Der Gründer von Mohawk tritt zurück, bleibt aber im Raum.

Am 30. September gibt Jeff Lorberbaum auf, der Geschäftsführer des Unternehmens zu sein, das er 50 Jahre lang aufgebaut hat.Der größte Bodenbelagher der WeltZehn Tage zuvor lag der Kurs des Unternehmens bei knapp 127 Dollar – das ist etwa ein Drittel mehr als vor vier Monaten. Der Grund für die Begeisterung ist eine Neuordnung der Führungsstruktur: Lorberbaum tritt als CEO zurück, während Paul De Cock von Präsidenten und Geschäftsführer zum CEO aufsteigt. Was niemand gerne betrachtet, ist: Lorberbaum verlässt das Unternehmen tatsächlich nicht – er bleibt weiterhin Vorsitzender des Vorstands.Der Titel, den er seit 2004 innehatte..

Die Investoren betrachten die Übernahme als eine Art Lösung für die Probleme, die in der Gründungszeit des Unternehmens bestanden waren. Zudem führte das Ergebnis im zweiten Quartal dazu, dass das Unternehmen besser abschloss als erwartet.Rund 43 Prozent über dem Konsenswert.Die Geschichte liest sich so, als ob eine wertvolle Eigenschaft endlich freigeschaltet wird. Die Frage, die man stellen sollte, ist: Was genau wird eigentlich freigeschaltet? Denn der Mann, der das Lenkrad abgibt, hat den Wagen noch nicht verlassen. Und die Forderungen, die er hat, können auch der neue Fahrer nicht kontrollieren.

Die halbe Abreise

Lorberbaum stand vor einer Situation, bei der die meisten Gründer keine freie Wahl haben. Die Identität, die er über zwei Jahrzehnte als CEO aufgebaut hat – der Mann, der einen amerikanischen Teppichhersteller zum weltweiten Leader machte – verlangte von ihm, bis zum Ende der Geschichte zu bleiben. Die Institution, die von ihm abhängt, wollte das Gegenteil: Eine Firma, die nicht überleben kann, nachdem ihr Gründer weggegangen ist, hat keine dauerhafte Wertschätzung. Die Nachfolge ist nur dann möglich, wenn sie geplant wird und nicht durch Krise erzwungen wird. Er entschied sich für beides gleichzeitig. Er tritt als CEO zurück, behält aber den Posten des Vorsitzenden.

Die verwendete Sprache ist entscheidend. Das Board nannte den Wechsel eine „glatte Überführung“. Lorberbaum sagte:Mohawks beste Tage sind noch vor sich.Der „Control“-Begriff wurde in „Continuity“ umbenannt. Das ist die „Loyalitätsfalle“, wie geplant: Er kann die täglichen Aufgaben aufgeben, während er den höchsten Titel im Raum behält – und der Markt interpretiert das als einen sauberen Bruch.

Das alles macht die Nachfolge nicht betrügerisch. Es war…Zwei Jahre lang entwickelt.De Cock wurde im Februar 2025 zum COO ernannt, nachdem der vorherige Präsident in den Ruhestand ging. Vor diesem Zeitpunkt hatte er sechs Jahre lang die Leitung des Unternehmens Flooring North America inne. Das ist keine chaotische Situation – es handelt sich um eine geordnete Entscheidung, die zeigt, dass die langfristige Governance-Struktur tatsächlich existiert. Der Unstimmigkeiten geht es nur darum, was die Übergabe der Verantwortung heute bedeutet.

Die Hilfe des Quartals

Die Rally basiert auf einem riesigen Vorsprung. Mohawk berichtete…Die angepassten Gewinne im zweiten Quartal betrugen 3,67 Dollar pro Aktie.GegenüberKonsens nahe bei 2,57 Dollar.Das sieht nach Momentum aus. Dann lesen Sie die Fußnote dazu, woher das Geld stammt.Rund 0,63 von diesen EPS-Aufschlägen waren einmalige Rückerstattungen von Zöllen.Mohawk hat in früheren Perioden bereits absorbiert werden können. Es handelt sich dabei um eine Umkehrung der alten Kosten – keine neue Technologie.

