereits halbiert, bevor Rocket Lab überhaupt auftauchte.

Eine weitere Sache, die man wissen sollte – besonders wenn man Aktien besitzt – ist, dass 54 Dollar nicht wirklich 54 Dollar sind. Die Hälfte davon ist Bargeld, aber die andere Hälfte sind Aktien von Rocket Lab. Wenn der durchschnittliche Preis von Rocket Lab über einen Zeitraum von 10 Tagen kurz vor Schluss zwischen…67,50 $ und 112,50 $Die Aktionäre von Iridium erhalten Aktien im Wert von exakt 27 Dollar pro Stück – das Gesamtwert ist also 54 Dollar. Unter 67,50 Dollar erhalten sie jeweils 0,4 Aktien, deren Wert weniger als 27 Dollar beträgt. Über 112,50 Dollar erhalten sie 0,24 Aktien, deren Wert höher ist. Das Aktienkurs von Rocket Lab lag Ende August bei etwa 66 Dollar – also knapp unter dem unteren Schwellenwert. Bei den aktuellen Kursen beträgt der Preis pro Aktie also etwa 53,50 Dollar – und Iridium selbst kostet etwa 47 Dollar, was etwa 12% unter diesem Wert liegt. Ein Teil dieser Differenz entsteht durch den üblichen „Merger-Anti-arbis“-Spread für ein Geschäft, das voraussichtlich erst später abgeschlossen wird.Mitte 2027Die Stimmabgabe der Aktionäre ist für… angesetzt.24. SeptemberEin Teil davon ist die Art und Weise, wie der Markt das echte Risiko bewertet – schließlich hängt der Preis von den Aktien von Rocket Lab ab. Die Aktien von Rocket Lab sind nämlich um mehr als die Hälfte unter ihrem Höchststand von 151 US-Dollar in den letzten 52 Wochen gesunken.

Für die Aktionäre von Rocket Lab ist es wichtig, den gesamten Betrag zu betrachten – nicht nur das „Headline-Premium“. Der Vertrag bewertet das Eigenkapital von Iridium auf etwa 6 Milliarden Dollar. Die Buchhaltungsangaben von Rocket Lab im S-4-Bericht besagen, dass der Gesamtbetrag bei etwa 7,6 Milliarden Dollar liegt, wenn man die etwa 1,8 Milliarden Dollar an Schulden von Iridium hinzurechnet – bei einem Unternehmen mit einem Wert von etwa 40 Milliarden Dollar. Der Betrag von ca. 2,9 Milliarden Dollar wird durch… finanziert.36 Milliarden Dollar an Bridge-Loans sowie ein erweitertes Programm zur Verkaufung von Aktien auf dem MarktDas ist sozusagen eine Art zu sagen: Ein Teil des „Bargeldes“ besteht aus neuen Rocket Lab-Aktien, die an alle Personen verkauft werden, die kommen. Darüber hinaus gehen etwa 41 Millionen Rocket Lab-Aktien an die Inhaber von Iridium. Damit haben sie etwa 5% der Gesamtaktien der Firma. Rocket Lab leiht sich also Aktien und druckt sie aus, um ein Unternehmen zu kaufen.872 Millionen Dollar an Umsatz – ein Anstieg von 5% im letzten Jahr.Und etwa 495 Millionen US-Dollar an operativer EBITDA – der Wert des Geschäfts liegt in der Fähigkeit, das Spektrum, das Satellitennetzwerk sowie die Möglichkeit zu starten, Ersatzteile zu verwenden.

Die Geschichte über den Rivalen ist also in der wichtigen Hinsicht falsch – kein Rivaler hat Rocket Lab dazu gezwungen, etwas zu bezahlen. Doch die Transaktion ist trotzdem seltsam, nur an einer anderen Stelle. Ein Unternehmen mit einem Wert von etwa 40 Milliarden Dollar leiht sich Geld und druckt Aktien aus, um ein Geschäft zu kaufen, das nur langsam wächst – und das bei einem Umsatz, der etwa neunmal so hoch ist wie der des Unternehmens selbst. Die Idee ist, dass die Kontrolle über das Netzwerk und das Spektrum ein Telekomunternehmen in eine Plattform verwandelt. Vielleicht funktioniert das – und vielleicht korrigieren die eigenen Aktien von Rocket Lab den Preis selbst. Aber die Steigerung des Preises, über die alle diskutierten, war nicht der interessante Teil. Der interessante Teil ist, dass der Preis eigentlich kein Preis ist: Es handelt sich dabei um 27 Dollar in bar plus einen Zugang zum eigenen Aktienmarkt des Käufers. Der Markt selbst sagt Ihnen, wie viel das wert ist.