Microsoft verdoppelt ihre Datenzentren. Die Nachfrage ist nicht das Risiko – das Problem ist der Betrag.

Microsoft weist Kunden ab, denen sie nicht dienen kann. Das ist die Realität hinter seinem Plan – wie diese Woche berichtet wurde, will Microsoft die Kapazität seiner Datenzentren mehr als verdreifachen.Heute sind es etwa 12 Gigawatt, bis 2032 werden es mehr als 38 Gigawatt sein.An8-Stunden-GitHub-Outage im AugustBei der Xbox Cloud-Gaming-Technologie gibt es Grenzen bezüglich der Spielzeiten – außerdem sind die Cloud-Abonnements in den USA und europäischen Ländern eingeschränkt. Der Händler Temu hat außerdem einen wichtigen Cloud-Vertrag mit Oracle abgeschlossen – denn Microsoft konnte die gewünschten Regionen nicht versorgen. Dies zeigt sich in den Einnahmen, die entstanden sind – nicht nur in den Pressemitteilungen.

Das Interessante ist, dass der Mangel teilweise selbst verursacht wurde. Um das Jahr 2025 herum ordnete die Finanzvorstandsvorsitzende Amy Hood eine Pause bei den Bauarbeiten an Serverzentren an, um das zu verhindern, was die Führung als Überbauung betrachtete. Die Leute von Microsoft selbst haben später…Es tut mir leid wegen des Anrufs.Laut den Berichten ist es die Pause, die eine normale Lieferverzögerung in ein Problem verwandelt hat – und somit zu einem Engpass führte, der Geschäfte zerstörte. Das ist eine erkennbare Folge einer Entscheidung bezüglich der Kapitalallokation. Das ist die Grundlage für die ganze Situation: Mircosfts Problem heute ist nicht die Nachfrage – und die Lösung ist nicht günstig.

Was das „Fix“ wirklich ist

Der neue Plan sollte als etwas betrachtet werden, was das Maximieren von Erträgen ermöglicht – und als etwas, was in Ruhe ignoriert wird. Microsoft wird die von ihm besitzenden und vermieteten Anlagen von etwa 12 Gigawatt auf mehr als 38 Gigawatt bis 2032 erhöhen – eine Größe, deren maximale Stromverbrauch…Es würde die Größe des Bundesstaates New York übersteigen.Das Problem – und der Punkt, der die übliche Vorstellung von den Kosten für künstliche Intelligenz umkehrt – ist, dass nur etwa ein Drittel dieser Kapazität bis 2032 für künstliche Intelligenz vorgesehen ist. Heute beträgt die Gesamtkapazität etwa 12 Gigawatt – davon werden nur etwa 2 Gigawatt für künstliche Intelligenz genutzt. Der Rest wird nicht für künstliche Intelligenz verwendet.Allgemein verwendbare CPU-RechnerAlso: Microsoft verdreifacht alles – aber der Anteil des „AI-Silicon“ wächst von einer kleinen Minderheit auf etwa ein Drittel.

Die Führungskräfte betonen dies ausdrücklich:GPUs allein sind keine ausgezeichnete Infrastruktur für KI-Technologien.Microsoft investiert viel in Multifunktionale Berechnung mit CPU-Technologie. Ihr Flaggschiff „East US 3“-Cluster in der Nähe von Atlanta wird mit Intel-Servern betrieben – nicht mit Nvidia-GPUs.300 Megawatt in diesem Jahr – das ist mehr als ein Gigawatt.Das ist die Übergangsphase vom Training zum Inference-Prozess – und sie tritt in der Umgebung eines hyperscalers auf. Dabei wird das nicht als etwas Besonderes betrachtet, sondern als die physische Mischung der Daten, die installiert werden. Die geringe Arbeitslast besteht aus dem Inference-Prozess sowie dem täglichen Cloudverkehr. Dabei wird auf kostengünstigere, Latenzfreundliche Rechenkapazitäten zurückgegriffen – anstatt auf die knappen Acceleratoren, die für das Training verwendet werden.

Der Gesetzentwurf kommt zuerst an.

Die Anforderungen, die all das rechtfertigen, sind real. Azure wuchs um etwa 40% in konstantem Währungssystem.Fünf gleichmäßige Viertel der BeschleunigungUnd es wurden 100 Milliarden Dollar an jährlichen Umsätzen erzielt. Die noch ausstehenden Verpflichtungen oder Aufgaben betragen etwa…Das ist auf mehr als 600 Milliarden Dollar angestiegen.Microsoft investiert nicht in die Leere.

