Die Schlagzeile von Montag mit dem Titel „Risk-Off“ verpasste die eigentliche Geschichte: Es handelt sich um eine Liquiditätsrotation – nicht um einen Rückzug.

Der Schlagzeilentitel „Risk-Off“ von Montag verfehlte die eigentliche Situation: Es handelte sich um eine Rotation der Liquidität – keine Rückzug.

Der Schlagzeile für den Montag vor dem Markt stand von selbst: Aktienfutures sinken, iranische Sanktionen, Handelsspannungen, wichtige Gewinnzahlen. Wenn man das so liest, scheint es, als ob das Risiko abgeschaltet wird – ein Tag, an dem ein vorsichtig investierender Investor zurücktreten und warten sollte.

Die Tapes, die anschließend folgten, erzählten eine andere Geschichte.Gegen Mittag war der Nasdaq um 0,7% gefallen, während der Dow tatsächlich positiv entwickelte sich.Und der Verkauf konzentrierte sich in einer überfüllten Ecke: Technologie – getrieben durch die Namen von Halbleitern und Speichergeräten.Samsung fiel in Seoul um etwa 9%.Und die reduzierte Verkaufsaktion von Alibaba-Aktien im Wert von 10,2 Milliarden Dollar, um Geld für KI-Projekte zu beschaffen, hat dazu beigetragen, die Stimmung positiv zu gestalten. Alles andere hingegen entwickelte sich ruhig anders. Der Ölpreis fiel um etwa 2% an dem Tag, an dem Washington einen „Wirtschafts-D-Day“ gegen den Iran ankündigte. Der Goldpreis erreichte 4.700 Dollar – sein höchstes Niveau seit Mitte Mai. Das größte Goldfonds hat innerhalb eines Monats mehr als 5 Milliarden Dollar an neuem Kapital erhalten. Bitcoin lag bei knapp 79.000 Dollar – das sind etwa 24% mehr als in den letzten 20 Handelstagen. Dieser Anstieg wurde durch Bitcoin selbst angetrieben – Bitcoin macht jetzt etwa 60% des Gesamtmarktes für Kryptowährungen aus. Ein Markt, der wirklich abgeschottet ist, verhält sich nicht so. Ein Markt, der sich regelmäßig bewegt, schon.

Eine geteilte Wertpapiere, keine Abwertung.

Beginnen wir mit dem seltsamsten Land: Iran. Finanzminister Scott BessentGeschrieben im Financial Times„Es handelt sich um einen wirtschaftlichen ‚D-Day‘ – die größte finanzielle Offensive, die je gegen einen Gegner eingesetzt wurde.“ Eine Pressekonferenz wurde für den Montagvormittag angesetzt, um die Details der Aktion zu erläutern. Er hat vorgesehen, dass…Jeder noch vorhandene Zusammenhang mit Teheran wird dazu führen, dass das Land schneller aus der Wirtschaftslandschaft ausgeschlossen wird.Und die Preise sind um etwa 2% gefallen. Die Märkte reagieren nicht so auf einen echten Nachfrageeinbruch. Dieser Zustand hat bereits seit Monaten anhaltend.Der Seeriegel hat dem Iran bereits etwa 4,8 Milliarden Dollar an Ölerträgen gekostet.Laut den eigenen Schätzungen der Verwaltung…Der Reichswert liegt auf einem Rekordtief.Die Preisentwicklung zeigt, dass der Markt die Ankündigung vom Montag als finanzielle Auseinandersetzung gegen eine Nation betrachtet, die bereits größtenteils von den Ölmarkten ausgeschlossen ist – und nicht als Zeichen dafür, dass die Lieferungen bald enden werden. Wenn in den Schlagzeilen von „Sanktionen“ die Rede ist, dann zeigt das, was die Rohstoffpreise tatsächlich tun, welche Botschaft der Markt versteht.

Die Geschichte über Kanada ist eine andere Art von Risiko – sie sollte getrennt behandelt werden.Washington erhob am Wochenende Zölle von 50 Prozent auf 20 Milliarden US-Dollar an kanadischen Waren.; Ottawa hat eine Gegenmaßnahme in gleicher Höhe versprochen.Anfang des 8. September.Trump hat angekündigt, ab dem 1. Januar 2027 50-prozentige Zölle auf kanadische Automobile, Teile und Stahl zu erheben.GM und Ford sind am Montag gesunken. Das ist eine wirkliche Wirtschaftskrise, die sich in den Aktivitätsdaten in den kommenden Monaten zeigen wird – langsamer Wachstum, eingeschränkte Autowertschöpfungsketten. Doch es handelt sich dabei nicht um ein Liquiditätsproblem, und es ändert auch die Gesamtliquiditätslage nicht. Es ist einfach der Geschäftszyklus – langsam, nicht schnell. Die Märkte erhalten zuerst die Rabatte.

Die Finanzbehörde lockert die Situation ruhig ab.

