Moleculin: Echte vorläufige Daten – aber der Prozess ist noch vor dem Ergebnis.

Moleculin Biotech (Nasdaq: MBRX) gab am Donnerstag bekannt, dass der CEO Walter Klemp an der virtuellen Investorenkonferenz „Why Now“ teilgenommen hat, um die Eignung von Annamycin als Behandlungsmöglichkeit für wiederauftretende oder resistente akute myeloische Leukämie zu unterstreichen. Die Aktienkurse stiegen um etwa 15 Prozent auf rund 69 Cent – das bedeutet eine Markenwertung von etwa 13 Millionen Dollar für das Unternehmen.Rund 19,5 Millionen ausstehende AktienEine Tatsache bestimmt diese Ankündigung – bevor die Wissenschaft es tut:Moleculin zeigt, dass der Konferenzveranstalter sowie sein Partner bezahlte Berater der Firma sind.Der „Warum jetzt“ des Verkaufs dieses Produkts ist genauso wichtig wie der klinische Fortschritt. Die Investoren zahlen tatsächlich für diesen klinischen Fortschritt – die vollständige Ergebnisbeschreibung von 90 Patienten, auf die der CEO in dem wichtigen MIRACLE-Studien beruht, wird erst im Dezember bis Februar verfügbar sein.

Diese Angaben befinden sich hinter einer „Mauer der Finanzierung“, die den Anstieg nicht widerspiegelt. Man sollte die Beweise in geordneter Reihenfolge betrachten: Was das Gerichtsverfahren zeigt, was es nicht zeigt, wie viel es für die Aktien gekostet hat – und was das Unternehmen tun musste, um überhaupt zu diesen Angaben zu kommen.

Eine wirklich ermutigende, echt kleine Datenmenge.

Relapse oder Refraktäre AML – eine Leukämieform, bei der die Erkrankung wieder auftritt oder nie verschwindet – ist eine Krankheit, bei der die Patienten normalerweise bereits auf die Standardtherapie gescheitert sind. MIRACLE wählt sie zufällig aus, um einer von zwei Dosen Annamycin plus Cytarabin zu erhalten – gegenüber einem Kontrollgruppen. Am 30. Juni hat das Unternehmen die ersten 45 Patienten unbehandelt gelassen.In 43% der Gruppe mit einer Dosis von 190 mg/m² sowie in 36% der Gruppe mit einer Dosis von 230 mg/m² wurde eine vollständige Remission festgestellt. Im Vergleich dazu lag die Rate bei 12% in der Kontrollgruppe.Die komplette Remission – also eine Remission mit unvollständiger Wiederherstellung der Blutwerte – lag bei 50 % und 57 %, während sie bei der Kontrollgruppe nur bei 29 % lag. Die Ergebnisse wurden nach einer einzigen Therapiezyklus gemessen. Für eine Gruppe von Patienten, die schwer erkrankt sind, sind diese Werte entscheidend – und das Unternehmen berichtet keine erkennbaren Herzschäden im Zusammenhang mit dem Medikament, was eine echte Besonderheit ist.

Aber das unabhängige Überwachungskomitee des Studiums sagte genau das, was der Markt am meisten befürchtete: Der Hauptzielwert war bei dieser Zwischenbewertung nicht statistisch signifikant. Das adaptive Design setzt seine statistische Power für eine endgültige Analyse von etwa 282 Patienten ein. Das Komitee ließ die Studie weiterlaufen – aufgrund des sogenannten starken numerischen Trends. Der Markt antwortete trotzdem so.Die Anteile fielen um etwa ein Viertel.Am Tag der Daten.

Dieser Urteil macht nur Sinn im Kontext des Jahres 2026.

Die Reise im Jahr 2026: Sicherheit, Enttäuschung – eine enttäuschende Reise.

Moleculin wurde bis vor kurzem im Bereich von etwa 0,30 $ gehandelt – im Herbst 2025.Als die Zeit des „MIRACLE-Unblinding“ näher rückte, übernahm die Vorfreude die Oberhand. Schon Anfang Juni – bevor irgendeine Zahl der Unblinded-Menschen bekannt wurde –Die gehandelten Aktien haben einen Preis von über 2,40 Dollar.Ein Preis, der nahezu sicheren Erfolg verspricht. Die Veröffentlichung am 30. Juni brach dieses „Spiel“. Dann kam der 31. Juli – ein Tag, an dem neue Daten vorliegen, die aber noch nicht bewährt sind. Die Patienten in der Kontrollgruppe wurden ebenfalls berücksichtigt.24 % vollständige Remission und 37 % kombinierte Remission bei 62 Patienten.Mit einer Aktienausgabe von 9,3 Millionen Dollar zu einem Preis von 75 Cent – also einem hohen Rabatt gegenüber dem aktuellen Handelssatz.Das Unternehmen verkaufte etwa 12,4 Millionen Aktien. Um den Handel abzuschließen, wurden Warranten ausgegeben, mit dem es möglich war, weitere 37,1 Millionen Aktien zu kaufen – zu einem Preis von 75 Cent über einen Zeitraum von fünf Jahren.. Die Aktienkurse sanken – mehr als die Hälfte des Tagesverlaufs.Da der Markt die Aktienkurse auf den tatsächlichen Wert senkte, waren die Aktien innerhalb von etwa einer Woche auf etwa 40 Cent gefallen – das ist ein Rückgang von 80 Prozent gegenüber dem Höchststand im Juni.

Die Kapitalstruktur ist das, was die Preise nicht berücksichtigt.

