MYR Group: Der Rückgang von 43% ist ein Problem bezüglich der Zinsen – die 13%-Marge ist das eigentliche Problem.

Die Aktien der MYR Group sind mehr als dreifach gestiegen – von ihrem niedrigsten Stand über die letzten 52 Wochen hinweg. Sie haben dabei einen Höchststand von etwas über 500 Dollar erreicht. Seitdem sind sie jedoch um etwa 43 Prozent gefallen und liegen jetzt bei etwa 284 Dollar. Dabei erzielt das Unternehmen weiterhin die besten Ergebnisse seiner Geschichte. Im zweiten Quartal erzielte das Unternehmen Einnahmen von 1,08 Milliarden Dollar sowie ein Nettoertrag von 49,9 Millionen Dollar.3,17 Dollar Gewinn pro AktieIm Schnitt werden etwa 2,62 Dollar erwartet. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das anschließend überhaupt keine Nettowertpflichten mehr hat. Was wollen die Investoren noch?

Die Antwort ist wichtig – denn der Rückgang bei diesem spezialisierten Elektrokonzern, dem Unternehmen, das die Übertragungsleitungen, Umspannanlagen und die Verkabelung der Datenzentren baut, auf denen die Elektrifizierung stattfindet, wird auf zwei verschiedene Arten interpretiert. Eine Gruppe betrachtet das als ein „Geschenk“ – eine Wachstumsgeschichte, die zum Verkauf geeignet ist. Die andere Gruppe sieht darin einen Marktabbruch. Die Wahrheit liegt eher bei der zweiten Ansicht – aber nur halb so weit. Der Rückgang ist hauptsächlich eine Folge der Preisgestaltung im gesamten Sektor, nicht ein Problem des Unternehmens selbst. Der Grund, warum man es noch nicht kaufen sollte, ist konkreter und spezifischer – und es geht dabei um eine bestimmte Margenzahl, die meiner Meinung nach nicht bewiesen hat, dass sie sich als nützlich erweist.

Zunächst das Unfallgeschehen selbst: MYR fiel zusammen mit dem gesamten Infrastrukturunternehmen in den Ruin – während die Zinsen bei der Fed stark stiegen.Der Wert von 30 Jahren erreichte im Jahr 5,33% einen Höchststand von 19 Jahren.Anfang September – und während die Sorge bezüglich der Zinssätze die Infrastrukturunternehmen am schwersten traf. Man kann das gleiche De-Rating überall sehen: EMCOR, Primoris, Comfort Systems, MasTec und Quanta haben alle zusammen gefallen. Das ist eine Art „Tide-Repricing“ im Bereich der AI- und Grid-Transaktionen – eine Situation, in der sich die Dinge schneller entwickelten, als erwartet. Es handelt sich dabei nicht um einen fundamentalen Zusammenbruch spezifisch für MYR. Die Aktie befindet sich nun unter den 50-Tage- und 200-Tage-Mittelwerten; der RSI liegt bei fast 31. Technisch gesehen befindet sich die Aktie in einer Abwärtsbewegung und ist nahe am Oversold-Zustand – das ist das klassische Bild eines Unternehmens, das zu weit vorgerückt ist.

Diese Struktur ist wichtig – denn die Grundlagen dahinter sind nicht nur intakt, sondern auch im Aufbau. Der Backlog, das, was ein Auftragnehmer als „Vorausbestellung“ bezeichnet, erreichte Ende Juni einen Rekordwert von 3,16 Milliarden Dollar.Die Auftragsbestände sind um 20% im Vergleich zum Vorjahr gestiegen.Die Einnahmen stiegen im zweiten Quartal um etwa 20%. Das Bilanzverhältnis ist nach vielen Jahren mit Schulden wieder nahe am Cash-Null. Die Anforderungen, die das Geschäft antreiben – Elektrifizierung, Modernisierung der Stromnetze, Bau von Datenzentren – sind real und strukturell.Der Strombedarf steigt stark – angetrieben durch die Data-Center und die Elektrifizierung.Und die Arbeit an der Verbindung dieser Elemente beträgt Billionen.

Auf den ersten Blick ist das also der Traum des Gegenvorschlags: ein Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial und führender Position in der Branche – dessen Aktienkurs um die Hälfte gefallen ist, während sein Auftragsbestand zunimmt. Deshalb sollte die Entscheidung, keine Aktien zu kaufen, auf einer ehrlichen Bewertung beruhen – nicht auf einem Zwang.