Die eigentliche Diskussion auf dem Markt diese Woche betrifft den Anleihenmarkt. Der Zins für 30-jährige Staatsanleihen erreichte letzte Woche 5,34%.Die höchste Rate seit 2007.Dieser Schock führte dazu, dass die Aktienkurse in August wöchentlich weiter fielen.Sogar der Anstieg des Dow-Jones-Index um 518 Punkte am Freitag blieb den wichtigsten Indizes diese Woche zum Nachteil.Und dann geschah etwas Ungewöhnliches: Die Finanzbehörde begann, die langen Wertpapiere selbst zu kaufen zurück.In diesem Jahr wurden 138 Milliarden Dollar an ihrer langfristigen Schulden zurückgezahlt., Am 19. August wurde die Größe dieser Rückkaufsaktionen mehr als verdoppelt.Und – nach Ansicht von zwei hochrangigen Beamten – wird überlegt, ob weitere Mittel bereitgestellt werden sollen.Es gibt einen Geldkonto von fast 1 Billionen Dollar.Am Montag fielen die Erträge aufgrund genau dieser Meldung.

Erklären Sie den Mechanismus genau – das ist der Punkt. Wenn ein Finanzminister seine eigenen langfristigen Anleihen zurückkauft und dafür durch die Reduzierung seines Geldvermögens bei der Zentralbank bezahlt, dann gelangen diese Mittel in das Finanzsystem – Geld, das dringend einen Platz finden muss. Das ist eine von der Regierung kontrollierte Entspannung – genau in dem Moment, in dem die Langfristzinsen steigen und die Fed eine andere Politik verfolgt.Unter Kevin Warsh lag der Zinssatz bei der Federal Reserve im Juli zwischen 3,50% und 3,75%. Drei Mitglieder stimmten für eine Anhebung des Zinssatzes.Die Futures-Trader schätzen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60%, dass die Fed im September eine Anhebung der Zinsen vornehmen wird und mindestens eine weitere Anhebung bis Dezember stattfindet.Die Inflation erreichte im Mai über 4%.Die Geldpolitik der Fed wird gelockert, die der US-Notenbank wird verschärft. Deshalb teilt sich die Marktkonditionen – anstatt dass alle Aktien gleichzeitig abgegeben werden. Der Nasdaq sinkt, der Dow steigt, das Öl fällt, Gold und Bitcoin steigen. Ein konfliktreicher Liquiditätszyklus entsteht – er bricht nicht ein, bis eine Seite gewinnt.

Der Wettbewerb ist auch eine Prüfung der Glaubwürdigkeit. Warsh präsentiert seine…Erster Redeauftritt in Jackson Hole als Vorsitzender am Freitag., Drei Wochen vor der SeptemberkonferenzDabei liegt eine gewisse Unsicherheit auf dem Anleihemarkt – nämlich ob die Fed unter ihm weiterhin als unabhängig angesehen werden kann. Der langfristige Markt preist somit einen Markt voraus, in dem man nicht mehr sicher ist, dass der Kampf gegen die Inflation keine politischen Auswirkungen haben wird.

Die Tage der Prüfung kommen bald.

Nvidia ist am Mittwoch die „Bewertungsprüfung“ in all dem. Sie hat dazu beigetragen,…Im Bericht angegebene Umsätze betragen etwa 91 Milliarden Dollar. Die Umsätze im Bereich Data-Center sind bereits um 92 Prozent höher als im Vorjahr.Und es hat die Kunden der Serverbetreiber darauf hingewiesen, dass Preiserhöhungen von über 15% für Systeme, die Anfang 2027 versandt werden, zu erwarten sind. Das Risiko besteht nicht darin, dass die Nachfrage zurückgeht – sondern darin, dass die Erwartungen zu hohe sind. Die „Great Company, Perfect Expectations“-Falle bestraft sogar hervorragende Ergebnisse. Das ist ein technologischer Prozess, der innerhalb einer exponentiellen Adoptiongeschichte stattfindet – das ist respektabel, aber nicht dasselbe wie eine Liquiditätskrise. Man muss beobachten, ob das Geld weiterhin verfügbar bleibt oder einfach verschwindet.

Drei Indikatoren bestimmen, in welche Richtung sich die Situation entwickelt. Erstens: Der Rückkauf von 5,34 Prozent innerhalb von 30 Jahren – wenn das Rückkaufprogramm zu klein ist im Vergleich zum Defizit, dann wird der Termipreis wieder ansteigen, und der Angebotspreis für Gold und Bitcoin wird gegenüber allen anderen Faktoren umgekehrt sein. Zweitens: Warshs Rede – wenn er wie jemand spricht, der bereit ist, eine 19-jährige Hochphase einzugehen, dann ist das ein negativer Indikator. Drittens: Der Iran verfolgt tatsächlich seine Pläne in die Tat um.Ihr Angriff besteht darin, alle Ölexporte aus dem Golfregion zu stoppen.Eine echte Schließung von Hormuz wäre ein durch die Versorgungslage verursachter Stagflation-Schock – ein Schock, der die Liquiditätsprobleme völlig überlagert.

Und eine Gewohnheit, die weit über diese Woche hinausbestehen bleibt: Wenn man einen Artikel mit Hinweisen auf Risiken sieht, sollte man dem Trend der Aktienkurse nicht blind folgen. Man sollte die innere Struktur prüfen – ob es sich um einen breiten oder engen Trend handelt. Hat das Asset, über das in den Nachrichten gesprochen wurde (z.B. Öl bei Sanktionen, Gold bei Inflation), tatsächlich an Wert zugenommen? Dann sollte man dem Geld folgen, das sich bewegt. Es ist nicht der rote Index, der zeigt, wohin der Trend geht – sondern das Asset, in das der marginale Käufer investiert.