Wenn man das weglässt, dann ist der Quartalsergebnis solid – die Margen haben sich in allen drei Segmenten verbessert. Doch es war nicht die Entwicklung, die im Titelfeld angekündigt wird. Die Verwaltung selbst deutet darauf hin, dass sie weiterhin die Kontrolle behält.Der angepasste EPS im dritten Quartal liegt zwischen 2,50 und 2,60 Dollar.Und das beinhaltet noch etwa 0,12 Dollar zusätzliche Tarifrückerstattungen. Davon sollten wir uns trennen.Die zugrunde liegende Orientierung liegt zwischen 2,38 und 2,48.Ein Schritt unter dem zweiten Quartal – in den Wohnmarkt, den das Unternehmen selbst als solchen bezeichnet.Nahe an Tiefstständen über mehrere Jahrzehnte.

Die Einnahmen haben die Bewertung bestätigt – was wiederum die Überbewertung gerechtfertigt hat. Doch die Prognosen für das nächste Quartal sind eher optimistisch. Der Aktiewert änderte sich aufgrund dieser Entwicklung. Das Unternehmen beschreibt einen Markt, der noch nicht umgekehrt ist.

Wer erhält die Rechnung?

Die „Fair-Value-Zahl“, die mit diesem Aktienwert verbunden ist, ist eine Schätzung auf der Grundlage von Discount-Cash-Flows – eine Annahme, dass die Wohnungsnachfrage normalisiert wird, die Mengen wieder zunehmen und die Margen aus der Gründungszeit weiterhin bestehen bleiben. Wenn man diese mechanischen Annahmen weglässt, dann ist der Unterschied zwischen dem realen Fair-Value und der Schätzung sehr gering. Die gesamte „bullische Szenario“-Annahme bezüglich einer sicheren Nachteilsempfehlung beruht auf einem Zyklus, der noch nicht eingetreten ist, sowie auf einem neuen CEO, der die Aufgabe hat, im Markt, den er nicht kontrollieren kann, Dynamik zu schaffen. Die Kosten für den Bau neuer Häuser und die bezahlbare Preisstruktur der bestehenden Häuser werden durch die Zinsen und das Immobilienbestand bestimmt – nicht durch das, was De Cock in seinen ersten hundert Tagen tun wird.

Das ist die unbezahlte Rechnung. Lorberbaums Rücktritt wurde als „Entschlüsselung“ bewertet – doch die Rechnung fällt auf den neuen CEO und auf alle, die das Produkt gekauft haben. Die Rechnung wird in Form eines Anliegensystems zu einem Niveau, das seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr vorkommt, beglichen werden. Der Gründer bleibt weiterhin der Vorsitzende des Vorstands, der die Übergangsprozesse überwacht.

Die Bilanz ist das Einzige, was beweist, dass Geduld funktioniert.Die Nettverbindlichkeiten von etwa 1,07 Milliarden US-Dollar sind nur 0,8-fach dem angepassten EBITDA entsprechend.Der freie Cashflow betrug im vergangenen Jahr fast 811 Millionen Dollar – ein deutlicher Anstieg. Zudem hat Mohawk einige dieser Mittel zurückgekauft.60 Millionen Dollar an Aktien im QuartalAllein. Es handelt sich um ein Unternehmen, das bereit ist, auf einen schwachen Markt zu warten und weiterhin seine eigenen Aktien zu kaufen. Das Risiko war nie die Unfähigkeit, die Kosten zu tragen.

Die eigentliche Frage für den Inhaber oder Beobachter ist also weniger „Ist es unterbewertet – um 7%?“ Als Frage ist vielmehr: Hat der Markt bereits seine Belohnung erhalten für die Trennung des Gründers vom Unternehmen – indem er dafür bezahlt wurde, dass es eine positive Entwicklung gibt, dass die Preise steigen und dass die Prognosen positiv sind – bevor der neue CEO etwas bringt, was den Zyklus verändert. Lorberbaum hat das Amt übernommen und den Raum behalten. Die Investoren, die einen Rabatt wollen, müssen entscheiden, wie viel von dieser „Halb-Entlassung“ wirklich eine echte Veränderung darstellt und wie viel es nur eine weitere Situation ist, in der das Unternehmen noch auf dem Immobilienmarkt wartet und weiterhin von demselben Manager geleitet wird.