Das Geschäft zwischen Monolithic Power und GlobalFoundries ist kein Wachstumskatalysator – es handelt sich vielmehr um eine „Kapazitätsversicherung“ für das Jahr 2027.

Am 9. September gaben GlobalFoundries und Monolithic Power Systems (MPWR) eine „langfristige Herstellungsvereinbarung“ bekannt. Durch diese Vereinbarung wird Monolithics Power-Systeme ihre eigene Prozesstechnologie in der 300mm-Wafer-Fabrik von GlobalFoundries in Singapur nutzen können.Die Serienproduktion soll Anfang 2027 beginnen.Es geht um Technologien für die Entwicklung von KI- und Cloud-Infrastrukturen, Automobilarchitekturen sowie industrielle Robotik.

Wenn man diesen Schlagzeilen so interpretiert, als wäre es ein Grund dafür, dass Monolithic Power schneller wachsen wird, dann hat man die Zeitrichtung falsch eingeschätzt. Die Wachstumsrate des Unternehmens liegt bereits bei fast 50 Prozent pro Jahr – und das Unternehmen wartet nicht darauf, dass neue Fabriken entstehen, um dieses Wachstum zu fördern. Der Deal bedeutet lediglich einen Platz in einer neuen Fabrik, die erst im Jahr 2027 mit der Produktion beginnt – also eine Art „Versicherung“ für ein Wachstum, das noch nicht erreicht wurde. Der Markt scheint das zu verstehen: Der Aktienkurs hat kaum reagiert auf die Ankündigung, und er liegt etwa 15–20 Prozent unter dem Höchstwert, den er dieses Sommer erreicht hat.

Die Einschränkung verschiebte sich von der Nachfrage hin zu den Produktionskapazitäten der Fabrik.

Monolithic Power ist eine Art von Halbleiterunternehmen, das nicht in den Schlagzeilen steht – im Gegensatz zu seinen Kunden. Das Unternehmen stellt die Power-Management-Chips her – also die kleinen Konverter und „Power-Stage“-Elemente, die Strom in Serverracken, Grafikprozessoren, Autos und Roboter leiten. Es handelt sich dabei um ein echtes Analog-Powerhouse-Unternehmen. Der zweite Quartal des Jahres 2026 war für Monolithic Power besonders erfolgreich.Einnahmen von 980,6 Millionen US-Dollar – ein Anstieg von 47,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die angepassten Gewinne von 6,50 Dollar pro Aktie übertreffen die Erwartungen der Marktbeobachter. Der entscheidende Treiber sind die Data-Center.Die Unternehmensdaten machen jetzt etwa die Hälfte der Umsätze aus.Die Managementabteilung erhöhte die Jahreswachstumsprognose für diesen Sektor von 85% auf 130%.

Hier ist der Teil, der die ganze Geschichte neu strukturiert. Wenn die Nachfrage so groß ist, dann sind die Einschränkungen für den Wachstumskurs von Monolithic Power nicht mehr die Designleistung oder die Kunden – sondern die Produktionskapazitäten für die älteren, günstigeren Chips, auf denen die Komponenten zur Steuerung des Stroms entwickelt werden. TSMC und andere Foundries haben ihre Kapazitäten für solche Chips reduziert oder umverteilt, um sie in wirtschaftlich lohnenswertere Produktlinien zu verwenden – dadurch wird die Lieferung eingeschränkt.Für die Power-ICs entsteht eine starke Nachfrage im Bereich der KI.Und Monolithic Power kann seine Wafern nicht einfach an jede Fabrik verkaufen, die über freie Linien verfügt. Stattdessen verwendet sie einen eigenen Bipolar-CMOS-DMOS-Prozess – diesen Prozess muss auf den speziellen Geräten jeder Fabrik, die von Monolithic Power genutzt wird, qualifiziert werden.Diese „fabless-lite“-Struktur einschränkt die Möglichkeit, einfach bei irgendeiner Foundry zu bestellen.Deshalb kann es die Kapazitäten bereits in den Jahren davor festlegen – egal welche Fabriken es verwendet.

Das ist die wahre Bedeutung des Geschäfts mit GlobalFoundries – und es erklärt die „doppelseitige Logik“ dieses Geschäfts. Monolithic Power versucht, sich von der stark geografischen Konzentration in China zu entfernen. Dabei wird eine nicht-chinesische Lieferkette hinzugefügt – zum Zeitpunkt, an dem das Unternehmen bereits mit Vanguard, dem taiwanesischen VIS, zusammenarbeitet und auch in Malaysia und Südkorea Betriebe betreibt.Das Unternehmen hat seine Kapazitätspläne um ein Vielfaches über 6 Milliarden US-Dollar Jahresumsatz ausgedehnt.Um den Wachstumspfad zu unterstützen. GlobalFoundries braucht das genauso sehr: Die Expansion in Singapur war eine…Eine Einrichtung im Wert von 4 Milliarden US-Dollar, die im Jahr 2023 eröffnet wurde.Und die Power-Management-Chips sind eine höhere-Marge- und stabilere Lösung für diese Anlage – im Vergleich zu den Bildsensoren und Display-Drivers, mit denen die Hersteller traditionell arbeiten.Monolithic Power erhält Kapazität und Diversifizierung; GlobalFoundries erhält einen festen Mieter für das ungenutzte Fertigungsgebäude.

