Molson Coors: Die Preise sind noch günstig, aber das Geschäft mit der Bierproduktion schrumpft weiterhin.

Diese Woche trat Molson Coors (TAP) auf.Die 19. Global Consumer Staples Conference von BarclaysUm die Investoren zu informieren, dass das Unternehmen tatsächlich existiert.„Übergang“Die Situation der USA verbessert sich – die Premiummarken halten stand. Die KI-Technologie erleichtert die Marketingmaßnahmen. Zudem wird versucht, das Geschäft über das Bier hinaus auf Cocktails und Spirituosen auszuweiten – das wird dazu beitragen, die Entwicklung voranzutreiben. Es handelt sich dabei um eine zuversichtliche, zukunftsorientierte Entwicklung. Doch wenn man sich die Aktienkurse ansieht: Etwa 38 Dollar – ein Rückgang von etwa 30% gegenüber dem Höchststand im letzten Jahr. Die Aktienkurse liegen fast genau bei ihrem 52-Wochen-Tief. Der Handelssatz liegt unter dem Buchwert der Vermögenswerte. Zudem wird nur ein 5%-Dividende gezahlt. Der Unterschied zwischen der Zielsetzung auf der Bühne und dem Marktpreis ist der entscheidende Faktor für die Entscheidung – und dieser Unterschied ist größer, als es scheint.

Das „billige“ Mehrfachverwendungsmodell macht wirklich Arbeit.

Auf den ersten Blick sieht TAP wie ein klassisches Unternehmen aus: Der Marktwert liegt unter 7 Milliarden Dollar. Der Kurs pro Buchwert beträgt etwa 0,65 – man kauft also das Unternehmen für etwa zwei Drittel dessen, was auf dem Bilanzbogen angegeben ist. Der Forward-P/E-Wert liegt bei etwa 6x, während der Wert von Anheuser-Busch InBev bei 16x liegt. Die Rendite beträgt 1,3%. Der Backward-P/E-Wert ist hingegen negativ.

Dieser letzte Betrag ist eine Falle für die Unvorsichtigen. Es ist nicht so, dass TAP Geld verliert. Im Jahr 2025 hat TAP zwar Verluste erlitten – aber…3,65 Milliarden US-Dollar für die Schätzung des Goodwill– Eine Buchwertreduzierung – nicht etwa Geld, das aus dem Gebäude entweicht – die einen profitablen Jahr in ein…Berichtetes Nettoverlust von etwa 2,1 Milliarden DollarLassen Sie das weg – dann hat das Unternehmen Geld verdient.$5,42 als „grundlegender“ Gewinn pro AktieIm Jahr 2025 ist das „billige“ Preisniveau teilweise realistisch – der Markt hat die Aktie stark de-ratingiert. Andererseits ist es auch ein Nebenprodukt einer einmaligen Gebühr. Beides ist wichtig, um zu verstehen, warum das niedrige Preisniveau als günstig angesehen werden kann.

Aber diese Billigkeit verursacht Probleme für ein Unternehmen, das immer kleiner wird.

Der Grund dafür, dass der Aktienkurs auf seinen Tiefpunkt fiel, ist keine Buchhaltungsfalle. Das Unternehmen im Bereich der Bierherstellung leidet unter Schwierigkeiten – bisher zeigt sich keine klare Entwicklung. Die Nettoumsätze für das gesamte Jahr 2025 sind um etwa 5% gesunken. Die Geschäftsführung prognostiziert für das Jahr 2026 eine…Im besten Fall flach.Die Ziele des neuen CEOs für das Jahr 2026 besagen, dass…Der untergeordnete Gewinn sinkt um 15 % auf 18 %, und der Gewinn pro Aktie sinkt um 11 % auf 15 %..

Der zweite Quartal, der Anfang August berichtet wurde, zeigte eine schlechtere Situation als zuvor:Die Nettoumsätze sind um 3,6% zurückgegangen, der Gewinn pro Aktie ist um 23% gesunken.(Er übertraf immer noch die niedrige Analystenschätzung.)Der Gesamtvolumenrückgang beträgt 5,4 %, und die Importversandungen in den USA sind um 7,3 % gesunken.. Die gesamte US-Bierindustrie verlor 4,2%.Dieser Quartal – und TAP ist nicht einfach nur eine passive Opfer einer schrumpfenden Kategorie. Ihr eigenes Anteil hat auch abgenommen.Etwa eine halbe Punkte in der zweiten Hälfte des Jahres 2025Zusätzlich kommt noch die Kostenbelastung von 40 Millionen Dollar im zweiten Quartal hinzu – diese entstehen durch die höheren Aluminiumpreise in der Region Midwest. Das ist eine echte Nachteilsfaktoren für das Unternehmen über den gesamten Jahr.Erwartet wird ein Umsatz von über 130 Millionen.Und Sie haben den Grund für das niedrige Ergebnis: Die Zahlen zeigen immer noch nach unten.

