Der Metaplanet hat innerhalb von vier Tagen 12 Prozent seines Bitcoin auf Coinbase Prime umgesetzt. Die wahre Geschichte ist jedoch die „Kaufmaschine“, die aufgehört hat zu funktionieren.

Am 28. und 29. August überwachten die On-Chain-Monitore das Unternehmen Metaplanet – ein in Tokio notiertes Unternehmen, das seinen Bilanzen Bitcoin hinzugefügt hat.3.000 BTC – etwa 237 Millionen US-Dollar – in Coinbase Prime umwandeln.Es war der größte von drei solchen Lagerstätten innerhalb einer Woche.1.000 BTC am 25. August und 1.350 BTC am 28. AugustZusammengezählt entspricht das etwa 5.350 BTC – also rund 425 Millionen US-Dollar. Das ist mehr als zwölf Prozent des gesamten Vermögens der Firma. Das Geld wurde innerhalb von vier Tagen an eine institutionelle Adresse übergeben, während der Preis von Bitcoin bei etwa 79.000 US-Dollar lag. Die Zahl für einen einzelnen Tag ist wichtig – die Gesamtzahl über vier Tage ist es, die besonders beachtet werden muss.

Beginnen wir mit dem, was gerade verfolgt wird. Metaplanet war ein ehemaliges Hotel- und Immobilienunternehmen, das sich im Jahr 2024 neu erfindete – als „Bitcoin-Tresorfirma“. Es handelt sich dabei um eine öffentliche Gesellschaft, deren Produkt Bitcoin pro Aktie ist. Die Firma beschafft Kapital durch die Ausgabe von Aktien – manchmal auch Anleihen – und wandelt das eingenommene Geld in Bitcoin um. Derzeit besitzt Metaplanet 43.000 BTC.Die drittgrößte öffentliche Unternehmens-Bitcoin-Speicherung weltweitDas ist etwa 3,3 Milliarden Dollar im aktuellen Marktpreis von ca. 77.500 Dollar.Rund 0,2% von allen Bitcoinen, die jemals existieren könnten.Und weil…Das Unternehmen veröffentlicht jeden einzelnen Adressen der Wallets.Jeder kann sehen, wie Geld in Echtzeit umgeht.

Coinbase Prime ist nicht der Handelplatz, auf dem Einzelkäufer Bitcoins kaufen und verkaufen können. Es handelt sich dabei um eine institutionelle Plattform für die Verwaltung von Bitcoins – mit Funktionen wie die Aufbewahrung von Bitcoins in den Vaults, den Handel mit großen Mengen an Bitcoins sowie Finanzierungsmöglichkeiten. Eine Einzahlung dort entspricht der üblichen Verwaltung von Bitcoins – also dem Anleihen von Bitcoins oder dem Geschäft mit Optionen, das Metaplanet bereits betreibt. Es handelt sich dabei nicht um einen einfachen Verkauf. Der CEO hat dies gesagt. Als im August etwa 5.014 BTC über die Systeme gebracht wurden, bezeichnete Simon Gerovich das als „eine gewöhnliche Verwaltungsaktion“. Er sagte, dass „keine Bitcoins verkauft wurden“ und dass die Transaktion insgesamt 322 Millionen Dollar gekostet hat – wobei etwa 8 Dollar als Netzwerkgebühren anfallen.Er lehnte eine Verkaufsaktion wieder am 25. August ab.Der Tag, an dem die ersten Einzahlungen dieser Woche eingegangen sind. Eine Bedingung hält das Ganze im Rahmen: Es handelt sich dabei um die Angaben der Monitore – nicht um die Buchhaltungsdaten des Unternehmens. Ein Analysedienst erfasst nur etwa 38.650 Coins, die in den bekannten Geldbörsen von Metaplanet liegen – das ist weniger als die 43.000 Coins, die das Unternehmen angeben.

Und es gibt bereits eine dokumentierte Verwendungsmöglichkeit für einen Teil der Münzen dieser Woche. Am 18. August gab Metaplanet bekannt, dass es einen Beitrag leisten werde.2.100 BTC sowie 2,5 Millionen Dollar in Bargeld für Super League Enterprise.Es handelt sich um ein kleines Unternehmen, das an der Nasdaq gelistet ist. Das Unternehmen plant, seinen Namen in „Superplanet“ zu ändern und als zweites, in den USA gelistetes Bitcoin-Finanzinstrument zu fungieren. Im Gegenzug erhält es etwa 95,7 Prozent der Anteile sowie eine fünfjährige Laufzeit für die Nutzung dieser Anteile. Der Wert beträgt etwa 132 Millionen US-Dollar nach dem Marktpreis vom 14. August. Die zweihundert Einsen – das sind etwa vierzig Prozent des aktuellen Wertes. Für die restlichen etwa 3.250 BTC – also etwa 260 Millionen US-Dollar – gibt es keine öffentliche Erklärung: Entweder wird das Geld für Diversifikationen verwendet, als Sicherheit für einen Kredit oder als Vorbereitung auf einen Verkauf, wie der Markt befürchtet.

