Die 41%-Dilution auf Metaplanet hat die Bitcoin-Wertentwicklung pro Aktie um 8,8% beeinträchtigt – ohne dass ein einziger Coin gekauft wurde.

Metaplanet ist ein „Stock“, und diese Woche stieg dieser Wert um 8,8%. Dabei hat Metaplanet keinen einzigen Bitcoin gekauft. Keine Wallets wurden geändert – das Vermögen bleibt weiterhin bei 43.000 Coins. Der gesamte Gewinn entstand durch die Streichung von Papierwerten. Diese Unterscheidung ist die ganze Investitionsgeschichte – und deshalb sind die Informationen, die Sie gesehen haben, doppeldeutig.

Hier ist das konkrete Ereignis: Am 11. September war es Metaplanet.Der Pool an potenziellen Aktien, der für die Erlangung der Aktienrechte in der Serie 10 verwendet werden kann, wurde um 41% reduziert – von 319,46 Millionen auf 188,19 Millionen.Durch die Umstellung des Umwandlungsverhältnisses von 696 auf 410 Aktien pro Recht wird das Problem gelöst. Nachdem die Inhaber der Aktien bereits ihre Rechte ausgeübt haben, sinkt der Restanteil noch weiter.55,5 %, von 236,64 Millionen auf 105,37 MillionenDie Rechte, die jetzt noch bestehen bleibenTeilen Sie es in drei gleich große Teile auf die Jahre 2029, 2030 und 2031.Und die Gewinne aus diesen Aktien bleiben bis August 2031 eingefroren. Die rechnerische Berechnung übernimmt dann den Rest.Der Bitcoinwert pro vollständig verdünnten Aktie steigt um etwa 8,8 Prozent auf 0,0286646 BTC gegenüber 0,0263554 BTC.Ende Juni. Das Unternehmen sagt, dass sich die Situation geändert hat.Verkauft für mehr als 220 Millionen Dollar – das ist der Wert des Auftrags..

Um zu verstehen, warum eine Veränderung der Aktienbewertung den Preis beeinflusst, muss man die Maßeinheit verstehen, mit der Metaplanet überhaupt handelt. Eine „Bitcoin-Tresorfirma“ verkauft Aktien und nutzt das Erlösungskapital dazu, Bitcoin zu kaufen. Sie bittet die Investoren, den Wert der Aktie in Bitcoin pro Aktie zu bewerten – nicht in Erträgen oder im Zusammenhang mit dem Hotelgeschäft (das Hotelgeschäft ist mittlerweile veraltet). Wenn man mehr Bitcoin kauft als Aktien ausgibt, wird der Anteil jedes Besitzers des Bitcoin-Reserves größer. Wenn man jedoch weniger Aktien ausgibt als die Bitcoin-Quantität, mit der man gekauft hat, dann wird der eigene Anteil kleiner – unabhängig davon, wie viele Bitcoin die Firma meldet. Das ist also die gesamte Situation. Die Anzahl der Aktien von Metaplanet.Es explodierte von etwa 154 Millionen im April 2024 auf heute etwa 1,35 Milliarden.Genau auf diesem Laufband.

Die Spannung besteht darin, dass die „Series 10-Pool“ die aggressivste Version dieses „Treadmills“ war, die es je gab. Es handelte sich dabei um ein Instrument zur Finanzierung – deren Größe zunahm, je mehr Aktien die Firma ausgab. Jede Finanzierungsrunde, mit der Bitcoin gekauft wurde, vergrößerte somit den Innenpool der Aktionäre – dieser bestand etwa ein Viertel der Gesamtsumme der Aktien. Die Wut wurde so groß, dass die Aktionäre Forderungen nach Kürzungen stellten. Der CEO Simon Gerovich wurde dabei als Beispiel herangezogen.Am 28. August nutzte er 92.000 Rechte – dabei zahlte er etwas mehr als 4 Millionen Dollar für 64 Millionen Aktien, deren Wert etwa 100 Millionen Dollar beträgt.Bei dem Training beträgt sein Anteil etwa 6,2%. Wenn das Belohnungssystem dazu führt, dass der Anteil der Investoren stark abnimmt, hören die Investoren auf, sich auf die Berechnungen zu verlassen.

