MoonPay–WisdomTree: Die wahre Geschichte ist eine stabile Coins-Reserve – keine neue Fondsstruktur.

MoonPay und WisdomTree gaben am 17. September eine Partnerschaft bekannt. Die meisten Berichte interpretieren das als etwas Ähnliches wie immer: Ein weiterer Vermögensverwalter, der seinen tokenisierten Fonds auf einen weiteren Kryptowährung-Distributionspunkt bringt. Ich möchte das verzögern – denn die Vereinbarung ist interessanter und seltsamer als eine Pressemitteilung. WisdomTree baut ein Zugangspunkt für WTGXX, seinen tokenisierten Geldmarktfonds, auf der Plattform von MoonPay – einer Plattform, die bereits andere Dienste anbietet.Mehr als 35 Millionen Konten in 180 LändernKunden von MoonPay werden in der Lage sein, WTGXX mit Stablecoins zu kaufen – eine nützliche Funktion.Es ist geplant, dass es dieses Jahr veröffentlicht wird.Und MoonPay sagt separat, dass sie vorhaben,Verwendet WTGXX als Teil der Verwaltung seiner eigenen stabilencoinreserven..

Dieser letzte Satz ist derjenige, den die meisten Medienberichte einfach überspringen – und es ist auch der wichtige Teil des Textes. Also lassen wir uns etwas darüber erzählen, was WTGXX eigentlich ist, wer gewinnt, wenn das funktioniert, und was ein gewöhnlicher US-Investor davon profitieren kann.

Geld, das innerhalb einer Brieftasche Erträge abwirft.

WTGXX ist ein registrierter Geldmarktfonds, dessen Anteile auf einer Blockchain gelten. Die Bezeichnung ist wichtig: Es handelt sich nicht um einen Krypto-Token, der vorgibt, Geld zu sein, noch um eine Stablecoin – es handelt sich um einen echten Investmentfonds nach dem Gesetz von 1940 (derselbe Rechtsstatus wie Ihr Fidelity-Geldfonds). Der Fonds besitzt US-Staatsanleihen und zielt darauf ab, eine aktuelle Rendite zu erzielen, während gleichzeitig ein Aktienkurs von 1,00 Dollar erreicht wird.Es handelt sich nicht um eine Bankverbindung – es ist daher nicht von der FDIC gesichert.Und es wird mit der üblichen Warnung bezüglich des Geldmarktes verbunden – dass 1,00 Dollar ein Ziel ist, aber keine garantierten Summe.Erschienen Ende 2023Es verfügt über etwa 1,2 Milliarden Dollar an Vermögen und verlangt einen Zins von etwa 0,25%.

Stablecoin-Nutzer mögen es, weil eine Wallets, die auf USDC oder anderen Stablecoins basieren, keine Einnahmen erzielen. WTGXX hingegen erzielt Zinsen aus den Staatsanleihen – und kann somit rund um die Uhr Transaktionen abwickeln. Es handelt sich dabei um das gleiche Produkt wie BlackRocks BUIDL – der größte tokenisierte Geldfonds.Rund 2,7 Milliarden DollarAber WTGXX ist einer der wenigen Anbieter, die eine breitere Zielgruppe anstreben – im Gegensatz zu qualifizierten institutionellen Käufern.

Der Schlagzeileinhalt bezieht sich also nicht auf ein neues Produkt. Die schnelle Wachstumsrate der tokenisierten Geldfonds hat bereits gezeigt, dass diese Struktur auch auf institutioneller Ebene funktioniert. Der Wettbewerb hat sich von „Wer kann einen Geldfonds tokenisieren?“ auf „Wer besitzt die Möglichkeit, Stablecoins in Geld umzuwandeln“ verlagert. Diese „Möglichkeit“ ist die Verteilung – und genau das hat WisdomTree nicht.

WisdomTree hat jahrelang daran gearbeitet, eine eigene Verkaufsplattform zu entwickeln –WisdomTree Prime AppUnd es bleibt weiterhin nur ein kleiner Teil seines Geschäfts. MoonPay ist das Gegenteil davon: eine Payment- und Onboarding-Firma mit zehn Millionen Verbraucherkonten. Sie übernimmt die Umwandlung von Fiat-Münzen in Kryptowährungen – doch sie hat keine eigene Vermögensverwaltungsabteilung. Das ist die Art der Kompatibilität zwischen den beiden Unternehmen. WisdomTree mietet die Nutzerbasis von MoonPay an – nämlich 35 Millionen Nutzer. MoonPay kauft dabei die Glaubwürdigkeit eines Vermögensverwalters sowie einen registrierten Fonds für seine Kunden.

Die erstaunliche Sache: Das Fonds wird zu einer Reserve.

Hier hört die Routine auf. MoonPay verkauft nicht einfach nur WTGXX – sie behaupten, dass sie das Geld als Teil ihrer Verwaltung der Stablecoins verwenden werden. Das ist eine wichtige strukturelle Veränderung: MoonPay baut ein Geschäft mit der Ausgabe von Stablecoins auf. In diesem Monat hat sie…Eine niederländische Lizenz für elektronische Währungen, die es ermöglicht, europäische Stablecoins im gesamten Europäischen Wirtschaftsraum zu vergeben.Und Anfang dieses Jahres wurde es veröffentlicht.Ein Rahmen für Marken Stablecoins, deren Reserven bei PayPals PYUSD liegen..

