Musk sagt, dass künstliche Intelligenz die Wirtschaft verdoppelt. Das Unternehmen, das den größten IPO mit künstlicher Intelligenz durchführt, sagt jedoch etwas anderes.

In den ersten Tagen des September wurden die beiden Aussagen, die am besten die Entwicklung der Investitionen in KI beschreiben, innerhalb weniger Stunden veröffentlicht. Am 9. September postete Elon Musk auf X:AI und Roboter werden die Weltwirtschaft in weniger als 10 Jahren mehr als verdoppeln.„Es handelt sich dabei um eine Behauptung, die er bei den G20-Konferenzen weiterentwickelt hat – die KI selbst steigt um 20 bis 30 Prozent an, Roboter hingegen um viel mehr, sobald Roboter in der Lage sind, weitere Roboter herzustellen. Fast am selben Tag veröffentlichte Anthropic, das Unternehmen, hinter Claude, ein interaktives Modell darüber, was die KI für die US-Wirtschaft bis zum Jahr 2030 bewirken wird. In seinem optimistischsten Szenario…“Die Wirtschaftswachstumsrate wird bis 2030 auf 15,4 Prozent pro Jahr steigen. — Mehr als siebenmal der heutige Tempo.Seine konservativste Vorstellung besagt, dass die KI genauso viel bedeutet wie das Internet – und dazu führt, dass das BIP um 1,6 Prozent über dem Basiswert steigt. Das Unternehmen gibt keine Wahrscheinlichkeiten für irgendeinen möglichen Weg vor.

Diese Entwicklung – von „einem weiteren Internet“ bis hin zu „dem Wirtschaftswachstum, das siebenmal schneller ist“ – ist keine Neugierfrage. Es handelt sich dabei um die Entwicklungen, die die Investoren heimlich beobachten, wenn sie AI-Aktien halten. Nvidia, der Hauptteil dieser Entwicklung, ist etwa 5,26 Billionen Dollar wert – und die Umsätze stiegen im letzten Jahr um 83%. Anthropic steht kurz vor dem Punkt, den Banker als „großen Moment“ bezeichnen würden.Der Börsengang wird voraussichtlich bei etwa 1,8 bis 2 Billionen Dollar liegen – einer der größten IPOs, die je versucht wurden.Eine solche Preisgestaltung ist keine Wette, dass die KI in bestimmten Szenarien einen Gewinn erzielt. Es handelt sich vielmehr um eine Wette auf das Niveau von Anthropics eigenem Ranking. Das „Doppelte-Szenario“ und das „Vorsichtige-Szenario“ trafen sich in einer Woche zu einem einzigen Thema – schließlich sind sie die beiden Pole desselben Wertesystems.

Wo Kapazität und Wert getrennt sind

Hier glaube ich, dass das Signal sich befindet – und es ist weder in den Headlines noch sonstwo zu finden. Musk beschreibt die Fähigkeiten der KI. Anthropic hingegen beschreibt, wenn man die Zahlen betrachtet, die Verbreitung der KI – wie schnell die KI in die Wirtschaft eindringt. Die Investitionsrenditen folgen dieser Verbreitung, nicht den Fähigkeiten der KI.

Die Fähigkeiten sind nicht umstritten. Anthropic selbst sagt:Die Anzahl der Aufgaben, die KI unabhängig erledigen kann, verdoppelt sich etwa alle vier Monate.Und das extreme Szenario vorstellt, dass die Hälfte der kognitiven Aufgaben bearbeitet wird. Die Frage ist, ob diese Fähigkeit tatsächlich zur Wirtschaft beiträgt – und wer dann noch die Verantwortung trägt, wenn das passiert. Das ist eine Frage der Unit-Ekonomie. Die Bücher von Anthropic liefern die klügste Antwort darauf.

Die Einnahmen von Anthropic sind real und wachsen – was die Übertreibungen rechtfertigt: Ende 2025 waren es etwa 9 Milliarden Dollar; bis Mai wird der Durchschnitt von 47 Milliarden Dollar erreicht werden.Rund 100 Milliarden im jährlichen Vergleich bis Ende des Jahres.Aber sein Break-Even-Punkt liegt bei etwa 40 Prozent – und Anthropic senkte ihn im späten Jahr 2025 ausdrücklich.Denn die Kosten der Schlussfolgerungen sind gestiegen.Die Kosten für die Berechnungen sind der Hauptkostenfaktor der Modelle, die sie verkaufen. Einfach ausgedrückt: In dem Moment, in dem KI vorgesehen ist, die Weltwirtschaft zu verdoppeln, ist das Unternehmen, das am besten dazu geeignet ist, diese KI zu verkaufen, nur für etwa 0,40 Dollar pro jedem Umsatzbetrag verantwortlich – abzüglich der Kosten für die Berechnungen und andere Betriebskosten.

Nun: Das gilt auch für Nvidia – deren Bruttomarge liegt bei etwa 74 %. Die Schicht, die die Chips herstellt, erhält einen größeren Anteil am Wert; die Schicht, die die Intelligenz liefert, erhält fast genauso viel. Das ist die Übergangsphase zwischen Hardware und Software. In einem reifen Marktzyklus nimmt die Anwendungsschicht immer mehr an Gewinnanteilen ein, da die Kosten für die Hardware sinken. Hier ist die Hardware jedoch so teuer und die Nachfrage so hoch, dass das Forschungslabor eher wie eine Straße zum Einkaufen erscheint – großartige Einnahmen, aber kaum Wertgewinne. Die Marge sank, nicht stieg, genau dann, als die Nachfrage nach Inferenzen stark anstieg. Das ist also der Übergang von der Trainingsphase zur Inferenzphase im Gewinn- und Verlustrechnung.

Das Buch, das die Preise für die Wette angibt

Jetzt ist das Teil, das die Bewertung ändert: Anthropic wird gerade an der Spitze dieser Range verkauft. Ihre Banker schätzen es angeblich auf der Grundlage einer Hoffnung ein, dass es etwa…190 bis 200 Milliarden US-Dollar Umsatz im Jahr 2028Mehr als zwanzigmal das Niveau von 2025 – eine Größe, die nur dann erreicht werden kann, wenn das extreme Szenario eintritt. Auch Musk gibt zu, dass der entscheidende Faktor nicht die Qualität des Modells, sondern die Macht ist.Die Produktion von KI-Chips wächst schneller als der Stromversorgungsbedarf.Die nächste „AI-Rennerei“ könnte eine Rennerei um den Aufbau von Energiequellen sein. Labore wie Anthropic mieten Computernutzung von SpaceX. Die Verdopplung der Wirtschaft hängt davon ab, wie schnell die Welt Energiestationen bauen kann – mit einem Bruttomarge von 40%. Das ist eine langfristige Entwicklung, keine kurzfristige.

Was macht also ein Investor mit zwei Headlines, die sich gegenseitig aufheben? Man betrachtet beide als Annahmen, nicht als Fakten. Musks „Doppelung“ ist eine Visionsempfehlung. Das Modell von Anthropic ist außergewöhnlich ehrlich – es weiß nicht, was es weiß. Die Ehrlichkeit der Firma selbst, die gerade den größten AI-IPO verhandelt, ist mehr wert als jede Art von Hype. Beide Ergebnisse bleiben offen. Solange die „Diffusion“ nicht im Einnahmensatz erscheint – im geschätzten Bruttomarge von Anthropic oder in den Kosten pro Token – bleibt die „Doppelung“ nur ein Preis, für den der Markt bietet, nicht ein Fakt, der bewiesen wurde.