Die Geschichte von „Jenseits des Biers“ ist real – aber sie ist zu klein, um als Retter zu dienen.

Das ist der Teil des Konferenzvortrags, der am meisten Aufmerksamkeit verdient. Die Managementabteilung verkauft eine „Horizon 2030“-Strategie: Es geht darum, Premiummarken zu fördern, 450 Millionen Dollar an Kosten in drei Jahren zu reduzieren und – als wichtigste Wachstumsstrategie – auch in die Herstellung von Getränken und Spirituosen auszuweiten.

Die bisherigen Beweise sind zwar echt, aber bescheiden. Die Übernahme von Monaco durch Atomic Brands ist…Die Verfolgung ist etwas besser als die Erwartungen bezüglich der Akquisition.Und die Partnerschaft mit Fever-Tree Mixology ist ebenfalls ein großer Erfolg.Postete seine beste US-Quartalsleistung.Seit Beginn der Zusammenarbeit. Aber beide Unternehmen sind…Es wird erwartet, dass nur 1% bis 2% des Nettoumsatzes hinzugefügt werden.Das ist eine echte, positive Entwicklung – doch es handelt sich dabei um einen Rundungsfehler im Vergleich zu einer Kernbetriebsart, deren Umsatz jährlich um etwa 5 Prozent abnimmt. Ein Aktie, die gekauft wird in der Hoffnung, dass ein Nebengeschäft mit einem Umsatzes von 1 bis 2 Prozent des Gesamtsummsatzes das Abwärtsdriften des Kerngeschäfts ausgleichen kann, ist eine Aktie, die auf Geschichten beruht – nicht auf den tatsächlichen Erträgen. Das ist der stärkste Nachteil gegenüber dem Kauf dieser Aktie.

Was bedeutet „nicht zu teuer“ eigentlich?

Ist es also günstig – oder wird die Preisniveaus immer niedriger? Die ehrlichsten Analysen teilen diese beiden Aspekte auf. Was den Preis angeht, hat TAP einen echten Sicherheitsmarge: unter dem Buchwert, 6x Forward-Preis, ein Ertrag von 5%, etwa 1,1 Milliarden Dollar an erwartetem freiem Cashflow in diesem Jahr. Der Nettendebit liegt bei etwa 2,5 Mal den Unternehmenserträgen.Genehmigung für eine Aktienrückkaufsumme von 2,35 Milliarden DollarEs hat kontinuierlich gearbeitet.Schon 15 Prozent der B-Klasse-Aktien zurückgekauft.Der Cashflow kann die Dividenden zahlen und die Rückkaufaktion finanzieren – es handelt sich dabei nicht um eine Bilanzkrise.

Das Risiko für den Käufer ist keine Zusammenbrüche. Es ist vielmehr so, dass das Jahr 2027 wie das Jahr 2026 aussieht – und man erhält eine Rendite von 5%, während die Multiplikator-Kennzahl weiterhin konstant bleibt. Der „nicht zu teure“ Übergangstermin kommt nur dann zustande, wenn der Betriebsverlauf – also die Umsätze in den USA, die Lieferungen in den USA sowie der Gewinnverlauf – sich beruhigt und nicht mehr nach unten geht. Bisher ist das noch nicht der Fall – und der zweite Quartal zeigte, dass der Abwärtsdrang noch anhält.

Deshalb ist die richtige Haltung jetzt eher „zu früh“ als „das Risiko eingehen“. Die Bewertung hat bereits viel Arbeit für uns geleistet – das Unternehmen hat noch nicht bewiesen, dass die negativen Aspekte überwunden sind. Das Einzige, was die Situation ändern könnte, sind die nächsten zwei oder drei Quartale bezüglich der amerikanischen Mengen und Lieferungen. Wenn diese stabil bleiben und die Situation weiterhin positiv bleibt, dann wird es schwierig, dieses günstige und rentable Unternehmen zu ignorieren. Wenn die Situation jedoch weiterhin schlecht bleibt, dann ist der 5%-Ertrag die Belohnung für das Warten – nicht der Grund, um weiterzumachen.