MiCA-konforme Stablecoins bündeln Liquidität – trotz regulatorischer Fristen

• Der Markt für Stablecoins in der Euro-Währung erreichte Mitte 2026 etwa 900 Millionen US-Dollar.Größenzuwachs nach der Einführung von MiCA.
• Die regulatorische Konzentration gemäß den Vorgaben von MiCA hat dazu geführt, dass die Liquidität vor allem bei solchen Emittenten konzentriert wird, die die entsprechenden Vorschriften einhalten. Beispiele hierfür sind Circle.Drucken auf nicht konforme Tokens, damit diese austreten.Das Europäische Wirtschaftsraum.
• Nur 17 Prozent der vor dem MiCA registrierten Unternehmen haben bis zum Termin am 1. Juli 2026 die notwendige Genehmigung erhalten. Dadurch wird eine weitere Konzentration des Marktes in der gesamten EU verursacht.
• Die Einführung solcher Institutionen nimmt zu. Neun große europäische Banken haben sich zusammengeschlossen, um eine von einer Bank unterstützte Stablecoin einzuführen – damit kann man die Dominanz von Circle angreifen.
• Trotz der regulatorischen Erfolge bleiben die europäischen Stablecoins immer noch nur ein winziger Teil des globalen Marktes.Vorherrschend werden dabei Vermögenswerte sind, die an den Dollar gebunden sind.So wie USDT und USDC.

Der europäische Stablecoin-Bereich hat ein bedeutendes strukturelles Ergebnis erreicht: Die Marktkapitalisierung der auf Euro basierenden Tokens lag Mitte 2026 bei etwa 900 Millionen US-Dollar. Dieser Wert übertrifft den vorherigen Höchststand von 721 Millionen US-Dollar aus dem Frühjahr 2022. Doch dieser Anstieg wird nicht durch eine steigende Nutzung durch Verbraucher oder durch eine umfassende Veränderung der täglichen Zahlungsgewohnheiten verursacht. Vielmehr ist dieser Anstieg hauptsächlich das Ergebnis der regulatorischen Reformen unter dem Rahmen des Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Diese Regulierungen haben die Wettbewerbslandschaft wirklich verändert.Die Einhaltung strenger Anforderungen ist unverzichtbar.Die kleineren oder nicht konforme Emittenten konnten dies nicht erreichen.

Diese regulatorischen Vorgaben haben dazu geführt, dass die Liquidität unter den autorisierten Unternehmen schnell konzentriert wurde. Die MiCA-Richtlinien verpflichten die Emittenten dazu, getrennte Reserven zu halten, regelmäßige Überprüfungen durchzuführen und die Rückzahlungsrechte der Token-Herberge zu gewährleisten. Tokens, die diese Standards nicht erfüllen, werden von den regulierten europäischen Märkten ausgeschlossen. Daher haben große Unternehmen wie Tether ihr EURT-Token bereits vor Ablauf der Frist für die Einhaltung der Vorschriften abgesetzt. Dadurch entstand eine Lücke, die von konformen Konkurrenten schnell geschlossen wurde. Circles EURC macht momentan etwa 50 Prozent des europäischen Marktes aus – dadurch wird Circle zur dominierenden Kraft auf diesem Markt.

Wie versucht MiCA, den Wettbewerbsumfeld für Stablecoins zu verändern?

Die Umsetzung der MiCA-Richtlinien hat eine deutliche Unterscheidung zwischen stabilen Währungen, die den Vorgaben entsprechen, und solchen, die diese nicht erfüllen, in dem europäischen Markt hervorgerufen. Circles USDC und EURC sind derzeit die einzigen stabilen Währungen, die vollständig den Vorgaben der Richtlinien entsprechen. Im Gegensatz dazu wird Tethers USDT weiterhin aus den von der EU regulierten Märkten ausgeschlossen – schließlich weigerte sich Tether, die erforderlichen Genehmigungen zu erteilen. Tether gab an, dass die Vorgaben der MiCA-Richtlinien, dass 60 Prozent der Reserves in europäischen Banken hinterlegt werden müssen, eine systemische Krise auslösen könnten. Infolgedessen haben große Börsen wie Coinbase und Kraken USDT für Nutzer im Europäischen Wirtschaftsraum aus ihrem Handelsregister gestrichen.