Das Problem ist, dass die Ausgaben die Cashmittel übersteigen, die sie generieren können. Der Plan verstärkt dieses Problem noch weiter – für Jahre hinweg. Microsoft gab im letzten Geschäftsjahr fast 116 Milliarden Dollar für Immobilien und Ausrüstung aus – das entspricht etwa 35 Prozent der Einnahmen.Der fünfjährige Durchschnitt liegt bei etwa 18%.Und es wird auf 175 Milliarden oder mehr für das Kalenderjahr 2026 geschätzt – mit einer etwa…25 Milliarden DollarDas liegt an der Inflationsrate der Komponentenpreise – nicht an neuen Kapazitäten. Das Ergebnis ist messbar: Der freie Cashflow sank, obwohl die Umsatzgröße um 18 % zunahm. Der freie Cashflow-Margin…Der Wert sank um 20% gegenüber der historischen Norm von etwa 29%.Und der Return auf das eingesetzte Kapital ist von etwa 30 Prozent vor einigen Jahren auf die niedrigen 20 Prozent gesunken. Der Bruttomarge ist in den letzten Jahren am niedrigsten – die Abschreibungen durch den Aufbau der Anlagegebäude tragen dazu bei.

Es handelt sich dabei um ein Signal bezüglich der Lieferverpflichtungen – aus einer bestimmten Perspektive gesehen, aber auch aus einer anderen. Eine so große Kapazitätsbindung ist gleichzeitig ein Zeichen für eine starke Nachfrage sowie ein Zeichen für steigende Risiken bezüglich der Lieferung und des Margins. Dieser Unterschied ist für den Investor wichtig: Er bestimmt, ob man einen Wachstumsansatz verfolgt oder eine langfristige Angelegenheit kauft, bei der die Einnahmen erst später eintreffen. Microsoft betrachtet dieses Problem selbst als ein Hindernis.Bleiben Sie zumindest bis zum Ende des Jahres durch.Und es wurde gesagt, dass es zwischen der Bereitstellung von Energie für seine eigenen KI-Produkte und dem Leasing dieser Energie an Kunden von Azure entscheiden muss. Das ist eine Anerkennung dafür, dass die Einschränkungen – und nicht das Interesse – jetzt die Entscheidung bestimmen.

Was das für die Aktien bedeutet

Nichts an der Theorie hat sich geändert. Azure ist immer noch das am schnellsten wachsende Unternehmen unter den Hyperscalern. Die Gewinne sind weiterhin enorm, und das Unternehmen verfügt über einen Nettocashbestand. Doch all das löst die Frage bezüglich der Verteilung der Aktien nicht – schließlich hat die Aktie inzwischen ein Jahr lang nichts gebracht. In den letzten zwölf Monaten war der Kurs etwa konstant, obwohl Azure rasant wuchs. Der Kurs lag im Vergleich zu dem des Unternehmens selbst im Minus.historische MehrfachheitIn einem Markt, in dem die Aktien wiederholt auf der Capex-Plattform verkauft werden – anstatt auf dem richtigen Marktplatz. Der Markt fragt nicht, ob die Nachfrage besteht. Er fragt vielmehr, ob dies tatsächlich umsetzbar ist.

Das ist das ehrliche Kernstück der Geschichte. Der Plan beinhaltet die Aussage, dass man bis zum Jahr 2032 bereit ist, Geld auszugeben. Die Beweisführung besteht darin, ob eine Gigawatt-Anzahl an neuen Kapazitäten tatsächlich „bereit für Einnahmen“ ist.Die eigenen Worte des CFO Hood– So schnell, dass es seine eigene Abschreibung decken kann. Für einen Retail-Investor ist es wichtig, nicht gegen die starke Nachfrage von Microsoft zu wetten. Stattdessen sollte man erkennen, dass die kurzfristige Renditekurve eine langfristige Entwicklung ist – bevor die Gewinne erreicht werden. Dann muss man das gegen das anderes, was das Kapital tun könnte, abwägen. Das Jahresergebnis des Unternehmens zeigt, dass der Markt diese Kosten bereits berücksichtigt hat. Ob der Plan letztendlich dazu führt, dass das Multiplikatorwert des Aktienkurses steigt oder nur dazu führt, dass die Abschreibungen weiterhin eine Belastung für den Umsatz darstellen, hängt von einer Sache ab: Ob die Verwertung der Einnahmen schneller erfolgt als die Abschreibungen. Das ist das Wichtige – nicht das Ziel von Gigawatt-Einheiten.