Alles zusammen zu betrachten – dann wird die Situation klarer. Eine Zahlungsunternehmung, die Stablecoins ausgibt, braucht einen Ort, an dem ihre Reserveschulden aufbewahrt werden können. Ein registrierter, 24/7 funktionierender Geldfonds ist daher der ideale Ort dafür. WTGXX ist nicht nur ein Produkt, das von MoonPay weiterverkauft wird; MoonPay plant, WTGXX zu einem Teil seiner Reserven- und Abwicklungsstruktur zu machen – so kann seine „digitalen Dollar“ abgewertet werden. Auch die Mitarbeiterstruktur ist wichtig: Das neue institutionelle Unternehmen von MoonPay wird von…Caroline Pham, die ehemalige stellvertretende Vorsitzende der CFTCDie Gründung dieser Firma erfolgte durch den Kauf eines Unternehmens, das sich mit der Verwaltung von Schlüsseln beschäftigt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das Regulierungsbehörden einstellt und eine Infrastruktur zur Aufbewahrung von Schlüsseln kauft, um innerhalb des Bereichs zu operieren – nicht außerhalb davon.

Das verkehrt die übliche Struktur um. Wir denken in der Regel, dass tokenisierte Geldfonds das „Asset“ sind, während Stablecoins das „Liability“ darstellen. Dieser Deal deutet darauf hin, dass die beiden Elemente zusammenkommen – der Geldfonds des Asset-Managers wird zum Reserve-Asset innerhalb des Stablecoin-Systems der Zahlungsgesellschaft. Wenn eine FinTech-Gesellschaft ein Produkt eines Asset-Managers auf ihrem eigenen Bilanzblatt aufnimmt, dann hat die Trennung zwischen „Zahlungsgesellschaft“ und „Asset-Manager“ keine Bedeutung mehr. Für Investoren ist das genau jener Mechanismus, der eine Partnerschaft wertvoller macht als die Summe ihrer Pressemitteilungen.

Was das für die Aktien von WisdomTree bedeutet

Das Problem – und die Investoren von WisdomTree (NYSE: WT sollten das klar verstehen –) ist die Größe des Unternehmens. Der Fonds ist dabei nur ein kleiner Unterschied innerhalb eines Unternehmens, das diese Aufgabe übernimmt.Rund 176 Milliarden DollarFühren Sie die Gebührenberechnung durch: 0,25% vonWTGXXs etwa 1,2 Milliarden Dollar entsprechen etwa 3 Millionen Dollar pro Jahr als Gebühren – und selbst wenn die Vermögenswerte des Fonds durch die Nutzer von MoonPay verdoppelt oder verdreifacht werden, bleiben die Verwaltungsgebühren immer noch in der Größenordnung von einigen Millionen Dollar im Vergleich zu WisdomTree.Rund 160 Millionen Dollar Umsatz pro QuartalFür die Aktionäre von WT ist dies eine strategische Entscheidung: Ob die tokenisierten Gelder zu einer dauerhaften Vermögensklasse werden, die auch tatsächliche Käufe durch den Einzelhandel ermöglicht – oder ob sie nur ein Faktor für kurzfristige Einnahmen sind. Die Einnahmenbilanz wird erst dann berücksichtigt, wenn WTGXX nicht mehr in Milliarden, sondern in Zehntausenden von Milliarden angegeben wird.

Ich werde ehrlich sein bezüglich der unbestätigten Informationen. Keine der beiden Unternehmen hat gesagt, wie die wirtschaftlichen Verhältnisse ablaufen – was MoonPay kostet, was WisdomTree für die Verteilung zahlt oder wie viel von den Gebühren von WTGXX letztendlich an MoonPay zurückgeht. Dreizehn Millionen Konten sind zwar wichtig, aber nicht unbedingt Käufer. Und ob eine Stablecoin, die als Geldquelle verwendet wird, weiterhin die gleiche Steuerbehandlung und regulatorische Stellung behält, ist eine offene Frage – besonders angesichts der umfassenderen Marktstruktur.Im Senat blockiert – eine Woche vor der Ankündigung.Das alles zerstört den Vertrag nicht – es bedeutet nur, dass die kurzfristigen Einnahmenbedingungen auf bestimmten Annahmen beruhen.

Hier landen die tatsächlichen Beweise. Das „nachhaltige Signal“ für einen Retail-Investor ist nicht, dass WisdomTree einen Vertragspartner gefunden hat – sondern dass eine Zahlungsgesellschaft plant, ihre Stablecoins in einem registrierten Geldfonds zu lagern. Das ist der „digitale Dollar“, der zu einem echten, vom US-Finanzministerium unterstützten Handelsobjekt wird – und nicht nur ein Marketingbegriff. Es handelt sich dabei um eine Veränderung, die zunächst in solchen komplizierten Symbiosen auftritt, bevor man sie als Trend bezeichnet. WisdomsTrees Hoffnung ist, dass das Besitzen der Reserven der Stablecoin-Wirtschaft mehr wert ist als die 0,25%- Gebühr angedeutet. Man muss dieses Risiko nicht kaufen, um zu erkennen, dass es nicht mehr darum geht, das Produkt selbst zu entwickeln – sondern darum, dafür bezahlt zu werden, dass man das Geld behält.