„Muted Futures“ sind das Hauptthema – aber der 4,8-prozentige Staatsanleihenzins ist der eigentliche Indikator.

Wenn man an einem ruhigen Septembermorgen einen Marktstichtitel liest, kann es passieren, dass man den eigentlichen Sinn des Artikels übersehen wird. Die Aktienfutures waren vor dem Handelsschluss schwach.Die Zinsen für Anleihen haben sich stabilisiert.Was beachtenswert war, waren nicht die flachen Zinsen. Es war vielmehr das, was der Anleihenmarkt gerade getan hatte:Der Zins für die 10-jährigen US-Staatsanleihen lag bei etwa 4,8%., esHöchste Stufe seit 2023Bevor sie sich auf etwa 4,78% summieren, lag der Wert für die 30-jährige Laufzeit über 5%.

Für die meisten Retail-Investoren ist ein steigender Zinssatz für Anleihen ein guter Indikator für die Aktienmärkte – „Anleihen konkurrieren mit Aktien um Geld“. Doch es gibt noch eine weitere Bedeutung hinter diesem Phänomen, die für alle, die von ihren Ersparnissen leben, wichtig ist. Es geht darum, welche Art von Welt es bedeutet, dass eine Anleihe mit einem Zinssatz von 4,8% attraktiv erscheint.

Der Markt bewertet ein Inflationsregime – nicht nur die Zinssätze.

Vor dem „düsteren Tag“ waren die Renditen für Beton aufgrund struktureller Gründe gestiegen.Die Inflationsrate liegt über dem Ziel von 2% der Federal Reserve.: Die Verbraucherpreise stiegen um 3,4%.Im letzten Jahr bis Juli – und auch nach dem von der Fed selbst verwendeten Indikator.Der Kern-PCE-Wert lag bei 3,3%.. Der Ölpreis ist wieder über 90 Dollar pro Barrel gestiegen.Aufgrund des erneuten Konflikts im Nahen Osten bringen die langfristigen Renditen eine zusätzliche Stabilität für die großen Bundesdefizite sowie den hohen Unternehmensschulden. Gemeinsam führen diese Faktoren dazu, dass die Renditen, die Investoren über einen Zeitraum von zehn Jahren erhalten können, auf ein Niveau steigen, das in den letzten Jahren noch nicht erlebt wurde.

Die Reaktion der Fed zeigt, wie ernst die Situation ist. Die Politikzinsen liegen bei 3,50%–3,75%. Der Ausschuss…Teilung 9-3 bei der Juli-SitzungDie Märkte jetztMan erwartet keine Kürzungen für den Rest dieses Jahres.Es wird erwartet, dass die Inflation bis Anfang 2027 wieder auf 2% sinkt und die Zinsen gesenkt werden. Die Annahme, dass die Inflation wieder auf 2% zurückkehrt und die Zinsen sinken, ist jedoch nicht mehr in den Prognosen enthalten. Das ist der „kaltes Wirtschaftsszenario“: Die Wirtschaft bleibt zwar kalt genug, damit die Fed die Zinsen beibehalten kann – doch die Inflation überschreitet weiterhin ihre Zielwerte.

Das ist der Teil, der Anfänger in die Irre führt: Unter diesem System hat die Wirtschaft immer noch Preismacht – und das ist genau das, was dazu beiträgt, die Dividendenrendite zu steigern.Der Herstellungsindex blieb im August bei 54,6.Ein achter Monat in Folge mit Wachstum.Die von den Fabriken angegebenen Preise betrugen 71,1.– Es geht also in die Zukunft, in die Situation, in der die Eingangskosten steigen und auf die Kunden übertragen werden. Das ist eine Art Inflation – eine Inflation, die an den Orten auftritt, wo echte Unternehmen tatsächlich Geld verdienen.

Eine Anleihe mit einer Rendite von 4,78% bedeutet nicht, dass man tatsächlich 4,78% Ertrag erhält.

Das ist die einzige Berechnung, die ein Einkommensinvestor vornehmen sollte, bevor er nach dem Zins pro Anleihe sucht. Eine 10-jährige Staatsanleihe mit einem Zinssatz von 4,78% ist…NominalNehmen wir den 3,4%-igen Inflationswert weg – dann bleibt ungefähr…1,4 % realer Rendite vor SteuernUnd in einem steuerpflichtigen Konto – nachdem die Steuern auf den vollen 4,78%-Coupon entrichtet wurden – beträgt der nach Steuern erhaltene Realrendite fast null. Man verschwimmt das Geld für eine Dekade, um etwas zu verdienen – aber in tatsächlicher Kaufkraft bekommt man fast nichts.