Nun muss sowohl der Fan des Unternehmens als auch der Skeptiker damit einverstanden sein. Der Anstieg von 8,8 Prozent ist tatsächlich vorhanden – doch es handelt sich dabei um eine Verbesserung der Geschäftsführung, nicht um einen Erwerb von Bitcoin.Die Beteiligungen bleiben bei 43.000 BTC unverändert.Es wurden keine neuen Münzen gekauft. Die Verbesserung entstand allein durch das Entfernen der „Phantom-Aktien“. Das ist zwar eine richtige erste Maßnahme, aber sie löst nicht die tiefere Problematik aus, unter der das Unternehmen steht: Ihre Aktien werden deutlich unter dem Wert des Bitcoin verkauft, das sie besitzen. Im Juni…Der Marktkapitalisierung entsprach etwa 2,2 Milliarden Dollar, während die Anzahl der Bitcoin-Sammlungen fast 3,4 Milliarden Dollar betrug – also ein „mNAV“ von etwa 0,66x.Und hier ist der Punkt, an dem das System versagt: Wenn die Aktien unter dem Wert der Coins verkauft werden, dann führt die Ausgabe neuer Aktien zur Kauf von mehr Bitcoin dazu, dass jeder Teil des Vermögens kleiner wird – nicht größer. Die Ausgabe von Aktien hilft den Inhabern nur, wenn der Preis pro neuen Aktie höher ist als der Preis vor der Ausgabe. Unter 1x mNAV ist jeder Kauf mit Eigenkapital lediglich eine reine mathematische Kostenvermeidung – keine echte Rendite.

Die ehrliche Analyse lässt also zwei gegensätzliche Interpretationen zu – das entscheidende Kriterium ist dabei der Preis pro Aktie, nicht die Nachrichten. Die optimistische Sichtweise besagt: Der Rückgang des Preises wiederherstellt die Glaubwürdigkeit des Kurses; der Bitcoinwert pro Diluted-Aktie steigt um 8,8%. Zudem wechselt das Unternehmen zu anderen Instrumenten wie Vorzugsaktien oder Warrants, deren Ausübung nur über 1,01x liegt, sowie zu Bargeld – all das schadet nicht dem Preis pro Aktie. Die pessimistische Sichtweise besagt hingegen: Ein geringerer Optionpool ist lediglich eine Korrektur der Struktur, keine neue Quelle für Coins. Das strukturelle Problem, Bitcoin mit Eigenkapital zu kaufen, während der Preis unter dem des Bitcoin beträgt, bleibt unverändert. Beide Analysen sind weiterhin gültig, bis man herausfindet, auf welcher Ebene sich die nächste Finanzierungsrunde befindet.

Das ist etwas, was Sie heute Abend tatsächlich überprüfen können – denn Metaplanet veröffentlicht diese Daten. Öffnen Sie die Informationen der Aktionäre und suchen Sie nach zwei Zahlen: die aktuell gehaltene Anzahl an Bitcoin sowie die vollständig diluierten Anzahl der Aktien. Teilen Sie diese beiden Zahlen durch einander – das ist die Kennzahl, auf der die gesamte Theorie beruht. Danach stellen Sie die einzige Frage, die entscheidend ist: Wenn die nächste Kapitalerhöhung stattfindet, wird die Bitcoin-Aktie pro Aktie steigen oder fallen? Wenn sie steigt, funktioniert das System. Wenn sie fällt, dann hat das Unternehmen eine Wachstumsstory, die Sie schneller dämpft als das Wachstum selbst.

Diese Regelung legt auch die Ablaufdatum für dieses gesamte System fest. Die mit Eigenkapital finanzierte Kauf von Bitcoin ist nur vorteilhaft für die bestehenden Inhaber – solange der Kurs der Aktien höher ist als der des jeweiligen Bitcoins. Sobald der mNAV-Wert unter 1x liegt, hängt die Strategie vollständig von Schulden, Vorzugsaktien und zurückgehaltenem Geld ab – doch die Größe der kürzlichen Investitionen reicht nicht aus, um diese Mittel zu finanzieren. Die Entscheidungen dieser Woche sind eine echte Verbesserung. Überprüfen Sie das Verhältnis noch einmal, wenn Metaplanet wieder eine Erhöhung ankündigt – denn gerade diese Ankündigung, nicht die Schlagzeile, entscheidet über den eigentlichen Handel.