Warum fürchtet der Markt weiterhin das? Weil die Maschinen unter der Oberfläche nicht mehr das produzieren können, was sie früher taten. Der durchschnittliche Kaufkosten für Metaplanet sind…Rund 15,3 Millionen Yen pro Münze – das entspricht etwa 96.000 US-Dollar.Bitcoin liegt bei etwa 77.500 Dollar. Somit beträgt die Gesamtsumme der Anlagekapitalien etwa 800 Millionen Dollar – 43.000 Münzen, multipliziert mit dem ungefähr 18.500-Dollar-Unterschied zwischen Kosten und Preis.Der Papierverlust betrug fast 1,4 Milliarden Dollar, als Bitcoin im Augustmitte unter den niedrigen 60.000 Dollar lag.Die Finanzierung ist eine Einschränkung: Das Modell funktioniert nur dann, wenn der Aktienkurs es dem Unternehmen ermöglicht, einige neue Aktien gegen viele Coins zu tauschen. Die Aktie…Nahe 310 ¥ Ende AugustUnd etwa 2 Dollar auf seiner US-OTC-Listung.Im Laufe des Jahres ist der Preis um etwa ein Fünftel gesunken. Im August waren die Kurzfristanleihen mit 43% im Vergleich zum nicht-börslichen Handel.Je billiger die Aktien sind, desto mehr kosten die neuen Coins pro Aktie. Das ist also der wichtigste Indikator für das Wachstum des Unternehmens – der „BTC-Yield“ oder das Wachstum von Bitcoin pro vollständig verdünnter Aktie.Die Bewegung hat sich in fünf aufeinanderfolgenden Quartalen verlangsamt – von +129% bis zu einfachen Zahlen.Die Wirkung ist bei den Kaufaktivitäten sichtbar: 2.823 BTC im zweiten Quartal waren der kleinste Anstieg pro Quartal seit einem Jahr.Die Anteile haben seit dem 2. Juli bei 43.000 gelegen..

Das, was der Markt immer wieder testet – ob es zu einem Verkauf kommt oder nicht – ist eine Art „lästige“ Lösung. Die strukturelle Frage ist: Woher bekommt ein Unternehmen mit billigen Aktien die nächsten Coins? Es gibt nur drei mögliche Lösungen: Ersteres ist der Verkauf von Aktien zu hohen Preisen – doch das ist der alte Weg, der heute nicht mehr möglich ist. Die zweite Möglichkeit ist das Leihen der bereits vorhandenen Coins. Die dritte Möglichkeit ist, die Coins durch ein anderes Unternehmen zu transferieren. Alle drei Möglichkeiten werden auf der Kette dokumentiert – zwei davon werden gerade umgesetzt. Eine Schuldlast von 100,9 Milliarden Yen übersteigt bereits die Anzahl der gewöhnlichen Aktionäre. Die Quartalsberichte von Metaplanet zeigen, was passiert, wenn Bitcoin fällt: Die Deckungskapazität dieser „senior“ Ansprüche sinkt von 4,1-mal auf 2,8-mal bei einem Rückgang von 30%, auf 2,0-mal bei einem Rückgang von 50% und auf 1,0-mal bei einem Rückgang von 75%. Das bedeutet, wie oft die Coins ausreichen, um die Schulden zu decken, bevor das Eigenkapital etwas erhalten kann. SuperPlanet ist die dokumentierte Variante dieses Prozesses; die Einzahlungen auf Coinbase Prime sind das sichtbare Zeichen für das Leihen von Coins als Sicherheit. Alles das beweist jedoch nicht, dass es zu einem Verkauf kommen wird. Doch auch das ist kein Zeichen für eine gesunde Struktur des Unternehmens.

Das ist die ehrliche Situation für alle, die den Aktienkurs bewerten. Metaplanet ist eine Möglichkeit, Bitcoin in Form von Hebeln zu besitzen – dabei geht es darum, Ansprüche auf einen Wert von über 100,9 Milliarden Yen geltend zu machen. Der durchschnittliche Kostenaufwand beträgt etwa 96.000 Dollar pro Aktie – doch dieser Wert liegt immer noch über dem Marktwert. Wenn Bitcoin sich positiv entwickelt, funktioniert diese Struktur für die Aktionäre hervorragend. Wenn Bitcoin hingegen stabil bleibt oder sogar sinkt, bleibt das Geschäft stagnieren, während die Finanzierungskosten weiterhin ansteigen. Da das Unternehmen seine Wallets öffentlich macht, kann jede Transaktion zu einem Schlagzeilen-Event werden – eine Routineüberweisung, ein Kreditaufnahmevorgang oder die Finanzierung eines neuen Projekts kann alle als Anfang einer Liquidation angesehen werden.

Was also beobachtet werden muss, ist konkret und öffentlich. Ankündigt Metaplanet neue Kaufaktionen – ist das ein Zeichen dafür, dass der Betrieb wieder in Gang kommt? Lassen die Coins von Coinbase Prime auf offene Börsen übergehen – das ist das Zeichen für eine echte Verkaufsaktion? Halten die Bitcoin-Kurse über dem Durchschnittsbetrag von ~96.000 US-Dollar – das bestimmt sowohl den Buchhaltungswert als auch den Deckungsbeitrag. Und schafft der Aktienkurs wieder den Aufschlag, der früher dazu führte, dass die Ansammlung von Bitcoin selbst finanziert werden konnte? Man sollte sich auf diese Dinge konzentrieren, nicht auf die Nachrichten über Einzahlungen. Die Lehre liegt in der Struktur: Es handelt sich um eine Aktie, die die Bewegungen von Bitcoin in beide Richtungen verstärkt – und zwar durch eine Finanzierungsstruktur. An dem Tag, an dem das Unternehmen seine Adressen bekanntgab, wurde die Größe eines einzelnen Transfers nicht mehr wichtig.