Das ist kein Argument dafür, dass Anleihen nutzlos sind – es handelt sich vielmehr darum, dass ein „risikofreier 4,8%“-Wert nicht so ist, wie er scheint in einer Welt, in der die Inflation ständig zunimmt. Die fixen Zinsen werden durch die Inflation zerstört. Das Einkommen, das sich trotzdem erhalten bleibt, ist das, was wächst.

Die Wachstumsrate der Dividenden ist die Lösung – vorausgesetzt, dass die Cashflows dazu ausreichen.

Der Mechanismus, der dies reguliert, ist die Aktienrendite-Kurve: Eine Aktie mit mittlerer Rendite, deren Dividendenhöhe im Laufe des Zeitraums zunimmt.EchtDas Einkommen steigt mit der Zeit, während ein festes Anleihezins nicht so ist. Ein Unternehmen, das einen Zinssatz von 4% zahlt und dabei seine Auszahlungen um 8% pro Jahr erhöht – und das durch echte Cashflows statt durch Hebelwirkung finanziert wird – bietet dem Inhaber jedes Jahr einen steigenden Zinssatz im Verhältnis zum Kostenaufwand. Dieses Einkommen übertrifft sogar den Inflationsgrad von 3,4%. Das ist der Grund dafür, warum man in dieser Situation die Qualitätsdividendaktionen bevorzugen sollte gegenüber nominalen Anleihen.

Aber nicht jeder hohe Ertrag rechtfertigt den Handel. Der Filter ist eine Art „Preismacht“ und eine Unterstützung bei der Entlohnung – nicht der höchste aktuelle Wert.

Nehmen wir einen konkreten Fall als Beispiel: Energy Transfer ist einer der größten Pipelinebetreiber des Landes – er betreibt wichtige Straßen für den Verkehr von Erdgas und Öl. Die Nachfrage nach seinen Dienstleistungen ist unabhängig von den Entscheidungen der Firma. Sie erzielt einen Ertrag von etwa 6,2%. Seit 19 Jahren zahlt sie jedes Jahr diesen Ertrag aus. Ihr freier Cashflow beträgt etwa 5,2 Milliarden Dollar – das reicht aus, um die 4,6 Milliarden Dollar zu bezahlen, die sie an die Aktionäre auszahlen muss. Ihre Take-or-Pay-Verträge geben ihr außerdem die Möglichkeit, Preise zu bestimmen, auch während der Inflation. Warum also nicht mehr investieren? Weil das System strenge Fragen aufwirft: Der Ertrag von 6,2% liegt weit über dem optimalen Bereich von 2–4%, in dem Wachstum und Langlebigkeit am besten sind. Die Firma hat etwa 67 Milliarden Dollar Nettowertschuld gegenüber 50 Milliarden Dollar Eigenkapital. Obwohl sie seit 19 Jahren den Ertrag bezahlt hat, hat sie den Ertrag nur in drei Jahren gesteigert. Sie klärt einige Probleme, aber andere scheitern – genau so sollte man jeden Kandidaten prüfen, anstatt einfach wegen des hohen Ertrags zu investieren.

Das Signal „Market ist in Aufbruchstimmung“ sagt Ihnen nicht, welche Aktie Sie kaufen sollten. Es zeigt Ihnen vielmehr, welche Fragen Sie stellen sollten: Kann dieses Unternehmen die Preise erhöhen, ohne ihre Kunden zu verlieren? Wird der freie Cashflow tatsächlich für die Dividenden verwendet? Kann die Bilanz einen Wirtschaftszyklus überstehen? Die Unternehmen, die diese Fragen mit „Ja“ beantworten können, sind jene, deren Einnahmen durch die Inflation, die auf dem Anleihemarkt berücksichtigt wird, weiter wachsen können.

Höhere Erträge und eine anhaltende Inflation sind kein Grund, Aktien gegen Nominalanleihen zu tauschen – schließlich zahlen die Anleihen weniger zurück, als es scheint. Es handelt sich dabei vielmehr um einen Grund, Unternehmen zu besitzen, die ihre Einnahmen durch den Wirtschaftszyklus steigern können – und um die unbequeme Aufgabe zu übernehmen, zu prüfen, ob die Dividenden nicht zu gut sind, um wahr zu sein, bevor man ihnen vertraut.