Diese Ausgrenzung zeigt die Herausforderungen auf, mit denen Dollarbasierten Token konfrontiert sind – in einer Region, die aktiv versucht, die Dominanz des Dollars zu bekämpfen. Die Europäische Zentralbank hat Warnungen ausgesprochen bezüglich der finanziellen Risiken, die mit dem globalen Stablecoins-markt verbunden sind. Der Marktwert solcher Stablecoins hat bereits die Grenze von 320 Milliarden US-Dollar überschritten. Die EZB weist darauf hin, dass Tethers USDT sowohl hinsichtlich des Marktkapitals als auch des Transaktionsvolumens weit über eurobasierte Alternativen liegt. Diese Ungleichheit verstärkt die Schwierigkeiten für eurobasierte Token – schließlich haben diese bereits Probleme mit einer begrenzten Verbreitung bei Endverbrauchern. Die Aufmerksamkeit der EZB auf Risiken wie Dynamiken bei der Handhabung der Stablecoins sowie Unterschiede in der Liquidität unterstreicht die Notwendigkeit strenger Vorgaben bezüglich der Einhaltung dieser Richtlinien.

Was bedeutet die Frist vom 1. Juli für die Marktteilnehmer?

Die regulatorischen Belastungen werden immer größer, da die Übergangszeit gemäß der EU-Richtlinie MiCA am 1. Juli 2026 endet. Laut der Europäischen Aufsichtsbehörde für Wertpapiere und Märkte (ESMA) verstoßen Unternehmen, die Kryptowährungsdienstleistungen ohne eine entsprechende Lizenz anbieten, gegen die EU-Gesetze. Der Unterschied zwischen den gesetzlichen Anforderungen und der tatsächlichen Situation ist deutlich: Obwohl über 1.200 VASPs vor dem Inkrafttreten der Richtlinie MiCA nationale Registrierungen hatten, haben nur etwa 210 dieser Unternehmen eine vollständige Zulassung als Kryptowährungsdienstleister erhalten. Das entspricht einer Umwandlungsrate von etwa 17 %.

Die regulatorischen Herausforderungen sind in allen wichtigen Märkten deutlich erkennbar. In Estland sind die Anzahl der lizenzierten VASPs von 641 im Jahr 2021 auf nur noch 40 Anfang 2025 gesunken. In Frankreich haben 40 Prozent der unbefugten Unternehmen keine Absicht, um eine Genehmigung zu beantragen. Zehn EU-Länder, darunter Polen und Italien, haben bisher keine einzige Genehmigung für VASPs ausgestellt. Nach dem Fristende haben unbefugte Unternehmen fünf Möglichkeiten: Sie können eine Lizenz erhalten, aufhören zu operieren, ihre Tätigkeit einstellen, Kunden übertragen oder sich zusammenschließen. Der Vorschlag der Europäischen Kommission, die Überwachung zentralisiert an die ESMA zu übergeben, deutet weiterhin darauf hin, dass es zu einem kleinen, konzentrierteren und streng regulierten europäischen Kryptomarkt kommen wird.

Trotz dieser regulatorischen Hürden nimmt die Nutzung solcher Token durch Institutionen zu. Die Transaktionsvolumen für kompatible Euro-Token sind seit dem Inkrafttreten von MiCA um 899 Prozent gestiegen – das zeigt, dass die Nutzung solcher Token durch Institutionen zunimmt. Neun große europäische Banken, darunter BBVA und ING, haben sich zusammengeschlossen, um Ende 2026 eine vom Bankensektor unterstützte, MiCA-konforme Euro-Stablecoin einzuführen. Dieser Schritt soll die Dominanz von Circle überwinden und eine regulierte Alternative zu den von Dollar dominierten digitalen Vermögenswerten schaffen. Dennoch bleibt die breite Verwendung durch Verbraucher noch begrenzt. Dollar-Token werden weiterhin als Mittel zur Abwicklung von Transaktionen weltweit genutzt.