Ergebnisse des zweiten Quartals:Ein Nettogewinn von 7,6 Millionen Dollar – und 7,3 Millionen Dollar an Bargeld bis zum 30. Juni.Die Erhöhung der Finanzmittel um 9,3 Millionen Dollar bringt die angegebene Verfügbarkeit der Unternehmensfinanzen bis zum ersten Quartal 2027. Das Unternehmen gibt an, dass weitere finanzielle Mittel benötigt werden – ohne dass bereits irgendwelche Zusagen gemacht wurden. Nun kommt noch die Kapitalstruktur dazu. Der August-Vertrag führte dazu, dass für jede der derzeit vorhandenen Aktien etwa zwei weitere Aktien hinzukamen, die sofort ausgeübt werden können. Am 21. August unterzeichnete das Unternehmen einen neuen Vertrag zur Verkaufung von Aktien auf dem Markt.Es wird eine Möglichkeit gegeben, bis zu 19,7 Millionen Dollar an zusätzlichen Aktienverkäufen zu tätigen.Und bereits 1,9 Millionen Dollar wurden im August verkauft. Die Anzahl der ausgegebenen Aktien stieg von etwa 7 Millionen vor der Kapitalerhöhung auf 19,5 Millionen bis Anfang August, wie auf der Bilanzseite des Unternehmens vom 10. Juli zu sehen ist. Sogar die Innenverkäufe, die mit der Kapitalerhöhung einhergingen – der leitende Wissenschaftsberater kaufte ebenfalls Aktien.Wertpapiere für dreimal so viele Aktien– Er kam in derselben „Wertschöpfungsökonomie“ verpackt an.

Der Zusammenstoß ist der entscheidende Punkt. Das Geld der Unternehmensführung wird bis zum ersten Quartal 2027 verfügbar sein. Die Ergebnisse bezüglich der 90 Patienten liegen im Dezember bis Februar vor. Das Unternehmen wird fast sicherlich mehr Aktien verkaufen müssen, bevor das größere Datenset verfügbar ist – entweder zu den heutigen Preisen oder günstigerem Preis. Jede Aktie, die im Zwischenzeitraum verkauft wird, verringert die Wertansprüche jeder einzelnen Aktie bezüglich des Ergebnisses, auf dem der Aktienkurs beruht.

Was war eigentlich der Grund für die Wiederbelebung – und was nicht?

Zwischen dem Niveau von etwa 40 Cent Anfang August und den heutigen 69 Cent gab es keine neuen klinischen Erkenntnisse. Die neuesten Daten stammen vom 31. Juli. Der Anstieg im August beruht auf einer Anpassung des Status von „Buy“ durch Zacks am 24. August. Zacks ist ein Rankingdienst, bei dem die Bewertungen anhand von Änderungen in den Ertragsprognosen erfolgen – nicht anhand klinischer Ergebnisse. Die Anpassung des Status war also eine Reaktion auf einen Rückgang der Verluste im Laufe des Jahres, und nicht auf neue Ergebnisse von Studien.Der Kurs stieg vor dem Handelstag um 43%.Der heutige „Leg“ stammt von der Teilnahme an der bezahlten Konferenz. Es handelt sich dabei um eine Art „Flow-Rallye“, bei der die gleichen ungelösten Daten neu bewertet werden.

Der ehrliche „Bull Case“ verdient seine Anerkennung. Die Rettung nach dem Scheitern von Venetoclax – das ist das Problem, auf das MIRACLE immer mehr abzielt – ist äußerst schwierig.Die mittlere Überlebenszeit beträgt etwa 2,4 Monate, wie aus den veröffentlichten Daten hervorgeht.Die Gesellschaft angibt, dass die veröffentlichten Raten für eine Verringerung des Risikos in dieser Gruppe etwa 13% betragen. Die Daten aus Juli waren dennoch besser als diese Prognosen. Und das Endergebnis, wenn MIRACLE erfolgreich ist, ist so, dass die Rendite eines Micro-Cap-Unternehmens mehrmals erhöht wird.Jazz zahlte etwa 1,5 Milliarden Dollar für Celators Vyxeos.Ein weiterer liposomaler AML-Anthracylin – nach positiven Ergebnissen in der Phase 3-Studie. Ein „sauberes“ MIRACLE-Ergebnis würde eine Marktkapitalisierung von 13 Millionen Dollar völlig unsinnig erscheinen lassen.

Das ist das Lottoschein. Der Preis hingegen ist der Betrag, den der Markt für das Lottoschein verlangt. Der Erfolg ist unwahrscheinlich – die Bestätigung wird erst in vier Monaten kommen. Zudem ist die Verringerung des Gewinnssolls ein bekannter Kostenpunkt während des Spiels.

Das Wesentliche ist: Der Wettkampf kann tatsächlich stattfinden – aber die Eintrittszeit und die Timing sind falsch.

Es handelt sich dabei nicht um einen Aufruf gegen die Drogen – sondern um einen Aufruf bezüglich der Preise, der Beweisführung und wer was verkauft. Für 69 Cent zahlt ein Investor bereits die Preise von Mit August für Beweise aus Anfang August. Dabei handelt es sich um eine Firma, die ihre eigenen Aktien in Rallys verkauft – mit Warranten, ATM-Regeln und einem Cash-Budget, das am Ort beginnt, an dem der Katalysator einsetzt. Das ist eine „Warte-Strategie“ mit einer sauberen Fälschung: Die Ergebnisse der 90 Patientenstudien zwischen Dezember und Februar – und insbesondere ob der Unterschied gegenüber dem Kontrolldaten überlebt, wenn man eine größere, anspruchsvollere Stichprobe betrachtet – sowie wie viel Aktien das ATM verkauft, bevor das geschieht. Der bessere Einstieg für die Aktien war historisch gesehen bei etwa 40 Cent – wo der Markt tatsächlich den schlechten Fall getestet hatte. Heute zahlt der Markt für den guten Fall, ohne neue Beweise.