Hier liegt das Problem – und meiner Meinung nach ist das der Grund, warum der Markt nur halb falsch handelt. Die Einnahmen, die die Aktienkursen rechtfertigen, wurden durch einen Anstieg des Margenniveaus beeinträchtigt. Dieser Anstieg liegt deutlich über dem historischen Bereich von MYR. Der Brutomarge ging es daher nicht gut.8,6 % im Jahr 2024 bis 11,6 % im Jahr 2025Und 13,2 % im zweiten Quartal 2026. Die Betriebsmargen der verschiedenen Segmente haben sich innerhalb eines Jahres etwa verdoppelt: Die Margen im Bereich Transmissions- und Verteilung sind von 3,7 % auf 7,9 % gestiegen, während die Margen im Bereich kommerzieller und industrieller Tätigkeiten von 3,2 % auf 5,9 % gestiegen sind. Die Geschäftsführung hält diesen Anstieg nicht für eine neue strukturelle Preismacht, sondern für „besser als erwartete Produktivität“ sowie „vorteilhafte Abschlüsse von Aufträgen zu festgelegten Preisen“ – genau das, was man einfach einmal buchen kann und nicht wiederholen muss.

Auftragnehmer sind von Natur aus instabil – die Geschichte von MYR zeigt, wie gewalttätig diese Instabilität sein kann. Der Nettogewinn war einfach…4,9 % in einem Quartal des Jahres 2024Durch Probleme bei Projekten mit festem Preis werden die Ergebnisse beeinträchtigt. Die Änderungen in den Vertragsvoransichten führen dazu, dass die Gewinne für das gesamte Jahr 2024 um 4,4 Prozentpunkte sinken. Der aktuelle Bruttogewinn von 13 Prozent, gegenüber einem Betriebsgewinn von etwa 5 Prozent, ist eine sehr niedrige Marge – ein Zustand, der eher typisch für eine „Mean-Reverting“-Prozessstörung ist.

Diese einzige Frage – ob ~13% Bruttomarge die neue strukturelle Norm durch Skalierung und Mix darstellt, oder ob es sich um ein Effekt der schnellen Verkäufe handelt, das in den nächsten Jahren auf die niedrigen Zehner fallen wird – entscheidet darüber, ob $284 günstig oder teuer ist. Wenn man den Effekt der schnellen Verkäufe sowie den Gewinn, den eine Aktie mit ~27-mal so hohem Gewinnrückstand bringt, weglässt, dann ist der Wert der Aktie tatsächlich deutlich niedriger. Unter der aktuellen Entwicklung liegt der Wert der Aktie wohl bei 20-mal so viel wie der zukünftige Gewinn – das ist vernünftig, aber nicht besonders günstig. Doch das gilt nur, wenn diese Rentabilität anhält. Wenn es wieder zur historischen Norm von MYR zurückkehrt, dann sieht der jüngste Rückgang eher wie eine Art „Preisgestaltung“ des Marktes für ein Unternehmen, das keine Schwierigkeiten hat und einfach nur den zukünftigen Gewinn nutzt.

Deshalb ist „wertvoll zu beobachten – aber noch nicht zum Kauf geeignet“ die richtige Haltung – und keine Strategie zur Absicherung. Meine üblichen Kritikpunkte – grundlegende Qualität, Bewertung gegenüber Wachstum sowie Wettbewerbsfähigkeit – liegen alle an der Grenze des Überwindens. Doch das Risiko bezüglich der Marge bleibt ungelöst. Es gibt auch echte Risiken auf der Angebotsseite, die berücksichtigt werden müssen.Die Zeitpläne für die Netzwerkeinbindung betragen zwei bis fünf Jahre. Mehr als 70 Projekte bezüglich Data-Centers wurden in den ersten vier Monaten des Jahres 2026 von den lokalen Regierungen abgelehnt oder eingeschränkt.Und etwa die Hälfte der geplanten Datazentren hat Verzögerungen zu bewältigen. Das stellt ein Hindernis für den kommerziellen und industriellen Sektor von MYR dar – aber es ist keine existenzielle Bedrohung. Doch es erinnert uns daran, dass die Nachfrageentwicklung unregelmäßig sein kann.

Die Situation wird also durch Beweise geklärt – der Leser kann mich daran überzeugen. Der Kaufargument wird klarer, wenn der Preis keine niedrigeren Tiefs mehr macht und die 200-Tage-Zone in der Nähe von 324 Dollar erreicht. Gleichzeitig bleiben die Margen auf dem aktuellen Niveau, und die Verwaltung legt auch konkrete Zahlen dafür vor. Das konträrste Argument bricht zusammen, wenn die Bruttomargen wieder auf einige Zähler sinken – das zeigt, dass es sich um Fehldaten handelte, nicht um echte Wertsteigerungen. Oder wenn die Zahlungsdruckfaktoren nachlassen – das würde bedeuten, dass die Nachfrage nach dem Produkt nachlässt, nicht nur die Bewertung des Unternehmens.

Ich kaufe noch nicht ein – und ich glaube auch nicht, dass Investoren versuchen sollten, den Crash zu verhindern. Der Markt ist wohl halb richtig: Es ist richtig, den Multiplikator aus einem Aktie abzuziehen, dessen Kurs innerhalb eines Jahres dreifach gestiegen ist. Doch es wäre falsch, weiterhin Aktien von Unternehmen zu verkaufen, deren Umsätze durch die Zinsen negativ beeinflusst werden. Die Marge ist der Unterschied zwischen einem fallenden Wert und einem Geschenk – aber sie hat bisher nichts gesagt. Warte ab, bis sie es tut.