Der Aktienkurs bereits den Plan widerspiegelt.

Monolithic Power ist ein Unternehmen, das darauf abzielt, wie der Markt eine Zahl interpretiert – nicht auf die tatsächlichen Ergebnisse des Unternehmens. Bei einem Kurs von etwa 1.200 US-Dollar pro Aktie ist das Unternehmen dieses Jahr um etwa ein Drittel gewachsen. Allerdings hat es seine Position etwas zurückgenommen.Nach den Geschäftszeiten erreichte der Preis einen Höchstwert von ca. 1.470 – das war in der Nacht des starken Anstiegs im zweiten Quartal.Der Rückzug ist kein Geschäftsproblem – es handelt sich dabei um eine Art „Bewertungsprozess“.

Die Zahlen machen das klar: Monolithic Power weist eine Gewinnentwicklung von etwa 73-fach auf – fast doppelt so viel wie bei den analogen Wettbewerbern wie Texas Instruments, Analog Devices und ON Semiconductor, die jeweils eine Gewinnentwicklung von etwa 39 bis 43-fach aufweisen. Selbst im Vergleich zu hochwertigen Halbleiterherstellern ist das ein Wachstumvorteil, der davon abhängt, dass die 130-prozentige Steigerung der Unternehmensgewinne weiter anhält – und nicht nur, dass die Gewinne etwas höher sind. Deshalb ist die vorsichtige Artikelüberschrift vom August daran betont, dass…Warum ich das Beste anbiete.Die Bewertung des Akties war auf „Verkauf“ herabgesetzt – obwohl man anerkennt, dass das Unternehmen seine besten Ergebnisse erzielt hat. Die Herausforderung ist nicht das Unternehmen selbst, sondern die Tatsache, dass bereits viel von der zukünftigen Wachstumspotenz in dem Preis enthalten ist.

Die finanziellen Verhältnisse sind wirklich solide – keine Nettoverschuldung, etwa 1 Milliarde Dollar an Bargeld, ein Bruttomargenanteil von ca. 55 % sowie ein Return on Invested Capital von ca. 21 %. Das gibt die Möglichkeit, weiterhin zu wachsen. Doch gute Geschäftsentwicklungen schützen kein Unternehmen, dessen Aktien perfekt bewertet sind. Sie schützen es nur, wenn die Ergebnisse jede Quartalszahlung übertrumpfen und bis ins Jahr 2027 weitere Fortschritte erzielen.

Was würde die Anrufe verändern?

Für die Zusammenarbeit mit GlobalFoundries, um „Wachstum zu fördern“, sind bestimmte Bedingungen erforderlich: Die Produktion in Singapur muss rechtzeitig beginnen und in den frühen 2027 zum regulären Volumenbetrieb gehen – dabei sollen die Erträge so hoch bleiben, dass die Margen von Monolithic Power erhalten bleiben. Zudem muss die Designleistung, die bereits im Pipeline befindlich ist, in fertige Module umgewandelt werden, die andere Unternehmen nicht im gleichen Preisniveau herstellen können. Das ist eine Frage der Umsetzung und Kapazität – keine Frage nach Nachfrage. Die Nachfrage ist bereits vorhanden. Die Belege dafür sind die quartalsweise Zahlen bezüglich der Einnahmen aus Data-Center-Produkten sowie die stabilen Bruttomargen – während die neue Kapazität in Betrieb geht. Das, was das Gegenteil bewirken könnte, wäre ein Rückgang der Produktionsgeschwindigkeit oder eine Einschränkung der Margen – da die Montage der Module und die Qualifizierung der neuen Fabriken Kosten verursachen.

Betrachten Sie den Deal einfach als eine Versicherung für das nächste Jahr – nicht als einen „Ticket“ für dieses Jahr. Für einen Einzelinvestor ist die wichtigere Frage, ob eine Wachstumsrate von fast 50% bei einem Kurs von 73-mal den Gewinn pro Aktie bereits positive Folgen für den Aktienkurs haben – und ob dieser Kursmultiplikator auch in einem Quartal standhält, in dem die Erwartungen nur knapp erfüllt werden, anstatt übertroffen zu werden.